PESQUISA FEBRABAN DE PROJEÇÕES
MACROECONÔMICAS E
EXPECTATIVAS DE MERCADO
Realizada nos dias 08 a 13 de Setembro
Analistas consultados: 33
14 de Setembro de 2011
Rubens Sardenberg
Economista-chefe
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos Efetivos
Variáveis Macroeconômicas
2009
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jun/11
ago/11
ago/11
set/11
set/11
2011
2011
2012
2011
2012
2010
Crescimento do PIB Total (var. %)
-0,2
7,5
3,9
3,9
4,0
3,5
3,8
Crescimento do PIB Agropecuário (var.%)
-5,2
6,5
3,9
4,0
4,3
3,0
4,2
Crescimento do PIB Industrial (var.%)
-5,5
10,1
3,6
3,5
4,0
2,8
3,8
Crescimento do PIB Serviços (var.%)
2,6
5,4
4,0
4,0
4,0
3,8
3,8
Produção Industrial (variação anual %)
-7,4
10,5
3,5
3,4
4,3
2,5
4,0
IPCA (%)
4,3
5,9
6,2
6,3
5,2
6,4
5,5
IGP-M (%)
-1,7
11,3
6,3
5,8
5,1
5,9
5,2
Taxa Selic Meta1 (fim de período)
8,75
10,75
12,5
12,75
12,5
11,00
10,63
Notas: 1 Mediana
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Pesquisa de Projeções Macroeconômicas (Taxas de crescimento esperadas – médias) (%)
Efetivos
Efetivos
2009
2010
Taxa de Câmbio (R$ / US$ - fim de período)
1,74
Balança Comercial (US$ bilhões)
Variáveis Macroeconômicas
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jun/11
ago/11
ago/11
set/11
set/11
2011
2011
2012
2011
2012
1,67
1,60
1,59
1,66
1,63
1,66
25,3
20,3
20,2
20,9
10,9
24,1
15,3
Saldo em transações correntes (US$ bilhões)
-21,5
-47,5
-59,8
-58,8
-69,1
-55,9
-68,9
Investimento direto estrangeiro (US$ bilhões)
25,9
33,1
51,3
55,1
50,2
55,5
51,3
Reservas Internacionais (US$ bilhões)
239,1
297,7
342,6
352,5
369
364,8
379,8
Risco Brasil - EMBI (pontos)
192
186
166,3
169,2
153,9
182,8
167,8
Resultado Primário (% do PIB)
2,1
2,8
2,8
2,8
2,7
3,0
2,8
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
42,8
40,2
39,2
39,2
37,9
39
37,7
Crescimento do PIB – EUA (var.%)
-2,4
2,9
2,6
2,5
2,9
1,8
2,2
CPI – EUA (var.%)
-0,3
1,5
2,7
2,9
2,2
2,8
2,0
Taxa do fed funds - EUA (fim de período)
0,25
0,25
0,3
0,3
1,0
0,3
0,27
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Dados Anteriores
Reuniões Ocorridas
1/9/10
20/10/10
8/12/10
19/1/11
2/3/11
20/4/11
8/6/11
20/7/11
31/8/11
Taxa Selic
10,75
10,75
10,75
11,25
11,75
12,00
12,25
12,50
12,00
Taxa de Câmbio
1,74
1,67
1,69
1,67
1,66
1,57
1,58
1,57
1,59
Expectativa de Mercado – Resultados Obtidos
Expectativas para 2011
dez/12
19.10
30.11
dez/11
Taxa Selic*
11,50
11,00
11,00
10,63
Taxa de Câmbio**
1,65
1,64
1,63
1,66
Nota: * Mediana
** Média.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO – Setor Bancário
Variáveis do Setor Bancário
(Variação Anual)
Efetivos
2009
Pesquisas anteriores
Pesquisa atual
jun/11
ago/11
ago/11
set/11
set/11
2011
2011
2012
2011
2012
2010
Operações de Crédito da Carteira Total (var. %, total do
SFN)
14,9
20,5
16,5
16,4
15,9
16,0
15,1
Operações de Crédito com Recursos Direcionados (var.
%, total do SFN)
28,5
27,5
18,3
18,2
16,3
17,9
15,7
Operações de Crédito com Recursos Livres (var. %,
total do SFN)
9,6
17,1
15,5
15,4
15,0
14,9
14,4
Operações de Crédito para Pessoas Físicas (var. %, total
do SFN com recursos livres)
19,2
18,8
15,4
15,4
14,8
14,9
14,3
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Crédito
Pessoal (var. % , incluindo consignado)
24,9
25,2
17,0
16,9
16,6
15,7
16,2
Operações de Crédito para Pessoas Físicas - Aquisição
de Veículos (var. %, incluindo leasing)
13,0
19,9
15,0
15,0
14,6
15,0
14,1
Operações de Crédito para Pessoas Jurídicas (var. %,
total do SFN com recursos livres)
1,6
15,4
15,5
15,5
15,3
15,0
14,8
Taxa de Inadimplência (acima de 90 dias, em %)
5,6
4,6
4,7
4,7
4,7
4,7
4,7
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
1-) Conforme esperado e seguindo o comunicado da reunião, a Ata do Copom atribui grande peso à piora do cenário
externo na sua decisão de reduzir a taxa Selic. O BC fala (parágrafos 22 e 23), explicitamente, que “...houve
substancial deterioração desde a última reunião” e que “...o processo de moderação em curso...tende a ser
potencializado pela fragilidade da economia global. Dessa forma, o balanço de riscos para a inflação se torna mais
favorável”. Você:
81%
15%
4%
Concorda com essa avaliação de piora, mas acha que ainda é cedo para estimar o seu eventual impacto
desinflacionário sobre o quadro doméstico;
Acha que ainda não é possível afirmar, com segurança, que o efeito total da crise externa será
desinflacionário sobre a economia brasileira;
Basicamente concorda com essa avaliação de piora no cenário externo e de que ela deve trazer
importante impacto desinflacionário sobre o quadro doméstico.
2-) No parágrafo 28 da Ata, o Copom menciona que “o cenário central contempla uma moderação na expansão no
mercado de crédito, para a qual contribuem as ações macroprudenciais e ações convencionais de política monetária
recentemente adotadas”. Em sua avaliação:
81%
19%
0%
Existe uma moderação no ritmo de crescimento, mais ainda é muito pequena para provocar impacto
relevante sobre a atividade doméstica e sobre os preços;
Ainda não se pode dizer, com segurança, que há mesmo essa moderação ou que ela vá se manter nos
horizontes de curto e médio prazos;
A moderação no ritmo de expansão do crédito está mesmo em curso e deve ter impacto relevante sobre
o nível de atividade e sobre os preços.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Perguntas
3-) Embora a Ata não trate explicitamente do tema “inadimplência”, sabe-se que recuos na atividade econômica
têm impacto sobre o nível de emprego e de renda, e por conta desse canal de transmissão, sobre o nível de
inadimplência nas carteiras de crédito, principalmente de pessoas físicas. Em sua opinião, a piora no cenário
externo e seu impacto potencial sobre o mercado doméstico deve:
77%
23%
0%
Fazer com que a inadimplência se eleve, mas mantendo a trajetória atual bastante moderada e bem
inferior a piora registrada pós 2008;
Ainda é difícil antecipar, de forma segura, a trajetória do nível de inadimplência daqui para a frente;
Fazer com que a trajetória se acelere daqui para a frente, podendo até repetir a piora registrada após
a crise de 2008.
4-) No parágrafo 28 o BC estima que a crise externa atual e seus possíveis desdobramentos tenham impacto de
cerca de um quarto comparativamente a 2008. E no parágrafo 33 a Ata fala em ajuste moderado da taxa sendo
consistente com a convergência da inflação para a meta em 2012. Com base nessas colocações, você avalia que:
85%
15%
0%
Mantidas as condições atuais (externas e internas), o ajuste da Selic deve prosseguir, mas deve ser bem
mais moderado do que o de 2008, quando a taxa veio de 13,75% para 8,75%;
Ainda é difícil antecipar, mesmo dentro das condições atuais, a magnitude do ajuste total a ser
implementado pelo Copom ao longo das próximas reuniões;
Mantidas as condições atuais, ajuste deve prosseguir e deve se acelerar, aproximando-se do observado
em 2008.
Apresentação ao Senado
PROJEÇÕES E EXPECTATIVAS DE MERCADO
Divulgação da Pesquisa (Após a Ata do Copom)
Decisão Copom
Ata Copom
Divulgação Pesquisa
19 de outubro/11
27 de outubro/11
02 de novembro/11
30 de novembro/11
08 de dezembro/11
14 de dezembro/11
Apresentação ao Senado