Macroeconomic*Analysis*
Miguel Lebre de Freitas
Midterm (Nov 21, 2014)
GROUP I (4.5 val)
Define three of the following concepts (1 page for all):
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
Zero lower bound
Adverse selection in financial contracts
The bank lending channel
Supply side rigidities
Push vs. Pull factors driving capital flows
Group II (6.5 val)
Choose one of the following exercises:
II.1. Consider an entrepreneur which production function is given by y = 22x0.5 , where x
refers to an intermediate input that has to be purchased one period in advance. The entrepreneur has
initially no funds, so the use of intermediate input has to be financed by a bank at the 10% interest
rate. There is however a borrowing constraint, in that the loan cannot exceed the present value of a
building, set aside as collateral. Finally, assume that the entrepreneur faces a fixed cost in his
activity equal to F=110.
a) Assume first that the future value of the collateral was estimated to be q1T = 121. Find
out: the optimal demand for the input, x*; the optimal production; the firm’ profits.
b) Now assume that, because of a recession, the future value of the collateral was expected to
fall to q1T = 70.4 . In that case, what would be the amount loaned? Quantify the impact on
output and on the firm’ profits. Represent the change in a graph.
c) Departing from b), suppose that the central bank decided to reduce the interest rate to
zero. Would this policy change qualitatively the situation of the firm? Would the external
finance premium increase or decrease?
d) Referring to this exercise, explain the theory of financial accelerator.
II.2 Consider the following initial situation in a given banking system: D=480; C=36; R=24;
L = 60 Dbg = 240 , and Ωb = 24 . Further assume that banks in this economy are required to hold a
b
c
minimum amount of capital, corresponding to 8% of the credit granted to the private sector, Lbp .
Liquidity preference stands at c=C/D=7.5% and the ratio of desired reserves by banks is
r=R/D=5%.
e) (Accountancy) Find out the amount of credit to the private sector, Lbp , total money
supply, M, and the money multiplier in the initial situation.
f) (Refinancing operation) Suppose that the central bank increased the amount credit
granted to commercial banks by 16,444 to Lbc = 76.444 . Would this policy translate into an
expansion of credit to the private sector? Why?
g) (Liquidity crisis) Returning to e), suppose that, due to a confidence crisis, both the
liquidity preference ratio and the desired reserves ratio increased to 8%. If the central
bank did not intervene, what would happen to domestic credit? How should the central
bank intervene in this case? Quantify.
h) (Solvency crisis): Returning again to e), suppose that, in the sequence of a sovereign debt
crisis, banks were forced to assume losses amounting to 5% of their holdings of
government debt (5%*240=12). (h1) with all else constant, describe the balance sheet of
commercial banks immediately after the write off; (h2) If nothing was done, how much
credit would banks need to reallocate credit away from the private sector? (h3) In order to
prevent this contraction, how should the central bank intervene? Quantify.
Group III (7.0)
II.3 Consider a small open economy, where two goods, T and N, are produced with the following
technologies QT = αLT e QN = LN , where initially α=1. In this economy, labour is specific to each
industry (that is, immobile across sectors) and the respective endowments are LT = 40 and
LN = 60 . Finally, consider the following utility function: U = CT0.4C N0.6 .
i) (Supply): Describe the production possibilities frontier in a graph.
j) (Demand): Prove that CT = 0.4 A, and CN = 0.6λA , where A is absorption in units of T,
and λ is the relative price of N.
k) (Swan diagram): Find out the combinations of A and λ that are consistent with: internal
balance; external balance. Display the two curves in a graph and find out the simultaneous
balance.
l) (Capital inflow): Departing from the situation with internal and external balance, suppose
that the economy faced a capital inflow amounting to 10 units of T. (l1) Describe the
implied values of CT , λ and A, assuming that prices were fully flexible; (l2) explain
carefully the intuition behind the price adjustment; (l3) Illustrate graphically the
adjustment process, using the map with the PPF and indifference curves.
m) (Productivity change): Returning to (k), suppose that a technological improvement
implied an increase in α to 1.25. (m1) Quantify and describe graphically the implications
of this change; (m2) with unchanged λ and A, would the economy be in internal and
external balance? (m3) What would be the required adjustment in this case?
n) (Discussion): In both cases, l) and m), the equilibrium real exchange rate changes. Is that
change of permanent nature in both cases? Explain.
GROUP IV (2 val)
(1-2 pages)
What are the main problems caused by large capital inflows? Explain in detail. What are the
policy options available to mitigate these effects? What are the respective pros and cons?
Macroeconomia**
Miguel Lebre de Freitas
Midterm (Nov 21, 2014)
Grupo I (4.5 val)
Defina três dos seguintes conceitos (1 página para tudo):
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
Zero lower bound
Selecção adversa nos contratos financeiros
O canal dos empréstimos bancários
Rigidezes do lado da oferta
Factores push e pull na entrada de capitais
Grupo II (6.5 val)
Escolha um dos exercícios seguintes:
II.1 Considere uma empresa cuja função produção é dada por y = 22x0.5 , onde x tem de ser
adquirido no período anterior. Como a empresa não tem liquidez, a compra de x tem de ser
financiada por credito bancário, à taxa de juro de 10%. Existe no entanto uma restrição de liquidez,
no sentido em que o montante do empréstimo não pode exceder o valor actual de um edifício, dado
como hipoteca. Finalmente, assuma que a empresa enfrenta um custo fixo F=110.
a) Se o edifício estivesse avaliado em q1T = 121, qual seria o investimento ótimo, x1* ? Quais
os valores da produção e do lucro correspondentes?
b) Assuma agora que a estimativa de valor futuro do colateral descia para q1T = 70,4 . Nesse
caso, qual seria o montante do empréstimo? Quantifique os efeitos na produção e no lucro
desta empresa. Represente graficamente.
c) Partindo de (b), suponha que o banco central fazia baixar a taxa de juro para 0%. Essa
política alteraria qualitativamente a situação da empresa? E o prémio de financiamento
externo, aumentaria ou diminuiria?
d) Com base neste exercícoo, explique a teoria do “acelerador financeiro”.
II.2 Considere a seguinte situação inicial num determinado sistema bancário: D=480; C=36; R=24;
Lbc = 60 Dbg = 240 , e Ωb = 24 . Assuma também que os bancos estão obrigados a um rácio mínimo
de capital sobre o crédito ao sector privado igual a 8%. O coeficiente de preferência pela liquidez e
o rácio de reservas desejadas são, respectivamente, c=C/D=7.5% e r=R/D=5%.
e) (Contabilidade) Encontre os valores do crédito ao sector provado, Lbp , da oferta de
moeda, M, e do multiplicador monetário na situação inicial.
f) (Operação de refinanciamento) Suponha que o banco central aumentava o crédito aos
bancos para Lbc = 76.444 . Essa política implicaria uma expansão do crédito ao sector
privado? Porquê?
g) (Crise de liquidez) Voltando à situação inicial, assuma que, devida a uma quebra de
confiança, os rácios de preferência pela liquidez e de reservas desejadas aumentavam para
8%. Se o banco central nada fizesse, o que aconteceria ao crédito concedido? Como
deveria o banco central intervir nesse caso? Quantifique.
h) (Crise de solvabilidade): Voltando de novo à situação (e), suponha que, na sequência de
uma crise de dívida soberana, os bancos eram forçados a assumer perdas equivalents de
5% no crédito concedido ao sector público (5%*240=12). (h1) Mantendo-se tudo o resto
constante, descreva o balanço dos bancos comerciais no momento imediatamente seguinte
à assumpção da perda. (h2) Se nada fosse feito, qual o montante de crédito ao sector
privado que os bancos pretenderiam reduzir? (h3) Para evitar essa contracção, o que
deveria fazer o banco central? Quantifique.
Grupo III (7.0)
II.3 Considere uma pequena economia aberta, onde se produzem dois bens, T e N, de acordo com
as tecnologias seguintes: QT = αLT e QN = LN , sendo inicialmente α=1. Nesta economia, o
trabalho é especifico a cada indústria (ou seja, imóvel entre sectores) e as respetivas dotações são
LT = 40 e LN = 60 . Finalmente, considere a seguinte função utilidade, U = CT0.4C N0.6 .
i) (Oferta): Represente graficamente a fronteira de possibilidades de produção.
j) (Procura): Mostre que CT = 0.4 A e CN = 0.6λA , onde A é a absorção em unidades de T,
e λ o preço relativo de N.
k) (Diagrama de Swan): Descubra as combinações de A e λ que são consistentes com: o
equilíbrio interno ; o equilíbrio externo. Represente as duas curvas num gráfico. Encontre
os níveis de A e λ que são compatíveis com o equilíbrio simultâneo.
l) (Entrada de capital): Partindo de uma situação de equilibrio intermo e externo, suponha
que a economia enfrentava uma entrada de capital equivalente a 10 unidades de T. Quais
seriam os valores de CT , λ e A no novo equilíbrio, assumindo que os preços eram
totalmente flexíveis? Explique cuidadosamente a intuição subjacente ao ajustamento dos
preços. Represente graficamente, no mapa da FPP e curvas de indiferença.
m) (Aumento de Produtividade): Em alternativa a (d), suponha que a produtividade em T
aumentava para α = 1.25. (m1) Quantifique e descreva a alteração no diagrama de Swan;
(m2) mantendo-se inalterados λ e A, a economia estaria em equilíbrio externo e interno?
(m3) Qual seria o ajustamento necessário nesse caso?
n) (Discussão): Em ambos os casos, l) e m), a taxa de câmbio real muda. Essa mudança é
permanente nos dois casos? Explique.
GROUP IV (2 val)
(1-2 páginas)
Quais os principais problemas resultants de elevados influxos de capital? Explique em
pormenor. Que medidas de política podem ser adoptadas para mitigar os seus efeitos? Quais os
respectivos pros e contras?