Política de Investimentos
Plano de Gestão Administrativa PGA
Ano de Vigência - 2015
Aprovada na 40ª Reunião Ordinária do Conselho Deliberativo em 25/11/2014
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Ano de Vigência - 2014
Introdução
Este documento formaliza os objetivos e restrições de investimento da
gestão dos recursos do Plano de Gestão Administrativa - PGA, através da
designação dos segmentos de ativos a serem utilizados, dos ativos autorizados
em cada segmento, das faixas de alocação estratégica e das características e
restrições da gestão de cada segmento.
A gestão de recursos do Plano deverá seguir o conceito de prudência, com
cuidado, habilidade e diligência que se deve ter na aplicação dos recursos dos
Participantes, além de respeitar os limites definidos nesta Política.
Como princípio de governança a Visão Prev possui um Comitê de
Investimentos composto por especialistas com o objetivo de acompanhamento,
análise e aprovação dos seus investimentos.
Além das restrições aqui apresentadas, aplicam-se todas aquelas indicadas
na Resolução 3792 do Conselho Monetário Nacional, de 24 de setembro de 2009,
e posteriores atualizações.
Administrador Estatutário Tecnicamente Qualificado
– AETQ
Marcelo Domingos Pezzutto
Diretor Executivo
CPF 159.969.128-05
Política de Alocação dos Recursos
Segmentos de Aplicação
Conforme especificado na Resolução 3792 e posteriores alterações, esta
política de investimentos se refere à alocação dos recursos do Plano entre e em
cada um dos seguintes segmentos de aplicação:
Segmento de Renda Fixa
Segmento de Renda Variável
Segmento de Investimentos Estruturados
Segmento de Investimentos no Exterior
Segmento de Imóveis
Segmento de Empréstimos e Financiamentos a Participantes
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Faixas de Alocação de Recursos
Segmento de Renda Fixa:
100% do patrimônio total do Plano
Segmento de Renda Variável:
0% do patrimônio total do Plano
Segmento de Investimentos Estruturados:
0% do patrimônio total do Plano
Segmento de Investimentos no Exterior:
0% do patrimônio total do Plano
Segmento de Imóveis:
0% do patrimônio total do Plano
Segmento de Empréstimos e Financiamentos a Participantes:
0% do patrimônio total do Plano
Essas faixas de alocação visam atender qualquer resultado das escolhas
dos participantes no tocante ao perfil de investimento, conservador, moderado ou
agressivo, contudo deverão ser obrigatoriamente respeitados os limites mínimos e
máximos das faixas de alocação dos segmentos de cada perfil de investimentos
conforme abaixo:
Objetivos da Gestão da Alocação
Por se tratar de um plano de contribuição definida, com a possibilidade da
escolha de perfis pelos seus Participantes, a gestão da alocação entre os
segmentos é realizada conforme a faixa de alocação resultante da escolha de
todos os Participantes.
É utilizada como referência uma rentabilidade igual à variação do INPC + 4%
a. a., contudo, sem haver qualquer garantia de rentabilidade mínima.
Renda Fixa:
Este segmento se caracteriza pelo empréstimo de recursos a
terceiros, por meio da aplicação em Título Públicos (Governo Federal)
ou Privados (Empresas), auferindo rendimentos que são pré
determinados, sejam através de taxas pré fixadas ou pós fixados.
Desta forma, o objetivo deste segmento é obter uma rentabilidade
compatível com a expectativa dos participantes, com um baixo nível
de risco de mercado.
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Metodologias de Gestão da Alocação
A definição estratégica de longo prazo das faixas de alocação foi feita com
base em estudos de ALM – Asset Liability Management – de forma a direcionar os
prazos dos investimentos de Renda Fixa.
A definição tática de curto prazo da alocação de recursos nas faixas acima
definidas é feita com base nas expectativas de valorização de cada segmento de
ativos para os 12 meses seguintes, em cenários alternativos. A alocação ideal é
definida em comitês periódicos de cada um dos gestores, com base na
probabilidade de satisfação dos objetivos de rentabilidade no período de 12
meses, aliada à avaliação qualitativa do cenário de curto prazo.
Política para Gestão de Cada Segmento
Cenário Macro Econômico
A elaboração do cenário econômico foi realizada em conjunto com
consultoria especializada em Estudos Macroeconômicos e discutido junto ao
Comitê de Investimentos da Visão Prev.
Metodologias de Seleção dos Investimentos
Individualmente, os retornos dos ativos são projetados com base em um
modelo que parte do cenário macroeconômico (global e local) e projeta os
impactos desse cenário para o comportamento da curva de juros (para os
diversos instrumentos) em modelo de fronteira eficiente (Modelo de Markowitz) no
caso da Renda Fixa, e para os diversos setores econômicos e empresas no caso
da Renda Variável. Para o segmento de Investimentos Estruturados, além de uma
expectativa de rentabilidade superior ao segmento de Renda Fixa, deve se levar
em conta a baixa correlação do segmento com os demais ativos do Plano,
possibilitando a efetiva diversificação dos investimentos.
Os ativos integrantes de cada carteira são selecionados utilizando-se
modelos estatísticos de forma proporcionar retornos aderentes aos retornos dos
benchmarks, sempre respeitando os limites de BVaR (Benchmark VaR)
estabelecidos.
As informações utilizadas para construção dos cenários e modelos, são
obtidas de fontes públicas (bases de dados e consultorias).
Segmento de Renda Fixa:
Benchmark
95% IMA-B 5+, 5% CDI
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Nível de Risco Admitido
Admite-se um nível de Benchmark VaR Anualizado máximo de 1,0% a. a.
para um horizonte de 21 dias úteis e com intervalo de confiança de 95%.
Limites de Alocação nas Carteiras
Limites (%)
Segmento
Resolução
CMN 3792
Política de Investimentos
(% em relação ao total de
recursos do plano)
Máximo
Mínimo
Máximo
Alvo
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
0,00
100,00
94,16
80,00
0,00
50,00
5,84
Títulos de companhias abertas (não-financeiras)
80,00
0,00
25,00
5,84
Títulos de instituição financeira
80,00
0,00
50,00
0,00
CRI - Certificados de Recebíveis Imobiliários
20,00
0,00
0,00
0,00
FIDC + FIC-FIDC
20,00
0,00
5,00
0,00
Renda Fixa
Títulos públicos federais
Títulos Privados
Diversificação de Risco
Res. CMN 3792
Visão Prev
100%
20%
10%
5%
100%
20%
10%
0%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
Limites de alocação por tipo de emissor
Tesouro Nacional
Instituição financeira autorizada pelo Bacen
FIDC OU FICFIDC
Demais emissores
Limites de concentração por emissor
Patrimônio líquido de uma mesma Instituição Financeira
Limites de concentração por investimento
Mesma série de título ou valores imobiliários
Mesma classe ou série de cotas de FIDC
Formação de Preço Ótimo
A estratégia de formação de preço ótimo no carregamento de posição em
investimentos e nos desinvestimentos está delegada aos gestores externos.
Controle de Risco de Crédito
- Instituições Financeiras
A área de Controles Internos e Riscos da Visão Prev é a responsável pelo
acompanhamento do risco de crédito das instituições financeiras e atualizará
periodicamente a Lista de Bancos, com os quais os gestores estarão autorizados
a operar, considerando:
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- o porte da instituição financeira
- o prazo dos títulos / papéis
- nível de rating da instituição
O limite máximo para cada banco é definido por uma metodologia
quantitativa, considerando o montante de recursos do Plano bem como do
patrimônio líquido da instituição, conforme a classificação de risco definida pelos
indicadores analisados.
- Instituições Não-Financeiras
As aquisições de títulos emitidos por instituições não-financeiras serão
analisadas caso a caso pelos gestores. A área de Riscos de Crédito do gestor
deverá analisar cada emissão considerando aspectos como:
- estrutura de capitais
- liquidez
- solidez financeira
- rentabilidade
- fluxo de caixa
- capacidade de repagamento
- projeções
- análise do setor de atividade
- histórico da companhia, reputação dos administradores
- grupo econômico
- perspectivas
As recomendações de alocação pelo gestor deverão ser encaminhadas à
Visão Prev conforme prazos:
• Emissores com rating AAA: 1 dia útil antes da data do Bookbuilding
• Emissores com rating inferior a AAA: 5 dias úteis antes da data do
processo de Bookbuilding
A emissão em questão deverá ser encaminhada ao Comitê de Investimentos
da Visão Prev com duas análises independentes, sendo uma análise da área de
riscos e uma análise da área de investimentos da Visão Prev para aprovação.
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Todas as emissões de títulos privados de instituições não-financeiras deverão ser
avaliadas e aprovadas pela Visão Prev. Para instituições financeiras, prevalece a
lista de emissores autorizados pela Entidade.
Outras Restrições
• Para FIDC fica permitido apenas a aplicação no fundo FOR-TE
FIDC
• O plano manterá seus recursos aplicados em ativos financeiros
permitidos pela Resolução CMN nº 3.792/09
Segmento de Renda Variável:
Não há previsão de investimentos neste Segmento para o Plano de Gestão
Administrativa devido a maior volatilidade deste segmento.
Segmento de Investimentos Estruturados:
Não há previsão de investimentos neste Segmento para o Plano de Gestão
Administrativa uma vez que toda a alocação está baseada em estudo de ALM –
Asset Liability Management, seguindo a característica de cada plano.
Segmento de Investimentos no Exterior:
Não há previsão de investimentos neste Segmento para o Plano de Gestão
Administrativa devido às complexidades envolvidas nesta operação bem como ao
fato de ainda haver boas opções de investimentos no mercado interno.
Segmento de Imóveis:
Não há previsão de investimentos neste Segmento para o Plano de Gestão
Administrativa devido as complexidades envolvidas, a necessidade de
administração do bem além de nessa modalidade assumir-se todos os riscos do
setor imobiliário.
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Segmento de Empréstimos e Financiamentos:
Não há previsão de investimentos neste Segmento para o Plano de Gestão
Administrativa uma vez a legislação veda aplicações neste segmento.
Controle de Risco de Mercado
O controle de risco de mercado é feito com base nos limites de VaR e
Benchmark VaR estabelecidos nessa Política de investimento.
Os parâmetros de riscos adotados são: horizonte de 21 dias, modelo
Paramétrico, cálculo de volatilidade por Ewma com lambda de 0,94, 74 intervalos
contínuos de retornos compostos por janelas de 21 dias (94 observações) e
intervalo de confiança de 95%.
No caso de rompimento dos limites de orçamento de risco, ficam proibidos
aumentos de exposições a risco pelo gestor, e é convocado Comitê de
Investimentos extraordinário da Visão Prev (War Room) com participação do
gestor para decidir se a posição geradora do rompimento do limite deverá ser
reduzida, eliminada ou mantida para redução em momento mais propício.
Outras Políticas
Política de Utilização de Instrumentos de Derivativos
A utilização de operações com instrumentos disponíveis no mercado de
derivativos tem como objetivo principal proteger a carteiras dos diversos
segmentos de aplicação das oscilações de mercado. No caso do segmento de
renda variável, a manutenção da exposição da carteira ao mercado de bolsa de
valores, sem necessariamente adquirir ações, por meio de compra de índices
futuros relacionados ao benchmark de renda variável.
A utilização de derivativos tem, portanto, o objetivo principal de proteção
(hedge) da carteira, sendo vetada a alavancagem de suas posições.
Considerando que a gestão de parte das Carteiras de Investimentos está
terceirizada com gestores externos, selecionados conforme critérios estabelecidos
nesta política, tais gestores deverão observar as seguintes condições para hedge
perfeito e hedge não perfeito:
I - avaliação prévia dos riscos envolvidos;
II - existência de sistemas de controles internos adequados às suas operações;
III - registro da operação ou negociação em bolsa de valores ou de mercadorias e futuros;
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IV - atuação de câmaras e prestadores de serviços de compensação e de liquidação
como contraparte central garantidora da operação;
V - depósito de margem limitado a quinze por cento da posição em títulos da dívida
pública mobiliária federal, títulos e valores mobiliários de emissão de instituição financeira
autorizada a funcionar pelo Bacen e ações pertencentes ao Índice Bovespa da carteira de cada
plano ou fundo de investimento; e
VI - valor total dos prêmios de opções pagos limitado a cinco por cento da posição em
títulos da dívida pública
mobiliária federal,
títulos
e
valores mobiliários de emissão
de
instituição financeira autorizada a funcionar pelo Bacen e ações pertencentes ao Índice Bovespa
da carteira de cada plano ou fundo de investimento, sendo que, para verificação dos limites
estabelecidos neste item e no anterior, não serão considerados os títulos recebidos como lastro
em operações compromissadas.
Principais instrumentos de derivativos utilizados:
•
•
•
•
que:
Contratos de DI Futuro
Contratos de Índice Futuro de ações
Swaps (troca de taxa)
Mercado a Termo
Especificamente com relação às operações com opções, fica estabelecido
•
Ficam vedadas as operações de compra e venda de opções.
Os Gestores de Recursos contratados deverão adicionalmente submeter ao
Comitê de Investimentos da Visão Prev o racional de estratégias de gestão que
não caracterizem hedge perfeito (operação com derivativo e ativo lastro nos
mesmo valores de exposição financeira), contendo os fundamentos para a
realização de tais operações, indicando os resultados esperados e posteriormente
os efetivos.
Descrição da Relação com a Patrocinadora
Os limites para investimentos em ativos de emissão da Patrocinadora, ou
qualquer empresa do grupo, deverão seguir os limites e procedimentos
estabelecidos nesta Política de Investimentos, além de cumprir todas as
determinações da legislação vigente.
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Descrição do processo de escolha
Financeiras, contrapartes das operações
de
Instituições
A escolha das Instituições Financeiras que serão contrapartes das
operações de todos os fundos exclusivos nos quais o Plano aplica seus recursos
seguirá os mesmos critérios do Controle de Risco de Crédito. Isto porque em
operações compromissadas, por exemplo, o risco de crédito está associado em
primeiro lugar à contraparte da operação.
No caso dos fundos exclusivos com gestão terceirizada, a lista de emissores
autorizados será fornecida periodicamente aos gestores dos fundos, sendo
observados os critérios de segurança, solidez, liquidez e performance.
Descrição do processo de escolha de Corretoras
A Visão Prev delega a escolha das corretoras aos respectivos gestores dos
fundos que, entretanto, devem observar os critérios de segurança, solidez,
liquidez e nível de devolução de corretagens.
Descrição do processo de Terceirização de Gestão e
Custódia
A terceirização da Gestão dos recursos foi feita através de um processo de
seleção, realizado pela Visão Prev e englobou as seguintes fases:
Pré-qualificação – foi utilizado o ranking da ANBIMA de
administradores de recursos para selecionar os participantes do
processo.
Envio de questionário – aos gestores pré-qualificados foi enviado um
questionário envolvendo questões qualitativas e quantitativas, além
de propostas de taxas de administração.
Critérios Qualitativos – histórico da empresa e dos controladores,
capacitação técnica, práticas de marcação a mercado, estrutura de
suporte e de controle, entre outros.
Critérios Quantitativos – rentabilidade histórica, riscos incorridos, total
de recursos administrados, entre outros.
Análise das informações – as respostas e informações enviadas pelos
candidatos foram avaliadas segundo critérios técnicos, e assim
receberam notas de 1 a 5.
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Ranking – após a definição de pesos para cada quesito, chegou-se a
uma nota final, pela qual os candidatos foram ordenados, levando-se
também em consideração as propostas de taxas de administração.
Definição – os melhores colocados no ranking são escolhidos como
gestores dos recursos.
As quantidades mínimas e máximas de gestores terceirizados são de 4 e 8,
respectivamente, com percentuais mínimos e máximos de 0,5% e 25%,
respectivamente, dos Recursos Garantidores do Plano excluindo-se os fundos de
ações livre, denominados fundos especialistas que podem representar até 20%
do segmento de renda variável do Plano.
Atualmente, a Entidade conta com 7 (sete) gestores terceirizados, sendo
destes 2 (dois) gestores de fundos especialistas (Renda Variável) que são
avaliados ao final de cada exercício onde é levado em consideração os objetivos
dos segmentos, sendo que os fundos especialistas são investimentos totalmente
voltados para o longo prazo.
A terceirização da Custódia dos recursos foi feita através de um processo de
seleção semelhante ao processo de seleção de gestores, realizado pela Diretoria
Executiva da Visão Prev, no qual foram abordados critérios técnicos, além da
análise das propostas financeiras. Para a Entidade a atividade de administração
de recursos é complementar à de Custódia e por este motivo é executada pelo
mesmo agente.
Participação em Assembléias de Acionistas
A Visão Prev irá participar em Assembléia de Acionistas nos seguintes
casos:
Capital Votante acima de 5% da empresa emissora
Capital Total acima de 5% da empresa emissora
Acima de 10% dos Recursos Garantidores do Plano
Descrição das Informações sobre o Agente Custodiante
A Visão Prev utiliza agente autorizado pela CVM – Comissão de Valores
Mobiliários – para prestar serviço de custódia dos ativos financeiros presentes em
sua carteira. Este agente de custódia é responsável pelo apreçamento dos ativos,
utilizando para isso metodologia amplamente utilizada pelo mercado financeiro,
respeitando-se as normas do Banco Central e também da CVM.
Controles de Riscos
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Além dos riscos já mencionados a Visão Prev observa os seguintes
controles de riscos:
•
Risco de Liquidez:
Os gestores de recursos devem aplicar preferencialmente em
ativos com liquidez e marcados a mercado, possibilitando que as
posições sejam desfeitas sem impactos relevantes nos
investimentos, contudo, as mesmas deverão preferencialmente ser
levadas a vencimento, considerando o estudo de ALM realizado.
Além disso, os gestores de recursos deverão observar as variáveis
do cenário econômico que possam alterar a disponibilidade e os
custos dos recursos.
•
Risco Operacional:
É utilizado sistema de controle de riscos operacionais,
desenvolvido por Consultoria especializada em fundos de Pensão,
que tem como metodologia o Control Self Assessment - CSA.
•
Risco Legal:
A Entidade conta com departamento jurídico próprio, responsável
pelo monitoramento do risco legal de forma contínua.
•
Risco Sistêmico:
No âmbito financeiro, por definição, trata-se do risco de difícil
mensuração e mitigação de forma isolada por um único agente
econômico. Desta forma, a Entidade realiza reuniões periódicas
com seus gestores a fim de identificar eventuais cenários
desfavoráveis no tocante a este risco.
Princípios de Responsabilidade Socioambiental
A Entidade realiza aplicações em ativos de emissão de Empresas que
adotam princípios de responsabilidade socioambiental, mas não vem utilizando
critérios de seleção de investimentos que identificam princípios de
responsabilidade socioambiental. Contudo, nos próximos anos, observada a
evolução da oferta de instrumentos em consonância com tais práticas, irá
reavaliar a inclusão de tais princípios.
Conflitos de Interesse e Responsabilidades
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•
Agentes envolvidos:
A Entidade (Conselho Deliberativo, Conselho Fiscal, Comitê de
Investimentos e Diretoria Executiva);
O Administrador Estatutário Tecnicamente Qualificado;
O(s) Gestor(es) de Recursos;
O Custodiante;
Qualquer funcionário, agente ou terceiro envolvido na prestação de
serviços relacionados à gestão de recursos do Plano.
•
Conflito de interesse:
Nenhum dos agentes, acima listados, pode exercer seus poderes em
beneficio próprio ou de terceiros. Não podem, também, se colocar em
situações de conflito ou de potencial conflito entre seus interesses pessoais,
profissionais, da Patrocinadora e deveres relacionados à gestão dos
recursos do Plano.
Os agentes, acima listados, devem expor qualquer associação direta,
indireta ou envolvimentos que poderiam resultar qualquer percepção atual
ou potencial de conflito de interesses em relação aos investimentos do
Plano.
Descrição das Informações sobre Consultorias
As seguintes consultorias prestam serviços para a Visão Prev:
Consultoria Atuarial – TOWERS WATSON
Consultoria Econômica – MB Associados
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