3.1) Fatores que influenciam a estrutura financeira
de uma empresa.
3.2) Risco econômico e risco financeiro.
3.3) Alavancagem financeira
3.4) Análise lajir x lpa
- Trabalho TR1 - LEASING
3.1) FATORES QUE INFLUENCIAM A
COMPOSIÇÃO DA ESTRUTURA
FINANCEIRA DE UMA EMPRESA.
A- RELATIVOS ÀS CARACTERÍSTICAS DE UM SETOR DE ATIVIDADE.
I ) A taxa de crescimento das vendas futuras, dentro das condições de desenvolvimento do setor, como elementos condicionantes das possibilidades de multiplicação dos lucros
com o uso do capital de terceiros.
II ) A estabilidade relativa das vendas, como fonte de recursos
para saldar compromissos assumidos.
III ) A estrutura do ativo total, como reflexo das operações a que
se dedica a empresa.
B- ALÉM DAS CARACTERÍSTICAS DO SETOR DE
ATIVIDADE DA EMPRESA.
I) O efeito sobre o lucro líquido residual, ou seja,
o lucro dos acionistas.
II) Adequação ou compatibilidade entre os prazos
necessários para a geração de recursos nas aplicações e os prazos de vencimento dos financiamentos dessas aplicações.
III) O risco para os acionistas ou proprietários.
IV) Facilidade de acesso às fontes de recursos quando necessários.
3.2) RISCOS A SEREM ASSUMIDOS POR UMA
ESTRUTURA FINANCEIRA DE UMA EMPRESA.
3.2.1) O RISCO ECONÔMICO.
A) É a incerteza ou a variabilidade relativa, dos resultados empresa, nos
seus setores de atividade.
B) Ele está intimamente associado ao tipo de operações da empresa
( transformação, distribuição, ambos, etc ), bem como à natureza do
produto ( bem de consumo durável, não durável, de produção, etc ) e
às características de sua procura ( por exemplo: sofre oscilações cíclicas ou sazonais ).
C) Ele deve ser considerado como um “valor fornecido”pois não compete ao Administrador Financeiro determinar as operações básicas da
empresa.
Risco Econômico ( continuação )
D) Ele pode ocorrer quando certas combinações entre recursos
de terceiros e próprios não se tornam viáveis para a empresa
pertencente a um determinado setor de atividade.
E) Quando ele é alto, não se recomenda uma proporção elevada de utilização de capital de terceiros, pois, estes recursos podem não se capazes de gerar resultados suficientes para cobrir os compromissos (
amortização do principal, juros, etc. )
3.2.2) O RISCO FINANCEIRO.
A) Ele é também conhecido como “a variabilidade de retorno para o proprietário da empresa”.
B) Ele é determinado, além da influência do risco econômico, pelo uso de
recursos que exigem uma remuneração fixa e prioritária em face da remuneração do capital dos proprietários.
C) Quanto mais elevada a proporção de recursos de terceiros, maior será
o risco financeiro assumido pelos proprietários, pois menores serão as
suas possibilidades de obter remuneração para o seu investimento.
D) Ele está associado à estrutura das fontes de recursos, principalmente
em têrmos de endividamento.
3.2.3) Exemplos gráficos :
A) Duas empresas com diferentes graus de Risco Econômico e Risco Financeiro semelhantes
Empresa A
6
5
4
3
2
1
0
Empresa B
Recursos
gerados pelas
operações
1
2
3
4
5
Exigências para
remuneração de
recursos de
terceiros
6
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
B) Duas empresas com grau de Risco Econômico semelhantes, mas níveis de Risco Financeiro diferentes.
E m p re s a D
Empresa C
6
5
4
3
2
1
0
Recursos
gerados pelas
operações .
Exigências para
remuneração de
recursos de
terceiros.
1
2
3
4
5
6
5
4
3
2
1
0
1
2
3
4
5
3.2.4) Conclusão :
Podemos afirmar que os dois tipos de risco, relacionam-se entre si e também relacionam a variabilidade
possível ou incerteza associada ao volume de fundos
gerados pelas operações, às exigências de remuneração dessas fontes, de um período a outro.
A) Princípio : usar recursos de terceiros a custo fixo para
multiplicar o lucro dos proprietários.
B) Afirmativa : todas as empresas devem em princípio ,
assumir um certo grau de risco financeiro para os seus
proprietários, pois há vantagens em se fazer isso.
C) Porque “Alavancagem”?
- O endividamento funciona como fator de aumento do
lucro nas ações ou quotas de uma empresa, sempre que
o retorno da empresa esteja acima do custo do endividamento, e como fator de diminuição, sempre que o retorno
da empresa esteja abaixo do custo do endividamento. Podemos dizer então que o endividamento funciona como
uma “alavanca”que maximiza os lucros ou prejuízos da
empresa.
D) O retorno : ele varia conforme duas situações :
1. Com o nível relativo do custo do capital de terceiros.
2. Com a taxa de retorno que pode ser obtida sobre o ativo ( as operações como um todo ).
E) Situação ideal : é aquela em que a distância entre o custo
do endividamento e a taxa de retorno do investimento, for
a maior possível, em favor da taxa do retorno.
3.3.1) Alavancagem Financeira Favorável .
- Demonstração de Resultados ( em mil $ ), de acordo com 3
( três ) alternativas de endividamento :
I) Sem endividamento, ou seja, 100% de capital próprio.
II) Uso de 30% de recursos de 3os., ao custo de 20% aa.
III) Uso de 50% de recursos de 3os., ao custo de 20% aa.
- O ativo total é de $ 1.000.000,00.
- Fórmulas de cálculo:
1. CE = [ AT . ( % rec.3os )] . Custo
2. TxR ( AT ) = ( RO / AT ) . 100
3. TxR ( IP ) = [ ( LL depois do IR ) / ( cap.próprio )] . 100
4. AT = [ ( cap.próprio ) + ( cap.terceiros ) ]
///
DRE
Receita de vendas
- Custo dos Produtos Vendidos
= Margem Bruta
- Outras Despesas Operacionais
= Resultado Operacional
- Custo do Endividamento
= Lucro Líquido antes do I.R.
- I.R. ( 35% )
= Lucro Líquido depois do I.R.
Taxa de Retorno sobre o A T
Taxa de Retorno sobre o I P
Qual a melhor alternativa ?
I
3.000
1.200
1.800
1.500
300
II
3.000
1.200
1.800
1.500
300
III
3.000
1.200
1.800
1.500
300
Observações :
1. Sabe-se antecipadamente que a alavancagem é favorável
nas três alternativas devido à análise : custo do endividamento x taxa de retorno sobre o ativo total.
2. A melhor situação não é aquela onde identificamos o maior
lucro líquido depois do imposto de renda, mas sim aquela
onde ocorre a maior taxa de retorno sobre o investimento
dos proprietários.
3. Os itens : receita de vendas, custo dos produtos vendidos
e outras despesas operacionais, forma mantidos constantes para efeito de exemplo.
3.3.2) Alavancagem Financeira Desfavorável
- nesta nova situação são mantidas as alternativas de
endividamento, porém reduzimos os resultados e retornos
à metade; o ativo total permanece igual.
///
DRE
Receita de vendas
- Custo dos Produtos Vendidos
= Margem Bruta
- Outras Despesas Operacionais
= Resultado Operacional
- Custo do Endividamento
= Lucro Líquido antes do I.R.
- I.R. ( 35% )
= Lucro Líquido depois do I.R.
Taxa de Retorno sobre o A T
Taxa de Retorno sobre o I P
Qual a melhor alternativa ?
I
1.500
600
900
750
150
II
1.500
600
900
750
150
III
1.500
600
900
750
150
Observações sobre a Alavancagem Financeira Desfavorável:
--> Nesta nova situação a melhor alternativa é aquela sem a
utilização de recursos de terceiros ( I ) devido ao risco
econômico considerado ( queda das vendas à metade ).
--> Nesta situação a taxa de retorno sobre o ativo total é inferior ao custo do endividamento o que já demonstra ser
uma Alavancagem Desfavorável.
3.3.3) Exercícios de Alavancagem Financeira.
( 1 ) Uma empresa apresentou no final dos exercícios de 1.984, 1.985 e
1.986 , os seguintes resultados :
QUADRO DE DADOS ( EM $ MIL )
Ativo Total
Despesas Operacionais
Custo dos Produtos Vendidos
Receitas de Vendas
Utilização de Cap. de 3os.
C usto do Endividamento
Imposto de Renda
1.984
1.500
2.250
1.800
4.500
45%
25,3%
35%
1.985
1.800
2.300
2.200
4.700
32%
31,5%
35%
1.986
2.100
2.400
2.350
5.360
25%
38,6%
35%
Pede-se :
1. Elaborar uma demonstração de Resultados referente aos três períodos.
2. Calcular as taxas de retorno sobre o ativo total e sobre o investimento
dos proprietários, indicando o melhor exercício, no que se refere ao retorno para os proprietários.
Resolução do Exercício no. 1
///
DRE
Receita de vendas
- Custo dos Produtos Vendidos
= Margem Bruta
- Outras Despesas Operacionais
= Resultado Operacional
- Custo do Endividamento
= Lucro Líquido antes do I.R.
- I.R. ( 35% )
= Lucro Líquido depois do I.R.
Taxa de Retorno sobre o A T
Taxa de Retorno sobre o I P
I
II
III
( 2 ) Complete a DRE a seguir, indicando qual a melhor alternativa
de endividamento, para uma empresa que possui as seguintes
alternativas de composição de estrutura de capital :
I) Somente capital próprio.
II) 30% de capital de terceiros.
III) 50% de capital de terceiros.
IV) 25% de capital próprio.
- Observações :
a) O custo do endividamento para qualquer época é de 20% aa.
B) O Ativo Total para qualquer alternativa é de $ 2.000.000,00
Resolução do Exercício no. 2
///
DRE
Receita de vendas
- Custo dos Produtos Vendidos
= Margem Bruta
- Outras Despesas Operacionais
= Resultado Operacional
- Custo do Endividamento
= Lucro Líquido antes do I.R.
- I.R. ( 35% )
= Lucro Líquido depois do I.R.
Taxa de Retorno sobre o A T
Taxa de Retorno sobre o I P
I
1.500
600
II
1.500
600
III
1.500
600
IV
1.500
600
650
650
650
650
3.3.4) GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA ( GAF )
--> A seguinte equação representa uma alternativa de medir
o GAF :
Variação percentual no LPA
GAF =
Variação percentual no LAJIR
--> sempre que a variação percentual no LPA, resultante de
uma dada variação no LAJIR, for maior que a variação percentual no LAJIR, verifica-se a existência da alavancagem
financeira; isto significa que sempre que o GAF for maior do
que 1, há alavancagem financeira
Exemplo 1 :
LPA ( t1 ) = $ 1.362,00
LAJIR ( t1 ) = $ 840,00
LPA ( t1 ) = $ 2.643,00
LAJIR ( t1 ) = $ 1.356,00
- Qual o GAF ?
--> Uma outra maneira mais direta de se calcular o GAF
é dada pela equação :
LAJIR
GAF =
LAJIR - J - DP. [ 1 / ( 1 - T ) ]
--> onde :
J - Despesas de Juros
DP - Dividendos Preferenciais
t - alíquota da provisão do imposto de renda
LAJIR - lucro antes de juros e imposto de renda
Exemplo 2 :
LAJIR = $ 10.000,00
J = $ 2.000,00
DP = $ 2.400,00
t = 40%
Qual o GAF ?
3.4) ANÁLISE LAJIR X LPA
- é a análise que proporciona, através da sua realização, um
detalhamento através da comparação entre o LAJIR ( lucro
antes de juros e imposto de renda ) e LPA ( lucro por ação )
da análise de alternativas de financiamento das atividades
da empresa, para um período futuro.
- Exemplo : calcular o lucro por ação de uma empresa em
duas situações diferentes :
A - Financiamentos envolvendo 27,6% de capital de 3os.
B - Financiamentos envolvendo 40% de capital de 3os.
- Dados :
I) Ativo Total = $ 3.000.000,00
II) Cotação das ações = $ 10,00
III) Taxa de juros = 30% aa.
DRE ( em mil $ )
Receitas Esperadas
CPV - custo fixo
- custo variável
Outras despesas operacionais
Resultado Operacional
Despesas Financeiras
Lucro Líquido antes do I.R.
I.R. ( 35% )
Lucro Líquido depois do I.R.
Número de Ações
Lucro por Ação
Taxa de Retorno sobre o I.P.
Taxa de Retorno sobre o A T.
GAF
27,60%
2.500
400
800
200
40%
2.500
400
800
200
Exercício :
- Elaborar uma Demonstração de Resultados, calculando:
I) Número de Ações
II) Lucro por Ação
III) Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
IV) Taxa de Retorno sobre o Investimento dos Proprietários
V) GAF
QUADRO DE DADOS ( EM $ MIL ) EMPRESA A
EMPRESA B
Ativo Total
3.500.000
3.800.000
Cotação das Ações
12,50
11,40
Capital de Terceiros
35%
32%
Taxa de Juros
33,5%
35,3%
Receitas Esperadas
3.000.000
3.100.000
Custos Fixos
600.000 20% rec.3os
Custos Variáveis
1.200.000 40% rec.3os
Imposto de Renda
35%
35%
DRE ( em mil $ )
Receitas Esperadas
CPV - custo fixo
- custo variável
Outras despesas operacionais
Resultado Operacional
Despesas Financeiras
Lucro Líquido antes do I.R.
I.R. ( 35% )
Lucro Líquido depois do I.R.
Número de Ações
Lucro por Ação
Taxa de Retorno sobre o I.P.
Taxa de Retorno sobre o A T.
GAF
35,00%
32%