PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES
MACROECONÔMICAS E
EXPECTATIVAS DE MERCADO
Realizada nos dias 11 a 17 de junho/2015
Analistas consultados: 25
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos
Efetivos
2013
2014
Crescimento do PIB Total (var. %)
2,6
Crescimento do PIB Agropecuário (var.%)
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisa anterior
Pesquisa atual
mai/15
mai/15
jun/15
jun/15
2015
2016
2015
2016
0,3
-1,27
1,05
-1,38
0,88
7,8
0,4
1,15
1,95
2,20
1,98
Crescimento do PIB Industrial (var.%)
1,7
-1,1
-3,37
1,52
-3,19
1,07
Crescimento do PIB Serviços (var.%)
2,5
0,7
-0,52
0,98
-0,82
0,79
PIB – Formação Bruta de Capital Fixo (crescimento, em %)
-5,8
-7,8
-5,76
1,64
-5,86
1,31
Produção Industrial (variação anual %)
1,1
-3,2
-3,2
1,6
-3,7
1,3
IPCA (%)
5,91
6,41
8,26
5,50
8,67
5,58
IGP-M (%)
5,51
3,69
6,72
5,50
6,96
5,54
10
11,75
13,50
12,00
14,25
12,50
Taxa Selic Meta1 (fim de período)
Nota:
(1) - Mediana
2
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 As previsões para a atividade econômica seguem recuando, mas de maneira mais branda,
ainda refletindo a baixa confiança das famílias e do empresariado, o aumento da taxa de
desemprego e o elevado nível da inflação corrente. Para 2015, a previsão de retração do PIB
se acentuou, de -1,27% para -1,38%. Para 2016, é esperada recuperação no PIB, mas a
projeção de crescimento voltou a recuar, de 1,05% para 0,88%. Por setores, o recuo nas
projeções nessa pesquisa derivaram basicamente do enfraquecimento do consumo;
 Em relação à inflação oficial, a previsão para 2015 avançou de maneira importante para
8,67%, de 8,26% na pesquisa anterior, provavelmente refletindo os dados recentes mais
elevados. Para 2016, a previsão para o IPCA avançou de 5,50% para 5,58%. Já a previsão
para o IGP-M avançou de 6,72% para 6,96% em 2015 e de 5,50% para 5,54% em 2016;
 A taxa Selic esperada para o final do ano avançou depois da última ata do Copom para
14,25% a.a. em 2015 e 12,50% a.a. em 2016, de 13,50% a.a. e 12,50% a.a. na pesquisa
anterior, respectivamente. Para 80% dos economistas, o tom da ata foi hawkish, o que
resultou em aumento do ajuste total esperado para a Selic.
 Ainda sobre a taxa de juros, a maior parte dos economistas (74%) considera que o trecho
incluído pelo BC na ata que aborda “a necessidade de perseverança e determinação para
impedir a transmissão dos realinhamentos de preços relativos para prazos longos” está
relacionado à magnitude do ajuste da Selic (necessidade de novas altas) e não ao prazo
(permanência em patamar elevado por mais tempo);
3
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (médias)
Efetivos
Efetivos
2013
2014
Taxa de Câmbio (R$ / US$ - fim de período)
2,34
Balança Comercial (US$ bilhões)
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisa anterior
Pesquisa atual
mai/15
mai/15
jun/15
jun/15
2015
2016
2015
2016
2,66
3,16
3,29
3,19
3,32
2,6
-3,9
3,9
10,0
1,6
10,0
Saldo em transações correntes (US$ bilhões)
-81,4
-90,9
-78,6
-73,4
-78,6
-72,2
Investimento direto estrangeiro (US$ bilhões)
64,1
62,5
63,3
65,1
67,0
65,4
Reservas Internacionais (US$ bilhões)
375,8
374,1
369,0
370,1
369,9
371,5
Risco Brasil - EMBI (pontos)
229
259
279,8
242,9
280,5
244,1
Resultado Nominal (% do PIB)
-3,3
-6,7
-5,5
-4,2
-5,6
-4,2
Resultado Primário (% do PIB)
1,9
-0,6
0,9
1,8
0,9
1,7
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
33,8
36,7
36,4
37,2
36,0
37,7
Crescimento do PIB – EUA (var.%)
1,9
2,4
2,8
2,9
2,5
2,7
CPI – EUA (var.%)
1,5
0,8
1,3
2,0
1,3
2,2
Taxa do fed funds - EUA (fim de período)
0,25
0,25
0,70
1,60
0,68
1,47
4
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 Sobre o cenário fiscal, o resultado primário esperado em 2015 permaneceu em 0,9% do
PIB; para 2016, a projeção de superávit primário teve uma piora marginal para 1,7%, de 1,8%
na pesquisa anterior. Por sua vez, o déficit nominal esperado para 2015 avançou de 5,5%
para 5,6% do PIB, com projeção de recuo para 4,2% em 2016. A relação Dívida Líquida/PIB
esperada para 2015 recuou de 36,4% para 36,0%, enquanto para 2016 observou-se avanço
de 37,2% para 37,7%.
 Em relação ao setor externo, as previsões para a balança comercial recuaram de um
superávit de US$ 3,9 bi na pesquisa anterior para US$ 1,6 bi nessa pesquisa, enquanto a
projeção para 2016 permaneceu estável em US$ 10,0 bi. O déficit em transações correntes
previsto para 2015 permaneceu estável em US$ 78,6 bi, mas recuou de US$ 73,4 bi para US$
72,2 bi em 2016. Já o investimento estrangeiro direto esperado avançou de US$ 63,3 bi para
US$ 67,0 bi em 2015 e de US$ 65,1 bi para US$ 65,4 bi em 2016. Reservas cambiais
previstas avançaram de US$ 369,0 bi para US$ 369,9 bi em 2015, com projeção de US$
371,5 bi para 2016, de US$ 370,1 bi da pesquisa anterior.
 A taxa de câmbio esperada avançou de R$ 3,16 para R$ 3,19 para o final de 2015 e de R$
3,29 para R$ 3,32 para o final de 2016, com um ajuste em função dos desdobramentos
esperados para economia doméstica e o possível reajuste dos juros básicos nos EUA. As
previsões para o PIB dos EUA recuaram de 2,8% para 2,5% em 2015.
5
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Efetivos
Variáveis do Setor Bancário
(Variação Anual)
Pesquisa anterior
mai/15
mai/15
mai/15
mai/15
2015
2016
2015
2016
11,3
8,6
9,7
9,0
9,7
24,5
19,6
14,8
14,1
14,5
14,1
7,8
4,7
3,9
5,0
4,3
5,8
7,6
5,5
4,7
6,0
4,5
6,2
14,5
10,8
8,9
9,6
9,2
9,6
-4,9
-6,6
-2,4
1,8
-5,4
1,2
8
3,9
4,0
5,0
4,0
5,3
4,8
4,8
4,8
4,6
5,0
5,0
2013
2014
Operações de Crédito da Carteira Total (var. %, total do SFN)
14,6
Operações de Crédito com Recursos Direcionados (var. %, total do SFN)
Operações de Crédito com Recursos Livres (var. %, total do SFN)
Operações de Crédito para Pessoas Físicas (var. %, total do SFN com
recursos livres)
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Crédito Pessoal (var. % ,
incluindo consignado)
Operações de Crédito para Pessoas Físicas – Aquisição de Veículos (var. %,
incluindo leasing)
Operações de Crédito para Pessoas Jurídicas (var. %, total do SFN com
recursos livres)
Taxa de Inadimplência (acima de 90 dias, em %)
Pesquisa atual
6
Apresentação ao Senado
PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
 As previsões gerais para o crescimento do crédito em 2015 avançaram de 8,6% para 9,0%,
com crescimento projetado de 9,7% em 2016, aqui estável ante a pesquisa anterior. As
projeções indicam a permanência da atual dinâmica diferenciada entre o crédito direcionado e
livre, embora com maior convergência entre as taxas de crescimento desses segmentos em
2015 e 2016;
 O crescimento previsto do crédito com recursos livres avançou para 4,3% em 2015, de 3,9%
anteriormente e, para 2016, passou de 5,0% para 5,8%; em relação ao crédito direcionado, a
estimativa para 2015 recuou de 14,8% para 14,5% e, para 2016, se manteve estável em 14,1%,
mas abaixo dos 19,6% de 2014 e refletindo a sinalização de moderação nos repasses do
Tesouro para os bancos públicos, feita pela nova equipe econômica;
 No crédito com recursos livres, o crescimento previsto em Pessoa Jurídica ficou estável em
4,0% para 2015, enquanto a projeção para 2016 avançou de 5,0% para 5,3%. Em Pessoa
Física, a expansão prevista recuou de 4,7% para 4,5% em 2015, e avançou de 6,0% para 6,2%
em 2016. Em PF, o desempenho seguirá mais forte no crédito pessoal (inclui consignado), de
9,2% em 2015 (8,9% na pesquisa passada) e 9,6% em 2016.
 A taxa de inadimplência (Recursos Livres) prevista para 2015 e 2016 avançou para 5,0%,
em ambos os anos, de 4,8% e 4,6%, respectivamente, na pesquisa anterior. Segundo a
pesquisa, para 75% dos economistas o cenário econômico adverso deverá resultar em elevação
importante da inadimplência.
7
Apresentação ao Senado