 UNIVERSIDADE FEDERAL DE SERGIPE
MBE: ANÁLISE E GESTÃO DE
NEGÓCIOS
DECISÃO DE INVESTIMENTO DA
EMPRESA
AVALIAÇÃO DE
INVESTIMENTOS
Podemos definir avaliação como uma
comparação de caráter econômico que
se efetua entre as vantagens e
desvantagens de se empregar certos
fatores produtivos na realização de um
programa ou de um projeto de
investimento.
CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO
DE INVESTIMENTOS
MÉTODOS DE AVALIAÇÃO
PRIVADA
1 - Método do Fluxo de Caixa
 O método do fluxo de caixa constitui-se na “antecipação” de
receitas e de saídas de caixa. Na construção de um fluxo de
caixa
ocorrem três datas básicas, que, a depender do
investimento, podem ocorrer ou não. Estas datas são:
 Data zero. Nesta data ocorrem o investimento em ativos
fixos e em capital de giro;
 Data terminal. Nesta data o capital de giro é integralmente
recuperado, e o investimento em ativos fixos poderá ser
parcialmente recuperado pelo seu valor residual;
 Da data um até a data terminal. Durante o prazo de análise o
investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados como
fluxo de caixa operacional FCO
Podemos definir o FCO como
 FCO = (R-C) * (1-T) + Dep*T
 Onde:
 R= receitas do projeto
 C= custos do projeto
 T = alíquota de imposto
2 - Método do Valor Presente Líquido
(VPL)
O método do valor presente líquido
pode ser definido como a comparação
de todas as entradas e saídas (fluxo de
caixa) na data inicial do projeto,
descontando os retornos futuros do
fluxo de caixa a uma taxa de juros k
Valor do Dinheiro no Tempo
 VF = VP * (1+k)n
 VP = VF / (1+k)n
Cálculo do VPL do Projeto
VPL = -I + ∑ FCt / (1 + k)t
No excel procurar função financeira(VPL) ou inserir direto no
seu fluxo de caixa a fórmula =VPL(valor da
taxa de
desconto; a6:e6(célulasonde se
encontram o fluxo de caixa)+a5-célula
hipotética onde se encontra o valor do
investimento(sempre com sinal-)
Exemplo de VPL
 Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na data zero.
Considerando um prazo de análise de 05 anos, um fluxo de caixa anual de R$
100.000,00, e uma taxa mínima requerida de 10% ao ano, calcular o VPL do
projeto.









ANO
0
1
2
3
4
5
FCt / (1 + k)t
-350.000
90.900
82.600
75.100
68.300
62.100
FC
- 350.000
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
Como o VPL =-I + ∑ FCt / (1 + k)t , temos que:
 VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 + 68.300 + 62.100 = 29.000

Interpretando o resultado: O VPL positivo significa que:
 A empresa recuperou o capital investido
 A empresa remunerou o capital a uma taxa de 10% ao ano
 O projeto gerará um lucro extra de R$ 29.000,00
Critério do VPL
O critério para o empresário é: aceitar o
projeto sempre que o seu VPL >0, e
rejeitar o projeto sempre que VPL<0.
Quanto VPL =0 o empresário também
deve rejeitar o projeto, haja visto que a
lucratividade do projeto é igual à taxa
mínima requerida.
3- MÉTODO DA TAXA
INTERNA DE RETORNO (TIR)
 O método da taxa interna de retorno é
muito semelhante ao do valor presente
líquido. Conceitualmente , a TIR é a taxa de
juros que torna o VPL=0. Assim, se a TIR
for maior que a taxa de juros k, o VPL será
positivo. De outro modo, se a TIR for
menor que a taxa de juros k, o VPL será
negativo.
 Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:
 O projeto foi recuperado
 O projeto foi remunerado com a taxa mínima requerida k
 O projeto gera um lucro excedente igual ao VPL.
 Matematicamente podemos calcular a TIR através
de uma expressão derivada do VPL. Assim, :
 0= ∑ FCt / (1 + TIR)t

Excel
=TIR(a6:e6;taxa de desconto)
Uma importante observação deve ser feita ao
método da TIR. Vejam que aplicamos o método
a um fluxo de caixa convencional. Entretanto,
quando o fluxo de caixa apresenta mais de
uma mudança de sinal, teremos mais de
uma TIR. Neste caso, não deve ser aplicado o
critério da TIR.
4 MÉTODO DO
PAYBACK (PB)
Um dos métodos mais simples de
avaliação é o método do payback,
ou do tempo de recuperação do
investimento. Este método
compara o tempo necessário
para recuperar o investimento,
com o tempo máximo tolerado
pela empresa para recuperar o
investimento.
Exemplo de Payback
 Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado na
tabela abaixo. Qual o tempo necessário para recuperar o investimento.

 ANOS
FLUXO DE CAIXA






- 2.000
800
890
940
980
1.000
O
1
2
3
4
5
SALDO DO
PROJETO
-2.000
-1.200
-210
730
1.710
1.710
 Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o investimento
no ano 3.
Se o fluxo de caixa do payback for
constante, podemos calcular o
payback facilmente através da
seguinte fórmula:
PB= VALOR DO INVESTIMENTO
VALOR DO FLUXO DE CAIXA
5 - Método do Índice de
Lucratividade(IL)
 Uma das desvantagens do método do VPL é de não
obtermos um valor relativo, apenas um valor absoluto.
Esta desvantagem reside no momento de compararmos
dois projetos. Claro que um projeto maior provavelmente
apresentará um maior VPL, mas isso não significa que
este projeto seja o mais lucrativo. Uma das formas de
resolvermos este problema é através do método do
Índice de Lucratividade
Fórmula Básica do IL
IL = VP DOS RETORNOS
INVESTIMENTO
Exemplo de IL
 Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a uma
taxa de 10% ao ano.










ANO
0
1
2
3
FC
-120
50
85
110
Assim, VP=
IL, temos:
FCd
-120
45.45
70.21
82.61
∑ FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27. Calculando o
IL= 198,27 = 1,652
120
Interpretando o resultado:
O valor do IL >1 significa que para cada R$1 de
investimento, o valor presente dos retornos gerados pelo
projeto é maior que 1
O projeto será remunerado à taxa mínima requerida e
gerará um lucro extra igual a (IL-1), para cada R$ 1 de
investimento
O VPL do projeto é maior que zero
O critério do método do IL define que
deve-se aceitar o projeto somente se
IL>1.
CRITÉRIOS PARA SELEÇÃO DE
INVESTIMENTOS
MÉTODO
PAYBACK
CRITÉRIO DE DECISÃO
Aceitar se o período for menor que o mínimo
aceitável
INDICE DE LUCRATIVIDADE
Aceitar se o Índice de Lucratividade for
maior que 1.
TAXA INTERNA DE RETORNO
Aceitar se a TIR for maior que a taxa
mínima requerida
VALOR PRESENTE LÍQUIDO
Aceitar se o VPL for positivo
FLUXO DE CAIXA
Aceitar se o FC for positivo
- ANÁLISE DE RISCO DE UM
INVESTIMENTO
IV.1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADE
Uma das formas de estimar o risco próprio do
investimento é utilizar a técnica de Análise
de Sensibilidade. A análise de sensibilidade
mostra quanto mudará o VPL do projeto em
função da mudança de parâmetros
relevantes, como variação da taxa de juros k,
volume de receitas e de custos, etc.
IV.2 -ANÁLISE DE CENÁRIOS
MOP
Uma outra técnica de análise de risco que
considera a sensibilidade do VPL e
incorpora o intervalo provável de variação
das estimativas do projeto é denominada
de Análise de Cenários MOP. O MOP
pode ser definido como: M= Mais provável
, O= Otimista, e P= Pessimista.
OPERACIONALMENTE:
1.definir o valor de M, ou seja, quais o valores
mais prováveis dos nosso parâmetros.
Lembrem-se que estes valores são os valores
originais do nosso projeto ;
2.definir que critérios constituirão os nossos
cenários otimistas e pessimistas. Uma forma
bastante usual é de definir um intervalo de
variação de 5% na execução dos cenários.
Assim, por exemplo, considerando um cenário
otimista, o nosso fluxo de caixa aumentará em
5%.
IV.3 - PONTO DE NIVELAMENTO
Uma das formas de analisar o risco de
um empreendimento é através da
determinação do Ponto de Nivelamento
do projeto. Conceitualmente , o ponto
de equilíbrio é o ponto no qual as
receitas de vendas e os custos de
produção se igualam, ou seja é o ponto
de lucro zero do empreendimento.
FÓRMULAS DO PONTO DE EQUILÍBRIO
 Fórmula BNB
PE%= CF
RT-CV
 Ponto de Equilíbrio Contábil
Qe= CF+Dep
p-v