AS OPORTUNIDADES DE
INVESTIMENTOS DIANTE DO CENÁRIO
DO MERCADO FIANCEIRO
08/04/2014 14:00 H
AGENDA
RESOLUÇÃO CMN 3.922/10
PORTARIA Nº 65/14
MARCAÇÃO A MERCADO
MARCAÇÃO NA CURVA
EFEITO ESPELHO
ALM
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10
Art.2º Observadas as limitações e condições
estabelecidas nesta Resolução, os recursos dos
regimes próprios de previdência social devem ser
alocados nos seguintes segmentos de aplicação:
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10
RENDA
FIXA
RENDA
VARIÁVEL
(Artigo 7º)
(Artigo 8º)
IMÓVEIS
(Artigo 9º)
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10 – SEGMENTO DE RENDA FIXA
OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO DIRETA OU
INDIRETAMENTE EM TÍTULOS PÚBLICOS
DIRETA
INDIRETA
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10 – Compra Direta de Títulos Públicos
Art.7º No segmento de renda fixa, as aplicações
dos recursos dos regimes próprios de previdência
social subordinam-se aos seguintes limites:
I - até 100% em:
a) títulos de emissão do Tesouro Nacional,
registrados no Sistema Especial de Liquidação e
Custódia (SELIC);
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10 - Compra Direta de Títulos Públicos
COMO
PROCEDER?
CARTEIRA
PRÓPRIA
CARTEIRA
ADMINISTRADA
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10 – Compra Indireta de Títulos Públicos
Art.7º No segmento de renda fixa, as aplicações dos
recursos dos regimes próprios de previdência social
subordinam-se aos seguintes limites:
I - até 100% em:
b) cotas de fundos de investimento, constituídos
sob a forma de condomínio aberto, cujos regulamentos
prevejam que suas respectivas carteiras sejam
representadas exclusivamente pelos títulos definidos
na alínea "a" deste inciso e cuja política de investimento
assuma o compromisso de buscar o retorno de um dos
subíndices do IMA ou do IDkA, com exceção de qualquer
subíndice atrelado à taxa de juros de um dia;
RESOLUÇÃO CMN Nº 3.922/10 – Compra Indireta de Títulos Públicos
Art.7º No segmento de renda fixa, as aplicações dos
recursos dos regimes próprios de previdência social
subordinam-se aos seguintes limites:
IV - até 30% em cotas de fundos de investimento
classificados como renda fixa ou como
referenciados em indicadores de desempenho de
renda fixa, constituídos sob a forma de
condomínio aberto;
+
PORTARIA Nº 65, Artigo 1º, § 2º
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º - Conceito de Marcação na Curva
§ 2º Os valores aplicados em cotas de fundos de
investimento, constituídos sob a forma de
condomínio aberto, poderão ser contabilizados
pelos respectivos custos de aquisição acrescidos
dos rendimentos auferidos, desde que
comprovada a aderência às obrigações do
passivo do RPPS e que os respectivos
regulamentos atendam cumulativamente aos
seguintes parâmetros:
CONCEITO DE
MARCAÇÃO NA CURVA
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º - Conceito de Marcação na Curva
I - as carteiras estejam representadas exclusivamente por
títulos de emissão do Tesouro Nacional, registrados no
Sistema Especial de Liquidação e Custódia - SELIC;
II - existência de previsão de que as carteiras dos fundos
de investimento sejam representadas exclusivamente por
títulos de emissão do Tesouro Nacional, registrados no
Sistema Especial de Liquidação e Custódia - SELIC;
III - estabelecimento de prazos de desinvestimento ou
para conversão de cotas compatíveis com o vencimento
das séries dos títulos integrantes de suas carteiras;
IV - inexistência, na política de investimento do fundo de
investimento, de previsão de buscar o retorno de qualquer
índice ou subíndice praticado pelo mercado“.
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º - Conceito de Marcação a Mercado
VIII - Os valores das aplicações de recursos do RPPS em
cotas de fundos de investimento ou em títulos de emissão
do Tesouro Nacional, integrantes da carteira própria do
RPPS, deverão ser marcados a mercado, no mínimo
mensalmente, mediante a utilização de metodologias de
apuração consentâneas com os parâmetros reconhecidos
pelo mercado financeiro, de forma a refletir o seu valor
real, e as normas baixadas pelo Banco Central do Brasil e
a Comissão de Valores Mobiliários.
CONCEITO DE MARCAÇÃO
A MERCADO
SUMÁRIO DAS OPORTUNIDADES: Compra de Títulos Públicos
DIRETA
MARCAR A
MERCADO
INDIRETA
MARCAR A
MERCADO
MARCAR NA
CURVA
MARCAÇÃO NA CURVA X MARCAÇÃO A MERCADO
RENTABILIDADE
CURVA
MERCADO
TEMPO
MARCAÇÃO A MERCADO: MARK TO MARKET (MTM)
ValorFinaldoAtivo
MtM 
Pr azo
1 TaxadeMercado
NORMAL:
TaxadeMercado
MtM
STRESS:
TaxadeMercado
MtM
MARCAÇÃO A MERCADO: MARK TO MARKET (MTM)
LTN (Pré-Fixado)
P = R$ 1.000,00
MtM 
Juros = 10%
ValorFinaldoAtivo
1 TaxadeMercado
Pr azo
Prazo = 1 ano
Cenário de Normalidade
1.100,00
MtM1 
 993,23
1
1  10,75%
Cenário de Stress
1.100,00
MtM 2 
 984,34
1
1  11,75%
Conclusão
984,34  993,23
Diferença em Reais = R$ - 8,89
MARCAÇÃO A MERCADO: NORMALIDADE X CENÁRIO STRESS
NORMALIDADE
STRESS
RENTABILIDADES DOS ÍNDICES: NORMALIDADE X CENÁRIO DE STRESS
EFEITO ESPELHO: NORMALIDADE
R
IMA-B 5+
E
T
O
IMA-B
R
N
IMA-B 5
O
IRFM
CDI
RISCO
EFEITO ESPELHO: CENÁRIO DE STRESS
R
E
CDI
T
O
R
N
IRFM
O
IMA-B 5
RISCO
0
IMA-B
NEGATIVO
IMA-B 5+
MAS QUAL TIPO DE TÍTULO PÚBLICO ESCOLHER E O PORQUÊ?
NOTA DO TESOURO NACIONAL SÉRIE B (NTN-B): IPCA + Cupom % a.a.
P
J = 3%
J = 3%
J
HOJE
I
N
V
E
S
T
I
D
O
R
15/08/49
P
15/02/50
15/08/50
6 MESES
6 MESES
IPCA
IPCA
NOTA DO TESOURO NACIONAL SÉRIE B (NTNB)
6,0% < NTNB < 7%
NTNB < 4% a.a.
NOTA DO TESOURO NACIONAL SÉRIE B (NTNB)
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º: Elaboração de Estudo Prévio
§ 2º Os valores aplicados em cotas de fundos de
investimento, constituídos sob a forma de
condomínio aberto, poderão ser contabilizados
pelos respectivos custos de aquisição acrescidos
dos rendimentos auferidos, desde que
comprovada a aderência às obrigações do
passivo do RPPS e que os respectivos
regulamentos atendam cumulativamente aos
seguintes parâmetros: Incisos I, II, III e IV.
OBRIGATORIEDADE DE
ELABORAÇÃO DE
ESTUDO PRÉVIO
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º: Elaboração de Estudo Prévio
A elaboração de estudo prévio para se
comprovar a aderência do investimento a
ser feito face as obrigações do passivo do
RPPS, não é apenas efetuar a verificação
no cálculo atuarial, do ano em que as
Despesas passarão a ser maiores que as
Receitas, mas, além disso, é saber (estimar)
quanto de seu patrimônio pode ser alocado
em fundos constituídos por NTNBs com
vencimentos no médio e longo prazos, ou
seja, com vencimentos em 2030, 2035, 2040,
2045 e 2050.
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º: Exemplo: Servidor de 18 anos
Suponha que hoje tenha ingressado no quadro da
prefeitura um servidor de 18 anos. Estamos em
Abril de 2014. Vou no Cálculo Atuarial e vejo que o
ponto de inflexão de meu passivo (quando as
Despesas passam a ser maiores que as Receitas)
está previsto para 2021, ou seja, meu RPPS ainda
tem mais 7 anos de “vida boa”. E, portanto, posso
investir num fundo que contenha NTNBs com
vencimento até 15/08/2020. Isso é verdade?
Resposta: Sim, é verdade, mas não é SUFICIENTE!
PORTARIA Nº 65, ARTIGO 1º: Exemplo: Servidor de 18 anos
Não é suficiente porquê o servidor de 18 anos tem
pela frente a previsão de 35 anos de atividades
laborativas para se tornar elegível à aposentadoria
no ano de 2049, ou seja, ao invés de se ter
comprado um fundo com NTNBs vencendo em
2020, poderia ter sido feito a estimativa do fluxo
do servidor de 18 anos para se ter comprado um
fundo com NTNBs de vencimento mais longo, tais
como 2022, 2023, 2024, 2030, 2035, 2040 e 2045.
Ou seja, qual é o Estudo que tenho que fazer para
comprovar a aderência de meus investimentos às
obrigações de meu passivo atuarial?
O ESTUDO CHAMA-SE ALM (ASSET LIABILITY MANAGEMENT)
“Gerenciamento de meus Ativos tendo em vista as
necessidades de meu Passivo Atuarial”
O ESTUDO CHAMA-SE ALM (ASSET LIABILITY MANAGEMENT)
“Gerenciamento de meus Ativos tendo em vista as
necessidades de meu Passivo Atuarial”
P
ATIVO
?
J = 3%
J = 3%
J
HOJE
HOJE
I
N
V
E
S
T
I
D
O
R
PASSIVO
P
15/08/49
15/02/50
15/08/50
6 MESES
6 MESES
IPCA
IPCA
O ESTUDO CHAMA-SE ALM (ASSET LIABILITY MANAGEMENT)
Por fim, o ALM proporcionará:
[email protected]
(11) 3707-9000
Rua Tabapuã 81 | 11• e 12• | Itaim Bibi
São Paulo | SP | Brasil | 04533-010
DISCLAIMER
Este documento destina-se a uso interno da empresa e somente
pode ser reproduzido mediante autorização formal do Risk Office.
Todas as observações apresentadas neste documento não devem
ser entendidas como recomendação de investimento ou
desinvestimento.
Os resultados apresentados foram calculados valendo-se de dados
de mercado e de metodologias estatísticas/ probabilísticas.
Este documento é um resumo dos cálculos executados.