Banco Mundial – Ministério dos Transportes
Exercício numerico de avaliacao
financeira de uma PPP
Cesar Queiroz
Consultor em Infraestrutura
Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010
Workshop sobre o Toolkit
Parcerias Publico-Privadas em Rodovias
Exercício Numérico
 O objetivo desse exercício é treinar os
participantes do workshop no uso dos modelos
de simulação financeira, gráfica e numérica, do
toolkit para PPP em rodovias
 Após a conclusão do exercício os participantes
deverão ser capazes de trabalhar em várias
questões financeiras, tais como principais fatores
que definem o pedágio minimo (ou o pagamento
anual) necessário para um projeto de PPP atrair
investidores privados
Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010
Instruções aos Participantes
 Por favor, formem grupos com 3 a 10
participantes cada
 Os grupos serão numerados de 1 a n
 Cada grupo deverá usar um volume de trafego
diferente. Depois vamos comparar os resultados
 Por favor, escolha um membro do seu grupo para
fazer uma breve apresentação dos resultados do
grupo, após deliberação
 Estudos anteriores mostraram que o projeto é
economicamente, socialmente e ambientalmente
viável
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Dados Básicos a serem utilizados pelo
Grupo de Trabalho:
 Prazo da Concessão: 30 anos
 Custo da Construção: US$210 milhões
 Extensao da Rodovia: 40 km
 Quatro anos de construção assim distribuida:
• Ano 1: 15%; Ano 2: 30%; Ano 3: 30% e Ano 4: 25%
 Despesas Operacionais: $10 milhões por ano (valor
inicial); nenhuma despesa operacional varíavel
 Estrutura do Capital: Capital proprio, 30%; Subsídios,
0%
 Taxa Nominal de juros: 9% ao ano
 Período de Carência do Empréstimo: 4 anos
 Prazo de Reembolso do Empréstimo: 15 anos
 Taxa de Desconto (termos reais): 8%
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Dados Básicos a serem utilizados pelo
Grupo de Trabalho (contin.):
 Tráfego diário inicial (início do ano),
veículos/dia:
• Grupo x: VDM = 7,500 + 2,500x, onde x é o
número do grupo
 Composição do tráfego: carros, 70%; caminhões,
25%; e ônibus, 5%
 Crescimento do tráfego: 3% por ano
 Inflação: 4% ao ano
 Alíquota, VAT: 10%; Corporate tax: 11%
 Link para o Modelo Financeiro Link
http://ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystool
kit/6/financial_models/index.html
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Restrições Financeiras
Por favor, suponha que os seguintes
parametros deverão ser atingidos para que o
projeto atraia patrocinadores privados:
 Taxa Interna de Retorno do Projeto : IRR ≥
12%
 Taxa interna de Retorno do capital proprio: ROE
≥ 14%
 Taxa de Cobertura da Vida do Emprestimo: LLCR
≥ 1.2
 Taxa de Cobertura Anual do Serviço da Dívida:
DSCR ≥ 1.2
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Perguntas Para Cada Grupo de Trabalho:
1. Por favor, estime o pedágio mínimo por veículo,
em (a) $/veh e (b) $/veh-km, para que o projeto
seja capaz de atrair patrocinadores privados.
Nota: As taxas de pedágio ($/veh) podem ser
obtidas por tentativa usando a folha de “Fluxo de
Caixa” do modelo gráfico de simulação financeira
do Toolkit. Depois de ter introduzido todos os
dados aplicáveis ao seu projeto específico, você
pode variar a taxa de pedágio ate que os
indicadores financeiros calculados pelo modelo
estejam no limite ou um pouco acima do valor
mínimo exigido.
Link para os modelos financeiros:
http://ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/index.html
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Perguntas Para Cada Grupo de Trabalho
2. Por favor, estime a taxa mínima de pedágio para
carros, caminhões e ônibus, em (a) $/veh e (b)
$/veh-km, para que o projeto seja capaz de atrair
investidores privados. Assuma as seguintes relações
entre as taxas de pedágio:
• Taxa média de pedágio para caminhões = 3 x taxa de pedágio
•
•
por carro
Taxa média de pedágio para ônibus = 2 x taxa de pedágio por
carro
A taxa de pedágio no modelo gráfico (WATR) é:
WATR = (%C x TRc + %T x TRt + %B x TRb) / 100
Onde WATR é a taxa média ponderada de pedágio por
veículo; %C, %T e %B são as percentagens dos carros,
caminhões e ônibus no fluxo de tráfego.
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Perguntas Para Cada Grupo de Trabalho
3. As taxas de pedágio estimadas na Questão 2 são
realistas para o Brasil (ou seu Estado)? Se elas
estiverem acima dos valores acessiveis aos usuários da
rodovia, você pode querer considerar a obtenção de
subsidíos governamentais para reduzir a taxa de
pedágio exigida pelos investidores privados (i.e.,
concessao patrocinada). Se o Governo estiver disposto
a contribuir com até 25% do custo da construção
(subsídios), por favor estime a taxa mínima de
pedágio pela média de veículos que seria suficiente
para atrair investidores privados. Nota: Por favor,
desconsidere o mínimo de FIRR nesse caso.
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Perguntas Para cada Grupo de Trabalho
4. Usando a taxa de pedágio calculada na
Questão 1, qual é o valor de subsídio que o
Governo deve prever para que o projeto
seja fiscalmente neutro?
5. Como a Taxa Interna de Retorno (IRR) do
projeto varia com o valor dos subsídios? A
IRR é independente da estrutura financeira
do projeto (i.e., a proporção de subsídios,
capital proprio e emprestimos)?
6. O retorno do capital proprio (ROE) é
influenciado pelos subsídios? Ceteris
paribus, qual seria o impacto no ROE de um
aumento nos subsidios de 0 a 10%?
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Perguntas Para Cada Grupo de Trabalho
7. No caso de não haver condicoes políticas para cobrar
pedagios, abordagens alternativas incluem pedágios
sombra ou pagamentos por disponibilidade. Admitindo
que não haverá subsídios do governo, calcule o
pagamento anual mínimo a ser feito pelo Governo
(pagamento por disponibilidade ou anuidade) durante
o primeiro ano de operação (Por favor, utilise o
resultado da Questão 1 em seus cálculos). Como você
estimaria a anuidade a ser paga nos anos
subsequentes?
Pagamento por disponibilidade = 365 * AADT * WATR
8. Que critérios financeiros você incluiria no edital de
licitação de modo a facilitar a avaliação das propostas
no âmbito de uma seleção competitiva de
concessionárias?
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Perguntas para Cada Grupo de Trabalho
9. Se o tempo permitir, por favor trabalhe com
o modelo numérico de simulação financeira
para responder as questões acima. Na sua
opinião, quais são os prós e contras dos dois
modelos?
10.O Módulo 5 do Toolkit para PPP em Rodovias
descreve cinco etapas chaves para se lançar
uma PPP. Em qual dessas fases você
recomendaria que fosse feita uma avaliação
financeira do projeto?
Link
http://ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/5/index.html
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Perguntas Para cada Grupo de Trabalho
11.Muitas dados foram fornecidos para
permitir o uso do modelo de simulação
financeira do Toolkit. Por favor descreva as
mudanças nas premissas (ou dados) que você
sugeriria para torná-lo mais realista para o
Brasil (ou o seu Estado).
12.Por favor faça uma breve apresentação
resumindo os resultados do seu grupo e
comentários. Boa Sorte!
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Principais etapas para se lançar uma PPP
 Fase 1: Identificação, Priorização e Seleção da PPP
 Fase 2: Estudo de Viabilidade: inclui atividades e
estudos para assegurar que o projeto selecionado
esteja bem preparado para ser executado com sucesso
 Fase 3: Licitação: inclui a pré-qualificação das
licitantes, a licitação, a avaliação das propostas
 Fase 4: Contrato de concessão: negociacao com o
licitante mais satisfatorio, outorga do contrato
 Fase 5: Gestão do contrato: trata-se do período de
construção e operação de uma PPP, incluindo a
transferência para o setor publico ao fim da concessao
(exceto BOO)
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