TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
• TÉCNICAS DE ANÁLISE DE
ORÇAMENTOS DE CAPITAL
• COMPARAÇÃO ENTRE AS
TÉCNICAS DO VPL E TIR
• ABORDAGENS PARA LIDAR
COM O RISCO
• TÉCNICAS DE AJUSTE AO
RISCO
• APRIMORAMENTOS EM
ORÇAMENTOS DE CAPITAL
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
Exercício: Andréa Ramos, diretora financeira da Comercial Aleluia,
espera que a empresa apresente lucros líquidos após o imposto de
renda, nos próximos cinco anos, de acordo com o quadro a seguir:
Ano
1
2
3
4
5
Lucro Líquido
após o IR
100.000
150.000
200.000
250.000
320.000
Andréa está decidindo entre a reforma ou substituição de
seu único ativo depreciável, uma máquina que
originalmente custou R$30 mil, tem um valor contábil
atual de zero, e pode ser vendida por R$20 mil. Ela
estima que ao final de 05 anos a máquina existente
poderá ser vendida por R$2 mil líquidos, antes dos
impostos. Andréa tem as seguintes alternativas:
•
Reforma da máquina existente a um custo total
depreciável de R$90 mil. A máquina reformada teria
uma vida útil de cinco anos. A máquina reformada
resultaria num acréscimo de R$15 mil no CCL. Ao
final de 05 anos, poderia ser vendida com R$8 mil
líquidos, antes dos impostos. A reforma resultaria nas
seguintes receitas e despesas, excluindo depreciação,
os valores demonstrados na tabela abaixo:
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2.
Ano
1
2
3
4
5
Substituição por uma nova máquina, que custa R$100 mil e requer
custos de instalação de R$10 mil. A nova máquina teria uma vida útil de
cinco anos. A máquina nova resultaria num acréscimo de R$22 mil no
CCL. Ao final de cinco anos, poderia ser vendida por R$25 mil líquidos,
antes dos impostos. As receitas e despesas projetas, excluindo
depreciação, estão demonstrados na tabela a abaixo:
Reforma
Receitas
Despesas
950.000
801.500
1.075.000
884.200
1.200.000
918.100
1.325.000
943.100
1.450.000
968.100
Substituição
Receitas
Despesas
950.000
764.500
1.075.000
839.800
1.200.000
914.900
1.325.000
989.900
1.450.000
998.900
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
PREMISSAS BÁSICAS COMPLEMENTARES
•
•
A alíquota de imposto de renda é de 15%
Método de Depreciação Linear
PEDE-SE:
•
•
•
•
•
•
•
Calcular o investimentos inicial
Calcular as entradas de caixa operacionais
Calcular o fluxo de caixa residual
Montar o Fluxo de Caixa Incremental
Calcular o Payback
Calcular o VPL à taxa mínima de atratividade de 35% ao ano
Calcular a TIR dos projetos
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PAYBACK
É o período de tempo exato necessário para a empresa recuperar seu
investimento inicial em um projeto, a partir das entradas de caixa
No caso de uma anuidade constante, o período de payback pode ser
encontrado dividindo-se o investimento inicial pela entrada de caixa anual
Para uma anuidade mista, as entradas de caixa anuais devem ser acumuladas
até que o investimento inicial seja recuperado, e por regra de três simples
encontrar o tempo exato da recuperação
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O PERÍODO DE PAYBACK FOR MENOR QUE O PERÍODO DE
PAYBACK MÁXIMO ACEITÁVEL, ACEITA-SE O PROJETO
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PAYBACK
VANTAGENS
•
Facilidade de cálculo e apelo
intuitivo
•
Considera fluxos de caixa ao
invés de lucros contábeis
•
DESVANTAGENS
•
•
Leva em parcial consideração o
valor do dinheiro no tempo
•
•
Pode ser visto como uma
medida de risco
Momento em que o fluxo de
caixa alcança seu ponto de
equilíbrio
Incapacidade de especificar
qual é o período apropriado
pois não se baseia em fluxos de
caixa descontados par verificar
se adicionam valor à empresa
•
Não considera de forma
integral o valor do dinheiro no
tempo (considera apenas
quando e não quanto)
Não reconhece os fluxos de
caixa que ocorrem após o
período de payback
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PAYBACK DESCONTADO
Obtido primeiramente através do cálculo do valor presente das entradas de
caixa, descontadas a uma taxa especificada (taxa de desconto, custo de
oportunidade ou custo de capital)
A taxa de desconto refere-se ao retorno mínimo que deve ser obtido por um
projeto, de forma a manter inalterado o valor de mercado da empresa
O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O PERÍODO DE PAYBACK FOR MENOR QUE O PERÍODO DE
PAYBACK MÁXIMO ACEITÁVEL, ACEITA-SE O ROJETO
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
VALOR PRESENTE LÍQUIDO
É considerado uma técnica sofisticada de orçamento de capital, obtida
subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente
das entradas de caixa, descontadas a uma taxa especificada
n
FCt
VPL  
 II
t
t 1 (1  k )
 1  (1  k )  n 
VPL   R 
  II
k


O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE O VPL FOR MAIOR QUE ZERO, ACEITA-SE O PROJETO
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TAXA INTERNA DE RETORNO
É a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao
investimento inicial referente a um projeto, resultando, desse modo, em
um Valor Presente Líquido igual a zero (VPL = 0)
n
FCt
VPL  
 II
t
t 1 (1  TIR)
 1  (1  TIR) n 
VPL   R 
  II
TIR


O CRITÉRIO DE DECISÃO É O SEGUINTE:
SE a TIR FOR MAIOR QUE O CUSTO DE CAPITAL, ACEITA-SE O
PROJETO
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
II
1
2
3
4
5
6 + FCR
Projeto
MR
MS
45.000 55.000
18.925 25.500
24.880 28.800
22.315 27.200
27.315 27.200
27.415 27.200
22.500 32.500
COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS
DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE
LÍQUIDO
Representação gráfica que mostra o valor
presente líquido de um projeto
calculado com várias taxas de desconto
Exemplo: Fluxos de Caixa Incrementais de
dois projetos (Reforma e Substituição)
Traçar os Perfis do Valor Presente Líquido
dos projetos e analisar os resultados
obtidos
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COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
Taxa de Desconto 30,00%
Valor Presente
61.045
Investimento Inicial 45.000
VPL
16.045
Projeto MR
38,33% 40,00%
51.194 49.540
45.000 45.000
6.194
4.540
44,07%
45.857
45.000
857
45,10%
45.000
45.000
(0)
50,00%
41.267
45.000
(3.733)
Taxa de Desconto 30,00%
Valor Presente
72.620
Investimento Inicial 55.000
VPL
17.620
Projeto MS
38,33% 40,00%
61.194 59.275
55.000 55.000
6.194
4.275
44,07%
55.000
55.000
0
45,10%
54.004
55.000
(996)
50,00%
49.667
55.000
(5.333)
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS DO VPL E TIR
1. PERFIS DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
VPL
20.000
10.000
30,00%
38,33%
40,00%
44,07%
45,10%
50,00%
Taxas de Desconto
Projeto Reforma
Projeto Substituição