3. A Moeda e a Inflação no Longo prazo
Apresentação do papel do sistema monetário no
comportamento do nível de preços, da taxa de inflação
e de outras variáveis nominais
Introdução
• Inflação é o crescimento do nível geral de preços.
Um preço é a taxa a que a moeda é trocada por um
bem ou serviço.
Logo para entender a inflação necessitamos entender a
“moeda”:
O que é?
O que afecta a sua oferta e procura?
Qual a sua influência na economia
O que é a moeda
•
Moeda é aquilo que pode ser usado prontamente para comprar
bens e serviços.
•
A moeda desempenha 3 funções na economia:
1.
Meio de troca
usada para efectuar transacções
2.
Unidade de conta na qual os preços são cotados e as dívidas
registadas;
3.
Reserva de valor usada para transferir poder de compra do
presente para o futuro (é parte da “riqueza”)
Serão moeda: Notas? Depósitos? Um “Picasso”? Uma casa? Títulos de
tesouro? Acções?
Stock de Moeda
• A quantidade de moeda numa economia num dado
momento chama-se stock (oferta) de moeda
• Como é medido o stock de moeda?
– Várias medidas de acordo com o grau de liquidez dos activos
neles incluídos; basicamente:
• Notas e moedas em circulação
• Depósitos
Moeda = Circulação + Depósitos
31.12.2007: M (particulares)=131 mil milhões euros; 81% PIB
Controlo da Oferta de Moeda
• Nas economias modernas, é o governo que controla a oferta de
base monetária (notas e moedas utilizadas):
• Circulação
• Reservas bancárias
• Tipicamente, os governos delegam esse controlo numa agência
mais ou menos independente chamada banco central
– BCE na área Euro
– Federal reserve nos E.U.A.
– Bank of England no RU
• Os bancos centrais têm funções essenciais:
– Controlar a oferta de moeda (política monetária)
– Regular actividade bancária;
– Prestamista em última instância
Controlo das Reservas
• Operações de mercado aberto:
Operações de compra ou venda de títulos no mercado monetário
(mercado interbancário onde são transaccionados títulos com
maturidade inferior a 1 ano)
Quando BC compra títulos cede liquidez (aumenta reserva bancárias)
Quando BC vende títulos absorve liquidez (reduz reservas bancárias)
• As operações de cedência predominam pois os sistemas bancários
têm um défice de liquidez devido a
– procura de notas
– e de reservas
Mercado Interbancário de Fundos
Tx. Juro
(interbancária)
S1
D reservas
venda
S
r1
S2
compra
r
r2
Res1
Res
Res2
Reservas (Euros)
Variações da taxa de juro e da oferta de moeda são duas
faces da mesma”moeda”
• No eurosistema, a operação de mercado aberto mais importante
chama-se operações principais de refinanciamento (MRO: main
refinancing operations):
– Cedência de fundos
– Temporária (2 semanas)
– Através leilões semanais
– A taxa de juro (mínima) para estas operações é fixada pelo BCE e é a
taxa mais importante do eurosistema
Tx. Juro
(interbancária)
Quantidade
máxima em
leilão
D reservas
r1
S1
Tx.juro
target
r
S
Res1
Res
Operações de Refinanciamento
Euros
Taxa juro
r1
D
r2
Reservas
Limite em leilão
Quando baixar a taxa de leilão não basta
Taxa juro
D
Leilão sem limite!
r1
r2
Reservas
Limite em leilão
Agora já aumentam as reservas bancárias!
Criação monetária pela banca comercial
•
•
Mas a banca comercial também influencia a quantidade de moeda (notar
que os depósitos fazem parte do stock de moeda).
O processo chama-se multiplicador monetário
C >> D >> Emp >> C >> D >>Emp >> C…
As autoridades monetárias podem afectar a capacidade da
banca comercial criar moeda através do fixação de reservas
obrigatórias.
Quanto maior o rácio de reservas menor a capacidade
de criação de moeda
Teoria Clássica da Inflação
• Como é que a oferta de moeda influencia os preços e a inflação no
longo prazo?
– A inflação respeita acima de tudo ao valor da moeda
– Um gelado custa hoje muitas vezes mais do que 10 anos antes, não
porque as pessoas gostem mais de gelados mas porque a moeda vale
menos.
P= Qts unidades de moeda/ 1 unidade de produto
1/P= Qt. produto / 1 unidade moeda
Valor da moeda
• Oferta de Moeda: Exógena
• Procura de Moeda:
– Valor dos bens e serviços adquiridos
Determinado no LP pela qt
factores e tecnologia
PxY
Nível de
Preços
P (valor moeda )
Produto
Real
Procura moeda
–Outros factores:
–Taxa de juro:
tx.juro aumenta>> custo ter moeda aumenta >>procura moeda reduz-se
–Facilidades de pagamento
Mecanismo de ajustamento:
– Injecção monetária cria excesso oferta de moeda;
– Os agentes eliminam esse excesso de moeda
• Comprando bens
• Aplicando no mercado de fundos
– Em qualquer dos casos, a procura de bens e serviços irá
aumentar!
– A capacidade para produzir não se alterou
Logo P terá de aumentar
“Teoria quantitativa de moeda”
– A qt. moeda determina o nível preços
– A taxa de crescimento da qt. moeda determina a taxa de inflação
1/P
S
P
D
D
M
Procura de moeda aumenta, preços
caem
“A inflação é sempre e em toda a parte um fenómeno monetário”
(Milton Friedman)
Efeito de Fisher
A esta relação de 1 para 1 entre a taxa de inflação e a taxa de juro
nominal chama-se efeito de Fisher
Dicotomia Clássica
•
Variáveis reais: grandezas medidas em unidades físicas
– Output real; stock de capital
– Preços relativos; salários reais; taxa juro real
•
Variáveis nominais: expressas em unidades monetárias
•
A dicotomia clássica afirma que alterações na oferta de moeda não
influenciam as variáveis reais: neutralidade da moeda.
•
Descrição aproximada do Longo Prazo.
•
Pressupostos:
– Preços Flexíveis
– Ausência ilusão monetária
•
O que aconteceria às alturas se em lugar se serem medidas em cm fossem
medidas em ½ cm?
Processo de ajustamento:
1. Procura de bens e serviços aumenta pois a quantidade real de moeda
aumenta
2. Resposta da oferta: aumento de preços e de quantidades produzidas
3. Para produzir mais emprego aumenta mas também os salários
4. Com o aumento dos salários aumentam os custos:
1. O oferta de bens contraí-se
2. Os preços aumentam
5. Com o aumentos dos preços os salários voltam a aumentar o que origina
nova contracção do produto, aumento de preços e aumento de salários…
6. Depois de um impacto inicial em que produto e preços aumentam, seguese um ajustamento com redução de produto, aumento de preços e salários
até que
–
–
–
O poder de compra da moeda volte ao inicial
Os salários reais voltem ao inicial
Produto e emprego voltem ao inicial
Sal nom
preço
fim
Fim
2
início
inicio
1
produto
emprego
Custos da Inflação
• “Shoe leather costs”:
– A inflação constitui como que um imposto nos detentores de moeda;
– Uma forma de reduzir esse imposto é deter menos moeda.
– Mas fazer transacções com menos moeda envolve desperdício de
recursos (tempo e conveniência).
– Especialmente relevante em períodos de alta inflação
• Custos de ajustamento de preços (“menu costs”):
– As empresas ajustam preços de forma pouco frequente porque esse
processo tem custos:
•
•
•
•
Novos catálogos
Custos de envio desses catálogos para grossistas e clientes
Custos de publicação…
(Um survey nos E.U.A. revelou que a empresa típica ajusta os preços 1 vez
por ano)
– A inflação aumenta esses custos, pois os preços têm de ser ajustados
frequentemente.
• A inflação tende a aumentar a carga fiscal sobre a poupança porque
os códigos tributam os juros nominais.
9
• Redistribuição arbitrária da riqueza
– A inflação não antecipada tem um outro custo: redistribuição de riqueza
entre devedores e credores.
• Pense-se num empréstimo de longo prazo com uma taxa de juro nominal
especificada:
– Se a inflação é maior do que antecipado, ganha o devedor.
– Se a inflação é menor do que antecipado, ganha o credor.
– Também prejudicial para indivíduos com pensões fixas
• Inflação alta ↔ Inflação variável