Há Esperança para o tradeoff entre Crescimento e
Inflação?
Monica Baumgarten de Bolle
Seminário de Conjuntura -- IEPE/Casa das Garças
8 de março de 2013
Dilma e o trade-off entre
Crescimento e Inflação
Brasil: Crescimento vs. Inflação
• Governo tem dois objetivos: crescimento e inflação, com mesmo peso.
Meta de “PIB nominal”, sim, ainda que não admitam.
• Governo achava que tinha dois instrumentos independentes: câmbio e
juros..
• Como câmbio e juros não são independentes e dado que o trade-off entre
crescimento e inflação tem piorado, o conflito da política econômica se
exacerbou.
• Governo não sabe o que fazer com o conflito, por isso a confusão das
declarações e supostas intenções. A tendência é tentar ignorar o conflito (o
tempo que der) com medidas que mexam diretamente no processo de
formação de preços.
• E quando o espaço para isso acabar, será MESMO que voltam à ortodoxia nos
juros?
• A “heterodoxia” que se disseminou assustadoramente desde o final do ano
passado é difícil de frear uma vez que a marcha tenha sido engatada.
Qual é a Turma do Brasil?
Qual é a Turma do Brasil?
Brasil: Crescimento vs. Deflator
do PIB
O “Equilíbrio” Perverso
Brasileiro
• Crescimento baixo, com inflação alta e pleno emprego – isso
significa que batemos na “fronteira de produção” da
economia brasileira.
• PIB do quarto trimestre: deslocamento de recursos de outros
setores para o setor de serviços. Como este é mais intenso no
uso de mão de obra, salários ficam pressionados. Há uma
espiral salários-preços na economia brasileira que só não é
pior porque a economia não cresce (e porque até
recentemente o câmbio ajudava).
• Para quebrar o ciclo, a receita é óbvia: o investimento precisa
voltar. Como, com uma taxa de poupança abaixo de 15% e
com um investidor estrangeiro mais recalcitrante?
100%
9%
80%
8%
60%
7%
40%
20%
5%
0%
4%
3%
-20%
2%
-40%
1%
-60%
0%
-80%
-1%
-100%
-2%
Indicador Bruto
Indicador Suavizado (filtro HP)
PIB, crescimento acumulado em 4 trimestres
Taxa de Crescimento do PIB
Jan-02
Apr-02
Jul-02
Oct-02
Jan-03
Apr-03
Jul-03
Oct-03
Jan-04
Apr-04
Jul-04
Oct-04
Jan-05
Apr-05
Jul-05
Oct-05
Jan-06
Apr-06
Jul-06
Oct-06
Jan-07
Apr-07
Jul-07
Oct-07
Jan-08
Apr-08
Jul-08
Oct-08
Jan-09
Apr-09
Jul-09
Oct-09
Jan-10
Apr-10
Jul-10
Oct-10
Jan-11
Apr-11
Jul-11
Oct-11
Jan-12
Apr-12
Jul-12
Oct-12
Indicadores Bruto e Suavizado
Onde estamos neste início de
2013?
6%