Capítulo 7
Estratégias de Aquisição e
Restruturação
Michael A. Hitt
R. Duane Ireland
Robert E. Hoskisson
©2003 Southwestern Publishing Company
1
Inputs estratégicos
O Processo de
Gestão
Estratégica
Capítulo 2
O Contexto
Externo
Desígnio e
Missão Estratégica
Capítulo 3
Contexto Interno
Strategy Implementation
Strategic Outcomes
Acções Estratégicas
Formulação Estratégica
Capítulo 4
Estratégia de
Negócio
Capítulo 5
Rivalidade e
Dinâmica
Competitiva
Capítulo 6
Estratégia
Global
Chapter 10
Corporate
Governance
Chapter 11
Organizational
Structure and
Controls
Chapter 12
Strategic
Leadership
Chapter 13
Strategic
Entrepreneurship
Capítulo 7
Estratégias de
Aquisição e
Restruturação
Strategic
Competitiveness
Above-Average
Returns
Feedback
2
Fusões e Aquisições

Fusão : é uma estratégia através da qual duas
empresas concordam em integrar as suas
operações numa base de quase igualdade

Aquisição: é uma estratégia através da qual
uma empresa compra uma participação de
controlo, numa outra empresa, com a intenção de
tornar a empresa adquirida uma sua subsidiária
dentro da sua carteira de negócios

Takeover: é um tipo especial de estratégia de
aquisição em que a empresa-alvo não foi
ouvida/concordou com a proposta de compra da
empresa adquirente
3
Razões para fazer Aquisições
Aumentar o
poder de mercado
Superar as
barreiras à entrada
Custo do
desenvolvimento
de novos produtos
Aprendizagem e
desenvolvimento
de novas competências
Aquisições
Maior velocidade de
entrada no mercado
Evitar concorrência
excessiva
Aumentar a
diversificação
Minorar o risco em
comparação com o
desenvolvimento de
novos produtos
4
Razões para fazer Aquisições:
Aumentar o poder de mercado

Factores que aumentam o poder de mercado
– A capacidade da empresa para vender os seus
produtos/serviços acima da média concorrencial
– Os custos das suas actividades principais e/ou de apoio
serem inferiores aos dos seus concorrentes
– A dimensão da empresa e a capacidade de alavancagem
dos seus recursos e aptidões

O poder de mercado aumenta com:
– Aquisições horizontais
– Aquisições verticais
– Aquisições relacionadas
5
Razões para fazer Aquisições:
Superar as Barreiras à Entrada

As barreiras à entrada podem passar por:
– Economias de escala já existentes no mercado
– A concorrência já oferecer produtos diferenciados
– Relações duradouras com uma clientela fiel ao produto

A aquisição de uma empresa já estabelecida
– Pode ser mais eficiente do que entrar no mercado como
um concorrente a oferecer um produto/serviço não
familiar aos clientes
– Proporciona à empresa nova entrante um acesso
imediato ao mercado
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Razões para fazer Aquisições:
Custo do desenvolvimento de novos produtos e maior
velocidade de entrada no mercado

As empresas necessitam de fazer
investimentos significativos para:
– Desenvolver novos produtos internamente
– Introduzir novos produtos no mercado

A aquisição duma empresa já estabelecida
pode permitir:
– Retornos mais previsiveis
– Rápida entrada no mercado
– Acesso rápido a novas capacidades
7
Razões para fazer Aquisições:
Minorar o risco em comparação com o
Desenvolvimento de Novos Produtos

Os resultados duma aquisição podem ser
estimados mais facilmente e com maior
exactidão quando comparados com os
resultados obtidos por um processo
interno de desenvolvimento de produtos

Os gestores tendem a ver as aquisições
como estratégias para diminuir o risco
8
Razões para fazer Aquisições:
Aumentar a Diversificação

Pode ser mais fácil desenvolver e introduzir novos
produtos nos actuais mercados da empresa

Pode ser mais difícil desenvolver novos produtos
para mercados que a empresa não conhece bem
– É menos vulgar uma empresa desenvolver internamente
novos produtos do que diversificar a sua linha de
produtos
– A aquisição é a forma mais rápida e fácil que uma
empresa tem de diversificar e modificar a sua carteira de
negócios
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Razões para fazer Aquisições:
Evitar competição excessiva

As empresas podem usar as aquisições
para reduzir a sua dependência de um ou
mais produtos ou mercados

Reduzir a dependência dum determinado
mercado altera o âmbito competitivo do
negócio
10
Razões para fazer Aquisições:
Aprendizagem e Desenvolvimento de Novas Aptidões

Com as aquisições a empresa pode
adquirir novas aptidões que não possuía

As aquisições podem ser usadas para
– Adquirir uma aptidão tecnológica especial
– Alargar a base de conhecimento da empresa
– Reduzir a inércia
11
Problemas com as Aquisicões
Dificuldades
de integração
Dimensão exagerada
Avaliação
inadequada
da empresa alvo
Gestores claramente
focalizados em
aquisições
Aquisições
Dívida elevada
ou extraordinária
Demasiada
siversificação
Incapacidade
para obter
sinergias
12
Problemas com as aquisições:
Dificuldades de integração

Os desafios da integração incluem:
– Fusão de duas culturas empresariais diferentes
– Ligação entre diferentes sistemas financeiros e de
controlo
– Criação de relações de trabalho eficientes
(especialmente quando os estilos de gestão diferem)
– Resolução de problemas referentes à situação dos
executivos da empresa adquirida
– Saída de pessoal-chave da empresa adquirida,
diminuindo as suas capacidades e o seu valor
13
Problemas com as aquisições:
Avaliação inadequada da empresa-alvo

Uma avaliação requer que centenas de
rubricas sejam bem examinadas, incluindo:
– Financiamento da transacção pretendida
– Diferenças culturais entre a empresa adquirente e
a empresa-alvo
– Consequências fiscais da transacção
– Acções que seriam necessárias para misturar com
sucesso as duas forças de trabalho

Um deficiente processo de Due Diligence pode
resultar no pagamento dum prémio excessivo na
14
aquisição da empresa-alvo
Problemas com as aquisições:
Dívida Elevada ou Extraordinária

Uma empresa pode recorrer
significativamente ao financiamento
externo para fazer aquisições

As dívidas avultadas podem:
– Aumentar a probabilidade de falência
– Levar a uma baixa no rating de crédito duma
empresa
– Impedir investimentos em actividades que
contribuam para o sucesso de longo prazo da
empresa
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Problemas com as aquisições:
Incapacidade em obter Sinergias

Existe sinergia quando o valor criado pelas
unidades que trabalham juntas ultrapassa o
valor que essas unidades poderiam criar
trabalhando independentemente

As empresas incorrem em custos de
transacção quando utilizam estratégias de
aquisição para criar sinergias

As empresas tendem a sub-estimar, em
especial, os custos indirectos quando avaliam
uma potencial aquisição
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Problemas com as aquisições:
Diversificação Excessiva

As empresas diversificadas têm de processar
mais e mais variada informação

O âmbito competitivo criado pela
diversificação faz com que os gestores
recorram, muitas vezes, a controlos
financeiros em vez de estratégicos para
avaliar o desempenho das unidades de
negócio

As aquisições podem tornar-se substitutas
da inovação
17
Problemas com as aquisições:
Gestores demasiadamente envolvidos

Os gestores das empresas-alvo podem
funcionar num estado de animação latente
durante o processo de aquisição
 Os executivos podem revelar hesitações nas
escolhas com impacto de longo prazo antes de
as negociações de aquisição estarem
concluídas
 O processo de aquisição pode criar uma
perspectiva de curto prazo e uma maior
aversão ao risco entre os gestores de topo da
empresa-alvo
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Problemas com as aquisições:
Dimensão exagerada

Os custos adicionais necessários para gerir uma
empresa maior podem ultrapassar os benefícios da
eficiência gerada pelas economias de escala e pelo
maior poder de mercado

Empresas de maior dimensão levam normalmente a
mais controlos burocráticos

Controlos formalizados levam normalmente a um
comportamento rígido e padronizado por parte da
gestão

A empresa pode ser menos inovadora
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Atributos das aquisições bem sucedidas
Atributos
Resultados
Activos ou recursos
complementares
Adquirir empresas com activos que potenciam
uma melhoria da competitividade
Aquisições amigáveis
Negócios amigáveis permitem uma integração
mais rápida e mais efectiva
Processo de
selecção cuidadoso
Negociações e avaliações rigorosas aumentam a
probabilidade duma melhor integração e
facilitam a obtenção de sinergias
Folga financeira
Permite a obtenção de margens financeiras
suficientes para que os projectos rendíveis não
sejam abandonados
20
Atributos das aquisições bem sucedidas
Atributos
Resultados
Baixo a moderado
endividamento
A empresa que se fundiu mantém a sua
flexibilidade financeira
Ênfase sustentável
na Inovação
Continuar a investir em I&D como parte
integrante da estratégia global da empresa
Flexibilidade
Ter experiência na gestão da mudança e
ser flexivel e adaptável
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Actividades de Reestruturação

Downsizing
– Grande redução do nº de empregados

Downscoping
– Desivestimento selectivo ou eliminação de
negócios não essenciais à carteira da empresa
– Redução do âmbito das operações
– Maior focalização

Leveraged Buyout (LBO)
– Uma parte – interna ou externa - compra todos
os activos de uma empresa
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Restruturações e seus Efeitos
Downsizing
Downscoping
Leveraged
buyout
Reduzidos custos
de mão de obra
Perda de
capital humano
Reduzidos custos
da divida
Menor
desempenho
Ênfase no
controlo estratégico
Melhor
desempenho
Elevados custos
da dívida
Risco mais
elevado 23