ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
AULA 2
Contabilidade Gerencial
Professor José Luis
Ementa
Técnicas de Análise de Investimento
-Valor do dinheiro no tempo
-Técnicas de análise de orçamento de capital
(VPL, TIR, IL, Payback, entre outros)
-Decisões de investimento
Risco e Retorno
-Fundamentos
-Risco e Carteira
-O modelo CAPM
Custo de Capital
-Risco e custos financeiros
-Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
-Estrutura ótima de capital
Análise de Investimentos
Decisões de Investimento
As decisões de investimento são voltadas a promover
alterações no volume de capital destinado a produção de
bens e serviços
Todo o processo de decisões financeiras requer uma
compreensão dos princípios de formação e utilização das
taxas de juros do mercado
Um investimento é atraente quando seu retorno for
superior às taxas de remuneração do capital
Decisões de Investimento
O processo de avaliação e seleção de alternativas de
investimento envolve:
a) Dimensionamento dos fluxos de caixa
b) Avaliação dos fluxos de caixa
c) Definição das taxas de retorno exigidas
d) Introdução do risco
Propostas de Investimento
AMPLIAÇÃO DO VOLUME DE ATIVIDADE
Quando a capacidade máxima de produção e venda da
empresa for insuficiente para atender a demanda de
seus produtos
REPOSIÇÃO E MODERNIZAÇÃO DE ATIVOS FIXOS
Substituição de ativos fixos obsoletos ou
desgastados pelo uso por outro mais moderno, cujas
despesas de manutenção sejam mais atraentes
Propostas de Investimento
ARRENDAMENTO OU AQUISIÇÃO
Processo comparativo onde são confrontados os
desembolsos e os benefícios provenientes desse
processos de decisão
OUTRAS ORIGENS
Demais modalidades de propostas de investimentos,
principalmente as oriundas de serviços externos de
assessoria, P&D, publicidade, etc.
Formação da Taxa de Juros
A taxa de juros reflete a remuneração exigida por um
agente econômico ao decidir postergar o consumo,
transferindo seus recursos a outro agente
O valor das taxas de juros é basicamente definido pelas
operações livrementes praticadas no mercado
A taxa de juros exprime a confiabilidade dos agentes
econômicos com relação ao desempenho esperado da
economia
Formação da Taxa de Juros
Para uma empresa, a taxa de juro reflete o custo de
oportunidade de seu capital
A aceitação do investimento somente é decidida quando
seu retorno for superior a taxa de juro do capital alocado
Métodos de Análise de Investimento
Os métodos quantitativos de análise econômica de investimentos podem ser
classificados em dois grandes grupos:
Os que não levam em conta o valor do dinheiro no tempo e
Os que consideram essa variação por meio do critério do
fluxo de caixa descontado.
A avaliação de um ativo é estabelecida pelos benefícios futuros esperados
de caixa trazidos a valor presente mediante uma taxa de desconto que
reflete o risco de decisão
O VALOR DO
DINHEIRO NO
TEMPO
O papel do valor do dinheiro no tempo em finanças
• A maioria das decisões financeiras envolve custos e benefícios distribuídos no tempo.
• O valor do dinheiro no tempo permite comparar fluxos de caixa que ocorrem em períodos
diferentes.
Questão:
Seria melhor para uma empresa aplicar $ 100.000 em um produto que desse
retorno de $ 200.000 no prazo de um ano, ou em um produto que desse
retorno de $ 220.000 em dois anos?
Conceitos básicos
• Valor futuro: composição ou crescimento com o passar do tempo.
• Valor presente: desconto ao valor de hoje.
• Fluxos de caixa individuais e séries de fluxos de caixa podem ser considerados.
• Linhas de tempo são usadas para ilustrar essas relações.
Ferramentas de cálculo
DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA
Ferramentas de Cálculo
FV  PV  (1  i )
n
Exemplo de valor futuro
Algebricamente
Se você depositar $ 2.000 hoje a 6% a.a. de juros, quanto
terá daqui a cinco anos?
$ 2.000 x (1,06)5 = $ 2.000 x 1,3382= $ 2.676,40
Valor presente
• Valor presente é o valor monetário corrente de uma quantia futura.
• Baseia-se na idéia de que um Real hoje vale mais do que um Real
amanhã.
• Representa a quantia que deve ser aplicada hoje, a certa taxa de juros,
para gerar uma quantia futura.
• O cálculo de valor presente também é chamado de desconto.
• A taxa de desconto também é comumente conhecida como custo de
oportunidade, taxa de desconto, retorno exigido ou custo de capital.
Cálculo do Valor Presente
PV 
FV
(1  i )
n
EXEMPLO
Se uma pessoa espera ter R$ 30.000 daqui a um ano, a uma taxa de
juros de 1% a.m, quanto ela terá que aplicar hoje?
VPL (NPV)
O NPV é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos
de caixa, previstos para cada período do horizonte de duração do projeto, e o
valor presente do investimento (desembolso de caixa):
 n
FC t  
NPV   
 I0 
t 
 t 1 1  K   
n
It
 1  K 
t 1
t



onde:
FCt = fluxo (benefício) de caixa de cada período
K = taxa de desconto do projeto, representada pela rentabilidade mínima requerida
I0 = investimento processado no momento zero
It = valor do investimento previsto em cada período subseqüente
VPL (NPV)
Exemplo ilustrativo:
Supondo que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor
de $ 30.000,00, do qual se esperam benefícios anuais de caixa de $
10.000, $ 15.000,00 , $ 20.000,00 e $ 10.000 nos próximos quatro anos e
tenha definido uma taxa de retorno de 20%, temos:
 10 . 000 , 00 15 . 000 , 00
20 . 000 , 00 10 . 000 , 00 
NPV  



  30 . 000 , 00
2
3
4
1, 20
1, 20 
1, 20 
1, 20  

NPV  8 . 333 , 33  10 . 416 , 67  11 . 574 , 07  4 . 822 , 53   30 . 000 , 00
NPV  $ 5 . 146 , 60
VPL (NPV)
Um NPV positivo demonstra uma rentabilidade superior à
mínima aceitável, enquanto um NPV negativo indica um
retorno inferior à taxa mínima requerida para o investimento
O NPV expressa, em última análise, o resultado econômico
(riqueza) atualizado do projeto de investimento
O NPV pressupõe, implicitamente, que seus
fluxos intermediários de caixa devem ser
reinvestidos à taxa de desconto utilizada na
avaliação do investimento.
TIR (IRR)
É a taxa de desconto que iguala, em determinado momento
de tempo, as entradas com as saídas previstas de caixa
O cálculo da IRR requer o conhecimento dos montantes de
dispêndio de capital e dos fluxos de caixa líquidos
incrementais gerados pela decisão
Representa a rentabilidade do projeto expressa em termos
de taxa de juros composta equivalente periódica.
TIR (IRR)
A formulação da taxa interna de retorno é representada, supondo-se a
atualização de todos os movimentos de caixa para o momento zero, da forma
seguinte:
n
IO 
 1 
t 1
n
It
K
t

FC t
 1 
t 1
K
t
Onde:
I0 = montante do investimento no momento zero (início do projeto);
It = montantes previstos de investimento em cada momento subseqüente;
K = taxa de rentabilidade equivalente periódica (IRR);
FC = fluxos previstos de entradas de caixa em cada período de vida do projeto
(benefícios de caixa).
TIR (IRR)
Exemplo ilustrativo
Investimento de $ 300 com benefícios de caixa de
$ 100, $ 150, $ 180 e $ 120, respectivamente, nos próximos quatro
anos
300 
100
1  K 

150
1  K  2

180
1  K 3

120
1  K  4
Resolvendo-se com o auxílio de uma calculadora financeira, temos
K = 28,04%
TIR (IRR)
Se a taxa interna de retorno exceder (ou igualar) o percentual
mínimo desejado pela empresa, considera-se o investimento
como economicamente atraente, devendo ser aceito
O projeto pode até ser lucrativo, mas, se produzir uma taxa
de retorno inferior à desejada pela empresa, será inviável
Payback
Trata-se do cálculo de tempo necessário para recuperar o investimento em
função do fluxo de caixa gerado.
ALTERNATIVA
VALOR DO
INVESTIMENTO
FLUXOS DE CAIXA
ANO 1
ANO 2
ANO 3
ANO 4
ANO 5
A
– $ 300.000
$ 90.000
$ 50.000
$ 60.000
$ 50.000
$ 250.000
B
– $ 300.000
$ 100.000
$ 100.000
$ 100.000
$ 100.000
$ 100.000
O payback da alternativa A alcança é de 4,2 anos, pois os $ 300.000 investidos, são
recuperados $ 90.000 no primeiro ano, $ 140.000 no segundo ano, $ 200.000 no terceiro,
$ 250.000 no quarto e $ 50.000 no último ano (20% x $ 250.000)
O payback da alternativa B alcança é de 3 anos, pois os $ 300.000 investidos, são
recuperados em três meses ($100.000 por mês)