Edição nº: 38
Julho / 2008
O SR e-Report contém os principais fatos e mudanças referentes a empresas e/ou emissões cujo grau de risco é
acompanhado pelo Comitê de Classificação da SR Rating. A principal meta do e-Report é atualizar o mercado
financeiro e os investidores de forma objetiva e concisa. É importante assinalar que, enquanto todas as
operações são supervisionadas através do acompanhamento permanente executado pelos profissionais desta
agência, o SR e-Report destaca aquelas cujo risco ou ambiente de negócios tenha sofrido alterações relevantes.
Seguem as principais informações relativas ao mês de junho/2008:
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O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating mantém a nota
Junior Alimentos Indústria e
Comércio Ltda.
Emissão de CCB
Classificação: BBSR / brAData de Emissão: março/2007
Valor da Emissão: R$ 6.000.000,00
Vencimento: 15/03/2010
Remuneração: 1,.60% ao mês
Amortização: mensal, junto aos encargos
Carência: 90 dias, para juros e principal
“brA-”
(A
menos),
na
escala
brasileira
desta
Agência
SR
Classificadora, decorrente da nota global “BB ” (duplo B
simples), denotando padrão adequado de garantias apresentadas
pela Emissão de Cédulas de Crédito Bancário da Junior Alimentos
Indústria e Comércio Ltda. no cotejo com outros riscos de crédito
locais.
A manutenção das notas anteriormente atribuídas baliza-se na
solidez patrimonial da companhia emissora, cujo endividamento é
relativamente baixo, associada à estrutura da operação, que
conta com cessão de direitos creditórios junto a clientes prédefinidos, para os quais as vendas tem se mantido estáveis.
Considera-se relevante também o histórico da operação, que já tivera 13 de suas parcelas liquidadas
pontualmente, reduzindo a exposição da Junior Alimentos a tal dívida e reduz o horizonte futuro de risco.
Contrapõe-se o caráter futuro da garantia prestada, vinculando o risco da operação à performance da emissora,
determinante no cotejo, bem como a elevação do preço dos alimentos, o que por um lado pode acarretar em
aumento das margens mas, por outro, pode levar a uma redução do consumo. Adicionalmente, ainda que o
montante de dívidas apresente-se baixo, este registrou crescimento não acompanhado pelo faturamento da
Junior Alimentos, o que pode gerar necessidade de novas captações futuramente.
SR Rating
e-Report
2
FIDC da Indústria
Exodus III – BRZ
O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating manteve a nota
“brA”
(A
simples),
na
equivalência
“br”
desta
Agência
SR
Classificadora, decorrente da nota global “BB+ ” (duplo B mais),
denotando padrão adequado de garantias apresentadas pela série
Cota Sênior: BB+SR / brA
sênior de cotas do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios
Benchmark: até 115% CDI over
da Indústria Exodus III – BRZ.
Patrim. Líq.: R$ 3,24 MM (em 27/05/08)
Vencimento: Indeterminado
As notas fundamentam-se, em suma, na existência de nível
Condomínio: Fechado
significativo de subordinação mínima na estrutura do Fundo, bem
Subordinação: N/A
como pela estrutura de origininação e seleção dos créditos que
PU da Cota Sênior: N/A
compõem sua carteira, que conta com política de limitação de
concentração e comitê de gestão. Embora as atividades do Fundo
tenham se iniciado em abril de 2008, ainda não foram emitidas cotas sênior, de modo que grande parte dos
créditos tampouco foi adquirida.
Os principais riscos identificados na estrutura do FIDC da Indústria Exodus III – BRZ decorrem justamente do não
conhecimento da carteira que comporá sua carteira, além da centralização do processo de decisão sobre a
qualidade dos cedentes, sacados e garantias no Gestor e na Consultoria Especializada, os quais não são avaliados
quanto a seus riscos. Finalmente, a ausência de segmentação de ativos pode incorrer em forte correlação de
default entre eles, além da indefinição de limite para as taxas remuneratórias.
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FIDC BES I –
Crédito Consignado INSS
O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating reafirmou em
“brA”
(A
simples),
na
equivalência
“br”
desta
Agência
SR
Classificadora, decorrente da nota global “BB+ ” (duplo B mais)
Cota Única: BB+
SR
/ brA
denotando padrão forte de garantias apresentadas pela única
Benchmark: 115% CDI
série de cotas do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios –
Patrim. Líq.: R$ 4,88 MM (em 30/04/08)
BES I – Crédito Consignado INSS no cotejo com outros riscos de
Vencimento: 08/06/2008
crédito locais.
Condomínio: Fechado
Subordinação: N/A
As notas fundamentam-se, em suma, na qualidade da estrutura
PU Cota Única: R$ 2.439,8 (em 30/04/08)
operacional do fundo, destacando a presença de reconhecidas
empresas nos papéis de gestor da carteira, administrador, custodiante e auditor. O Fundo encontrava-se em fase
final de suas atividades, de modo que seu patrimônio já apresentara expressiva redução decorrente de
amortizações realizadas, restando apenas dois eventos de transferência de recursos posteriores a 30/04/2008.
Como elementos de risco, a SR Rating pondera a concentração em um único cedente, tanto no que concerne à
originação dos direitos creditórios quanto na coobrigação estabelecida, a despeito de sua qualidade.
Adicionalmente, são presentes riscos operacionais no que tange à cobrança e repasse dos créditos, na medida
em também estão sob responsabilidade do próprio cedente.
SR Rating
e-Report
3
FIDC Trademax
Petroquímico
O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating manteve a nota
“brAA-” (duplo A menos), na equivalência “br” desta Agência
Classificadora, decorrente da nota global “BBBSR” (triplo B
simples), denotando padrão forte de garantias apresentadas pela
Cota Sênior: BBBSR / brAA-
série sênior de cotas do Fundo de Investimento em Direitos
Benchmark: 110% CDI over
Creditórios Trademax Petroquímico.
Patrim. Líq.: R$ 4,08 MM (em 31/03/08)
Vencimento: 13/02/2011, prorrogável
As notas atribuídas refletem a qualidade da carteira de recebíveis
Condomínio: Fechado
da principal cedente do Fundo, assim como seu perfil e dos
Subordinação: 99,98% (em 31/03/08)
demais
PU Cota Sênior: R$ 10.248,0 (em 31/03/08)
operacional do FIDC, com empresas de relevante atuação no
possíveis
cedentes.
Destaca-se
ainda
a
estrutura
mercado nacional de custódia de títulos e auditoria, além da SST
Consultoria como gestora, responsável pela avaliação e seleção dos direitos creditórios. Finalmente, contribui
para mitigação de riscos a sobrecolaterização mínima de 20,5% entre as cotas. O Fundo iniciou suas atividades
em fevereiro de 2008, com um patrimônio de R$ 4,0 milhões, valor este que deve crescer nos próximos meses
em face a novas emissões de cotas.
Como elementos de risco identificados na presente análise, tem-se a possibilidade de concentração de até 20%
do patrimônio em um único sacado, quando este for a Sasil, assim como a concentração setorial e em poucos
cedentes, o que suscita riscos de combined default. A ausência de Registro dos Termos de Cessão dos Direitos
Creditórios e a possibilidade de novas emissões com características diferenciadas também são consideradas.
SR Rating
e-Report
4
Operações Encerradas Pontualmente
A SR Rating destaca o vencimento das seguintes operações, cujas obrigações foram honradas pontualmente
durante todo seu prazo de vigência.
ƒ
Fundo de Investimento em Direitos Creditórios BES I – Crédito Consignado INSS, cujas cotas de classe
única, alvo de classificação de risco por esta Agência, foram integralmente amortizadas até junho de
2007. Destaca-se ainda que o Fundo atingiu a meta de rentabilidade sugerida em seu regulamento.
No decorrer do mês de julho são previstas as divulgações dos relatórios de monitoramento das seguintes
emissões:
Tipo de Emissão
Vencimento da
Operação
Valor Total da
Emissão
Modal Recebíveis FIDC
Cotas Sênior
Indeterminado
R$ 50.000.000,00
Caterpillar FIDC do Segmento Industrial II
Cotas Sênior
Indeterminado
R$ 50.000.000,00
ASM FIDC - FCVS
Cotas Sênior
dez/09
R$ 320.499.009,20
Instituição
ASM FIDC - Carteira Imobiliária
Única Classe de Cotas
dez/09
R$ 134.383.056,11
Opportunity FIDC Imobiliários
Cotas Sênior
Indeterminado
R$ 45.000.000,00
Trademax FIDC Petroquímico
Cotas Sênior
fev/11
R$ 4.000.000,00
Única Classe de Cotas
mar/12
R$ 172.517.419,41
FIC FIDC Caixa UBS Pactual
Uma classificação SR Rating constitui opinião independente sobre a segurança da
obrigação em análise, não representando, em qualquer hipótese, sugestão ou
recomendação de compra ou venda. Todos os tipos de obrigação, mesmo quando
classificados na categoria de investimento de baixo risco, envolvem certo nível de
exposição ao default. Decisões de compra e venda dependerão sempre do cotejo entre
risco e retorno esperado feito pelo próprio investidor. A presente classificação buscou
avaliar exclusivamente o risco de default da obrigação, segundo as mais confiáveis
fontes de informação disponíveis. A SR Rating não assume qualquer responsabilidade
civil, comercial ou penal por eventuais erros de avaliação atuais ou supervenientes, ou
ainda, por frustração do retorno financeiro esperado.
SR e-Report
José Valter Martins de Almeida
Diretor Superintendente
Robson Makoto Sato
Diretor Técnico
Para visualizar todas as operações classificadas pela SR Rating, acesse o website:
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Esta é uma publicação mensal da SR Rating de caráter meramente informativo.
Quaisquer dúvidas ou informações adicionais, nos colocamos à vossa disposição
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