Metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados
Nessa metodologia o valor operacional da empresa é
calculado a partir da capitalização dos fluxos de caixa livres
da atividade principal descontados a uma taxa de retorno que
corresponda ao risco do negócio e reflita as incertezas de
mercado. Em seguida, soma-se o valor dos ativos não
operacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor
total da empresa.
A taxa de retorno corresponde ao custo médio ponderado de
capital, ou CMPC, que vem a ser justamente a média
ponderada das diferentes formas de financiamento que estão
na estrutura de capital da empresa. O CMPC pode ser
calculado da seguinte forma:
Vamos calcular o CMPC com os dados a seguir:
Despesas Financeiras= 3.600
Empréstimos a Pagar=12.000
Custo de Oportunidade= 8%
Passivo= 75.000
Patrimônio líquido=25.000
IR = 34 %
CMPC = % Capital Próprio + % Capital de Terceiros
CMPC = 2 % + 14,85 % = 16,85 %
Onde,
% Capital Próprio = custo do capital próprio (PL), que representa a taxa de retorno
exigida por investidores em ações na empresa.
% Capital de Terceiros = custo do capital de terceiros (Passivo), que representa o custo
de empréstimo atual, ajustado para os benefícios tributários do empréstimo.
% Capital Próprio = Patrimônio Líquido
Passivo + PL
% de Capital Próprio =
x Custo de Oportunidade
25.000
25000+75.000
x 8% = 2 %
Onde,
Custo de Oportunidade = Custo que representa o maior rendimento alternativo que os
acionistas teriam se não investissem na empresa.
% Capital de Terceiros =
Passivo
x
Passivo + PL
% despesas financeiras x redução IR
% Capital de Terceiros =
75.000
25000+75.000
x 30 %
x (1-034) = 16,85 %
Onde,
% despesas financeiras = Despesas Financeiras
Empréstimos a Pagar
redução IR = benefício fiscal decorrente das despesas financeiras que reduzem o lucro a ser
tributado (1-034), pelo fato de a empresa obter um benefício tributário pela redução do
pagamento de impostos, o custo do capital de terceiros é inferior ao custo das dívidas em si.
Para calcular o valor da empresa é preciso calcular o valor residual (VR) que representa o
valor da empresa no final do último ano projetado, para fazer esse cálculo nós podemos
usar o Modelo de Gordon.
VR = FC ultimo ano X (1+g)
(CMPC - g)
Onde,
VR = Valor residual para o último ano do período projetado
FC ultimo ano = Fluxo de caixa do último ano projetado
g = Taxa de crescimento constante para os fluxos de caixa do período pós-projetado
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital ou taxa de desconto
Onde,
VR = Valor residual para o último ano do período projetado
FC ultimo ano = Fluxo de caixa do último ano projetado
g = Taxa de crescimento constante para os fluxos de caixa do período pós-projetado
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital ou taxa de desconto
VE = FCx1
+
FCx2
+
FCxn
+
VR
(1+CMPC/100)1 (1+CMPC/100)2 (1+CMPC/100)n (1+CMPC/100)n
+
ANO
- Metodologia do Valor Patrimonial de Mercado
Nessa metodologia utilizada para a determinação do Valor da Empresa (VE), os valores
contábeis do Ativo, Passivo e Patrimônio liquido, devem ser iguais ou muito próximos aos seus valores
de mercado. Para isso é necessária a reavaliação e atualização do valor dos ativos e passivos,
considerando efeitos de variáveis como depreciação, amortização, exaustão, inflação, taxa de juros,
paridade cambial etc.
A depreciação quando corresponder à perda do valor dos direitos que tem por objeto bens físicos
sujeitos a desgastes ou perda de utilidade por uso, ação da natureza ou obsolescência.
A amortização quando corresponder à perda do valor do capital aplicado na aquisição de direitos da
propriedade industrial ou comercial e quaisquer outros com existência ou exercício de duração limitada,
ou cujo objeto sejam bens de utilização por prazo legal ou contratualmente limitado.
A exaustão: quando corresponder à perda do valor, decorrente da sua exploração, de direitos cujo
objeto seja recursos minerais ou florestais, ou bens aplicados nessa exploração.
Os ajustes da inflação, taxa de juros e a paridade cambial são aplicadas tanto em itens do ativo como
do passivo ate a data de publicação do balanço. Por exemplo, as obrigações em moeda estrangeira,
com clausula de paridade cambial, serão convertidas em moeda nacional a taxa de cambio em vigor na
data do balanço. Os estoques e imobilizados devem ser atualizados pelo valor de mercado.
Valor da Empresa (Patrimônio Liquido) = Valor do Ativo Total Ajustado - Valor do Passivo Total Ajustado
- Metodologia
do Valor de Liquidação
Nessa metodologia o valor da empresa corresponde ao preço possível de eventual venda dos
bens e direitos no mercado, no estado em que se encontrarem, caso as atividades sejam
encerradas. Nessa situação, comumente verifica-se que os ativos da empresa são realizados
em valores inferiores aos registrados nos relatórios gerenciais e demonstrações contábeis.
Essa metodologia é recomendada para empresas que não possuem mercado para venda
como um negócio, ou seu valor é inferior ao valor da soma de seus ativos, pois, neste caso, a
melhor opção é a venda individual dos ativos. O normal é que as empresas possuam um
valor superior do que a simples soma de seus ativos, pois elas possuem ativos intangíveis
(como marcas, participação de mercado e conhecimentos tecnológicos) que não estão em
suas demonstrações contábeis.
Valor da Empresa (Patrimônio Liquido) = Valor do Ativo Total Ajustado - Valor do Passivo Total
Ajustado
Com base no Balanço Patrimonial da Cia ABC, calcular a Imobilização com Recursos Próprios e
assinalar a alternativa correta:
23.750/ 37.500
Resp
a) 0,39.
b) 0,63.
c) 0,14.
d) 0,37.
e) 0,53.
resp: alternativa b,
23.750/37.500