Economia Bancária UNIDADE 9
Modelizar a problemática do
crédito I
Assimetrias de informação
MEMBF Economia Bancária
Relação Banco-Clientes
A relação entre os bancos e os cientes é uma relação complexa..
Os clientes dos bancos encontram-se ora como depositantes ora como
procuradores de crédito.
Como depositantes, os clientes procuram os bancos que lhes ofereçam
uma taxa mais favorável.
Como procuradores de crédito, procuram os bancos que lhes ofereçam
a taxa mais baixa…
Por outro lado, a relação vai além da procura de produtos de
intermediação: serviços bancários, intervenção nos mercados
financeiros e outras operações.
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Relação Banco-Clientes
Em termos de informação e comunicação bancária a
relação entre bancos e clientes desenvolve-se num
contexto de informação imperfeita e incompleta.
Os bancos não possuem toda a informação dos seus
clientes.
Os clientes não conhecem a estratégia dos bancos
no que respeita à sua política de crédito.
MEMBF Economia Bancária
Relação Banco-Clientes
Dois
tipos de questões se colocam aos
bancos:
O
cliente honrará os seus
compromissos de reembolso?
O
cliente executará o plano de
financiamento proposto?
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Relação Banco-Clientes
Três
tipos de questões se colocam ao
cliente bancário:
O banco apoiará o projecto?
Em caso de dificuldades de reembolso
o que fará o banco?
O banco informará totalmente sobre
todas as condições de crédito?
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Assimetrias de informação
nos mercados financeiros
As assimetrias de informação nos mercados
financeiros foram estudados por Ross (1977), Leland
e Pyle (1977), Battacharya (1979), Vermaelen (1981).
Estes autores utilizam a sinalização como forma de
resolução dos problemas de assimetria de
informação entre os intervenientes. Neste contexto,
os sinais considerados são a estrutura financeira da
empresa (Ross), a compra de acções pela empresa
(Vermaelen), A porção de fundos próprios detidos
pelos gestores considerados por ele como
riscofóbos… (Leland et Pyle) e a distribuição de
dividendos (Battacharya).
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Assimetrias de informação
nos mercados financeiros
Outros estudos referem a informação privilegiada detida por
alguns participantes no mercado, tais como os estudos de
Grossman et Stiglitz (1976 et 1980).
Estes autores analisaram as condições de equilíbrio em função
do tipo de informação detido pelos participantes no mercado.
Uma das suas conclusões é que a informação tem um custo (de
obtenção) e, como tal, deverá ser incorporada na remuneração
dos agentes informados.
Em equilíbrio cada agente se encontrará entre uma situação de
indiferença entre encontrar-se informado (com maior custo e
melhor remuneração esperada) e não informado (sem custo e
com menor remuneração esperada).
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Assimetrias de informação
no mercado de crédito
-
Problema de risco moral
-
Problema de anti-selecção
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Assimetrias de informação
no mercado de crédito
Modelo de agência : Modelos de Principal – Agente na explicação das
relações entre bancos e empresas (Jensen et Meckling, 1976)
Uma empresa devedora encontra-se vinculado a uma contrato que
permite o banco observar, de forma limitada, as suas acções.
Os bancos observam as acções das empresas e utilizam as garantias
com o fim de contornar a falta de informação sobre a actividade da
empresa.
Contudo, algumas acções da empresa não são observáveis, para além
de terem um custo.
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Assimetrias de informação
no mercado de crédito
No mercado de crédito apresentam-se empresas em
que o seu financiamento interno é superior ao
financiamento por crédito.
O interesse do banco por estas empresas pode
residir mais em produtos de depósitos e serviços do
que em produtos de crédito.
Existem numerosos produtos que são combinações
entre produtos de crédito e de depósitos.
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Assimetrias de informação
no mercado de crédito
A consequência desta multiplicidade de
relações é que o risco da relação de clientela
se encontra acrescido.
Ao risco de crédito adicionam-se problemas
de risco de iliquidez e de mercado.
Torna-se complicado determinar a totalidade
do risco em que se encontram expostos os
bancos.
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Hart
e Moore analisam a eficiência dos
contratos financeiros e consideram o
problema de risco moral ex.post.
A
empresa tem interesse em liquidar o
projecto no final de to e, deste modo,
forçar o banco a renegociar o
reembolso para o período t1.
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Estes autores consideram que a empresa tem um projecto a financiar e que o banco pode
oferecer esse financiamento. O banco é considerado neste modelo neutra ao risco.
Em to a empresa assina um contrato de crédito (D) com o banco,para financiamento de um
projecto.
Os termos do contrato estipulam o reembolso de uma parte da dívida no final de to e de
uma segunda porção no final de t1.
A empresa realizará um rendimento xo no final de to que não é observável pelo banco.
No final, a empresa deverá tomar a decisão de continuar o contrato em t1 ou de liquidar o
projecto na sua totalidade ou parte do projecto.
O montante da liquidação (L) é observável pelo banco.
Se a empresa continuar o projecto, obterá um rendimento x1 no final de t1.
MEMBF Economia Bancária
Problema de risco moral
no mercado de crédito
Se a empresa continuar o
projecto , ela realizará um
rendimento x1 no final de t1
(1)
Se considerarmos R0 o valor
do reembolso da dívida,
estabelecido no contrato no
final de to, a empresa
procederá à liquidação ou à
renegociação do contrato
dependente de (2):
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x1 L
R0 L
Problema de risco moral
no mercado de crédito
O valor a pagar ao
banco será, no final
de to : R0
(3)
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min{P0 , L}
Problema de risco moral
no mercado de crédito
O
modelo considera dois periodos. No
final de t0, a empresa analisa os
resultados obtidos em t0 e os resultados
previstos para t1. Considerando a
hipotese definida em (1), a empresa
terá interesse em reembolsar a dívida
com o rendimento obtido (x0) ou a
liquidar uma parte (1- f) do projecto.
MEMBF Economia Bancária
Problema de risco moral
no mercado de crédito
A empresa liquida
uma parte do
projecto se :
(4)
D ( I w) x0 R
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Em que w é o valor
(riqueza) inicial da
empresa
O reembolso (Ro)
será então igual a :
(5)
D (I w) x0 (1 f )L R0
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Resolvendo em
ordem a f e tendo
em conta (4), obtemse a fracção
liquidada no final do
projecto (t1):
1
(6)
f Min{1,1 ( R0 D ( I w) x0 )}
L
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Para o Banco é
necessário que o valor
da liquidação do
projecto lhe permita
recuperar o valor do
empréstimo.
D e R são escolhidos
tal que:
(7)
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LR
DR
R I w
L I w
Problema de risco moral
no mercado de crédito
Numa situação com
certeza, observando (3)
e e sem ter em conta os
diversos estados da
natureza possiveis, a
condição mínima para
que a empresa aceite o
contrato é que o
produto de liquidação
seja maior que a
riqueza inicial da
empresa D: ( I w) x MinD ( I w) x , R fx w
0
0
1
(8)
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
Se, no final de to, o rendimento não observável , x0,
for maior que R0 e que L, a empresa terá sempre
interesse em liquidar a totalidade do projecto e em
reembolsar o banco no valor L.
A decisão não é optima para o banco na medida em
que o banco poderia receber R se o projecto
continuasse até t1.
Por outro lado, a solução também não é optima em
termos de condições de primeira ordem, assim que a
empresa seja obrigada a liquidar uma fracção do
projecto para reembolsar Ro, logo que o rendimento
total do projecto lhe permita reembolsar R0 no final
de t1.
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Problema de risco moral
no mercado de crédito
(9)
x0 x1 R0
Mas
D ( I w) x0 R0
MEMBF Economia Bancária
Problema de risco moral
no mercado de crédito
O
banco obrigará a empresa a liquidar
uma fracção do projecto se as
condições em (5) forem verificadas.
Um problema de falta de credibilidade
emerge porque o banco não tem a
certeza que a empresa reembolsará o
valor R0 (e não o valor L) no final de t1.
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
O problema de antiselecção assume grande
importância na relação entre bancos e
empresas.
Enquanto que o problema de risco moral
reside no facto que as acções das empresas
não são controladas pelos bancos, o
problema de antiselecção resulta
directamente de um problema de assimetria
de informação ex ante.
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
As assimetrias de informação complicam as
tarefas do banco na análise do risco de
crédito. Os bancos não conseguem
diferenciar correctamente as empresas pelo
seu risco de incumprimento.
Não obstante os bancos utilizarem
indicadores quantitativos e qualitativos na
análise do risco de crédito, os indicadores
qualitativos são imperfeitamente
percepcionados pelos bancos.
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
O modelo fundamenta-se no facto de que as
empresas têm um conhecimento maior sobre elas
próprias que os bancos e que poderão ter essa
situação em conta no estabelecimento dos termos do
contrato.
Os bancos dispôem de uma informação estatística
sobre a qualidade dos clientes e que lhes permite
considerar uma proporção de empresas em cada
classe de risco. Este conhecimento permite aos
bancos atribuir uma probabilidade de sucesso em
cada classe de risco e em cada estado de natureza.
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Modelos de Grossman e Hart (1983), Rajan e
Petersen (1993)
O modelo considera que os bancos não dispõem de
toda a informação sobre as características do
projecto apresentado pelas empresas. Os bancos
encontram-se em situação mais desfavorável. Sabem
apenas que existem vários tipos de empresas
identificadas por classes de risco, mas não
sãocapazes de identificar cada cliente
individualmente em cada tipo de risco.
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Por simplicidade, consideram-se dois tipos de empresas: As
boas empresas [B] e as más empresas [M]. Os bancos
consideram que existe uma proprção [pB] de empresas que são
do tipo [B] e uma proporção [1-pB] de empresas do tipo [M].
As empresas do tipo [B] caracterizam-se pela sua capacidade
de reembolso nos termos do contrato. Estas empresas não
escondem informação susceptível de prejudicar o projecto.
Por outro lado, as empresas do tipo [M] têm maior dificuldade
em reembolsar a sua dívida.
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Com
o objectivo de se proteger o banco
fixa, nos termos do contrato, as
garantias (g) em função do montante de
financiamento pedido
g f (I )
(1)
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
A afectação de garantias provoca um custo para as empresas.
Mas, para um mesmo nível de garantias exigidas, isto é, para
um mesmo montante de financiamento solicitado, o custo é
percebido de maneira diferente, caso a empresa seja do tipo [M]
ou do tipo [B].
Com efeito, se a empresa for do tipo [M] ela sabe que os termos
do contrato não têm em conta todas as situações que podem
desviar a concepção inicial do projecto e o risco para o banco
poderá ser maior do que o previsto. A afectação de garantias ao
projecto é considerada como uma desutilidade para os dois
tipos de empresas. No entanto, para a empresa do tipo [B], a
desutilidade é menor do que para a empresa do tipo [M].
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
O
modelo considera dois esforços
possiveis para reembolso da dívida:
emax e emin.
A desutilidade de afectação de
garantias é uma função da percepção
do custo de afectação de garantias ao
projecto [v(g)].
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
As
empresas do tipo [M] terão uma
percepção do custo mais elevado que
as empresas do tipo [B] :
M
v
(
g
) Kv( g )
(2)
com
k 1
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
A utilidade do contrato para a empresa do tipo [B] é a
seguinte :
(3)
U B ( I , g ) u( I ) v( g )
Onde I é o valor do emprestimo.
A utilidade do contrato para a empresa do tipo [M] é a
seguinte:
U M ( I , g ) u( I ) kv( g )
(4)
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
O
lucro do banco dependerá
naturalmente da taxa de juro (ir) , do
esforço em reembolsar a dívida (e) e
do nível de garantias (g) estabelecido
no contracto.
A função de lucro do banco será:
(5)
n
p j X i (e, g ,i r I C
j 1
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Onde Xi traduz o rendimento do emprestimo.
C representa os custos do contracto,
considerados como fixos.
Por simplificação, o lucro depende somente
do nível de garantias. Se o projecto de
financiamento cai em situação de insolvência
nos estados de natureza considerados
‘positivos’, os resultados do banco ficarão
acrescidos pelo usufruto das garantias.
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
(6)
O banco maximiza o seu lucro com a restrição da participação das empresas do tipo [B] ou
[M] ).
A empresa do tipo [B] aceitará o contrato se :
(7)
u( I
B
) v( g B ) U
u ( I B ) v( g B ) U
A empresa
do tipo [M] aceita o
contrato se
(8)
u ( I ) kv ( g ) U
M
M
Onde Ụ é a utilidade aceite pela empresa do tipo [B]
e [M].
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Situação 1
O banco prepara dois tipos de contrato e deixa cada empresa escolher o seu
contrato, tendo somente em conta a restrição d eparticipação de cada empresa.
Supõe-se que o primeiro contrato financeia totalmente o projecto e fixa um nível
d egarantias g1, e que o segundo contrato financia apena suma percentagem de
l e fixa um nível de garantias g2. Naturalmente, g1 > g2.
O lucro resultante do contrato destinado em principio as empresas do tipo [B] é
(9)
Ma x Ma x X i ( g B ) I B C
g , I
s.c. : u ( I B ) v ( g B ) U
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:
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
O
lucro resultante do contrato destinado
em principio às empresas do tipo [M] é :
Max Max X i ( g M ) I M C
g , I
s.c. : u ( I M ) kv( g M ) U
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Maximiza-se
a função utilizando o
lagrangeano e obtem-se as condições
de primeira ordem.
E obtem-se a condição de eficiência
para o banco:
B
v
'
(
g
)
(12)
*
X '(g )
*
i
'
B*
u (I )
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O
lucro resultante do contrato destinado
às empresas do tipo [M] é
Max Max X i ( g M ) I M C
g , I
s.c. : u ( I M ) kv( g M ) U
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Maximiza-se,
calculam-se as condições
de primeira ordem…
A
condição de equilíbrio é :
M*
(16)
kv' ( g )
*
X i ' ( g ) ' M*
u (I )
MEMBF Economia Bancária
Problema de selecção adversa no
mercado de crédito
Tendo em conta a restrição de participação de cada tipo de
empresa, a eficiência obrigará o vbanco a desejar que a
empresa do tipo [B] escolha o primeiro contrato.
O custo das garantias para as empresas do tipo [B] leva a que o
banco exija um nível d egarantias maior no primeiro contrato.
Por seu lado o banco dispõe-se a aumentar o valor do
emprestimo (I) nos contratos do tipo [B].
Contudo, para um nível de garantias dado [g1 ou g2], são as
empresas do tipo [M] que, em princípio, são as mais incitadas a
exigir um montante (I) mais elevado, a fim de compensar a
desultilidade das garantias exigidas.
Resulta que são as empresas do tipo [B] que deverão encontrarse interessadas pelo contrato [M], pelo que, se isso acontecer o
resultado não será eficiente para o Banco.
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Problema de selecção
adversa no mercado de
crédito
Podemos concluir que numa situação de assimetria de
informação, segundo o qual as empresas conhecem melhor o
seu nível de desutilidade das garantias exigidas que o banco, o
contrato óptimo não é eficiente para o banco.
Se o banco soubesse que a empresa era do tipo [M] deverá
aumentar de certeza o nível de garantias exigidas [g2] ou
diminuir o montante a financiar [I].
Por isso, que tipo de contratos o banco deverá apresentar às
empresas do tipo [B] e [M], de mo do que cada uma possa
escolher o contrato que lhe seja mais apropriado sem haver o
risco da empresa de um tipo escolher o contrato destinado ao
outro tipo de empresa?
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