A Influência das
Políticas Monetária e
Fiscal Sobre a
Demanda Agregada
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Demanda Agregada
• Muitos fatores influenciam a demanda
agregada, tanto do lado das políticas monetárias
como fiscais.
• Em particular, a despesa desejada das famílias e
empresas determinam a demanda total por bens
e serviços.
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Demanda Agregada
• Quando a despesa desejada varia, a demanda
agregada se desloca, causando flutuações de
curto prazo no emprego e na produção.
• Política monetária e fiscal são, às vezes, usadas
para anular essas flutuações e estabilizar a
economia.
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Como a Política Monetária Influencia a
Demanda Agregada
• A curva de demanda agregada é negativamente
inclinada por três razões:
• O efeito riqueza de Pigou
• O efeito da taxa de juros de Keynes
• O efeito da taxa de câmbio de Mundell- Fleming
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A Teoria da Preferência pela Liquidez
• Keynes desenvolveu a teoria da preferência
pela liquidez para explicar o que determina a
taxa de juros da economia.
• De acordo com a teoria, a taxa de juros se ajusta
para equilibrar a oferta e demanda por moeda.
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A Teoria da Preferência pela Liquidez
• Oferta monetária
• A oferta monetária é controlada pelo BC por meio
de:
• Operações de mercado aberto
• Exigências de reservas (depósitos compulsórios)
• Mudanças na taxa de redesconto
• Por ser fixada pelo BC, a quantidade de moeda
ofertada não depende da taxa de juros.
• Por ser fixa, a oferta monetária é representada por
uma curva vertical.
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A Teoria da Preferência pela Liquidez
• Demanda por moeda
• A demanda por moeda é determinada por vários fatores:
• De acordo com a teoria pela demanda uma dos mais importantes
fatores é a taxa de juros.
• As pessoas escolhem reter moeda, ao invés de ativos que ofereçam
maiores taxas de retorno, porque dinheiro pode ser usado para
comprar bens e serviços.
• O custo de oportunidade de reter moeda pode ser medido pelas taxas
de retorno dos ativos menos líquidos.
• Um aumento nas taxas de juros eleva o custo de oportunidade de
reter moeda.
• Como resultado, a quantidade de dinheiro demandada é reduzida.
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A Teoria da Preferência pela Liquidez
• Equilíbrio no mercado monetário
• De acordo com a teoria da preferência pela
liquidez:
• A taxa de juros equilibra a oferta e demanda por moeda.
• Há uma taxa de juros, chamada taxa de juros de
equilíbrio, na qual a quantidade de moeda demandada é
igual a oferta monetária.
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A Teoria da Preferência pela Liquidez
• Equilíbrio no mercado monetário, assumindo as
seguintes hipóteses sobre a economia:
• O nível de preço é fixo a dado nível.
• Para qualquer nível de preço dado, a taxa de juros se
ajusta de modo a equilibrar a oferta e demanda por
moeda.
• O nível de produção responde ao nível de demanda.
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Figura 1 Equilíbrio no Mercado Monetário
Taxa de
Juros
Oferta de
moeda
r1
Taxa de juros
de equilíbrio
r2
0
Demanda
por moeda
Md
Quantidade fixada
pelo BC
M2d
Quantidade
De Moeda
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A Curva de Demanda Agregada
Negativamente Inclinada
• O nível de preços é determinado pela
quantidade de moeda demandada.
• Um nível de preços mais alto aumenta a
quantidade de moeda demandada para qualquer
taxa de juros.
• Demandas mais elevadas levam a aumentos na
taxa de juros.
• A quantidade de bens e serviços demandada se
reduz.
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A Curva de Demanda Agregada
Negativamente Inclinada
• O resultado final dessa análise é que a relação
entre o nível de preços e a quantidade
demandada de bens e serviços é negativa.
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Figura 2. O Mercado Monetário e Declividade da
Curva de Oferta e Demanda Agregada
(a) Mercado de Moeda
Taxa de
Juros
(b) Curva de Demanda Agregada
Nível de
Preços
Oferta de
moeda
2. . . Aumenta a
Demanda por moeda..
P2
r2
r
3. . .O que
aumenta a
taxa de
juros de
equilíbrio. 0
Demanda por
moeda ao nível
,
de preços P2, DM2
Demanda por
moeda ao nível
de preços P1, DM1
Quantidade fixada
pelo BC
Quantidade
De Moeda
1... Um P
aumento
no nível
de preços
0
Demanda
agregada
Y2
Y
Quantidade
Produzida
4. . . .o que, por sua vez, reduz a
quantidade de bens e serviços
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Mudanças na Oferta Monetária
• O BC pode alterar a curva de demanda
agregada quando muda suas políticas
monetárias.
• Um aumento na oferta monetária altera a oferta
monetária para a direita.
• Sem mudanças na demanda por moeda, a taxa
de juros se reduz.
• A queda da taxa de juros leva a um aumento da
quantidade de bens e serviços demandados.
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Figura 3 Alterações na Oferta Monetária
(b) Curva de Demanda Agregada
(a) Mercado de Moeda
Taxa de
Juros
r
2. . . . A taxa
de juros de
equilíbrio
cai…
Oferta de
moeda
OM1
Nível de
Preços
OM2
1..Quando o BC
aumenta a oferta
de moeda…
P
r2
0
DA2
Demanda por
Moeda ao nível
De preços P
Quantidade
De Moeda
Demanda
agregada DA1
0
Y
Y
Quantidade
Produzida
3. . . .O que aumenta a quantidade demandada
de bens e serviços a um nível de preços dado.
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Alterações na Oferta Monetária
• Quando o BC aumenta a oferta monetária, ele
abaixa a taxa de juros e aumenta a quantidade
de bens e serviços demandados, a qualquer
nível de preços dado, alterando a demanda
agregada para a direita.
• Quando o BC diminui a oferta monetária, ele
aumenta a taxa de juros e reduz a quantidade de
bens e serviços demandados a qualquer nível de
preços, deslocando a demanda agregada para a
esquerda.
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A Regra de Metas de Taxa de Juros na
Política do BC
• Políticas monetárias podem ser descritas tanto
em termos de oferta monetária ou em termos de
taxa de juros.
• Mudanças na política monetária podem ser
vistas em termos de mudanças tanto em termos
de mudanças na taxa de juros como na oferta
monetária.
• Uma meta para a taxa de juros do tesouro
afetam o equilíbrio no mercado monetário, o
que influencia a demanda.
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Como a Política Fiscal Influencia a
Demanda Agregada
• A política fiscal compreende as escolhas do
governo em relação ao nível geral dos seus
gastos ou aos impostos.
• Política fiscal influencia a poupança,
investimento e o crescimento no longo prazo.
• No curto prazo, a política fiscal afeta
primeiramente a demanda agregada.
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Alterações nas Compras do Governo
• Quando o governo altera a oferta monetária ou
os impostos, o efeito na demanda é indireto –
por meio das decisões de gastos das empresas e
das famílias.
• Quando o governo altera seu nível de compras
de bens e serviços, ele altera a curva de
demanda agregada diretamente.
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Alterações nas Compras do Governo
• Existem dois efeitos macroeconômicos
advindos das alterações nos gastos do governo:
• O efeito multiplicador
• O efeito deslocamento
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O Efeito Multiplicador
• As compras do governo possuem um efeito
multiplicador na demanda agregada.
• Cada dólar gasto pelo governo pode aumentar a
demanda por bens e serviços em mais de 1.
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O Efeito Multiplicador
• Deslocamento adicional da demanda agregada
que ocorre quando uma política fiscal
expansionista aumenta a renda e, por
conseguinte, as despesas de consumo.
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Figura- 4 Efeito Multiplicador
Nível de
Preços
2. . . .mas o efeito
multiplicador pode
ampliar o deslocamento
na demanda agregada
$20 bilhões
DA3
DA2
Demanda agregada, DA1
0
1…Um aumento de $ 20 bilhões nas
compras do governo inicialmente eleva
a demanda agregada em $ 20 bilhões…
Quantidade
Produzida
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A Fórmula do Multiplicador dos Gastos
• A fórmula do multiplicador é:
Multiplicador = 1/(1 - PMgC)
• Um número importante na formula é a
propensão marginal a consumir (PMgC).
• Esse número representa a fração extra da renda que
os consumidores usam para consumir.
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A Fórmula do Multiplicador dos Gastos
• Se a PMgC é 3/4, então o multiplicador será:
Multiplicador = 1/(1 - 3/4) = 4
• Nesse caso, um acréscimo de 20 bilhões nos
gastos do governo gera cerca de 80 bilhões de
aumento na demanda por bens e serviços.
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O Efeito Deslocamento (Crowding-Out)
• A política fiscal pode não afetar a economia tão
fortemente como previsto pelo multiplicador.
• Um aumento nos gastos do governo causa um aumento
nas taxas de juros.
• Uma alta da taxa de juros reduz os gastos com
investimento.
• Essa redução na demanda, que é resultante de uma
política fiscal que aumenta a taxa de juros, é chamada
de efeito deslocamento (crowding-out).
• O efeito deslocamento tende a compensar os impactos
que ocorrem na demanda agregada.
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Figura 5 Efeito Deslocamento
(a) Mercado de Moeda
Taxa de
Juros
(b) Deslocamento na Demanda Agregada
Nível de
Preços
Oferta de moeda
2. . . .o aumento nas
despesas eleva a
demanda por moeda..
4. . .o que, por sua
vez, contrabalança o
aumento inicial na
demanda
agregada
.
$20 bilhões
r2
3. . . .o que
aumenta a
taxa de
juros de
equilíbrio
DA2
r
DA3
M D2
.
0
Quantidade fixada
pelo BC
Demanda de
moeda DM1
Demanda agregada, AD1
Quantidade
de Moeda
0
1…Quando um aumento nas
compras do governo eleva a
demanda agregada…
Quantidade
Produzida
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O Efeito Deslocamento
• Quando o governo aumenta seus gastos em 20
bilhões, a demanda agregada por bens e
serviços poderia aumentar mais ou menos do
que 20 bilhões, dependendo do tamanho do
multiplicador ou da magnitude do efeito
deslocamento.
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Mudanças nos Impostos
• Quando o governo reduz o imposto de renda,
isso aumenta o poder de compra dos
consumidores.
• Os consumidores poupam parte deste aumento de
renda.
• Os consumidores gastam parte disto em bens de
consumo.
• Aumentos nos gastos de consumo levam a demanda
agregada se deslocar para a direita.
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Mudanças nos Impostos
• A magnitude do deslocamento da demanda
agregada que decorre de uma variação nos
impostos também é afetada pelos efeito
multiplicador e deslocamento.
• O deslocamento também é determinado pela
percepção das famílias sobre a duração da
alteração nos impostos.
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Em Favor de uma Política Ativa de
Estabilização
• O governo deveria evitar de ser a causa das
flutuações econômicas.
• O governo deve reagir às alterações na economia
privada de forma a estabilizar a demanda agregada.
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Contra uma Política Ativa de Estabilização
• Alguns economistas argumentam que políticas
monetárias e fiscais podem desestabilizar a
economia.
• Políticas monetárias e fiscais podem ocorrer
com uma substancial defasagem.
• A economia pode lidar com suas flutuações de
curto prazo por ela mesma.
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Estabilizadores Automáticos
• Estabilizadores automáticos são alterações da política fiscal
que estimulam a demanda agregada quando a economia entra
em recessão sem que os formuladores de políticas públicas
tenham qualquer ação deliberada.
• São estabilizadores automáticos o sistema tributário e alguns
programas de gastos do governo, tais como o segurodesemprego.
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Resumo
• Keynes propôs a teoria da preferência pela
liquidez para explicar os determinantes da taxa
de juros.
• De acordo com essa teoria, a taxa de juros se
ajusta para equilibrar a oferta e demanda por
moeda.
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Resumo
• Um aumento no nível de preços aumenta a
demanda por moeda e eleva a taxa de juros.
• Uma taxa de juros mais elevada reduz o
investimento e, portanto, a quantidade
demandada de bens e serviços.
• A curva com inclinação negativa expressa essa
relação inversa entre nível de preços e
quantidade demandada.
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Resumo
• Formuladores de políticas podem influenciar
sobre a demanda agregada recorrendo à política
monetária.
• Um aumento na oferta de moeda desloca a
curva de demanda agregada para a direita.
• Uma diminuição na oferta de moeda provoca
um deslocamento da curva de demanda
agregada para a esquerda.
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Resumo
• Formuladores de políticas podem influenciar a
demanda agregada por meio de políticas fiscais.
• Um aumento nas compras do governo ou um
corte nos impostos desloca a curva de demanda
agregada para a direita.
• Uma diminuição nas compras do governo ou
um aumento nos impostos desloca a curva de
demanda agregada para a esquerda.
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Resumo
• Quando os governantes alteram os gastos ou
impostos, o efeito resultante pode ser maior ou
menor que a alteração nos impostos.
• O efeito multiplicador tende a ampliar os
impactos de uma política fiscal na demanda
agregada.
• O efeito deslocamento (crowding-out) tende a
amortecer os efeitos da política fiscal na
demanda agregada.
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Resumo
• Como as políticas monetária e fiscal podem influir
sobre a demanda agregada, o governo às vezes recorre
a estes instrumentos na tentativa de estabilizar a
economia.
• Os economistas discordam sobre o papel ativo do
governo nesse sentido.
• Os defensores afirmam que, se o governo não responde as
flutuações, elas podem ter efeitos indesejáveis.
• Críticos argumentam que as tentativas de estabilização
podem acabar por desestabilizar a economia.
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