Avaliação de ações
Diferenças entre capital próprio e capital de terceiros
Ações ordinárias e ações preferenciais
Avaliação de ações ordinárias
Tomada de decisão e valor da ação ordinária
Mercado de ações
• Ação é um valor mobiliário representativo de
uma parcela (fração) do capital social de uma
sociedade, com prazo indeterminado e
negociável no mercado.
• O proprietário da ação é sócio da empresa,
com direitos e obrigações com a sociedade
dentro do limite de sua participação
Modelos de ações
• Há basicamente dois tipos de ações:
ordinárias e
preferenciais
Bolsas de Valores
• São entidades com responsabilidades e
funções de interesse público, que
proporcionam um local apropriado para a
realização de negócios com títulos e valores
mobiliários.
• Proporcionam liquidez aos títulos, permitindo
que negociações sejam realizadas a preço
justo em consenso com a oferta e a procura
Diferença entre capital próprio e
capital de terceiros
Capital é um fundo de longo prazo
• Capital de terceiros inclui todos os
empréstimos tomados a longo prazo,
incluindo as obrigações emitidas
• Capital próprio é o dinheiro colocado pelos
proprietários ou seja acionistas
 Pode ser obtido internamente por retenção do lucro
 Pode ser obtido externamente com a venda de ações
Capital próprio x capital de terceiros
• O retorno do capital próprio está vinculado ao
sucesso da empresa e à geração de lucros. Por
isso o acionista assume riscos e
conseqüentemente exige maior retorno.
• Ao contrário, o capital de terceiros recebe
garantias efetivas de devolução do
empréstimo, como aval, hipoteca, etc.
Direito nas Decisões da administração
Os fornecedores de capital próprio são os
proprietários da empresa
 os titulares de ações ordinárias tem direito a
voto, com isso podem escolher seus dirigentes
e podem votar em assuntos especiais
Direitos de recebimentos
• Primeiramente são os credores que tem
direito a receber seus empréstimos
(fornecedores, bancos, etc.)
• Depois são os acionistas que recebem caso a
empresa decida não reter todo o lucro
O capital próprio é uma forma permanente de
financiamento
Ações ordinárias x ações preferenciais
Ordinária
• Direito a voto
• Não possui valor de face
obrigatoriamente , em geral
R$1,00
• Direito de preferência –
manter sua participação
proporcional
• Compram novas ações com
preço favorecido
• Recebem dividendos – em
geral trimestralmente. Mas
são os últimos a receber
Preferencial
• Sem direito a voto
• Possui valor de face se
tiver valor nominal
• Há promessa de
dividendo sobre o valor
de face
• Tem preferência no
recebimento de
dividendos
Conceitos fundamentais
• Dividendos: representam parte dos resultados
líquidos de uma empresa apurados em determinado
exercício e distribuídos em dinheiro aos acionistas. São
pagos proporcionalmente à quantidade de ações de
cada investidor
• Juros sobre o capital próprio: a legislação brasileira
permite que as empresas optem por remunerar , até
certo limite, os acionistas pelo pagamento de juros
sobre o capital próprio, em vez de distribuir dividendos .
Os juros podem ser lançados como dedutíveis para
calculo do imposto de renda
Conceitos fundamentais
• Valorização: equivale ao ganho de capital que um
acionista pode ter pela elevação dos preços das
ações em seu poder
• Bonificação: podem ser em ações ou em dinheiro.
Quando uma empresa decide elevar o capital social
incorporando reservas patrimoniais pode emitir
novas ações distribuidas gratuitamente aos seus
acionistas na proporção existente. Ou pode distribuir
parcela adicional dos lucros alem dos dividendos
Conceitos fundamentais
• Direito a subscrição: é o direito que tem todo
acionista de adquirir aumentos de capital na
proporção das ações que possui. Como não é
obrigado a fazer isso o acionista pode negociar esse
direito no mercado
Financiamento por meio de Recursos Próprios
Etapas do processo de subscrição de novas ações
Empresa
Emitente de
Novas Ações
Instituição
Financeira
não Bancária
Intermediadora da
Operação
Colocação
Inicial:
Mercado
Primário
Renegociação
das Ações:
Mercado
Secundário
Toda aplicação em ações equivale a um problema
de fluxo de caixa - exemplo
• Um investidor adquire uma ação por R$ 38,00 e
a vende , 6 meses depois por R$41,20. Alem
disso recebe R$ 0,40 em dividendo. Com isso
ganha ;
R$ 41,20 – R$ 38,00 = R$ 3,20 ganho de capital
+R$ 0,40 dividendos
R$ 3,60 rendimento total
Indicadores de análise de ações
• Os indicadores de análise de ações procuram
verificar o reflexo do desempenho da empresa
sobre o valor de mercado das suas ações.
• São importantes para tomada de decisão
financeira
Lucro por ação
O lucro por ação (LPA) é o resultado líquido (após
imposto de renda) obtido por cada ação supondo a
distribuição integral do lucro aos acionistas
LPA =
Lucro Líquido
.
número de ações emitidas
Não significa que cada ação irá receber esse LPA, pois o
valor de distribuição é definido por política da empresa
exemplo
• Uma empresa apurou no final do exercicio de
2009 um lucro líquido de R$ 21.246.000,00 e
possuía nesse mesmo ano 7.200.000 ações em
circulação. Qual o LPA correspondente?
LPA = R$ 21.246.000 / 7.200.000
LPA = R$ 2,95
Índice preço / lucro
• Indica o numero de exercícios sociais que um
investidor levaria para recuperar o capital
investido na ação.
P/L = preço de mercado da ação
LPA
Esse indicador não leva em consideração o risco
ao longo do tempo
Exemplo
• Uma empresa apurou no ultimo pregão da
bolsa de valores de 2009 um lucro por ação
de R$ 6,0 0 e a cotação de fechamento de
suas ações foi de R$ 54,00 por ação.
• Calcular o P / L
• P/ L = 54,00 / 6,00 = 9 .
• Assim o investidor deveria esperar 9 anos para
recuperar seu investimento
Valor patrimonial da ação VPA
• Representa todos os recursos dos acionistas
(recursos próprios) que estão investidos na
empresa dividido pelo numero total de ações.
VPA =
patrimônio líquido
.
numero de ações emitidas
patrimônio líquido é a diferença entre total de
ativos e o montante de dívidas exigíveis
Exemplo
• No ultimo semestre a empresa apresentou
um patrimônio líquido de R$ 100 milhões.
Nesse tempo estavam em circulação 10
milhões de ações .
• Calcular o valor por ação
VPA = R$ 100.000.000 / 10.000.000 = R$10,00
Calculo do Valor da Ação
• A descoberta do valor justo, teórico, das ações é o
nosso objetivo. Se baseia em três aspectos
principais:
- Desempenho no passado – da empresa e do mercado
- Conjuntura econômica atual – ex taxa de juros, cenário
internacional
- Percepção do investidor – quanto ao mercado e o risco
que quer assumir
O valor teórico de uma ação
É o preço máximo que um investidor estria
disposto a pagar para comprar a ação, de
acordo com os dividendos a serem recebido e
a projeção do valor da ação no mercado
futuro, isto é, de acordo com a taxa de retorno
mínima exigida
Valor teórico de uma ação
investimento com duração indeterminada
• Chamando de K o retorno mínimo exigido pelo
investidor tem-se
valor teórico = LPA / K
exemplo
• Uma empresa projeta um lucro por ação de
$0,50 indefinidamente.
• Se o investidor deseja um retorno mínimo de
10 % calcule o valor teórico da ação para esse
investidor
Valor teórico = 0,50 / 0,10 = $ 5,00 por ação
Valor das Ações
Critério do fluxo de caixa descontado
Dn
Pn
P0 

n
1  k  1  k n
P0 
valor de aquisição de ação
Dn 
dividendo recebido ao final do período
Pn 
preço de venda previsto da ação
k  taxa de desconto que representa o retorno requerido na aplicação
Exemplo
Uma ação foi adquirida, no início de um ano, por $ 2,20,
sendo vendida ao final desse mesmo período por $ 2,50,
após ter o investidor recebido $ 0,15 sob a forma de dividendos.
O retorno (k) produzido por essa aplicação atinge:
2,50
0,15
2,20 

1  k  1  k 
k  20,5% a.a.
Quando ocorrer várias distribuições de dividendos ao
longo do período de aplicação, temos:
n
P0  
t 1
Dt
Pn

1  k t 1  k n
P0 
valor de aquisição de ação
Dt 
dividendos recebidos ao longo do período
Pn 
preço de venda previsto da ação
k  taxa de desconto que representa o retorno requerido na aplicação
Exemplo
Um investidor estimou em $ 0,30 e $ 0,50 os dividendos por
ação a serem distribuídos ao final de cada um dos próximos
dois anos. Admitindo-se que o valor previsto de venda ao
final do segundo ano seja de $ 6,90 por ação, o preço
máximo a ser pago por essa ação hoje, ao fixar-se em 20%
a.a. a rentabilidade mínima desejada, será:
P0 
$ 0,30 $ 0,50 $ 6,90


 $ 5,40 / Ação
2
2
1,20 1,20
1,20