Solange Honorato
Curso Preparatório ANBIMA - CPA-10
Mód VII
Mensuração, Gestão de Performance e Risco
10 a 15 questões – 17 a 25%
Pg 109 a 119
Rentabilidade Absoluta x Rentabilidade
Relativa (Benchmark)
• Rentabilidade Absoluta
• Rentabilidade Relativa
Rentabilidade Observada x Esperada
HOJE
Liquidez e Risco
• Liquidez
• Risco:
• Probabilidade de perda ou ganho, grau de incerteza
do retorno, normalmente quanto maior o risco
maior a probabilidade de retorno
Risco x Retorno
Diversificação
Melhor relação
RISCO/RETORNO
Risco Sistemático e Risco Não Sistemático
• Comum a todos os ativos do mercado
• Resultado das eleições
• Tsunami
• Específico do Ativo
• Acidente numa plataforma da Petrobrás
• Prisão do Executivo,
• Produto com problema
Risco Sistemático e Risco Não Sistemático
Redução do Risco
Diversificável
Medidas de Risco
• Variância
• Desvio Padrão
Quanto maior o valor
maior a volatilidade e
maior o risco
DP
Variância
Relembrando - Medidas de Posição e de Dispersão
MEDIDAS DE POSIÇÃO
MÉDIA
MODA
MEDIANA
MEDIDAS DE DISPERSÃO –
necessário apenas 1 ativo
VARIÂNCIA
DESVIO PADRÃO
Usa a média e a
Raíz Quadrada da
soma tudo
balança:
raiz quadrada = o
o que
VARIÂNCIA. Representa
e divide
quantidades DESVIO PADRÃO.
mais
o Risco. Volatilidade
pela
iguais para os mede a "distância“
aparece
(rentabilidade constante
quantidade
dois lados
de um valor da sua
s/desvio)
MÉDIA
Comportamento Entre duas Variáveis
Quantifica o Grau de diversificação de uma carteira
Mensura a inter-relação entre duas variáveis
• Covariância
• Correlação
• Coeficiente de Determinação
+
oscilam no mesmo sentido
-
oscilam em direções opostas
0
não é possível determinar
Calcula o quanto uma variável
explica o resultado da outra em
% (quadrado da correlação)
Relembrando - Medidas de Dispersão
MEDIDAS DE ASSOCIAÇÃO - necessário 2 ativos
COVARIÂNCIA
Sinal + 0U Se VARIA em função de
outra.
Positiva vão para a mesma
direção e
negativa direções opostas .
CORRELAÇÃO
Coeficiente de Determinação
(-1)........0........(+1) Quadrado do coeficiente de
MEDIDA
CORRELAÇÃO. Mostra quanto
DIMENSIONAL .
da variação Y é explicada
COEFICIENTE DE
pela variação de X e quanto
DETERMINAÇÃO.
da variação de Y é devida a
Desenhos Gráficos
fatores aleatórios;
Correlação
Deslocamentos dos Valores Esperados
Tracking Error
• É dado pelo Desvio Padrão das diferenças entre a
rentabilidade e seu benchmark (aderência)
Erro Quadrático é a
média das diferenças
Quanto menor o índice
mais aderente
Índice de Sharpe Original e Modificado
Modificado
Original
benchmk
m
(ex Selic)
Rent. Esperada
Rent. Sem risco
Volatilidade (DP)
Rent. Esperada
Rent. benchmark
Volatilidade (DP)
Índice de Sharpe Original e Modificado
Original
Retorno
DP
Índice Sharpe
Ativo Livre de Risco
10%
0%
não há
Fundo A
25%
30%
(25-10)/30 = 0,50
Fundo BN
20%
15%
(25-15)/15 = 0,67
Embora o fundo A represente maior rentabilidade frente ao risco
assumido, o fundo B apresentou melhor relação Risco x Retorno
Quanto maior o IS, Melhor a relação Risco x Retorno
Risco x Retorno
Índice de Treynor
• O Índice de Treynor é uma medida do retorno
em excesso em relação a um ativo livre de risco
descontando seu risco não diversificável,
conhecido como índice beta.
• É parecido com o Índice de Sharpe, porém,
utiliza o Beta do ativo em relação ao ativo livre
de risco ao invés de sua própria volatilidade
Índice Beta
• É um indicador que mede a sensibilidade de um ativo em relação ao
comportamento de uma carteira que represente o mercado
• É a relação entre a variação do retorno de uma ação (ativo) e o Ibovespa
(mercado), por exemplo
• Se b > 1, Carteira oscila mais que a carteira de mercado
Agressiva
• Se b = 1, Carteira tem o mesmo risco que a carteira de merdado
• Se b< 1, Carteira oscila menos que a carteira do mercado
Defensiva
Usado para medir o risco não diversificável
Cálculo do Beta
Na prática
Stats
Stats
CDI
Retorno Total 102,15%
Retorno Anual 11,59%
Volatilidade Anual
0,59%
Beta (Ibov)
-0,25%
FII (Média)
IBOV
325,09% 62,81%
25,30%
7,89%
7,95% 24,01%
9,53%
-
FII (Média)
Índice de Sharpe
1,72
Índice de Sharpe Generalizado
1,86
Índice Treynor
1,83
Índice Beta (Ibov)
9,53%
R² (Ibov)
8,49%
Correlação (Ibov)
29,13%
Administração e Gerenciamento de Risco (5 a 7 questões)
• Duration Macaulay
• Prazo médio ponderado do título de renda fixa
• Com cupom a duration fica menor
• Duration Modificada
• Quanto vale o ativo se a taxa de juros aumentar ou reduzir
Cálculo da Duration
Título de R$ 1.000,00, Prazo 6 anos, cupom anual 10%
Quanto não tem fluxo :
t/1+taxa
Convexidade
Quanto maior a
convexidade (curvatura) de
um portfólio, menor será
seu efeito de mudanças em
seu preço decorrente de
variação da taxa de juros e
vice-versa.
Mudança no
valor
+ pmt >
convexidade
Mudança no
rendimento
Imunização
Significa construir uma carteira de títulos de forma a
torná-la imune a variações nas taxas de juros
• Estratégias de imunização de um portfólio e avaliar seus impactos
sobre a rentabilidade dos mesmos.
• Medidas de Duração, Convexidade e Dispersão, além de medidas
do VaR (value-at-risk)
Risco de Liquidez – Impossibilidade de vender
• Impossibilidade de vender (não tem quem
queira comprar rapidamente)
• Muitos vendedores e poucos compradores
Não tem
para quem
vender!
Imóveis – alto Risco de
Liquidez
Risco de Crédito
• Não pagamento dos juros ou principal pelo
devedor
• Classificação de Riscos (agências contratadas
Ações não tem risco de
Standard & Poor’s, Moody’s...)
crédito!
• Rating
Quebrou!
Debêntures
Risco de Mercado – Volatilidade e Desvio Padrão
Risco de Mercado Ref. Taxa juros
Maior p Prazo Maior o Risco de
Taxas de Juros
TBJ 12,5%
TBJ 16%
TBJ 12,5%
TBJ 10%
Igualmente pata taxa
Cambial, Ações, Comodities
Mais letras
melhor o rating
;-)
Ações não tem
inadimplência e
nem risco de
Crédito!
Rating
Probabilidade de Inadimplência
Spread de Crédito
? Spread Bancário
Risco
Taxa de
Retorno
Spread crédito
Ativo com maior risco de crédito = Investidor ganha
retorno adicional
Risco Pais
Possibilidade do País não honrar seus compromissos
• Falta de capacidade de gerar recursos para pgto de div.
Externas
• Risco político ou soberano
•
•
•
•
Restrições ao livre fluxo de capitais
Golpes militares
Politicas econômicas
Eleições – impeachment
Risco EMBI + Brasil
EMBI – Emerging Markets Bonds Index
• Reflete o comportamento dos títulos da dívida externa do país
• Medida de risco Pais
EMBI Brasil
• Média excedente dos juros pagos pelo Brasil x EUA (livre risco)
Risco de Contraparte
Risco de Inadimplência de quem contrai a obrigação
Mitigação:
Operações em Mercado
• Seguro prestamista
Futuros, o risco da contraparte
• Aprovação de linhas
de
crédito
da
contraparte
é da BOLSA DE VALORES
• Acompanhamento das avaliações de crédito da
contraparte
• Sistemas de liquidação e clearings
Croass Default (vencimento cruzado)
Quando o emissor tem dívidas vencidas com outros
credores, mas ainda não com o investidor
VAR – Value At Risk
Cálculo do Valor em Risco – Risco máximo de perda em
um horizonte de tempo
Intervalor de confiança 95%
VAR de 1% para 1 dia = 95%
de confiança
Significa que para o dia
seguinte há 95% de chance
do valor de perda não ser
maior que 1%
Stop Loss
• Gestor faz readequação na carteira para reduzir
risco de perda
• Risco de perda – VAR – EX. fundo de investimento
com VAR de 1%
• Diminui posições de Risco
Stress Test
Normalmente usado como complemento do VAR, uma
vez que esse não mensura quanto pode ser a perda
máxima.
• Mede quanto um portfólio pode perder em uma situação
hipotética chamado cenário de Stress
• Stress de mercado conhecido como Fat tail (cauda grossa)
– ref. A ponta de uma distribuição normal de retornos
Back testing
Testa , aferi a precisão do modelo de VAR, através
das médias históricas e o nº de ultrapassagens do
limite do VAR
Resumo de Gestão de Risco de Uma Carteira
• VaR – perda máxima de uma carteira dentro de um intervalo de
confiança
• Back Testing – Testa a veracidade do modelo de VaR com dados
históricos
• Back Testing – Testa a veracidade do modelo de Var com os dados
históricos
• Stop Loss – Movimento feito pelo gestor para reduzir as perdas e
restabelecer os parâmetros do VaR
• Stress Test – Simula cenário de estresse no mercado financeiro a fim
de mensurar o risco da carteira em casos extremos.
Parabéns!
Você acaba de concluir o módulo VII
Rumo a certificação CPA – 20 !!!