MSD Prev Sociedade de Previdência Privada
Revisão de Carteira
Março, 2015
Marc Forster
0
Marcelo Guterman, CFA
Índice
I.
Carteira Total
II.
Renda Variável
III. Renda Fixa
IV. Investimento Estruturado
V. Investimento no Exterior
VI. Informações Complementares
1
Carteira Total
2
Carteira Total
Período
Carteira
Bench. PI.
Dif
Bench. Ajustado
Dif
mar 14
abr 14
mai 14
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
0,99%
1,62%
2,36%
0,83%
1,16%
2,97%
-1,06%
1,62%
1,72%
-0,28%
0,89%
2,26%
1,11%
1,51%
1,95%
0,70%
1,16%
2,63%
-1,19%
1,34%
1,28%
-0,46%
1,26%
1,26%
-0,12%
0,11%
0,41%
0,12%
0,00%
0,34%
0,14%
0,28%
0,44%
0,18%
-0,37%
1,00%
1,06%
1,62%
2,05%
0,09%
0,95%
2,95%
-1,44%
1,48%
1,43%
-0,60%
0,51%
1,88%
-0,06%
0,00%
0,31%
0,73%
0,21%
0,02%
0,39%
0,13%
0,29%
0,32%
0,38%
0,38%
1 Trim 14
2 Trim 14
3 Trim 14
4 Trim 14
Ano 2014
Ano 2015
1,67%
4,88%
3,07%
3,07%
13,28%
3,18%
2,39%
4,21%
2,58%
2,17%
11,83%
2,54%
-0,72%
0,66%
0,49%
0,90%
1,45%
0,64%
1,64%
3,80%
2,43%
2,32%
10,57%
2,40%
0,03%
1,08%
0,64%
0,76%
2,71%
0,77%
Retornos brutos de taxa de administração.
A partir de 2 jan. 2015, Benchmark composto por: 56% Selic; 24% IMA-B; 5% IBrX; 15% (INPC + 5% a.a.)
A partir de 8 jan. 2014, Benchmark composto por: 51% Selic; 34% IMA-B; 5% (IBrX +3%a.a.); 10% (INPC + 5% a.a.)
Entre 16 Jan. 2013 a 1 Jan. 2014, Benchmark composto por: 40% Selic; 40% IMA-B; 20% (IBrX + 3% a.a.)
O benchmark ajustado utiliza a mesma composição do PI porém é composto por S&P no lugar do INPC (sem meta).
3
Alocação Tática
Investimento
Investimento
7,87%
Investimentono
noExterior²:
Exterior²;5,7%
5,1%
Investimento
Estruturado¹; 5,1%
Investimento
InvestimentoEstruturado¹:
Estruturado¹: 7,43%
5,1%
Renda
RendaVariável:
Variável:4,36%
5,1%
Renda
Variável;
4,7%
Renda
Fixa; 85,2%
Renda
RendaFixa:
Fixa:84,7%
80,35%
¹Fundo WA US Index 500 FI Multimercado
² Fundo Western Asset FIA BDR Nível I
4
Renda Variável
5
Rentabilidade Renda Variável
Período
TIR
IBrX
Dif
Cota
Dif
mar 14
abr 14
mai 14
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
5,09%
3,08%
-0,91%
3,38%
3,90%
9,36%
-10,97%
1,57%
0,00%
-7,76%
-5,20%
9,28%
6,89%
2,71%
-1,12%
3,63%
4,46%
9,59%
-11,25%
0,95%
0,31%
-8,27%
-5,88%
9,33%
-1,80%
0,37%
0,20%
-0,25%
-0,56%
-0,23%
0,27%
0,62%
-0,31%
0,50%
0,68%
-0,05%
5,90%
3,02%
-1,13%
3,49%
4,33%
10,14%
-11,51%
1,73%
0,44%
-7,83%
-5,66%
9,45%
-0,99%
0,31%
-0,01%
-0,13%
-0,13%
0,55%
-0,27%
0,78%
0,13%
0,44%
0,22%
0,12%
1 Trim 14
2 Trim 14
3 Trim 14
4 Trim 14
Ano 2014
Ano 2015
-3,52%
5,59%
1,16%
-6,31%
-3,46%
3,60%
-2,13%
5,25%
1,60%
-7,11%
-2,78%
2,90%
-1,40%
0,34%
-0,44%
0,79%
-0,68%
0,70%
-3,43%
5,41%
1,68%
-5,82%
-2,51%
3,25%
-1,30%
0,17%
0,08%
1,29%
0,27%
0,36%
Retornos brutos de taxa de administração.
Benchmark por: 100% IBrX
Benchmark deixa de possuir meta (de 3% ao ano) a partir de 2 jan de 2015
6
Atribuição de Performance
Fevereiro 2015
0,40%
0,30%
Resultado de RV vs. IBrX: -0,05%
Ganhos com
Sub-exposições
Ganhos com
Sobre-exposições
Defensivos Domésticos
0,20%
Kroton Educacional -DD
Qualicorp -DD
Natura -DD
Resultado
0,10%
Klabin -DD
Itaú -FN
Financeiros
0,00%
Cíclicos Domésticos
Vale -CG
BR Properties -DD
-0,10%
Direcional Engenharia-CD Cíclicos Globais
Arteris -RG
Regulados
-0,20%
BR Foods -DD
-0,30%
Perdas com
Sub-exposições
-0,40%
-2,50%
-2,00%
Perdas com
Sobre-exposições
-1,50%
-1,00%
-0,50%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
Posicionamento
Diferença entre o retorno contínuo da conta e o retorno contínuo do benchmark. Eventuais diferenças entre a soma das atribuições e o valor total agregado ao portfólio sobre o benchmark se devem a despesas gerais,
ganhos/perdas nas transações, taxa de administração e efeitos relacionados a possíveis mudanças no benchmark dentro do período. A Western Asset acredita que a atribuição de performance não é uma ciência exata, mas um
meio de avaliar o impacto relativo das estratégias na performance total do portfolio.
7
Atribuição de Performance
2015
Resultado de RV vs. IBrX: 0,70%
0,40%
0,30%
Ganhos com
Sub-exposições
Ganhos com
Sobre-exposições
Cíclicos Globais
Regulados
0,20%
Braskem -CG
Kroton Educacional -DD
CESP -RG Oi -RG
Resultado
0,10%
0,00%
Klabin -DD
Financeiros
Cíclicos Domésticos
Telefônica-RG
-0,10%
Direcional Engenharia-CD
Arteris -RG
Ultrapar -DD
Souza Cruz -DD
Defensivos Domésticos
-0,20%
-0,30%
Perdas com
Sub-exposições
-0,40%
-3,00%
Perdas com
Sobre-exposições
-1,50%
0,00%
1,50%
3,00%
Posicionamento
Diferença entre o retorno contínuo da conta e o retorno contínuo do benchmark. Eventuais diferenças entre a soma das atribuições e o valor total agregado ao portfólio sobre o benchmark se devem a despesas gerais,
ganhos/perdas nas transações, taxa de administração e efeitos relacionados a possíveis mudanças no benchmark dentro do período. A Western Asset acredita que a atribuição de performance não é uma ciência exata, mas um
meio de avaliar o impacto relativo das estratégias na performance total do portfolio.
8
Exposições (Macro Setores)
Principais Posições Ativas em 27 fev 15
Principais Movimentações
jan 15
Financeiros
0,91%
Cíclicos Globais
2,01%
Cíclicos Globais (13,70 / 14,50)
-0,52%
Defensivos Domésticos (38,00 / 37,30)
Cíclicos Domésticos
-0,36%
Cíclicos Domésticos (5,90 / 5,70)
-2,03%
Diferença
Financeiros (23,60 / 24,10)
Defensivos Domésticos
Regulados
fev 15
Regulados (18,70 / 18,40)
-3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0%
Para as informações sobre as principais movimentações, os dados ao lado do nome da empresa representam a parcela do papel no benchmark de referência nas suas respectivas datas.
9
Principais Apostas Ativas da Parcela de Renda Variável
Principais Posições Ativas em 27 fev 15
Principais Movimentações
jan 15
Suzano
1,33%
Klabin
1,23%
Itaú
1,04%
BB Seguridade
1,00%
São Martinho
0,97%
Valid
0,89%
Iguatemi
0,64%
JBS
0,64%
Souza Cruz
-0,55%
Qualicorp
-0,57%
Telefônica
-0,57%
Santander
-0,59%
AMBEV
-0,60%
Fibria Celulose
-0,85%
Cielo
-0,86%
Ultrapar
-0,92%
Diferença
Banco do Brasil (2,00 / 1,90)
Kroton Educacional (1,90 / 1,60)
Metalurgica Gerdau (1,10 / 1,20)
Pão de Açucar (1,50 / 1,50)
Estácio Participações (0,50 / 0,60)
Cielo (2,90 / 3,00)
BB Seguridade (2,20 / 2,30)
Petrobras (6,40 / 6,40)
Itaú (13,00 / 13,40)
Bradesco (9,80 / 10,00)
-2,0%
-1,0%
Para as informações sobre as principais movimentações, os dados ao lado do nome da empresa representam a parcela do papel no benchmark de referência nas suas respectivas datas.
10
fev 15
0,0%
1,0%
2,0%
Renda Fixa
11
Rentabilidade Renda Fixa
Período
TIR
Bench. Comp.
Dif
Cota
Dif
jan 14
fev 14
mar 14
abr 14
mai 14
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
-0,82%
2,49%
0,77%
1,55%
2,39%
0,57%
1,09%
2,57%
-1,10%
1,44%
1,33%
-0,22%
1,77%
0,78%
-0,54%
2,24%
0,79%
1,43%
2,10%
0,52%
1,02%
2,45%
-0,87%
1,40%
1,32%
-0,19%
1,59%
0,74%
0,28%
-0,25%
-0,03%
0,12%
0,29%
0,05%
0,07%
0,12%
-0,23%
0,03%
0,01%
-0,03%
0,18%
0,04%
-0,88%
2,59%
0,80%
1,55%
2,43%
0,68%
1,00%
2,69%
-1,08%
1,54%
1,45%
-0,12%
1,45%
1,18%
-0,06%
0,10%
0,03%
0,00%
0,03%
0,11%
-0,09%
0,12%
0,02%
0,11%
0,12%
0,10%
-0,33%
0,40%
1 Trim 14
2 Trim 14
3 Trim 14
4 Trim 14
Ano 2014
Ano 2015
2,43%
4,57%
2,54%
2,56%
12,65%
2,57%
2,49%
4,10%
2,59%
2,55%
12,24%
2,34%
-0,06%
0,47%
-0,05%
0,02%
0,40%
0,23%
2,50%
4,72%
2,59%
2,89%
13,30%
2,65%
0,00%
0,62%
0,00%
0,35%
1,06%
0,31%
Retornos brutos de taxa de administração.
A partir de 2 jan. 2015, Benchmark composto por: 70% Selic; 30% IMA-B
A partir de 8 jan. 2014, Benchmark composto por: 60% Selic; 40% IMA-B
Entre 16 Jan. 2013 a 7 Jan. 2014, Benchmark composto por: 50% Selic; 50% IMA-B
12
Atribuição de Performance
PÓS
IPCA
PRÉ
CRÉDITO
CRÉDITO ESTRUTURADO
IMPLÍCITA
0,5%
Resultado
0,3%
0,0%
-0,3%
-0,5%
Fev 15
13
2015
TOTAL
Exposições da Carteira de Renda Fixa
27 fev 15
Sensibilidade da Carteira*
Pré
0,30
0,15
0,00
-0,15
abr 14
mai 14
Sensibilidade da Carteira*
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
Posicionamento na Curva de Juros Prefixados
28 nov 14
27 fev 15
0,45
0,30
0,15
0,00
-0,15
-0,30
2014
Sensibilidade da Carteira*
Total
0,45
mar 14
2015
0,45
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Posicionamento na curva de juros reais (em relação ao IMA-B)
28 nov 14
27 fev 15
2024
Total
0,30
0,15
0,00
-0,15
-0,30
2014 - 16
14
Inflação
2017 - 23
2024 - 28
2030 - 35
2040 - 50
Total
Evolução da Exposição a Risco de Crédito
12 Meses (Mar 14 até Fev 15)
% do Portfólio de Renda Fixa - Por Classe de Ativo
DEB
FIDC
CDB
LF
DPGE
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
jan-15
fev-15
jan-15
fev-15
Quantidade de Ativos na Carteira de Renda Fixa - Por Classe de Ativo
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
mar-14
15
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
Evolução da Exposição a Risco de Crédito
12 Meses (Mar 14 até Fev 15)
% Portfólio de Renda FIxa - Por Escala de Rating¹
AAA
35%
AA
A
BBB
B
CCC
NR
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
jan-15
fev-15
jan-15
fev-15
Quantidade de Ativos na Carteira de Renda Fixa - Por Escala de Rating¹
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
mar-14
16
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
Composição Carteira
27 fev 15
Composição de Carteira - Pulverização dos Ativos de Crédito*
DEB
CDB
LF
DPGE
FIDC
48,00
6,9%
66,00
12,5%
0,8%
11,00
7,6%
33,00
* Anel externo: número de títulos
Anel interno: % do PL de Renda Fixa
17
0,5%
1,00
Setores
Bancário
CDBs
DPGE
LF
FIDC
Crédito Consignado Servidor Público
Operações de Gestão de Frotas/Benefícios
Recebíveis Sacado Único
Automobilístico
Crédito Estudantil
Crédito Pessoa Jurídica
Crédito Pessoal (ex-consignado)
Recebíveis Factoring
Outros
Financiamento Veículos
Prestação de Serviços Públicos
Corporativo
Telecom. Fixa
Equipamentos
Tecnologia
Automotivo
Concessões
Varejo
Farmaceutico
Construtoras
Transporte
Telecom. Móvel
Eletricidade
Serviços Públicos
0,5%
0,8%
7,6%
0,1%
0,3%
0,3%
0,3%
0,5%
0,6%
0,6%
0,7%
1,0%
1,2%
1,3%
0,1%
0,2%
0,3%
0,3%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,9%
2,2%
2,7%
4,2%
Aquisição de Títulos de Crédito
Fevereiro 2015
Vencidos / Liquidados
Ativo/Emissor
FIDC
FIDC Mercantil
Debêntures
BR Mall
CTBC
18
Natureza do Lastro
Crédito Consignado
Vencimento
ago 16
Indexador
CDI
%
100,00%
Juros
2,40%
S&P
brAAA
MOODY´S
-
FITCH RATINGS
-
WA
brAA+
% PL
0,30%
0,30%
Setor
Serviços
Telecomunicações - Fixo
Vencimento
jul 16
set 19
Indexador
IPCA
IPCA
%
100,00%
100,00%
Juros
5,48%
7,61%
S&P
brAA-
MOODY´S
Aa2.br
-
FITCH RATINGS
AA(bra)
-
WA
brAAbrA
1,64%
0,85%
0,80%
Investimento Estruturado
19
Rentabilidade do Fundo – WA US Index 500 FI Multimercado
Período
Fundo
S&P 500®
Dif
INPC + 5% a.a.
Dif
fev 14*
mar 14
abr 14
mai 14
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
4,39%
1,32%
1,51%
3,01%
2,64%
-0,56%
4,68%
-0,67%
3,24%
3,44%
1,46%
-2,66%
5,77%
4,31%
0,69%
0,62%
2,10%
1,91%
-1,51%
3,77%
-1,55%
2,32%
2,45%
-0,42%
-3,10%
5,49%
0,08%
0,63%
0,89%
0,91%
0,73%
0,94%
0,92%
0,88%
0,92%
0,99%
1,88%
0,45%
0,28%
1,05%
1,23%
1,19%
1,01%
0,67%
0,54%
0,59%
0,90%
0,79%
0,94%
1,03%
1,89%
1,57%
3,34%
0,09%
0,32%
2,00%
1,97%
-1,10%
4,09%
-1,57%
2,45%
2,50%
0,43%
-4,55%
4,20%
1 Trim 14
2 Trim 14
3 Trim 14
4 Trim 14
Ano 2014
Ano 2015
5,77%
7,33%
3,39%
8,35%
27,16%
2,96%
5,03%
4,69%
0,62%
4,39%
15,50%
2,21%
0,74%
2,63%
2,77%
3,95%
11,66%
0,75%
2,29%
2,90%
2,04%
2,78%
10,39%
3,50%
3,48%
4,43%
1,35%
5,56%
16,77%
-0,54%
Classif. ANBIMA: Multimercado Estratégia Específica / Início do Fundo: 30 abr 2013
PL atual: R$ 224,33 (Milhões)
Benchmark Atual: 100% S&P 500
*Início da MSD Prev na estratégia em 20 jan 2014 - Dados contemplando mês fechado partindo de fevereiro.
**Foi utilizado o IPCA Projeção para o mês de Julho 14.
As rentabilidades mencionadas para este fundo são líquidas de taxa de administração
Público Alvo: Pessoas físicas, pessoas jurídicas, Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC) e Regimes Próprios de Previdência Social (RPPS), que sejam clientes do
Administrador e/ou dos Distribuidores contratados pela Western Asset.
20
Atribuição de Performance – WA US Index 500 FI Multimercado
Câmbio tem impacto reduzido no retorno da estratégia*.
7%
Juros
Bolsa
Câmbio
6%
5%
4%
3%
5,06%
2,38%
2%
1%
1,78%
0,83%
0%
-0,02%
0,00%
fev-15
2015
-1%
* A rentabilidade da estratégia foi simulada a partir de um portfólio teórico composto por títulos públicos (LFT ) e contratos futuros de S&P500® de vencimento mais curto dentre os contratos disponíveis para negociação
** Início da MSD Prev na estratégia em 20 jan 2014 - Dados contemplando mês fechado partindo de fevereiro.
Simulação de rentabilidade líquida de taxa de administração de 1,0% a.a..
RENTABILIDADE SIMULADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.
AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL TÉCNICO SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMEN TE DIFERENTES.
Fonte: Bloomberg 30-jun-14
21
Investimento no Exterior
22
Rentabilidade do Fundo – Western Asset FIA BDR Nível I
Período
Fundo BDR
Em R$
S&P 500®
mai 14
jun 14
jul 14
ago 14
set 14
out 14
nov 14
dez 14
jan 15
fev 15
3,97%
1,07%
1,60%
2,00%
9,38%
2,91%
7,33%
2,92%
-2,00%
11,57%
3,30%
0,24%
1,39%
2,49%
7,74%
2,04%
7,31%
3,32%
-2,88%
14,04%
0,67%
0,83%
0,20%
-0,49%
1,64%
0,87%
0,02%
-0,40%
0,88%
-2,48%
3,65%
2,75%
-1,31%
3,27%
-0,06%
3,19%
2,47%
-0,81%
-2,23%
3,20%
2,99%
1,91%
-1,51%
3,77%
-1,55%
2,32%
2,45%
-0,42%
-3,10%
5,49%
0,66%
0,84%
0,20%
-0,49%
1,49%
0,87%
0,02%
-0,39%
0,88%
-2,29%
2 Trim 14
3 Trim 14
4 trim 14
2014
2015
Desde Início
5,09%
13,35%
13,67%
35,40%
9,33%
48,04%
3,56%
11,97%
13,13%
31,18%
10,76%
45,29%
1,53%
1,38%
0,54%
4,23%
-1,43%
2,75%
6,50%
1,86%
4,89%
13,79%
0,90%
14,81%
4,95%
0,62%
4,39%
10,24%
2,21%
12,68%
1,55%
1,24%
0,50%
3,55%
-1,32%
2,14%
Dif
Fundo BDR
Em US$
S&P 500®
Dif
Classif. ANBIMA: Multimercado Estratégia Específica / Início do Fundo: 06 mai 2014
PL atual: R$ 44,67 (Milhões)
O Fundo não possui benchmark para a construção de sua carteira. No entanto, o Índice S&P 500® pode ser utilizado como parâmetro de performance, funcionando como proxy do comportamento do mercado
acionário norte-americano como um todo.
As rentabilidades mencionadas para este fundo são líquidas de taxa de administração
Público Alvo: Pessoas físicas, pessoas jurídicas, Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC) que sejam clientes do Administrador e/ou dos Distribuidores contratados pela Western Asset.
23
Contribuição do Fundo – Western Asset FIA BDR Nível I
Fevereiro 2015
Posicionamento
Contribuição do setor na Performance
50%
600
Posicionamento (%)
400
30%
300
20%
200
10%
100
0%
0
-10%
-100
Energia
24
Saúde
Bens
Essenciais
Indústria
Serviços Tecnologia Bens Não
Financeiros
Essenciais
Contribuição (bps)
500
40%
Informações Complementares
25
Cenário – Março 2015
A cor refere-se ao impacto em uma carteira comprada no ativo
Impacto atual nos mercados locais
Variável
Juros
(taxa)
Câmbio
(R$/US$)
Bolsa
Perspectivas
Desenvolvidos
Crescimento
Dados vêm mostrando alguma recuperação da
atividade norte-americana, e estagnação na
Europa.
A recuperação no mundo desenvolvido continuará a ser
lenta, por conta do processo de desalavancagem e dos
ajustes fiscais necessários.
Inflação e
Política
Monetária
Inflação continua muito baixa, e BCE iniciou um
programa de QE acima de € 1 tri
O início do aperto monetário nos EUA deve ter início
somente no 2º semestre de 2015.
Emergentes
Crescimento
Os últimos dados da economia chinesa parecem
mostrar uma certa estabilização do crescimento
no patamar de 7,5% ao ano.
Os riscos de uma frustração de crescimento da China
vêm crescendo.
Inflação e
Política
Monetária
Inflação tem tido comportamento benigno. China
começou a cortar taxa de juros por conta da
inflação muito baixa.
O governo chinês tem espaço para manter uma política
monetária expansionista.
Dados de confiança continuam muito fracos.
Crescimento bastante fraco em 2015. Um racionamento
de energia pode agravar a recessão.
Inflação
Choque de tarifas deve manter a inflação acima
de 7% no curto prazo
Apesar do aumento da SELIC, a convergência da
inflação para o centro da meta ainda não está no
horizonte. Um racionamento de energia pode causar
aumento de inflação no curto prazo.
Política
Monetária
BC tem enviado sinais erráticos ao mercado em
relação aos próximos passos da política
monetária.
O ciclo de alta deve estar próximo do fim. Dada a
fraqueza da economia, pode haver espaço para cortes
no final do ano. Um racionamento de energia pode levar
a altas adicionais dos juros.
Política Fiscal
O pacote fiscal já anunciado aponta para algum
superávit primário entre 0,5% e 1% em 2015.
O atingimento da meta de 1,2% do PIB neste ano será
desafiador
Crescimento
Brasil
26
Situação atual
Histórico de Risco
27 fev 15
Carteira de Renda Fixa
BVaR / TE
Budget de Risco
1,0%
100%
90%
80%
BVar / TE
70%
0,6%
60%
0,12% - 27 Fev 15
0,4%
50%
40%
30%
0,2%
20%
10%
0,0%
mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15
Limite de Risco de Renda Rixa
BVaR - Renda Fixa: Máximo 1% - 21 dias úteis – Intervalo de Confiança 95%.
27
0%
Utilização de Risco
0,8%
Histórico de Risco
27 fev 15
Carteira de Renda Variável
BVaR / TE
Budget de Risco
12,0%
120%
110%
10,0%
100%
BVar / TE
8,0%
80%
70%
6,0%
60%
0,46% - 27 Fev 15
4,0%
50%
40%
30%
2,0%
20%
10%
0,0%
mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15
Limite de Risco de Renda Variável
Tracking Error - Renda Fixa: Máximo 10% - 1 ano
28
0%
Utilização de Risco
90%
Histórico de Risco
27 fev 15
Investimentos Estruturados e no Exterior
VAR
VAR
14,0%
30,0%
WA US INDEX 500 FIM
12,0%
WA FIA BDR Nível 1
25,0%
10,0%
20,0%
8,0%
15,0%
6,0%
6,33% - 27 Fev 15
4,0%
19,58% - 27 fev 15
5,0%
2,0%
0,0%
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
WA US Index 500 FIM: VAR: 1 ano
WA FIA BDR Nível 1: VAR: 1 ano
29
10,0%
set-14
out-14
nov-14
dez-14
jan-15
fev-15
0,0%
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
jan-15
fev-15
Exposição da Carteira a Emissores Privados
27 fev 15
Ativo/Emissor
FIDC
FIDC Angá Sabemi
FIDC Banco Pine
FIDC BIC Banco
FIDC Brasil Óleo e Gás
FIDC CESP VI
30
Ratings
% PL
Vencimento
jan/20
out/15
jul/15
mai/20
mai/17
Indexador
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
%
100,00%
100,00%
100,00%
107,00%
100,00%
Juros
3,50%
2,00%
2,40%
0,00%
1,75%
S&P
brAAA
brAAA
brAAA
brA-
MOODY´S
-
FITCH
AAA(bra)
-
WA
brAAbrAAbrA+
brAA+
brA
6,13%
0,11%
0,00%
0,07%
0,42%
0,33%
FIDC CPMG
set/16
CDI
100,00%
2,20%
brA+
-
-
brA+
0,18%
FIDC CPMG - 2ª Emissão
FIDC Crédito Universitário
FIDC Crédito Universitário
FIDC Dacasa II
FIDC Driver Brasil Volks
FIDC Driver Brasil Volks II
FIDC Empirica
FIDC Empirica
FIDC Exodus I
FIDC Good Card
FIDC Intermedium
FIDC Lojas Renner
FIDC Omni Veiculos VII
FIDC Omni Veiculos VIII (sênior)
FIDC Omni Veiculos X (sênior)
FIDC Red Multisetorial
FIDC Red Multisetorial II
FIDC Red Multisetorial
FIDC Saneago
FIDC Saneago
FIDC Saneago II
FIDC SCE
ITU FIC FIDC
set/16
dez/17
jan/19
jun/17
jul/17
dez/18
mai/16
abr/16
abr/17
dez/15
nov/15
mai/19
dez/15
set/17
out/19
ago/15
ago/15
ago/19
dez/16
dez/16
nov/20
mar/15
mar/43
CDI
IPCA
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
IPCA
CDI
CDI
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
115,00%
100,00%
2,20%
5,70%
7,67%
3,25%
1,25%
0,92%
3,60%
8,50%
3,00%
2,25%
2,20%
1,08%
3,00%
2,85%
2,50%
3,50%
3,50%
3,00%
3,50%
9,00%
8,50%
0,00%
0,49%
brA+
brAAbrAAbrAAA
brAAA
brAA
brAA
brAA
brAA+
brAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
-
Aaa.br
-
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AA(bra)
AA(bra)
AA+(bra)
AA+(bra)
AA(bra)
AAA(bra)
brA+
brAbrAbrA
brAA+
brAA+
brA
brAbrA
brAA
brA
brAA
brA
brAAbrAAbrAAbrAAbrAAbrAA
brAA
brAA
brAAA
brAA+
0,10%
0,19%
0,21%
0,05%
0,13%
0,44%
0,10%
0,03%
0,26%
0,23%
0,07%
0,51%
0,12%
0,16%
0,19%
0,07%
0,02%
0,16%
0,17%
0,18%
0,45%
0,29%
0,88%
Exposição da Carteira a Emissores Privados
27 fev 15
Ativo/Emissor
Debêntures
AES Tietê
Algar Telecom
Autovias
BAESA Energética
BAESA Energética
BR Towers Spe
Brookfield
Brookfield
Cemig
Centrovias Sistemas Rodoviários
Contax
Copel
Eletropaulo
Even
Hypermarcas
Inbrands
Iochpe-Maxion
Libra Terminal Rio
Localiza
Localiza
Lojas Americanas
Lojas Renner
MGI - Minas Gerais Participações SA
MRS Logística
MRV Engenharia
Ouro Verde Locação e Serviço
Restoque
31
Ratings
Vencimento
mar/20
set/17
ago/17
ago/16
ago/16
out/23
ago/15
mar/16
fev/21
jun/18
fev/16
mai/19
out/18
mar/15
jul/15
set/17
abr/19
jul/19
mai/17
set/20
jun/21
ago/18
ago/17
dez/19
jul/16
mar/18
jun/17
Indexador
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
%
109,21%
100,00%
100,00%
108,00%
108,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
111,03%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
123,02%
100,00%
108,92%
109,50%
112,02%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
115,28%
Juros
0,00%
1,19%
0,80%
0,00%
0,00%
7,24%
3,86%
3,90%
7,38%
0,95%
1,20%
0,00%
2,80%
1,70%
1,24%
2,30%
0,00%
1,20%
0,00%
0,00%
0,00%
0,90%
1,72%
0,90%
1,50%
2,51%
0,00%
S&P
brAAbrAA+
brAA+
brAAbrA+
brA
brAAA
brAA+
brAA+
-
MOODY´S FITCH
Aa1.br
Aa1.br
AA(bra)
Baa2.br BBB+(bra)
Baa2.br BBB+(bra)
Aa2.br
Aa1.br
AA(bra)
AA+(bra)
Aa3.br
A+(bra)
A2.br
AA(bra)
AA(bra)
Aa1.br
AAA(bra)
AA-(bra)
Aa2.br
AA-(bra)
A(bra)
A+(bra)
% PL
WA
brAA+
brA
brAA+
brA+
brA+
brAAbrBBB+
brBBB+
brAA+
brAA+
brAAbrAAbrA+
brAbrAbrAbrA
brAA
brAA
brAA+
brA+
brAA
brA
brAA+
brA
brAbrA
11,19%
0,29%
0,11%
0,17%
0,04%
0,04%
1,07%
0,01%
0,21%
0,08%
0,30%
0,22%
0,22%
0,42%
0,05%
0,42%
0,13%
0,09%
0,05%
0,51%
0,09%
0,03%
0,11%
0,16%
0,31%
0,24%
0,15%
0,10%
Exposição da Carteira a Emissores Privados
27 fev 15
Ativo/Emissor
32
Ratings
% PL
Debêntures
Rodovia das Colinas
Rodovias Tietê
Sabesp
Sabesp
Tecnisa
Taesa
Taesa
Termelétrica Pernambuco
Termelétrica Pernambuco
Termelétrica Pernambuco
Termelétrica Pernambuco
Termopernambuco
Triang. do Sol Auto Estradas
Triang. do Sol Auto Estradas
Unidas
Unidas
Valid Soluções
Vianorte
Vivo
Vivo
Vencimento
out/20
jun/28
jan/18
jun/17
set/15
jul/15
dez/15
fev/25
mai/25
ago/25
nov/25
dez/19
abr/20
abr/20
mar/18
set/19
abr/18
mar/17
out/19
out/15
Indexador
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
IPCA
IPCA
IPCA
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
105,80%
Juros
1,10%
7,03%
3,00%
3,00%
2,27%
0,90%
1,03%
7,15%
7,15%
7,15%
7,15%
0,89%
1,12%
7,11%
1,35%
1,81%
0,81%
0,84%
6,46%
0,00%
S&P
brAAA
brAA+
brAA+
brBBB+
brAA+
brAAA
brAAA
brA+
brA+
brAAA
brAAA
MOODY´S
Aa2.br
Aa1.br
Aa1.br
Aa3.br
Aa2.br
-
FITCH
AA(bra)
AA+(bra)
AA+(bra)
AA+(bra)
AA+(bra)
AA(bra)
A+(bra)
A+(bra)
-
WA
brAAbrA
brAAbrAA
brBBB+
brA
brA
brAA
brAA
brAA
brAA
brAA+
brA+
brA+
brA
brA
brAA
brAA
brAA+
brAA+
11,19%
0,22%
1,01%
0,85%
0,32%
0,01%
0,01%
0,17%
0,17%
0,20%
0,20%
0,13%
0,26%
0,44%
0,41%
0,08%
0,07%
0,19%
0,01%
0,37%
0,45%
CDB
Banco Safra
Vencimento
dez/16
Indexador
CDI
%
106,86%
Juros
0,00%
S&P
brAAA
MOODY´S
Aaa.br
FITCH
AAA(bra)
WA
brAA-
0,41%
0,41%
Exposição da Carteira a Emissores Privados
27 fev 15
Ativo/Emissor
DPGE
Banco Fibra
Banco Fibra
Banco Fibra
Banco Fibra
Banco Fibra
Banco Mercantil
Banco Mercantil
Banco Mercantil
Banco Mercantil
Banco Mercantil
Banco Mercantil
33
Ratings
Vencimento
nov/15
nov/15
nov/15
nov/15
dez/15
set/15
set/15
set/15
set/15
set/15
set/15
Indexador
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
%
106,38%
106,38%
106,38%
106,38%
106,54%
105,57%
105,57%
105,57%
105,57%
105,57%
105,57%
Juros
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
S&P
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
brBB+
MOODY´S
Baa1.br
Baa1.br
Baa1.br
Baa1.br
Baa1.br
Baa3.br
Baa3.br
Baa3.br
Baa3.br
Baa3.br
Baa3.br
FITCH
-
% PL
WA
brAbrAbrAbrAbrAbrA
brA
brA
brA
brA
brA
0,67%
0,10%
0,09%
0,10%
0,01%
0,02%
0,09%
0,04%
0,01%
0,03%
0,09%
0,09%
Exposição da Carteira a Emissores Privados
27 fev 15
Ativo/Emissor
Letras Financeiras
BBM
Banco Daycoval
Banco Mercedes-Benz
Banco Renault
Banco Renault
Banco Renault
Bradesco
Bradesco
Bradesco
Bradesco
Bradesco
Bradesco
Bradesco
Bradesco
BTG Pactual
HSBC
HSBC
Itau
Itau
Itau
Itau
Itau
Itau
Itau
Itau
Itau
Paraná Banco
34
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Vencimento
fev/16
set/17
jan/16
abr/16
out/16
out/16
mar/18
mar/18
mar/18
mar/18
mar/18
mar/18
mai/18
ago/17
abr/16
out/16
out/16
out/22
ago/16
ago/16
mai/17
mai/17
mai/17
mai/17
jul/17
mai/18
nov/15
Indexador
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
IPCA
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
CDI
%
112,04%
113,54%
106,50%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
106,35%
104,50%
104,50%
100,00%
105,50%
105,50%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
115,10%
Juros
0,00%
0,00%
1,10%
1,10%
6,27%
0,80%
0,80%
0,80%
0,80%
0,80%
0,80%
0,80%
5,23%
0,00%
0,00%
0,00%
7,10%
0,00%
0,00%
0,62%
0,62%
0,62%
0,62%
0,65%
0,80%
0,00%
S&P
brAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAA-
MOODY´S
Aa2.br
Aa1.br
Aa1.br
Aa1.br
Aa1.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aa1.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
Aaa.br
-
FITCH
A(bra)
AA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
AAA(bra)
A+(bra)
% PL
WA
brA+
brAA
brAA+
brAAbrAAbrAAbrAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAA
brAA+
brAA+
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAAA
brAA-
6,68%
0,22%
0,19%
0,38%
0,12%
0,19%
0,05%
1,25%
0,07%
0,05%
0,14%
0,02%
0,06%
0,01%
0,15%
0,50%
0,97%
0,04%
0,21%
0,02%
0,99%
0,13%
0,11%
0,50%
0,09%
0,02%
0,02%
0,20%
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
AERONÁUTICA
Embraer ON
Cíclicos Globais
AGRONEGÓCIOS
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
Contribuição no Período
Carteira (%)
Benchmark (%)
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
(Benchmark)
(vs. Benchmark)
2,04
1,95
0,09
0,16
1,88
1,88
0,00
2,04
1,95
0,09
0,16
1,88
1,88
0,00
1,90
0,38
1,52
1,50
2,89
-1,94
-0,01
Cosan ON
Defensiv os Domésticos
0,93
0,38
0,55
0,59
-1,94
-1,94
-0,03
São Martinho ON
Cíclicos Globais
0,97
0,00
0,97
0,91
4,83
0,00
0,02
0,57
0,20
0,37
0,35
-49,25
-50,91
0,00
AUTOPEÇAS
Iochpe Max ion ON
Cíclicos Globais
0,41
0,00
0,41
0,38
1,66
0,00
0,00
Marcopolo PN
Cíclicos Domésticos
0,16
0,14
0,02
0,02
-31,84
-31,84
-0,01
Randon PN
Cíclicos Domésticos
BANCOS
0,00
0,06
-0,06
-0,04
-19,08
-19,08
0,01
26,94
26,09
0,85
1,68
-18,47
30,65
0,01
Banco ABC PN
Financeiros
0,34
0,00
0,34
0,46
-8,55
0,00
-0,05
Banco do Brasil ON
Regulados
1,90
1,94
-0,05
-0,49
0,17
0,17
0,03
Banrisul PNB
Financeiros
0,00
0,22
-0,22
-0,26
0,00
-12,21
0,04
Bradesco ON
Financeiros
0,00
2,10
-2,10
-1,99
0,00
9,37
-0,13
Bradesco PN
Financeiros
10,29
7,87
2,42
2,88
7,85
7,85
0,13
Itaú Inv estimentos PN
Financeiros
0,86
3,28
-2,43
-2,31
10,73
10,73
-0,18
Itaú PN
Financeiros
13,55
10,08
3,47
3,97
8,25
8,25
0,19
Santander UNIT
Financeiros
BEBIDAS / ALIMENTOS E TABACO
0,00
0,59
-0,59
-0,57
0,00
6,49
-0,02
17,76
18,20
-0,44
-0,76
73,94
34,97
-0,06
AMBEV ON
Defensiv os Domésticos
7,63
8,23
-0,60
-0,66
13,74
13,74
-0,07
BR Foods ON
Defensiv os Domésticos
6,23
5,71
0,52
0,58
2,43
2,43
-0,01
Hy permarcas ON
Defensiv os Domésticos
0,77
0,71
0,06
-0,22
14,71
14,71
-0,01
JBS ON
Cíclicos Globais
2,70
2,06
0,64
0,59
11,79
11,79
0,05
M Dias Branco ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,25
-0,25
-0,28
0,00
-8,79
0,03
Marfrig ON
Cíclicos Globais
0,00
0,18
-0,18
-0,22
0,00
-20,98
0,05
Minerv a ON
Cíclicos Globais
0,00
0,09
-0,09
-0,10
0,00
-9,19
0,01
Souza Cruz ON
Defensiv os Domésticos
0,43
0,98
-0,55
-0,45
31,26
31,26
-0,13
35
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
BENS DE CAPITAL
Carteira (%)
Benchmark (%)
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
Contribuição no Período
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
(Benchmark)
(vs. Benchmark)
1,27
0,91
0,35
0,59
-11,62
0,98
-0,02
Tupy ON
Cíclicos Globais
0,17
0,00
0,17
0,19
-12,61
0,00
-0,03
WEG ON
Cíclicos Domésticos
1,09
0,91
0,18
0,41
0,98
0,98
0,01
3,14
1,66
1,48
1,55
-24,80
4,55
-0,09
-0,12
CONCESSÕES
Arteris ON
Regulados
0,33
0,00
0,33
0,28
-31,85
-2,50
CCR ON
Regulados
2,05
1,45
0,61
0,69
8,18
8,18
0,05
Eco Rodov ias ON
Regulados
0,75
0,22
0,54
0,57
-1,13
-1,13
-0,02
0,63
0,90
-0,27
0,06
-72,47
-135,10
-0,07
CONSTRUTORAS
Cy rela Realty ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,29
-0,29
-0,30
0,00
4,70
0,00
Direcional Engenharia ON
Cíclicos Domésticos
0,28
0,05
0,23
0,35
-30,83
-30,66
-0,10
Ev en ON
Cíclicos Domésticos
0,34
0,10
0,25
0,52
-15,63
-15,63
-0,09
EZ Tec ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,09
-0,09
-0,11
0,00
-19,55
0,03
Gafisa ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,09
-0,09
-0,09
0,00
-4,55
0,01
MRV Engenharia ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,20
-0,20
-0,22
0,00
-9,33
0,03
PDG Realty ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,06
-0,06
-0,12
0,00
-45,35
0,06
Rodobens Neg. Imob. ON
Cíclicos Domésticos
0,01
0,00
0,01
0,05
-26,02
0,00
0,00
Rossi Residencial ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,02
-0,02
-0,03
0,00
-14,75
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
16,60
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
16,60
0,00
0,00
0,38
0,67
-0,29
-0,34
0,04
-15,86
0,04
CORRETORAS
Brasil Brokers ON
Cíclicos Domésticos
DISTRIBUIÇÃO
Eletropaulo PN
Regulados
0,00
0,09
-0,09
-0,08
0,00
2,08
0,00
Equatorial Energia ON
Regulados
0,38
0,44
-0,05
-0,08
0,04
0,04
0,00
Light ON
Regulados
0,00
0,15
-0,15
-0,17
0,00
-17,98
0,04
1,77
2,15
-0,38
-0,49
-4,24
-4,24
0,04
ELÉTRICAS INTEGRADAS
CEMIG PN
Regulados
0,92
1,01
-0,09
-0,14
-1,22
-1,22
0,01
Cia Paranaense de Energia PNB
Regulados
0,03
0,35
-0,32
-0,35
-3,90
-3,90
0,02
CPFL ON
Regulados
0,81
0,57
0,24
0,19
0,43
0,43
0,00
EDP - Energias do Brasil ON
Regulados
0,01
0,22
-0,21
-0,18
0,45
0,45
0,01
36
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
ENERGIA
Carteira (%)
Benchmark (%)
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
Contribuição no Período
(Benchmark)
(vs. Benchmark)
5,95
6,42
-0,47
-0,24
-5,64
5,95
-0,02
HRT Participações ON
Cíclicos Globais
0,00
0,02
-0,02
-0,01
0,00
16,45
0,00
Petrobras ON
Regulados
1,38
2,54
-1,16
-0,62
-1,15
-1,15
0,04
Petrobras PN
Regulados
4,57
3,82
0,76
0,45
-4,49
-4,49
-0,06
QGEP ON
Cíclicos Globais
0,00
0,05
-0,05
-0,05
0,00
-4,86
0,00
0,39
1,64
-1,25
-1,41
-1,27
-41,00
0,16
GERAÇÃO
AES Tiete PN
Regulados
0,00
0,22
-0,22
-0,24
0,00
-4,53
0,02
Centrais Eletricas Brasileiras ON
Regulados
0,00
0,12
-0,12
-0,14
0,00
-7,76
0,01
Centrais Eletricas Brasileiras PNB
Regulados
0,00
0,15
-0,15
-0,19
0,00
-15,28
0,03
CESP PNB
Regulados
0,00
0,45
-0,45
-0,51
0,00
-12,16
0,08
Tractebel ON
Regulados
0,39
0,69
-0,30
-0,34
-1,27
-1,27
0,02
1,90
1,76
0,14
0,53
41,75
41,75
0,00
IMÓVEIS COMERCIAIS
BR Malls ON
Defensiv os Domésticos
0,83
0,76
0,07
0,09
2,92
2,92
0,00
BR Properties ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,35
-0,35
-0,29
13,07
13,07
-0,03
Iguatemi ON
Defensiv os Domésticos
0,87
0,23
0,64
0,94
10,77
10,77
0,06
Multiplan ON
Defensiv os Domésticos
0,20
0,41
-0,22
-0,21
14,99
14,99
-0,02
0,00
0,11
-0,11
-0,17
0,00
-33,79
0,06
0,00
0,11
-0,11
-0,17
0,00
-33,79
0,06
0,51
0,30
0,21
0,19
13,42
36,94
-0,06
0,00
LINHAS AÉREAS
GOL PN
Cíclicos Domésticos
LOGÍSTICA
ALL ON
Cíclicos Domésticos
0,19
0,25
-0,06
-0,06
10,28
10,28
Cosan Logística ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,05
-0,05
-0,03
15,04
15,04
0,00
Prumo Logística ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,00
0,00
-0,04
0,00
11,63
-0,01
Tegma ON
Cíclicos Domésticos
0,32
0,00
0,32
0,32
-11,89
0,00
-0,05
MATERIAIS DE CONSTRUÇÃO
0,21
0,26
-0,05
-0,09
-4,67
-33,47
0,03
Duratex ON
Cíclicos Domésticos
0,21
0,21
0,00
-0,01
-4,67
-4,67
0,00
Mills Estruturas ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,06
-0,06
-0,08
0,00
-28,80
0,03
37
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
MINERAÇÃO
Carteira (%)
Benchmark (%)
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
Contribuição no Período
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
(Benchmark)
(vs. Benchmark)
6,11
6,56
-0,45
-0,25
-12,44
-16,99
0,04
Bradespar PN
Cíclicos Globais
0,00
0,30
-0,30
-0,33
0,00
-7,41
0,03
Magnesita ON
Cíclicos Globais
0,00
0,00
0,00
0,00
-8,70
0,00
0,00
MMX ON
Cíclicos Globais
0,00
0,00
0,00
-0,01
0,00
-2,82
0,00
Vale ON
Cíclicos Globais
0,00
2,74
-2,74
-2,90
0,00
-3,01
0,17
Vale PNA
Cíclicos Globais
6,11
3,52
2,58
2,98
-3,74
-3,74
-0,17
PAPEL E CELULOSE
3,75
2,03
1,72
2,11
16,86
30,24
0,05
Fibria Celulose ON
Cíclicos Globais
0,00
0,85
-0,85
-0,76
0,00
13,38
-0,08
Klabin UNIT
Defensiv os Domésticos
1,85
0,62
1,23
1,46
9,66
9,66
0,07
Suzano PNA
Cíclicos Globais
1,90
0,57
1,33
1,41
7,20
7,20
0,05
2,38
3,66
-1,28
-1,32
15,80
-11,06
0,04
-26,86
0,15
QUÍMICO
Braskem PNA
Cíclicos Globais
0,00
0,36
-0,36
-0,49
0,00
Ultrapar ON
Defensiv os Domésticos
2,38
3,30
-0,92
-0,83
15,80
15,80
-0,11
0,55
0,71
-0,15
-0,07
-0,41
-19,28
0,04
SANEAMENTO
Copasa ON
Regulados
0,00
0,11
-0,11
0,00
0,00
-18,87
0,04
Sabesp ON
Regulados
0,55
0,59
-0,04
-0,07
-0,41
-0,41
0,01
SAÚDE
0,00
0,85
-0,85
-0,90
-6,47
-0,49
0,05
Odontoprev ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,28
-0,28
-0,27
0,00
5,98
-0,01
Qualicorp ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,57
-0,57
-0,63
-6,47
-6,47
0,06
SEGURADORAS
3,58
2,89
0,69
0,52
7,78
7,78
0,02
BB Seguridade
Defensiv os Domésticos
3,27
2,28
1,00
0,84
3,43
3,43
0,02
Porto Seguro ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,31
-0,30
-0,30
3,03
3,03
0,00
Sul America UNIT
Defensiv os Domésticos
0,31
0,31
0,00
-0,02
1,32
1,32
0,00
38
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
SERVIÇOS
Carteira (%)
Benchmark (%)
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
(Benchmark)
Contribuição no Período
(vs. Benchmark)
3,79
3,42
0,36
-0,34
-72,93
-103,96
0,04
Contax UNIT
Defensiv os Domésticos
0,06
0,00
0,06
0,05
-20,09
0,00
-0,02
Estácio Participações ON
Defensiv os Domésticos
0,96
0,59
0,37
0,33
-18,98
-18,98
-0,08
Kroton Educacional ON
Defensiv os Domésticos
1,39
1,59
-0,20
-0,60
-32,97
-32,97
0,11
Localiza ON
Cíclicos Domésticos
0,26
0,54
-0,28
-0,56
1,27
-1,76
0,01
Multiplus ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,16
-0,16
-0,15
0,00
9,28
-0,01
Ser Educacional
Defensiv os Domésticos
0,00
0,05
-0,05
0,00
0,00
-60,58
0,07
Smiles ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,27
-0,27
-0,27
0,00
3,21
0,00
Valid ON
Defensiv os Domésticos
1,12
0,23
0,89
0,85
-2,17
-2,17
-0,04
SERVIÇOS FINANCEIROS
5,04
5,72
-0,69
-0,77
16,06
16,06
-0,05
BM&F Bov espa ON
Defensiv os Domésticos
2,43
1,85
0,58
0,13
1,93
1,93
0,01
CETIP ON
Defensiv os Domésticos
0,49
0,89
-0,41
-0,42
6,83
6,83
-0,02
Cielo ON
Defensiv os Domésticos
2,12
2,98
-0,86
-0,49
7,30
7,30
-0,05
2,17
1,78
0,39
0,07
-13,30
-17,30
-0,02
0,00
-4,00
0,03
SIDERURGIA
CSN ON
Cíclicos Globais
0,00
0,37
-0,37
-0,41
Gerdau PN
Cíclicos Globais
1,25
0,91
0,34
0,07
6,16
6,16
0,01
Metalurgica Gerdau PN
Cíclicos Globais
0,53
0,31
0,23
0,21
-1,24
-1,24
-0,01
Usiminas PNA
Cíclicos Globais
0,39
0,20
0,19
0,21
-18,22
-18,22
-0,04
0,53
0,50
0,03
-0,06
-1,97
-1,97
0,00
0,53
0,50
0,03
-0,06
-1,97
-1,97
0,00
TECNOLOGIA
Totv s ON
39
Defensiv os Domésticos
Composição de Renda Variável
27 fev 15
Macro Setores
TELECOMUNICAÇÕES - FIXO
Carteira (%)
Benchmark (%)
Diferença (%)
Rentabilidade (%)
Contribuição no Período
28 fev 15
31 dez 14
(Carteira)
(Benchmark)
(vs. Benchmark)
0,84
1,69
-0,86
-0,87
-41,94
-41,94
0,00
Oi ON
Regulados
0,00
0,08
-0,08
-0,08
-30,60
-30,60
0,03
Oi PN
Regulados
0,00
0,20
-0,20
-0,22
-31,01
-31,01
0,07
Telefonica PN
Regulados
0,84
1,41
-0,57
-0,57
19,67
19,67
-0,10
0,77
0,99
-0,23
-0,03
1,19
1,19
0,02
0,77
0,99
-0,23
-0,03
1,19
1,19
0,02
0,68
0,58
0,10
0,35
16,04
14,29
0,03
TELECOMUNICAÇÕES - MÓVEL
Tim ON
Regulados
TRANSMISSÃO
Alupar Unit
Regulados
0,07
0,00
0,07
0,30
3,74
0,00
0,01
CTEEP PN
Regulados
0,34
0,38
-0,04
0,00
1,20
3,19
0,01
TAEE Unit
Regulados
0,28
0,20
0,08
0,05
11,09
11,09
0,00
4,21
4,77
-0,56
-1,56
-117,00
-39,85
0,02
VAREJO
B2W ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,12
-0,12
-0,14
0,00
-10,65
0,02
Brasil Pharma ON
Defensiv os Domésticos
0,00
0,00
0,00
0,02
-62,16
0,00
-0,01
Guararapes ON
Cíclicos Domésticos
0,23
0,00
0,23
0,23
-2,41
0,00
-0,01
Lojas Americanas PN
Cíclicos Domésticos
1,15
0,74
0,42
0,31
-3,09
-3,09
-0,02
Lojas Renner ON
Cíclicos Domésticos
0,72
1,08
-0,36
-0,71
9,96
9,96
-0,02
Magazine Luiza ON
Cíclicos Domésticos
0,00
0,04
-0,04
-0,04
-20,30
-20,30
0,01
Natura ON
Defensiv os Domésticos
0,27
0,49
-0,22
-0,27
-8,42
-8,42
0,03
Pão de Açucar PN
Defensiv os Domésticos
1,52
1,51
0,01
-0,37
-1,50
-1,50
0,02
Raia Drogasil ON
Defensiv os Domésticos
0,22
0,55
-0,33
-0,46
12,77
12,77
-0,03
Saraiv a PN
Cíclicos Domésticos
0,10
0,00
0,10
0,14
-23,23
0,00
-0,03
Via Varejo Unit
Cíclicos Domésticos
0,00
0,24
-0,24
-0,26
-18,63
-18,63
0,06
0,24
0,23
0,01
0,00
15,67
-12,05
0,00
VESTUÁRIO
Alpargatas PN
Cíclicos Domésticos
0,00
0,00
0,00
0,00
27,72
0,00
0,00
Hering ON
Cíclicos Domésticos
0,24
0,23
0,01
-0,01
-12,05
-12,05
0,00
Número total de ações: 69
40
Composição do Fundo – Western Asset FIA BDR Nível I
27 fev 15
Empresa
WALT DISNEY CO/THE-BDR
STARBUCKS CORP-BDR
COMCAST CORP-DES
HOME DEPOT INC/THE - BDR
SCHLUMBERGER - BDR
AMAZON-BDR
MICROSOFT - BDR
EBAY INC - BDR
VISA INC-BDR
GENERAL ELETRIC-BDR
QUALCOMM INC-BDR
GOLDMAN SACHS GROUP INC -BDR
GOOGLE INC - BDR
APPLE INC - BDR
FORD MOTOR COMPANY-BDR
COLGATE-PALMOLIVE-BDR
FEDEX CORP-BDR
FACEBOOK INC
PEPSICO INC - BDR
NIKE INC - BDR
TIME WARNER INC-BDR
JOHNSON & JOHNSON-BDR
COCA COLA-BDR
WELLS FARGO - BDR
3M - BDR
AMERICAN EXPRESS CO - BDR
BRISTOL-MYERS SQUIBB CO-BDR
MCDONALD'S - BDR
41
Setor
Consumer Discretionary
Consumer Discretionary
Consumer Discretionary
Consumer Discretionary
Energy
Consumer Discretionary
Technology
Consumer Discretionary
Financial Services
Producer Durables
Technology
Financial Services
Technology
Technology
Consumer Discretionary
Consumer Staples
Producer Durables
Technology
Consumer Staples
Consumer Discretionary
Consumer Discretionary
Health Care
Consumer Staples
Financial Services
Producer Durables
Financial Services
Health Care
Consumer Discretionary
% PL
4,35
4,74
4,19
4,60
4,37
4,63
3,94
3,95
4,72
3,34
2,64
3,20
4,54
3,05
2,26
3,85
4,77
4,40
3,21
3,57
2,08
2,80
2,85
2,07
2,29
3,46
4,51
1,60
Posição Patrimonial da Carteira
27 fev 15
Ativo/Emissor
Renda Fixa
WA Inflação Implícita
WA Prev Credit FI RF Cred Priv
WA Prev Fix Target
WA Prev Inflation II RF FI
WA Prev Inflation Total
WA Multimercado Institucional FI
WA Prev Structured Credit FI RF Cred Priv
WA Sovereign IV
80,35%
0,33%
23,97%
3,15%
2,10%
24,20%
3,78%
4,81%
18,02%
Renda Variável
WA Prev IBrX Ativo Ações FI
4,36%
4,36%
Estruturado
WA US Index 500 FI Multimercado
7,43%
7,43%
Investimento no Exterior
WA FIA BDR Nível I
7,87%
7,87%
Caixa
0,00%
Total de Renda Fixa:
Total de Renda Variável:
Total de Investimentos Estruturados:
Total de Investimentos no Exterior:
Valor Líquido :
42
% PL
80,35%
4,36%
7,43%
7,87%
R$ 261.853.588,00
Carteira total
Período
RF ¹
Benchmark RF ²
Diferença - RF
RV ¹
Benchmark RV ²
Diferença - RV
Total ¹
Bench. Comp. ³
Diferença - Total
Ano 2005
Ano 2006
Ano 2007
Ano 2008
Ano 2009
Ano 2010
Ano 2011
Ano 2012
Ano 2013
Ano 2014
Ano 2015
12 Meses
24M anualizado
36M anualizado
19,09%
16,67%
12,12%
12,42%
12,83%
12,09%
13,78%
15,28%
-1,88%
12,65%
2,57%
13,67%
6,35%
8,46%
19,05%
15,10%
12,25%
12,25%
11,72%
11,20%
12,64%
13,71%
-1,52%
12,24%
2,34%
12,97%
6,32%
7,93%
0,04%
1,57%
-0,13%
0,17%
1,11%
0,89%
1,13%
1,57%
-0,36%
0,40%
0,23%
0,70%
0,03%
0,52%
36,58%
38,37%
48,83%
-41,46%
81,91%
1,58%
-12,94%
13,77%
-3,82%
-3,46%
3,60%
8,95%
-0,77%
-1,31%
37,26%
35,92%
48,35%
-41,89%
72,84%
2,61%
-11,39%
11,55%
-3,13%
-2,78%
2,90%
9,26%
-0,22%
-1,20%
-0,68%
2,45%
0,48%
0,42%
9,07%
-1,04%
-1,55%
2,22%
-0,69%
-0,68%
0,70%
-0,31%
-0,55%
-0,11%
22,39%
20,69%
19,96%
-0,61%
24,17%
9,87%
6,85%
15,12%
-2,34%
13,28%
3,18%
16,10%
7,03%
7,73%
22,07%
18,33%
18,10%
1,21%
20,97%
9,69%
7,56%
13,46%
-1,16%
11,83%
2,54%
13,23%
6,67%
7,25%
0,31%
2,36%
1,86%
-1,82%
3,20%
0,18%
-0,71%
1,67%
-1,17%
1,45%
0,64%
2,86%
0,37%
0,48%
1. Retornos brutos de taxa de administração.
2. Benchmark atual de RF: Selic 70%, IMAB 30% e Benchmark atual de RV: IBrX
3. Benchmark composto com base no Ponto Neutro de cada classe de ativos. Atualmente composto por: 51% Selic; 34% IMA-B; 5% (IBrX +3%a.a.); 10% (INPC + 5% a.a.)
43
Taxa de Juros – Brasil
28 fev 14
Taxa anual (%)
14,0
Estrutura a Termo das Taxas de Juros Nominais
29 ago 14
31 dez 14
27 fev 15
13,0
12,0
11,0
10,0
2014
2015
2016
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Estrutura a Termo das Taxas de Juros Reais
8,0
Taxa anual (%)
2017
6,0
4,0
2,0
0,0
ago 14
mai 15
ago 16
mai 23
ago 24
ago 30
mai 35
ago 40
mai 45
ago 50
Inflação Implícita
14,0
Taxa anual (%)
mai 17
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
ago 14
44
mai 15
ago 16
mai 17
ago 18
ago 20
Indicadores Econômicos
Data
CDI
IRF-M
PTAX Venda
IBrX Fech.
mar 14
0,76%
0,63%
-3,02%
6,89%
IBOV Fech. IBrX50 Fech.
7,05%
6,84%
IGP-M
IPCA
IMA-B
IMA-B5
IMA-C
IMA-S
IMA GERAL
1,67%
0,92%
0,71%
0,90%
0,75%
0,76%
0,69%
abr 14
0,81%
1,28%
-1,19%
2,71%
2,40%
2,87%
0,78%
0,67%
2,42%
1,32%
2,30%
0,82%
1,63%
mai 14
0,86%
1,84%
0,13%
-1,12%
-0,75%
-1,46%
-0,13%
0,46%
4,27%
1,47%
2,62%
0,86%
2,52%
jun 14
0,82%
0,92%
-1,63%
3,63%
3,76%
3,67%
-0,74%
0,40%
0,06%
1,11%
-0,50%
0,80%
0,53%
jul 14
0,94%
1,13%
2,95%
4,46%
5,01%
5,23%
-0,61%
0,01%
1,13%
0,86%
0,04%
0,94%
1,04%
ago 14
0,86%
1,59%
-1,23%
9,59%
9,78%
9,83%
-0,27%
0,25%
4,82%
1,35%
4,37%
0,86%
2,64%
set 14
0,90%
-0,74%
9,44%
-11,25%
-11,70%
-11,54%
0,20%
0,57%
-3,53%
0,00%
-2,34%
0,90%
-1,46%
out 14
0,94%
1,14%
-0,28%
0,95%
0,95%
1,24%
0,28%
0,42%
2,08%
0,94%
1,62%
0,94%
1,44%
nov 14
0,84%
1,16%
4,74%
0,31%
0,17%
0,10%
0,98%
0,51%
2,14%
1,05%
2,53%
0,84%
1,49%
dez 14
0,95%
-0,06%
3,75%
-8,27%
-8,62%
-8,70%
0,62%
0,78%
-1,91%
0,04%
-1,90%
0,96%
-0,57%
jan 15
0,93%
1,79%
0,23%
-5,88%
-6,20%
-5,46%
0,76%
1,24%
3,12%
2,05%
3,42%
0,93%
2,14%
fev 15
0,82%
0,29%
8,11%
9,33%
9,97%
9,81%
0,27%
1,22%
0,54%
1,22%
-0,25%
0,82%
0,46%
ACUM. 2004
16,17%
15,44%
-8,13%
29,85%
17,81%
26,70%
12,41%
7,60%
19,85%
17,57%
23,87%
16,22%
17,06%
ACUM. 2005
19,00%
19,54%
-11,82%
37,33%
27,71%
38,08%
1,21%
5,69%
13,89%
12,05%
7,39%
19,71%
18,19%
ACUM. 2006
15,05%
18,30%
-8,66%
36,06%
32,93%
33,73%
3,83%
3,14%
22,09%
20,80%
19,88%
15,24%
17,53%
ACUM. 2007
11,82%
10,73%
-17,15%
47,83%
43,65%
51,22%
7,75%
4,46%
14,04%
13,17%
24,87%
11,91%
12,63%
ACUM. 2008
12,37%
13,88%
31,94%
-41,77%
-41,22%
-43,14%
9,81%
5,90%
11,03%
13,79%
14,65%
12,40%
12,69%
ACUM. 2009
9,90%
12,47%
-25,49%
72,84%
82,66%
72,43%
-1,72%
4,31%
18,95%
14,97%
9,88%
9,96%
12,90%
ACUM. 2010
9,74%
11,87%
-4,31%
2,61%
1,04%
0,75%
11,32%
5,91%
17,04%
13,04%
23,50%
9,77%
12,98%
ACUM. 2011
11,59%
14,45%
12,58%
-11,39%
-18,11%
-14,06%
5,10%
6,50%
15,11%
15,69%
12,10%
11,63%
13,65%
ACUM. 2012
8,41%
14,30%
8,94%
11,55%
7,40%
9,87%
7,82%
5,84%
26,68%
16,98%
34,65%
8,50%
17,73%
ACUM. 2013
8,05%
2,61%
14,64%
-3,13%
-15,50%
-4,41%
5,51%
5,91%
-10,02%
2,78%
-9,59%
8,20%
-1,42%
ACUM. 2014
10,81%
11,40%
13,39%
-2,78%
-2,91%
-2,64%
3,69%
6,41%
14,54%
11,64%
12,04%
10,82%
12,36%
YTD
1,75%
2,08%
8,36%
2,90%
3,15%
3,82%
1,04%
2,47%
3,68%
3,30%
3,16%
1,76%
2,61%
12 MESES
10,95%
11,49%
23,35%
9,26%
9,53%
10,27%
3,86%
7,70%
16,68%
13,00%
13,14%
10,95%
13,21%
24 MESES
20,54%
16,63%
45,70%
-0,44%
-10,17%
1,07%
9,84%
13,82%
7,23%
18,85%
5,21%
20,68%
13,55%
36 MESES
29,95%
30,27%
68,39%
-3,55%
-21,62%
-5,59%
18,95%
21,00%
30,36%
34,17%
36,87%
30,22%
30,42%
45
Cenário Econômico
INDICADORES
2011
2012
2013
2014
2015(P)
2016(P)
%
2,7
1,0
2,3
0,1 (P)
-0,8
1,2
R$/US$
R$/US$
Var. % anualizada
Var. % anualizada
Var. % anualizada
Var. % anualizada
Var. % anualizada
1,86
1,67
6,50
5,10
11,00
11,60
4,79
2,08
1,94
5,84
7,80
7,25
8,50
2,51
2,35
2,15
5,91
5,30
10,00
8,38
2,33
2,65
2,35
6,42
3,69
11,75
11,03
4,33
2,95
2,83
6,90
5,70
12,75
12,84
5,56
3,00
3,10
5,70
5,00
12,00
12,09
6,05
Conta Corrente
US$ Bilhões
-52
-54
-81
-91
-81
-70
Conta Corrente
Superávit da Balança Comercial
% PIB
US$ Bilhões
-2,1
30
-2,4
19
-3,7
3
-4,2
-4
-4,3
3
-3,8
8
% do PIB
% do PIB
3,1
36,8
2,5
35,1
1,9
33,8
-0,6
36,7
0,8
38,0
1,9
38,0
Crescimento Econômico
Crescimento do PIB
Câmbio, Juro e Inflação
Taxa de Câmbio - FP
Taxa de Câmbio - médio
Inflação (IPCA)
Inflação (IGP-M)
Juro Nominal (Selic) - FP
Juro Nominal (Selic) - Média
Juro Real ex-post (Selic-IPCA)
Setor Externo
Contas Fiscais
Resultado Primário
Dívida Líquida
(FP) - Projeções para o final do período
(P) - Projeções
As informações acima são projeções e a Western Asset Management Company DTVM Ltda se reserv a o direito de alterá-las a qualquer momento, sem prév io av iso. Este material tem o objetiv o de somente analisar
determinados assuntos econômicos. O conteúdo deste material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, nem de recomendar inv estimentos. A Western Asset Management Company DTVM
Ltda não se responsabiliza por decisões tomadas pelo inv estidor com base nos dados e informações mencionadas.
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Biografias
MARC FORSTER
17 Anos de Experiência
– Western Asset Management Company – Client Serv. Executive, Head de Client Service & Marketing, 2005 – Citigroup Asset Management – Institutional Sales Manager, 2001 – 2005
– Citigroup Global Corporate and Investment Banking - Associate - 2000 – 2001
– Citigroup Asset Management – Sales Assistant, 1998 – 1999
– MBA em Finanças pelo Insper-SP
– Graduado em Administração de Empresas pela Fundação Getúlio Vargas
– Certificado com CPA-20 Anbima
MARCELO GUTERMAN, CFA
24 Anos de Experiência
– Western Asset Management Company – Product Specialist, 2005 – Citigroup Asset Management – Product Manager, 2000 - 2005
– Lloyds Asset Management – Administrador de Carteiras, 1994 - 2000
– Lloyds Bank – Assistente da Tesouraria, 1991 - 1994
– Mestre em Economia e Finanças pelo Insper-SP
– Graduado em Engenharia de Produção pela Universidade de São Paulo
– Professor do Insper-SP
– CFA charterholder
– Certificado com CPA-20 e CGA Anbima
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Importante
Este material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, recomendação de investimentos, nem deve ser considerado uma oferta para aquisição de produtos
da Western Asset. Recomenda-se ao leitor consultar seus analistas e especialistas particulares antes de realizar qualquer investimento. A Western Asset não se responsabiliza pelas
decisões de investimento tomadas pelo leitor.
As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste material, constituem julgamento dos gestores da Western Asset Management Company DTVM Limitada ('"Western Asset")
baseadas nas condições atuais do mercado e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio. A Western Asset acredita que as informações apresentadas neste material são confiáveis,
mas não garante sua exatidão. Este material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, recomendação de investimentos, nem deve ser considerado uma
oferta para aquisição de produtos da Western Asset. Recomenda-se ao leitor consultar seus analistas e especialistas particulares antes de realizar qualquer investimento. A Western
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