Administração
Financeira
Prof. Antonio Pinheiro Teles Júnior
1) Análise Marginal
Como os agentes tomam Decisão?
- As pessoas enfrentam Trade Offs; Nada é de graça!
Quanto mais gastamos em determinado bem, menos
recursos temos disponíveis para gastar em outros bens.
- Custo de oportunidade; O custo de oportunidade é
tudo aquilo que você abre mão, para obter determinado
bem;
As pessoas tomam decisões pensando na
margem; O custo marginal representa o custo de se
produzir uma unidade adicional de determinado bem, se
esse custo for inferior ao preço pago por esse bem, então é
rentável para a empresa produzir essa unidade adicional.
1) Exemplo de Análise Marginal
Quantidade Custo
Produzida
Fixo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
3
3
3
3
3
3
3
3
3
Custo
Variável
2
5
9
14
20
27
35
44
Custo
Total
3
5
8
12
17
23
30
38
47
Receit
CMG Preço a Total RMG
PxQ
2
3
4
5
6
7
8
9
6
6
6
6
6
6
6
6
6
12
18
24
30
36
42
48
Lucro
6
6
6
6
6
6
6
6
-3
1
4
6
7
7
6
4
1
10
8
6
6
Preço
7
4
4
2
12
5
4
3
7
6
9
8
67
4
CMG
1
0
-2
-4
0
-3
1
2
3
4
5
6
7
8
Quantidade
Exemplo Gráfico da decisão de
produção com base no custo
adicional do bem.
Preço
Lucro
1.3) Risco e Retorno



As decisões financeiras não são tomadas em
um ambiente de total certeza;
A idéia de risco pode ser entendida pela
capacidade de se mensurar o estado de
incerteza de uma decisão mediante o
conhecimento das probabilidades;
O risco é representado pela medida
estatística do desvio-padrão ou variância,
indicando o valor médio esperado e
representativo com base em um resultado
médio esperado
1.3) Mercado eficiente





Nenhum membro do mercado pode
influenciar no preço dos bens;
Mercado constituído de investidores
racionais;
Todas as informações estão disponíveis;
Inexistência de barreiras comerciais para
acesso a capitais, sendo dessa maneira
disponível a todos os agentes.
As expectativas são homogêneas quanto
ao comportamento futuro do mercado.
1.4) Fundamentos de probabilidades e
medidas estatísticas.

Probabilidade refere-se a chance
ocorrência de determinado evento.
◦ Ex. A empresa possui uma probabilidade de
70% de apresentar um fluxo de caixa de $
800, implicitamente estamos imputando um
risco de 30%.
de
Risco x Retorno
SML
Retorn
o
2
k% 0
15
1
0
5
5
1
0
1
5
Risco
“ Não ponha todos os ovos na mesma
cesta”
DIVERSIFICAÇÃO
Leia: BREALEY, Richard A; MYERS, Stewart C. Princípios de Finanças
Empresariais. 3 ed. Portugal: McGraw – Hill, 1993.
Como reduzir o risco?????
Preferências em relação a risco
Como medir o risco?
Investimento A
Investimento B
Resultado
Esperado
Probabilidades
Resultado
Esperado
Probabilidades
600
10%
300
10%
650
15%
500
20%
700
50%
700
40%
750
15%
900
20%
800
10%
1100
10%
Como medir o Retorno esperado desses investimentos, tendo
em vista o risco associado a cada um desses eventos?
R. Média dos vários valores esperados ponderados pela
probabilidade de ocorrência desses valores.
60%
50%
40%
Investimento B
30%
Investimento A
20%
10%
0%
0
500
700
1000
1500
Onde,
P é a probabilidade associada a cada retorno esperado
e;
R é o retorno Esperado;
Valor esperado de A
E(a) = (0,10x600)+(0,15x650)+(0,50x700)+(0,15x750)+(0,10x800) = 700
Valor esperado de B
E(a)=(0,10x300)+(0,20x500)+(0,40x700)+(0,20x900)+(0,10x1100) = 700
Como calcular a Variância e o
desvio padrão?

Exercício: Identificar qual das carteiras
dos investimentos possui maior risco.
Investimento A
Probabilidad
Resultado Esperado
es
600
10%
650
15%
700
50%
750
15%
800
10%
Variância
Retorno Esperado
Desvio Padrão
Investimento B
Resultado
Probabilidades
Esperado
300
10%
500
20%
700
40%
900
20%
1100
10%
Variância
Retorno Esperado
Desvio Padrao
R - R(E))²
10000
2500
0
2500
10000
R - R(E))²
160000
40000
0
40000
160000
Pk.(R - R(E))²
1000
375
0
375
1000
2750
700
52,44
Pk.(R - R(E))²
16000
8000
0
8000
16000
48000
700
219,09
Coeficiente de variação:


CV = Desvio-Padrão/Retorno Esperado
Enquanto o desvio padrão mede o grau de
dispersão em torno da média, o coeficiente
de variação indica a dispersão relativa, ou
seja, o risco por unidade de retorno
esperado.
Investimento Retorno Desvios
Esperado Padrão
W
Y
24%
30%
20%
20%
CV= Desvio Padrão/Retorno
Esperado
83%
67%
Pelo critério do coeficiente de variação, a alternativa y
é a que apresenta a menor dispersão em relação ao
risco, na medida em que oferece um risco de 67%
para cada unidade de retorno esperado.
Risco e retorno esperados
Risco = Risco Sistemático + Risco não sistêmico.
 Risco sistemático = Determinado por eventos de
natureza política, econômica e social.
 Risco não sistemático = Características do
próprio ativo, é o risco intrínseco de cada ativo.
◦ Probabilidades objetivas: Com base em séries
históricas.
◦ Probabilidades subjetivas: tem como base a
intuição e a experiência do investidor.

Curvas de indiferença
R1
E(r)
R2
Y
X
R3
W
Risco

X é preferível as outras opções pois
apresenta o maior retorno ao menor nível
de risco.
Retorno Esperado de um Portifólio
Composição de uma carteira de ativos.
 O retorno de uma carteira é obtido pela média
ponderada do retorno esperado de cada ativo
pela sua participação na carteira.




E(r)= (W.Rx) + [ (1-w).Ry]
W é o percentual aplicado na ação X
1-w é o percentual aplicado na ação Y
 Exemplo: carteira com duas ações (x e y)
o retorno esperado de X é 20% e o de y é
40%. Suponha que 40% dos recursos
estejam aplicados em X e 60% em Y.
45%
40%
35%
30%
25%
20%
Retorno
15%
10%
5%
Y
X
0%
0%
100%
20%
80%
40%
60%
60%
40%
80%
100%
20%
120%
0%
Para uma carteira constituída por n ativos, basta
realizar o mesmo procedimento.
O risco de uma carteira de ativos.

Diversificação dos ativos permite reduzir o
risco?
◦ Combinar ativos com diferentes desvios
padrões;
◦ De forma que apure um risco menor que o
observado individualmente em cada ativo.
◦ Essa redução do risco ocorre até um certo
limite.
Risco diversificável
Risco Total
Risco
Redução do risco pela
diversificação dos ativos
Risco sistemático
Quantidade
de ativos
Exemplo
Condições
Consumo elevado
Consumo Estável
Probabilidade Retorno do Banco
40%
60%
Investimento no Banco
Investimento na Mineradora
Total
Retorno Esperado do Banco
Retorno Esperado da Mineradora
DESVIO - PADRÃO DO BANCO
DESVIO-PADRÃO DA MINERADORA
Risco da Carteira
Retorno da
Mineradora
45%
-10%
20%
5%
400.000,00 61,538%
250.000,00 38,462%
650.000,00
12%
11%
18,668%
3,730%
12,922%