Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada MBA Fernando Branco Ano lectivo 2003-2004 Trimestre de Inverno Sessão 11 Situações com incerteza Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais A maioria das escolhas são feitas em contexto de incerteza: – Qual a produtividade de um trabalhador? – Qual a penetração de um novo produto? – Quais os melhores investimentos financeiros? A incerteza justifica certos mercados: – Seguros; Bolsa. Como abordar problemas de incerteza? Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Elementos de incerteza Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Há incerteza quando desconhecemos o resultado preciso de uma acção. Situações com incerteza envolvem aleatoriedade dos resultados: – média; variância. Exemplos. Qual o efeito da incerteza na escolha dos indivíduos? Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Exemplos com incerteza Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Jogo 1: Manda-se uma moeda ao ar; se sair cara paga 1, se sair coroa recebe 1. Jogo 2: Manda-se uma moeda ao ar; se sair cara paga 10, se sair coroa recebe 10. Ambos os jogos têm o mesmo prémio médio (0); o jogo 2 tem uma maior variância (nesse sentido tem mais risco). Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Utilidade em situação incerta Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] A escolha perante alternativas incertas é feita comparando a utilidade associada às várias alternativas. A utilidade atribuída a uma alternativa incerta é o valor esperado da utilidade atribuída a cada um dos resultados possíveis. Exemplo de um seguro. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Utilidade em situação incerta: exemplo Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Um indivíduo tem uma riqueza global de 100. A utilidade associada ao nível de riqueza w é dada por: U ( w) w Com probabilidade 0.1 pode perder a sua casa no valor de 36. Utilidade associada à situação incerta: EU ( w) 0.9 100 0.1 100 36 9.8 Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Escolha em situação incerta Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] O indivíduo pode adquirir um seguro que pelo preço de 8 o reembolsa da perda que sofra. Deve fazer o seguro? Utilidade com seguro: EU (w) 0.9 100 8 0.1 100 8 36 36 9.59 A utilidade com seguro é inferior à utilidade sem seguro. Não deve comprar o seguro. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Aversão ao risco Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Paradoxo de São Petersburgo. A utilidade associada a situações incertas tende a ser inferior à utilidade certa que confere o valor esperado da situação incerta. Pessoas com esta característica são avessas ao risco. Aversão ao risco no exemplo do seguro. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Paradoxo de São Petersburgo Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Lança-se uma moeda ao ar até que saia cara pela primeira vez. Se tal ocorrer à nésima vez, recebe-se 2n. Quanto se está disposto a pagar para jogar este jogo? Apesar de o valor esperado do prémio ser infinito não é fácil encontrar alguém que pague mais do que uma quantia limitada para jogar o jogo. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Aversão ao risco no exemplo Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] No exemplo anterior do seguro, o valor esperado da perda é 3.6. Se o preço do seguro for 3.6, a utilidade com seguro será: EU ( w) 100 3.6 9.82 9.8 A utilidade com seguro é superior à utilidade sem seguro. Deve comprar o seguro. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Caracterização da aversão ao risco Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Como se pode caracterizar a aversão ao risco? Considera-se a função de utilidade: – Um indivíduo é avesso ao risco se e só se a sua função de utilidade é côncava (segunda derivada negativa). Função de utilidade no exemplo do seguro. Noções de neutralidade ao risco e de propensão ao risco. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Utilidade e aversão ao risco Universidade Católica Portuguesa U(w) Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais w Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Função de utilidade no exemplo Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] A função de utilidade do exemplo é côncava: U ( w) w U ' ( w) 1 2 w 1 U ' ' ( w) 1.5 0 4w Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Neutralidade e propensão ao risco Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Um indivíduo é neutro ao risco se está indiferente entre situações incertas e situações certas com o mesmo valor esperado: – A função de utilidade é linear. Um indivíduo é propenso ao risco se prefere situações incertas a situações certas com o mesmo valor esperado: – A função de utilidade é convexa. Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Consequências da aversão ao risco Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Actividade seguradora: – O indivíduo está disposto a pagar mais do que o valor esperado da perda por um seguro. Diversificação: – “Não se devem colocar os ovos todos no mesmo cesto.” Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Valor do seguro no exemplo Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] No exemplo anterior do seguro, o valor esperado da perda é 3.6. Qual o preço que se está disposto a pagar pelo seguro? 100 P 9.8 P 3.96 O indivíduo está disposto a pagar mais do que o valor esperado da perda. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Diversificação Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Perante o mesmo valor esperado dos resultados, é preferível ter dois riscos independentes do que um só risco. Diversificação no exemplo da perda da casa – Um vizinho também pode perder a casa; – Os dois assumem solidariamente os riscos; – A utilidade será: 0.81 100 0.18 82 0.01 36 9.810 Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Implicações da aversão ao risco para a gestão Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Introdução de novo produto Certificação Investimentos Cadeias comerciais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Implicações da aversão ao risco para a gestão Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Introdução de novo produto Certificação Investimentos Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 Produtos novos têm qualidade incerta. Cadeias comerciais Clientes avessos ao risco estão dispostos a pagar menos do que por um produto de qualidade média. É necessário oferecer preços iniciais mais baixos. MBA ©Fernando Branco Implicações da aversão ao risco para a gestão Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Introdução de novo produto Certificação Investimentos Cadeias comerciais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 Com a doença das vacas loucas o consumo de carne de vaca caíu. Assistiu-se à certificação de certas carnes (Barrosã, Açores) onde a doença não existiu. MBA ©Fernando Branco Implicações da aversão ao risco para a gestão Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Introdução de novo produto Certificação Investimentos Cadeias comerciais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 A aversão ao risco confere valor à diversificação. Os investidores na bolsa preferem investir em carteiras com vários tipos de acções do que apenas numa acção. MBA ©Fernando Branco Implicações da aversão ao risco para a gestão Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Introdução de novo produto Certificação Investimentos Cadeias comerciais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 A cadeias comerciais conferem a garantia de certa estandardização. Quando se vai a uma cidade desconhecida prefere-se adqurir em cadeias comerciais do que em lojas locais (ceteris paribus) MBA ©Fernando Branco Assimetrias de informação Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Quando existe incerteza é comum existir assimetria de informação: – Qual a produtividade de um trabalhador? • O trabalhador sabe as suas capacidades; o empregador sabe as características do emprego. – Quais os melhores investimentos financeiros? • O investidor em geral sabe menos do que os gestores das empresas cujas acções pode comprar. Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Tipos de problemas Universidade Católica Portuguesa Selecção adversa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Sinais Risco moral Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Tipos de problemas Universidade Católica Portuguesa Selecção adversa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Sinais Risco moral Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 As partes têm informação privada relevante. Ao realizar um seguro automóvel, o cliente conhece melhor as suas capacidades como condutor. MBA ©Fernando Branco Tipos de problemas Universidade Católica Portuguesa Selecção adversa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Sinais Risco moral Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 A informação da parte informada infere-se do seu comportamento. O tipo de cobertura adquirida num seguro automóvel pode revelar algo relativamente às características do cliente. MBA ©Fernando Branco Tipos de problemas Universidade Católica Portuguesa Selecção adversa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Sinais Risco moral Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 As acções de uma das partes não são observadas pela outra. Quem adquirir um seguro automóvel contra todos os riscos, tem por isso menos incentivos em conduzir com segurança. MBA ©Fernando Branco Selecção adversa em concorrência Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] A existência de selecção adversa pode perturbar enormemente o funcionamento de mercados concorrenciais. Exemplo: Mercado dos chassos. A selecção adversa penaliza as transacções de elevada qualidade (eventualmente limitando-as ou impossibilitando-as). Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Exemplo: Mercado de chassos Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Chasso é a designação de um automóvel usado de baixa qualidade. Os automóveis usados podem ser alta (H) ou de baixa (L) qualidade. Existem 100 automóveis usados. Valorizações dos 100 actuais donos são: v 1000 vHS 2000 v 1200 vHD 2400 S L Valorizações de 101 potenciais compradores: D L Agentes neutros ao risco. Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Mercado dos chassos: informação simétrica Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Qual o equilíbrio de mercado se todos souberem a qualidade dos automóveis? – Todos os automóveis são transaccionados: os de alta qualidade ao preço de 2400 e os de baixa ao preço de 1200. Qual o equilíbrio de mercado se ninguém souber a qualidade dos automóveis (50 são de cada tipo)? – Todos os automóveis são transaccionados ao preço de 1800. Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Mercado dos chassos Vendedores informados Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Qual o equilíbrio de mercado se os donos sabem a qualidade do seu automóvel mas os clientes não o sabem? 0 – Oferta: S Q ( p) 50 100 – Procura: 101 D Q ( p) 0 Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 se p 1000 se 1000 p 2000 se 2000 p se p 1200 se 1200 p MBA ©Fernando Branco Mercado dos chassos Vendedores informados Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Em equilíbrio transaccionam-se apenas os automóveis de baixa qualidade ao preço de 1200. A assimetria de informação impede a transacção de todos os automóveis, como seria eficiente. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Sinais Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Em virtude do problema introduzido pela selecção adversa, a parte informada pode procurar sinalizar a sua informação. Exemplo: Garantias nos automóveis usados. A sinalização pode permitir a separação dos diferentes tipos de informação. – Os agentes com bons tipos melhoram os seus resultados mas são em geral afectados (a sinalização tem custos). Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Garantias nos automóveis usados Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Todos os automóveis duram no máximo 2 anos. A probabilidade de se avariarem ao fim de 1 ano é de 1/3 para os de baixa qualidade e de 2/3 para os de alta. Automóveis que durem só 1 ano valem 0; se durarem 2 anos valem 3000 e 3600 para os actuais donos e potenciais clientes. Os donos dos automóveis de alta qualidade podem oferecer uma garantia de 3900. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Garantias nos automóveis usados Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Os clientes inferem que automóveis com garantia são de elevada qualidade. Os clientes estão dispostos a pagar até 3700 por um automóvel com garantia e 1200 por um sem garantia. Os donos de automóveis de elevada qualidade têm de receber pelo menos 3300 para conceder a garantia e 2000 se a não conceder. Os donos de automóveis de baixa qualidade têm de receber pelo menos 3600 para conceder a garantia e 1000 se a não conceder. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Equilíbrio de mercado com garantias Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Podemos ter o seguinte equilíbrio: – Os automóveis sem garantia são vendidos a 1200. – Os automóveis com garantia são vendidos a 3500. Conclusão: – Todos os automóveis são vendidos; – Os vendedores de automóveis de elevada qualidade têm um menor lucro do que se não existisse assimetria de informação. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Risco moral Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais As situações de risco moral são uma generalização das que já analisamos no contexto da organização interna da empresa. Risco moral nos seguros automóveis. Os problemas de risco moral limitam muitas transacções eficientes e para os ultrapassarem têm de ser conferidos incentivos à parte que pode actuar estrategicamente. Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco Risco moral nos seguros automóveis Universidade Católica Portuguesa Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais Tel.: 351217270250 Fax: 351217270252 [email protected] O facto de os condutores serem avessos ao risco e de as seguradoras poderem diversificar os seus riscos abre a possibilidade para a existência de seguros. Em geral, todos poderiam ganhar se os seguros fossem completos. Porém, um condutor com seguro completo teria pouco cuidado e mais acidentes. O fenómeno de risco moral limita a possibilidade de oferecer seguros completos. Economia Aplicada Ano lectivo 2003-2004 • Trimestre de Inverno • Sessão 11 MBA ©Fernando Branco