Economia Bancária UNIDADE 10
Modelizar a problemática do
crédito II
Confiança e reputação
MEMBF Economia Bancária
Assimetrias de informação e
valor da reputação
 Na
unidade 9 analisámos o problema
das assimetrias de informação.
O
menu de contratos oferecidos pelo
banco numa situação de antiselecção
pode manifestar-se ineficiente se o
problema derivado da assimetria não
tiver sido exasutivamente resolvida.
MEMBF Economia Bancária
Assimetrias de informação
e valor da reputação

A existência de informações privadas pode distorcer os termos
do contrato.

O banco ficará sempre numa situação menos favorável que num
ambiente de informação simétrica.

Uma empresa do tipo [B] terá interesse em se revelar, com o fim
de evitar as condições menos favoráveis nos contratos, devido à
existência de uma proporção de empresas do tipo [M].

Kreps (1994), indica que uma pequena proporção de empresas
do tipo [M] é suficiente para exercer uma influência negativa
sobre as antecipações que se tomam sobre todas as empresas,
o que inclui as de risco mais baixo.
MEMBF Economia Bancária
Assimetrias de informação
e valor da reputação

Tirole (1996) segue uma ideia semelhante
considerando que a reputação de um grupo
condiciona a actividade de um agente que
pertença a esse grupo.

A reputação de um grupo forma-se pela
observação de comportamentos passados
dos membros desse grupo. A reputação
do indivíduo condiciona por sua vez a
opinião do grupo.
MEMBF Economia Bancária
Assimetrias de informação
e valor da reputação

A relação entre os bancos e as empresas vai
desenvolvendo os laços de confiança que uma
relação exige.

Num horizonte infinito, a confiança entre bancos e
clientela vai-se construindo solidamente.

Dois valores se encontram associados a um
processo de sinalização:

A credibilidade do sinal.
A confiança da relação.

MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas
no
mercado
de
crédito:
I - O problema de sinalização

Diamond (1989) considera que a reputação é importante pois
atenua o conflito entre credores e mutuários.

A reputação aumenta com o tempo através de um processo de
aprendizagem do comportamento observado pelos agentes
(Kreps e Wilson, 1982).

Segundo as teorias de sinalização (Battacharya,1979), a
reputação seria considerada como um conjunto de sinais
credíveis e eficazes na medida em que os agentes podem
distinguir a diferença através dos sinais emitidos.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização

Modelo de sinalização sobre o mercado de
crédito:

O modelo considera três tipos de empresas
diferenciados pelo seu nível de risco: As boas
empresas, de risco baixo ou muto baixo,
designadas por [B] ; As de médio risco,
designadas por [BM]; e as de risco elevado
ou muito elevado, designadas por [M].
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização

O banco apenas conhece uma proporção de empresas do tipo
[B] que designamos por pb, de empresas do tipo [BM], que
designamos por pbm, e de empresas do tipo [M], que
designamos por pm.

Se o banco concluir um contrato com uma empresa do tipo [M],
suportará um lucro negativo de – ( I + Xi) em que I é o capital
emprestado e Xi os juros do empréstimo I.

Considera-se um valor negativo (-Xi) pois o banco, ao emprestar
a uma empresa do tipo [M], perde uma oportunidade de
emprestar a uma empresa do tipo [B] ou [BM].
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização


Por outro lado, se o banco fizer um contrato com uma empresa
do tipo [B], obterá uma receita (Xi).
Se fizer um contrato com uma empresa do tipo [BM], poderá
obter uma receita positiva (Xi) ou uma receita negativa– ( I + Xi).

A probabilidade atribuida pelo banco em cada tipo de empresas
resulta da sua performance em relação a empresas em que o
banco concedeu crédito anteriormente.

O banco não poderá conhecer o comportamento das empresas
no futuro mas a informação sobre o passado confere reputação
à empresa.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização




O modelo desenrola-se em vários periodos. No primeiro periodo,
as empresas são todas financiadas à mesma taxa de juro. Nos
peridos seguintes, o banco oferece uma taxa ir1 à empresa do
tipo [B] e ir2 à emprea do tipo [BM] .
O banco recusa contrato com a empresa que classificou do tipo
[M].
A informação transmitida pela empresa é sempre
imperfeitamente observada pelo banco.
No entanto, a informação comunicada em cada periodo vai
sendo gradualmente apercebida pelo banco.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização

A empresa do tipo [B] tem
interesse em manter a sua
reputação pois o banco
oferece-lhe uma taxa de juro
favorável. Todavia, a
empresa do tipo [BM] terá
também interesse em se
sinalizar no mercado se ela
se considerar do tipo [B],
embora os bancos a tenham
classificado a priori do tipo
[BM]. (1)
MEMBF Economia Bancária
r1

r
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização



Todavia, para manter ou ganhar reputação, a empresa suporta
um custo de sinalização. Este custo traduz-se pelo esforço da
empresa em transformação informação privada em informação
pública.
O custo de [REP] unidades de reputação será de [crep1] para a
empresa do tipo [B] e [crep2] para a empresa do tipo [BM]. Se a
empresa for classificada do tipo [M] por erro, a empresa terá
interesse em suportar um custo de sinalização [crep3].
No entanto, neste caso, a sinalização pode-se revelar
ineficiente em virtude de protecção de risco moral : o banco
considera que a possibilidade de risco moral ex ante é
importante numa empresa do tipo [M] e deverá racionar o
crédito mesmo que a empresa esteja disposta a suportar um
custo de crédito mais elevado e um custo de sinalização alto.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização



A empresa do tipo [B]
suporta um custo de
reputação mais baixo que o
da empresa do tipo [BM].
As empresas do tipo [B]
apenas precisam de mostrar
ao mercado de crédito que a
sua boa situação não se
alterou.
Por outro lado, as empresas
do tipo [BM] deverão
convencer o mecado que a
sua situação é do tipo [B] e
não do tipo [BM] : (2)
MEMBF Economia Bancária
crep1  crep2
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização
A empresa do tipo
[B] terá interesse em
se sinalar no
mercado de crédito
r1  crep1
como de empresa
de boa reputação se
e só se :
 (3)

MEMBF Economia Bancária

r2
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização
A empresa do tipo
[BM] não tem
interesse em se
sinalar como uma
r2  0
empresa de
reputação do tipo [B]
se :
 (4)

MEMBF Economia Bancária

r1  crep2
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização

Se a taxa de juro de crédito for
a mesma em todos os estados
da natureza, não haverá
nenhuma razão para que as
empresas suportem um custo
de sinalização.
Torna-se necessário criar as
condições para que as
empresas de maior risco no
1
mercado não possam aceder a
uma taxa de juro mais favorável.
r  crep1,2  r


Combinando as inequações (3 e
4), verifica se que um custo de
sinalização deverá situar-se
entre r1 e r2 :
(5)
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e empresas
no mercado de crédito:
I - O problema de sinalização

Concluindo :

Para serem eficientes os sinais devem traduzir uma separação
entre as boas e as más empresas. O custo do sinal deve ser tal
que que apenas as empresas do tipo (B) ou do tipo (BM) que
são em definitivo do tipo type (B), devem ser reveladas.

Contudo, se a empresa se encontrar mal classificada pelo
banco ela terá em qualquer situação intersse em se sinalar no
mercado. Mas este sinal pode ser ineficiente por falta de
credibilidade.

Neste caso, se o sinal nao for credível dificimente sairá desta
situação por mais elevado que seja o custo de sinalização.

Então, com esta atitude o banco está a forçar a empresa em cair
numa situação de risco moral…
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

Os sinais emitidos pelas empresas são credíveis? A
credibilidade encontra-se associada à repetição de
uma acção que reduz a incerteza (Heap e
Varoufakis,1995).

A relação entre os bancos e as empresas
desenvolve-se com um jogo repetido.

Cada etapa do jogo fornece as informações
necessárias á sequência do jogo.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

O problema surge se as empresas adoptarem um comportamento falso
nos primeiros períodos do jogo com o objectivo de convencer os
bancos que são erradamente do tipo [B].

Neste caso, nos últimos períodos do jogo as empresas com risco
revelar-se-ão, após terem obtido proveito nos primeiros.

A credibilidade das acções surge como um factor importante na relação
de longo prazo entre os bancos e as empresas.

A partir do momento em que as empresas ganharam reputação ou o
mercado reconheceu essa reputação, a empresa obterá vantagens no
mercado de crédito, mesmo que as suas acções não sejam
observáveis.

A reputação, através da credibilidade, traz um valor para a empresa.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

Modelo de credibilidade:
O modelo considera três tipos de empresas diferenciados pelo seu nível de risco:
As boas empresas, de risco baixo ou muto baixo, designadas por [B] ; As de
médio risco, designadas por [BM]; e as de risco elevado ou muito elevado,
designadas por [M].

O banco apenas conhece uma proporção de empresas do tipo [B] que
designamos por pb, de empresas do tipo [BM], que designamos por pbm, e de
empresas do tipo [M], que designamos por pm.

A reputação implica um custo que representa uma desutilidade para a empresa.
Esta desutilidade depende do número de sinais credíveis junto do mercado;
apresentar bons resultados junto dos bancos, manter contas à vista com saldo,
emitir acções no mercado bolsista, introduzir inovações tecnológicas etc…
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade




Seja Nc o número de sinais
credíveis necessários para
obtenção da reputação sobre
o mercado de crédito.
Por simplificação
consideramos que Nc pode
apenas tomar três valores
que são observáveis pelo
banco.
Cada empresa escolhe o
número de sinais credíveis
(esforços) que vai apresentar
ao banco:
(6)
MEMBF Economia Bancária

N c  0, N c1 , N c2
N c2
 N c1

Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade


A desutilidade do
custo do sinal, para
casa empresa do
tipo [B], [BM] e [M] é
uma função do
número de sinais:
(7-1)
MEMBF Economia Bancária
B
v (Nc )
BM
v (Nc )
M
v (Nc )
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

(7-2)
v B ( N c2 )  v B ( N c1 )  v B (0)
v BM ( N c2 )  v B ( N c1 )  v BM (0)
v M ( N c2 )  v B ( N c1 )  v M (0
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade
A desutilidade
associada a Nc = 0
é igual nos três tipos
de empresas : B
BM
M
v
(
0
)

v
(
0
)

v
(
0
)
 (8)

MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade



Mas a desutilidade
associada a sinais credíveis
(N2c) é maior para a
M
2
BM
2
B
2
v
(
N
)

v
(
N
)

v
(
N
c
c
c )
empresa do tipo [M] do que
para as empresas do tipo
[BM] ou [B].
A desutilidade associada a
sinais fracamente credíveis
(N1c) é também maior para
as empresas do tipo [M] do
que para as empresas do v M ( N c1 )  v BM ( N c1 )  v B ( N c1 )
tipo [BM] ou [B] :
(9)
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade


O banco apenas conhece a probabilidade de
ocorrência de cada tipo. pB é a probabilidade inicial
anotada pelo banco de a empresa se encontrar face
a uma empresa do tipo [B] ; pBM é a probabilidade
inicial do banco se encontrar perante uma empresa
do tipo [BM] ; [1 - (pB + pBM)] é a probabilidade do
banco se encontrar confrontado com uma empresa
do tipo [M].
Após observação de Nc, o banco poderá rever as
probabilidades de p em função de (Nc).
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

Se as empresas do tipo [B] , [BM] e [M] apresentarem
sinais credíveis idênticos, o banco não poderá
identificar o tipo de empresa.

Mas, a empresa do [B] apresentará Nc = N2c e a
empresa do tipo [BM] apresentará Nc = N1c , pois o
esforço de apresentar sinais credíveis terá um custo
menor do que para a empresa do tipo [M].

Por outro lado, a empresa do tipo [M] apresentará
Nc = 0. neste caso, o sinal de credibilidade é apenas
informativo.
MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade




O banco observa Nc e infere
que empresa seja do tipo [M]
se Nc = 0 , do tipo [BM] se
Nc = N1c e do tipo [B] se
Nc = N2c .
Em que condições as empresas
do tipo [B] e [BM] estarão
interessadas em produzir sinais
N2c e N1c ,respectivamente, e
as empresas do tipo [M] a não
produzirem nenhum sinal
(Nc=0) ?
O banco irá então propor dois
níveis de taxas de juro :
(10)
MEMBF Economia Bancária
r2B*
si
N c  N c2
r(N c ) 
r1BM *
si
N c  N c1
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

onde ir representa a
taxa de juro do
crédito e é uma
função do número
de sinais credíveis.
 Assim:
 (11)
 Pois N2c > N1c
MEMBF Economia Bancária
B*
2
r

BM *
2
r
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

Se a empresa não emitir nenhum sinal credível
(Nc = 0), o banco recusará o crédito. Mas a empresa
manterá a possibilidade de obtenção de crédito no
futuro logo que emita um sinal credível. ,

Por outro lado, se a empresa emitir um sinal falso
para convencer o mercado d ecrédito que é uma
empresa do tipo [BM] ou [B], a empresa será
severamente penalizada nos periodos seguintes.
Todos os sinais futuros da empresa não serão mais
considerados credíveis.

MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade
As empresas do tipo
[B] e [BM] obtém
uma utilidade U pelo
financiamento :
u B*
 (12)

u
MEMBF Economia Bancária
BM *
si
N c  N c2
si
Nc  N
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade



O equilíbrio será obtido
se o comportamento
das empresas confirmar
as conjecturas dos
B*
bancos.
u
As condições são as
seguintes: Para a
empresa do tipo (B) :
(13)
MEMBF Economia Bancária

v 
B
u
BM *

v
BM
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade
Para a empresa do
tipo (BM) :
u BM *
 (14)

Isto é:
 (15)

v BM
u BM * 
MEMBF Economia Bancária


v BM 
vB 
u B** 
u B* 
v BM
u BM * 
u B**
0
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade
A condição
necessária para que
as conjecturas do
banco coincidam
com o
comportamento das
empresas:
 (16)

MEMBF Economia Bancária
v BM

vB 
BM

B
v
v
0
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade



Obtem-se assim, de
forma intuitiva, a
condição de equilíbrio
para a empresa do tipo
[M] :
(17)
Onde vMf traduz a
desutilidade da
empresa do tipo M
apresentar NC>0
MEMBF Economia Bancária
U
M*
v U
U
M
M
vM
BM
v

0

0
Mf

Se Nc=o a condição
de equilíbrio é (18)
0
MEMBF Economia Bancária
U
BM *
v
Mf
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade
Os sinais credíveis diferenciam efectivamente
as empresas. O equilíbrio existirá se e só se
forem as empresas do tipo [B] e [BM] as
únicas a introduzirem sinais credíveis, sendo
as do tipo [B] mais incitadas a produzirem
estes sinais que as do tipo [BM]
 Para o Banco, quando observa Nc>0 já sabe
que se trata de empresa do tipo [B] ou [BM],
aceitando p (Nc > 0) = 1 et p (Nc = 0) = 0.

MEMBF Economia Bancária
Modelos de reputação entre bancos e
empresas no mercado de crédito:
II - O problema de credibilidade

Concluindo e utilizando as reflexões Cieply (1996) :

Num ambiente com risco apenas as empresas com uma boa reputação no mercado se
procurarão financiar nos mercados financeiros., As empresas novas ou em fase de entrada
não possuem ainda reputação confirmada e serão finaciadas apenas pelos bancos.

Em presença de assimetrias de informação e se existir « incerteza estruturada », isto é, se
for possível constituir contratos para todos os estados da natureza, as empresas com boa
reputação utilizarão o financiamento, quer de mercado quer bancário, para assinalar a sua
reputação de qualidade.

As outras empresas utilizarão apenas o finaciamento bancário ou de capital de risco.

Se existir « incerteza não estruturada », não havendo a possibilidade de concluir contratos
contingentes em todos os estados de natureza, as empresas que ganharam já reputação
utilizarão o financiamento bancário.

As outras empresas utilizarão o auto-financiament, o financiamento público ou capital de
risco.
MEMBF Economia Bancária