CUSTO DE CAPITAL e ORÇAMENTO DE CAPITAL
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
O custo de capital é a taxa de juros que as empresas
usam para calcular o valor do dinheiro no tempo.
O custo do capital equivale ao retorno que a empresa
tem que obter em seu investimento para satisfazer as
exigências de retorno de seus investidores
A idéia mais importante do orçamento de capital é o
conceito do valor do dinheiro no tempo, pois o
dinheiro pode ter um retorno, e esse valor
depende do tempo que levou para ser recebido.
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AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
Conceito de Investimento
Aplicação de Capital ou Investimento é o
fato de se empregar recursos visando obter
benefícios futuros.
 Abertura de uma nova fábrica
 Lançamento de um novo produto
 Compra de novos equipamentos
 Abertura de uma filial
 Projetos de redução de custos
 Aquisição de uma empresa
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CUSTO DE CAPITAL e ORÇAMENTO DE CAPITAL
Valor do
Dinheiro
no Tempo
Fluxo de Caixa
Análise de
Investimento
Taxa de Desconto
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AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
Uma vez que o dinheiro tem um valor no tempo, a
idéia primordial é lembrar que, no orçamento de
capital, volumes de dinheiro recebidos em períodos
diferentes devem ser convertidos, para uma data
comum, a valores correspondentes e corrigidos, a fim
de que sejam comparados.
Por definição, um ativo de longo prazo é adquirido e
pago antes que gere resultados que durem dois ou
mais anos. A idéia principal da avaliação é de que, em
se tratando do ativo de longo prazo, é necessário
avaliar se seus resultados futuros justificam seu custo
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inicial.
AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
• Refere-se a tomada de decisão de longo prazo –
inversão de capital em aquisição de ativos reais;
• Para minimizar os riscos envolvidos nas análises de
projetos de LP recorre-se as técnicas de orçamento
de capital;
• Finalidade das técnicas de orçamento de capital:
identificar alternativas onde o investidor além de
recuperar o capital investido obtenha certas
vantagens num certo período de tempo.
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AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
Principais etapas do processo de avaliação de um projeto de
investimento:
•Estimar os fluxos de caixa incrementais (livre) esperados para o
projeto;
•Avaliação do risco do projeto e determinação do custo do capital.
Tipos de Projetos
• Independentes - projetos sem nenhuma relação
entre si.
• Dependentes - para se investir no projeto "B" há a
necessidade de se investir primeiro no projeto "A”.
• Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto
"B" implica na rejeição automática do projeto "A”.
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Fluxo de Caixa Livre
O Fluxo de Caixa Livre é Obtido:
EBITDA
( - ) Imposto de Renda (1)
= Fluxo de Caixa Operacional (FCO)
( - ) Investimentos (2)
= Fluxo de Caixa Livre
(1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve
considerar as despesas de depreciação e
amortização.
(2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo
permanente como capital de giro
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Fluxo de Caixa Livre
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization
( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o
Lucro, Depreciação e Amortização )
Permiti ao investidor medir a performance da
empresa em termos de fluxo de caixa
explorando basicamente a capacidade de
geração de recursos dos ativos da empresa.
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Fluxo de Caixa Livre
Vendas Líquidas
(-) CMV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
. Vendas
. Administrativas
. Outras
(=) EBITDA
(-) Depreciação e Amortização
(=) EBIT
(-) I.Renda/ C.Social
(=) Lucro Líquido
(+) Depreciação
(=) Fluxo de Caixa Operacional
(-) Investimentos
. Ativo Fixo
. Capital de Giro
(=)Fluxo de Caixa Livre
Ano 1
Ano 3 ....
Ano n
CMPC
VPL, TIR
PAYBACK
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Analisando um Projeto na sua Empresa
Você está examinando a possibilidade de adquirir um
novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este
equipamento propiciará uma economia de R$
80.000,00 por ano com gastos de mão-de-obra e
manutenção.
Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto
do ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou
não. O custo de capital de sua empresa é de 18% ao
ano.
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Compra de Nova Máquina
– Preço de aquisição
– Economias anuais com mão-de-obra
– Depreciação da nova máquina
– Custo de Capital
$ 150.000
$ 80.000
10 anos
18% a a
Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo
de Caixa Livre do projeto.
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FLUXO DE CAIXA LIVRE ( FCL ) - FEGUS - Compra de Nova Máquina - R$
Ano 0
Ano 1 Ano 2 Ano 3
Economias de Caixa
80.000 80.000 80.000
Depreciação
15.000 15.000 15.000
Lucro Antes dos Impostos
65.000 65.000 65.000
I.R e C.S ( 34%)
22.100 22.100 22.100
Lucro Líquido
42.900 42.900 42.900
Depreciação
15.000 15.000 15.000
Investimento
Ano 4
80.000
15.000
65.000
22.100
42.900
15.000
Ano 5
80.000
15.000
65.000
22.100
42.900
15.000
57.900
57.900
150.000
- Preço da Máquina: 145.000
- Custo de Instalação: 5.000
Fluxo de Caixa Livre ( FCL )
(150.000)
57.900
57.900
57.900
I.R = Imposto de Renda; C.S = Contribuição Social
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TECNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
•
Técnicas limitadas
Desconsideram o valor do dinheiro no tempo;
usam o resultado contábil
ex. Payback e Payback descontado
•
Técnicas não limitadas
Consideram toda vida útil do projeto; utilizam
fluxos de caixa e os descontam a uma taxa
especifica.
ex. VPL; TIR, AUE; CUAE
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TECNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
PayBack
• Período de tempo necessário para se recuperar o
investimento inicial
• Critério de decisão: determinar o período de payback
máximo aceitável para servir de padrão de referência
Vantagens
•facilidade de cálculo

•mede em certa medida o risco do projeto
Desvantagens
•não especifica o período apropriado pois não utiliza fluxos de caixa

descontados
•não considera integralmente o fator tempo no valor do dinheiro
•não reconhece os fluxos de caixa após o período de pay-back
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Cálculo do payback de uma série uniforme


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Cálculo do payback de uma série uniforme


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Cálculo do payback para fluxos de caixa irregulares


x = 3 + (3/8) anos = o payback é de 3,375 anos
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Payback descontado
•Busca eliminar uma das desvantagens do payback nominal , ou
seja, a não consideração do valor do dinheiro no tempo
•É calculado de forma similar ao payback nominal, mas calculase o tempo de retorno do capital investido a partir do valor
presente ou atual dos fluxos de caixa (considerando o custo do
capital).
Ano
FC
FC a valor presente
FC a valor presente
acumulado
0
- 1.000
-1.000
-1.000
1
300
240
-760
2

400
256
-504
3
500
256
-248
4
500
204,80
-43,20
5
500
163,84
+ 160,24

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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
São aquelas que atendem a um conjunto de três características:
1)Trabalham com fluxos de caixa;
2)Utilizam em seu cálculo toda a vida econômica do projeto;
3)Levam em consideração o valor do dinheiro no tempo.
Atendem as características do valor presente líquido (VPL) e da
taxa interna de retorno (TIR).
MÉTODOS E CRITÉRIO ECONÔMICO PARA AVALIAÇÃO
DE INVESTIMENTO DE CAPITAL
As alternativas de investimento só podem ser comparadas se os
valores monetários forem medidos num ponto comum de tempo.
Os métodos de comparações de alternativas baseiam-se no
princípio de equivalência de capitais, isto supõe o uso de uma
taxa de desconto. Qual seria essa taxa?
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
Uma nova proposta para ser atrativa deve render, no mínimo, a
taxa de juros equivalente à rentabilidade das aplicações correntes e
de pouco risco. Esta taxa também é chamada de taxa de desconto,
custo de oportunidade ou custo do capital.
É a taxa de retorno que o investimento precisa obter para manter,
pelo menos, o valor de mercado da empresa.
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
A técnica do valor presente líquido (VPL) consiste na diferença
entre o valor presente das entradas líquidas de caixa descontadas ao
custo de capital da empresa e o valor da saída de caixa para
investimento.
VPL = - Valor do Investimento Inicial + Valor Presente
do Investimento
Um investimento vale a pena quando possui VPL
positivo. Se o VPL for negativo, deverá ser rejeitado.
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
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Considere-se a proposta de investimento que envolve investir R$
10.000,00 hoje para receber R$ 2.000,00 anuais, nos próximos
10anos, conforme o diagrama de fluxo de caixa que se segue. A
taxa mínima de atratividade é de 10% a.a.. É atrativo o
investimento?
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
. Se, competindo com a proposta de investimento acima,
houvesse uma alternativa B, de se investir R$ 14.000,00 para
obter-se R$ 3.000,00 anuais durante 10 anos, qual seria a
proposta escolhida?
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
TAXA INTERNA DE RETORNO
A taxa interna de retorno - TIR - independe da taxa de juros do
mercado financeiro.
É uma taxa intrínseca do projeto, dependendo apenas dos fluxos
de caixa projetados. É a taxa que remunera o investimento e que
torna nulo o valor presente líquido dos fluxos de caixa. Também
denominada de taxa de retorno do fluxo de caixa atualizado.
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
A TIR encontrada deverá ser comparada com a taxa de desconto no
momento da decisão do investimento ou financiamento.
Para aceitar o investimento, a TIR deverá ser maior do que o custo
de oportunidade.
VPL>0
VPL=0
VPL<0
TIR>i viável economicamente
TIR=i indiferente investir ou não
TIR<i inviável economicamente
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TECNICAS NÃO LIMITADAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL
É normal a confusão entre TIR e custo de oportunidade de capital
porque ambos aparecem como taxas de atualização na fórmula do
VPL.
Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à
do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR
pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que
nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o
VPL como método superior à TIR
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