4. Mercados Financeiros
4.1 Mercado monetário
4.2 Mercado de crédito
4.3 Mercado de capitais
4.4 Mercado cambial
Segmentação do MF
MERCADO
DE
CRÉDITO
MERCADO
MONETÁRIO
MERCADO
FINANCEIRO
MERCADO
DE
CAPITAIS
MERCADO
CAMBIAL
JUROS: MOEDA DE TROCA DESSES MERCADOS
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4.1 - Mercado Monetário
•
•
•
•
Envolve operações de curto e curtíssimo prazo.
Estruturado visando o controle da liquidez.
Prazos reduzidos e alta liquidez (NTN, LTN, CDI).
Títulos negociados são escriturais ou seja, não são
emitidos fisicamente.
• SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custodia,
desenvolvido pelo BC e Andima em 1979, para o
controle, liquidação e custódia das operações com
títulos públicos.
• CETIP: Central de Custódia e de Liquidação
Financeira de Títulos privados, começou a funcionar
em 1986. Semelhante ao SELIC, abriga títulos
como CDB, RDB, debêntures, CDI, etc..
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Mercado Monetário
• SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custodia,
tem uma taxa de juros chamada taxa Selic ou D0 .
• CETIP: Central de Custódia e de Liquidação
Financeira de Títulos privados, tem uma taxa de
juros chamada taxa Cetip ou D1 ou ADM.
• Por meio do Selic ocorre a compra e venda diária
de títulos públicos, formando a taxa Selic, também
conhecida por overnight (taxa de juros diária).
• Como os títulos negociados no Selic são de grande
liquidez e risco mínimo, a taxa definida nesse
ambiente se reconhece como uma taxa livre de risco
da economia.
• Na Cetip a liquidação é feita no dia seguinte ao da
operação. Por isso D1. A taxa Cetip é ligeiramente
maior que a taxa Selic, em razão do risco desse dia
adicional.
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Mercado Aberto
Títulos
BC
Venda Primária
ou Leilão Primário
Propostas IF
através dos
Dealers
Mercado Secundário
ou Mercado Aberto
OPERAÇÕES
OVER NIGHT
Taxa Selic
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Atuação dos Bancos no Mercado
Monetário
RESERVAS MONETÁRIAS DOS BANCOS
•Volume de Depósitos Voluntários junto AM
•Volume de Depósitos Compulsórios junto AM
•Dinheiro no caixa das instituições
BANCOS
CAPTAÇÃO DE RECURSOS
•DEPÓSITOS A VISTA
•COLOCAÇÃO DE TÍTULOS
APLICAÇÕES EM ATIVOS
•Créditos
•Carteiras de Títulos e Valores
•Moeda estrangeira
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Transações que afetam às
Reservas Bancárias
• Depósitos compulsórios
• Recolhimentos e transferências ao Tesouro de
tributos e contribuições federais
• Negociações com títulos de sua própria emissão
• Saldo das transações realizadas (entrada/saída)
• Operações com títulos públicos em leilão primário e no mercado secundário
• Operações com moeda estrangeira
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Equilíbrio de contas das IF no
final do dia
• Mercado interfinanceiro: operações lastreadas
em CDI, de emissão dos participantes e de
circulação restrita a esse mercado.
• Transações realizadas eletronicamente entre IF
e repassadas aos terminais da CETIP, para
registro e controle. Taxa Cetip > Taxa Selic.
• Operações de Redesconto no BC, para cobrir
posições desfavoráveis de caixa.
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4.2 - Mercado de Crédito
• Visa suprir as necessidades de caixa de curto e médio
prazo dos vários agentes econômicos, por meio de
créditos a pessoas físicas ou empréstimos e financiamentos às empresas.
• Empréstimos de Curto e Médio Prazo
–
–
–
–
–
–
–
Desconto Bancário de Títulos
Contas Garantidas
Créditos Rotativos
Operações de Hot Money
Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de Tributos
Operações Vendor/Resolução 63
CDC/Assunção de Dívidas/ACC/ACE
• Serviços Bancários
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• Desconto Bancário de Títulos: operação de crédito
típica do sistema bancário, envolvendo duplicatas e
promissórias. O empréstimo é concedido contra a
garantia do título representativo de um crédito futuro.
• Contas Garantidas: similar ao cheque especial.
• Créditos Rotativos: para financiar capital de giro. São
próximas às contas garantidas, mas com garantia de
duplicatas. A medida que as duplicatas vencem, devem
ser substituídas por outras para manter o limite e a
rotatividade do crédito. Movimentadas por meio de
cheques.
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• Operações Hot Money: empréstimos de curto e curtíssimo prazo (de 1 à 7 dias), para cobrir necessidades
imediatas de caixa das empresas. Taxas formadas com
base nas taxas dos CDI. São as taxas CDI over as que
estabelecem os juros para as operações de hot money.
• Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de
Tributos:
– Capital de Giro: garantias por meio de duplicatas, avais,
notas promissórias, etc.
– Pagamento de Tributos: adiantamentos para liquidação de
impostos e tarifas públicas.
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• Operações de VENDOR: financiamento das vendas
baseado no princípio da cessão de crédito, que permite
a uma empresa vender a prazo e receber o pagamento
a vista.
SEM VENDOR
À VISTA R$ 100
EMPRESA
VENDEDORA
EMPRESA
VENDEDORA
À VISTA R$ 100
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À PRAZO R$ 110
COM VENDOR
BANCO
Mercado Financeiro e de Capitais
EMPRESA
COMPRADORA
EMPRESA
COMPRADORA
À PRAZO R$ 108
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• Resolução 63: repasse de recursos contratados por
meio de captações em moeda estrangeira efetuada
pelos bancos comerciais e múltiplos e os bancos de
investimento.
• Encargos: taxa Libor + spread + comissão de repasse
+ variação cambial.
• Crédito Direto ao Consumidor (CDC): operação destinada a financiar a compra de bens e serviços por
consumidores ou usuários finais. É concedido por
sociedades financeiras e a garantia é a alienação do
próprio bem.
• O CDC com interveniência representa o crédito
concedido às empresas para repasse aos clientes.
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• Assunção de Dívidas: operação para empresas que
dispõem de caixa para quitação de uma dívida com
vencimento futuro.
• A empresa transfere ao banco simultaneamente a
obrigação de pagamento dessa dívida e o caixa
necessário para sua quitação, equivalente ao valor
presente da mesma, a preços de mercado. Na data do
vencimento da dívida, o banco liquida a obrigação.
• Esta operação permite reduzir o custo direto da
dívida original.
• É importante não caracterizar esta operação como
uma aplicação de renda fixa, sujeita à incidência do
IR na fonte.
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Empréstimos de Curto e Médio Prazo
• ACC: adiantamento de contratos de câmbio são
adiantamentos aos exportadores lastreados
nos
contratos de câmbio firmados com clientes externos.
Tem características de financiamento da produção
exportável.
• ACE: ou adiantamento sobre cambiais entregues,
caso o exportador solicite os recursos após o
embarque. Neste caso o adiantamento será realizado
sobre as cambiais entregues e esta operação
caracteriza o financiamento da venda ao exterior.
• Cessão de Crédito: realizada entre IF interessadas em
negociar carteiras de crédito.
• Commercial papers e export notes: já discutidos
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Serviços Bancários
• Através de cobrança de tarifas ou do floating.
• Floating: retenção temporária de recursos de
terceiros, que proporciona ganhos financeiros até a
data da entrega a seus proprietários.
• Emissão de saldos e extratos de c/c, DOC, cartões
eletrônicos e cartões de crédito.
• Acesso eletrônico a saldos, extratos por fax e HB
• Fornecimento de cheques, caixas eletrônicos
• Sustação pagamento cheques
• Cobranças bancárias, empréstimos
• Cofres de aluguel
• Débito automático em c/c de tarifas públicas
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4.3 - Mercado de Capitais
• Assume papel dos mais relevantes no processo de
desenvolvimento econômico.
• É o grande municiador de recursos permanentes
para a economia.
• Faz a ligação daqueles que têm poupança para
aplicar com aqueles carentes de recursos de longo
prazo para investimentos.
• É constituído pelas instituições financeiras não
bancárias, instituições do sistema de poupança e
empréstimo (SBPE) e diversas instituições
auxiliares.
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4.4 - Mercado de Capitais
• Está estruturado para suprir as necessidades de
investimento dos agentes econômicos, por meio de
diversas modalidades de financiamento, a médio e
longo prazos, para capital de giro e capital fixo.
–
–
–
–
–
–
–
–
Financiamento de Capital de Giro
Operações de Repasses
Arrendamento Mercantil
Oferta Pública de Ações e Debêntures
Securitização de Recebíveis
Mercado de Bônus e Rating
Warrants e Títulos Conversíveis
Forfaiting
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Mercado de Capitais
• Financiamento de Capital de Giro: visa suprir as
necessidades de recursos do ativo circulante (C.G.)
das empresas.
• Prazo de resgate: 6 à 24 meses com garantia de
duplicatas, avais ou hipoteca sobre ativos reais.
• Recursos: depósitos a prazo fixo captados pela
emissão de CDB e RDB ou pela colocação de
outros papéis no mercado.
– Commercial papers: nota promissória de prazo até 9
meses, instrumento ágil e custo menor pela eliminação
da intermediação financeira.
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Operações de Repasses
• São processadas através da contratação de empréstimos em moeda estrangeira pelas IF sediadas no país e
seu conseqüente repasse às empresas comerciais,
industriais e de serviços, visando o financiamento de
capital de giro e de capital fixo.
• Regulamentadas pelo BC por meio da Resolução 63.
Banco
Estrangeiro
(Emprestador)
Empresa
tomadora dos
recursos
Banco
Nacional
(Repassador)
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Operações de Repasses
• Alocação de disponibilidades provenientes de fundos
governamentais em ativos de empresas nacionais
consideradas de interesse econômico nacional.
• Apoio financeiro a pequena e média empresa.
• Incentivo à produção de bens de capital.
• Operações de longo prazo, com intermediação de
alguma IF e com taxas de juros favorecidas.
• Recursos provenientes de dotações orçamentárias da
União, PIS, Finsocial e captações no exterior.
• Executores: BNDES (BNDESPAR e Finame), bancos
regionais de desenvolvimento, CE e BB.
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Arrendamento Mercantil
• Modalidade praticada mediante a celebração de um
contrato de AM (aluguel) efetuado entre um cliente
(arrendatário) e uma sociedade de arrendamento
mercantil (arrendadora), visando à utilização pelo
primeiro de certo bem, durante um prazo
determinado, cujo pagamento é realizado na forma
de aluguel (arrendamento).
Empresas
Produtoras dos
Bens
Empresas que
necessitam os
Bens
Empresas de
Leasing
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Vantagens do Arrendamento
Mercantil
• Permite a renovação periódica de equipamentos
atendendo às exigências tecnológicas e de mercado.
• Evita problemas e dificuldades da imobilização,
reduzindo o risco da empresa.
• Permite maior flexibilidade na utilização dos
recursos financeiros, deixando os mesmos disponíveis para outros usos.
• Oferece benefícios fiscais pela dedutibilidade integral das contraprestações do contrato, no cálculo da
provisão para o IR das pessoas jurídicas.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Oferta Pública de Ações e
Debêntures
• A emissão e colocação de ações é uma operação típica
das S.A. Ela é uma das formas mais vantajosas de
levantar recursos. Obedecem a uma sistemática legal.
• Denomina-se subscrição de ações ou underwriting,
tendo os atuais acionistas o privilégio da compra
dessas ações.
• Lançamento no mercado primário e negociadas entre
investidores no mercado secundário (pregões das
bolsas de comércio).
• Debêntures: títulos privados de crédito, emitidos por
sociedades por ações e colocadas no mercado entre
investidores institucionais. Visam o levantamento de
fundos de médio e longo prazos.
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Oferta Pública de Ações e
Debêntures
• Debêntures: emissão privada ou pública.
– Emissão privada: quando os investidores são identificados
previamente, geralmente investidores institucionais.
– Emissão pública: através de intermediários financeiros
constituídos por uma instituição ou um conjunto delas
(pool), que se responsabiliza pela coordenação da colocação
dos debêntures junto aos investidores no mercado.
• O lançamento público segue o mesmo procedimento
do lançamento de ações e deve ser registrado e ter
autorização da CVM .
• Emissão escritural, ou seja não há emissão física do
título, devendo ser registradas na Cetip/SND Sistema Nacional de Debêntures.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Securitização de Recebíveis
• Captações financeiras por meio de títulos emitidos
pelos próprios tomadores de recursos.
• Operação realizada por empresas com uma carteira
pulverizada de valores a receber, que negocia essa
carteira com uma empresa criada para essa
finalidade: Sociedade de Fins Especiais (SFE), que
levanta recursos no mercado mediante a emissão de
títulos (debêntures) lastreados nos valores a receber.
• A SFE forma um caixa (títulos de longo prazo) para
financiar títulos de curto prazo.
• Um Agente Fiduciário (Trustee) é nomeado para
monitorar a situação da SFE e proteger os
debenturistas.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Mercado de Bônus
• O mercado internacional de divisas permite o levantamento de recursos por meio da emissão de títulos
pelos próprios tomadores.
• Captações pela emissão de Commercial Papers e Bônus
são as principais.
• Bônus: títulos de renda fixa, representativos de dívidas
de maior maturidade, emitidos diretamente pelos tomadores de recursos. Emitidos por empresas privadas,
governo e instituições públicas. Geralmente com
garantia bancária.
• Taxas: podem ser fixas ou flutuantes.
• Remuneração: definida com base nas taxas dos Bônus
do Tesouro dos estados Unidos.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Mercado de Bônus
• Prêmio pelo risco ou default premium, para compensar pela eventual insolvência do emitente.
• Os adquirentes são investidores institucionais como
fundos de pensão, IF, governos, grandes corporações,
fundos de investimento e similares.
• O emitente do título capta os recursos junto aos
investidores, eliminando a presença de IF nas funções
tradicionais de reserva e fonte natural dos fundos.
• IF atuam como prestadoras de serviços:
– tomadores de recursos (emissores)
– incorporando esse títulos a sua carteira de aplicações
– intermediários nos lançamentos de outras empresas
• Diluição (risco) e liquidez (mercado secundário)
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Rating das Dívidas e Bônus de alto
risco
• Ratings: avaliações de risco que são atribuídos a
partir dos demonstrativos financeiros publicados e
outras informações conjunturais e/ou setoriais, que
expressam a qualidade da dívida em termos de
inadimplência e garantias de crédito.
• Standard & Poor/Moody.
• Títulos de baixa qualidade são chamados junk bonds.
• A taxa de juros destes títulos é maior que a correspondente aos títulos de boa qualidade.
• Os Bônus do Tesouro dos EUA são considerados sem
risco.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Warrants
• São títulos que concedem a seu titular o direito de
adquirir outros títulos de emissão da própria
empresa. Representam uma opção de compra futura
concedida pelo emitente do título, a um preço
previamente definido.
• Os warrants são geralmente conversíveis em ações
ou em títulos de dívidas. Alguns dão o direito de
escolha na compra de ações ou obrigações e outros,
mais raros, dão o direito de compra de mercadorias.
• Podem ser emitidos junto com outros títulos ou
separados, podendo ser neste caso negociado separadamente.
• As condições da opção são indicadas no lançamento.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Títulos Conversíveis
• Concedem a seu titular o direito de trocar os ativos
possuídos por outros.
• Um caso comum é o Bônus Conversível em Ações da
empresa emitente.
• As debêntures costumam ser emitidas com cláusula
de conversibilidade em ações da empresa. No
momento do resgate, o debenturista faz a opção de
receber em dinheiro ou em ações.
• O valor da debênture conversível é formado de duas
fontes de remuneração: debênture e conversão.
• Warrants e títulos conversíveis são fontes adicionais
de financiamento. Seu risco decorre da diferença
entre o valor do título e o valor acordado na
operação.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Forfaiting
• Este mercado concentra as negociações com títulos de
crédito e contratos representativos de exportações
realizadas por empresas brasileiras. São operações
ágeis para reforçar o capital de giro das empresas
exportadoras.
• O título de crédito aceito pelo importador é adquirido
como em uma operação de desconto por uma IF, que
repassa o valor descontado à empresa exportadora.
• A IF costuma assumir o risco da liquidação da dívida.
• Semelhante ao factoring, diferenciando-se pelo prazo
dos títulos e o tipo de produtos financiados.
• O custo é função do risco da importadora e da
economia.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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4.4 - Mercado Cambial
• Segmento financeiro em que ocorrem operações de
compra e venda de moedas internacionais conversíveis.
• Operadores de câmbio: especialistas vinculados às IF na
função de transacionar divisas.
• Corretoras de câmbio: intermediários entre os
operadores e os agentes econômicos interessados em
comprar ou vender moeda.
• Taxa LIBOR: taxa de juros interbancária de Londres.
• Taxa PRIME: taxa de juros cobradas pelos bancos
norte-americanos aos clientes preferenciais.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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Operações Futuras e Arbitragem
de Câmbio
• Na modalidade de operação cambial futura, a moeda é
negociada no presente em paridade e quantidade, ocorrendo a entrega efetiva no futuro.
• Permite se proteger de eventuais variações da moeda
no período considerado, eliminando os riscos cambiais
tão comuns nas operações de comércio internacional.
• As diferenças de cotações temporárias de uma moeda
em diferentes centros financeiros, permite tirar
vantagens através do processo chamado arbitragem.
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Mercado Financeiro e de Capitais
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