BM&F
Bolsa de Mercadorias & Futuros
Carlos Alberto Widonsck
junho - 2005
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos

DERIVATIVOS
• São ativos cuja formação de preços está sujeita a
variação de preços de outros ativos;
• Foram criados com o objetivo de se transferir riscos
entre os participantes do mercado;
• Os derivativos são uma forma de se negociar
apenas a oscilação de preços dos ativos sem haver
necessariamente a negociação física.
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos


DEFINIÇÕES
•
•
•
Preço é função do ativo-objeto
Contratos financeiros
Envolvem direitos e obrigações.
USOS
•
•
•
Novos produtos financeiros
Alavancagem de resultados
Proteção contra riscos - “Hedge”
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos


Os derivativos representam operações que poderiam, em
sua maioria, ser realizadas com o ativo referência, no
mercado à vista (“Spot”);
Ex: Mercadorias, moedas, ações, títulos de renda fixa,
etc;
Consomem pouco caixa, quando comparados à
negociação com o ativo referente.
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos

São apreçáveis por modelos matemáticos próprios e
com características distintas para cada ativo referência;

Podem figurar tanto em posições compradas (“Long”)
quanto em posições vendidas (“Short”).
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos

DERIVATIVOS NEGOCIADOS EM BOLSA
• Padronizados;
• Possuem grande liquidez;
• São fiscalizados;
• Transparentes;
• Preços determinados pelos participantes do mercado;
• Risco de crédito uniforme e garantido pela bolsa;
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos

BM&F: negociam-se derivativos de duas naturezas
distintas:
• Derivativos agropecuários: têm como ativo objeto
commodities agrícolas, tais como café, boi ,milho, soja;
• Derivativos financeiros: têm o seu valor de mercado
referenciado em alguma taxa ou índice financeiro: taxa
de juros, taxas de inflação, taxas de câmbio, índices
de ações.
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos

TIPOS DE DERIVATIVOS: São quatro os principais tipos
de derivativos:
•
•
•
•
TERMO
FUTURO
OPÇÕES
SWAPS
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos


TERMO
• Negociações de compra e venda de ativos para
liquidação futura que podem ocorrer tanto em Bolsa
como também em Balcão;
FUTURO
• Negociações de compra e venda de contratos
padronizados para liquidação futura, que ocorrem
apenas em Bolsa.
DERIVATIVOS
Definições e Conceitos


OPÇÕES
• Negociação do direito de comprar ou de vender um
ativo;
SWAPS
• Acordos de troca futura de fluxos de caixa.
MERCADO À TERMO

DEFINIÇÃO
• Mercado em que são realizados acordos privados de
compra e venda de um ativo para liquidação em uma
data futura por um preço determinado;
• Fecha-se o negócio entre as partes, estabelecendo
como preço inicial o preço “F” hoje. Realiza-se a
transação em data futura (data de vencimento da
operação), onde serão feitos o pagamento e a entrega
futura do ativo.
MERCADO À TERMO

NEGOCIAÇÃO À TERMO
•
•
Na maior parte das vezes o interesse está voltado
para a tentativa de capturar variações de preços e
não na posse da mercadoria. Assim liquida-se a
operação pelo preço de mercado do ativo no
vencimento “S”. O fluxo de caixa será dado pela
diferença entre S e F;
A negociação à termo possui embutida uma
expectativa de taxa de juros, acordada entre as
partes.
MERCADO À TERMO

Riscos Embutidos

O comprador corre o risco de alta
acentuada nos preços.

O vendedor corre o risco de queda
acentuada nos preços
MERCADOS FUTUROS

DEFINIÇÃO
•
mercado em que são realizados acordos privados
de compra e venda de um ativo para liquidação em
uma data futura por um preço determinado.
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Preço de ajuste é calculado pela média dos negócios
realizados dentro de um período de tempo
estabelecido pela bolsa;
• O Ajuste Diário tem por objetivo a equalização das
posições em aberto, ou seja, a manutenção dos
valores das posições compradas e vendidas de
qualquer contrato, nos níveis de mercado.
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
•
Todas as posições a futuro são ajustadas diariamente,
com base no preço de compensação ou preço de
ajuste. O ajuste diário é calculado para cada contrato e
pago no dia útil seguinte.
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Quando os preços dos contratos sobem, os detentores
dos contratos (“os comprados”) recebem o ajuste
diário pago pelos vendidos”;
• Quando estes caem os “comprados” realizam o
pagamento do ajuste aos “vendidos”;
• Essa transferência diária permanece até o vencimento,
onde os contratos serão compulsoriamente
encerrados, ou até a liquidação da posição,
antecipada (reversão de posição).
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• Facilita o controle do risco de crédito;
• O risco assumido pela Clearing se decompõe
diariamente;
• Diminui as margens de garantia;
• Uniformiza os fluxos de caixa dos agentes;
• Exige controle, normalmente devido a volatilidade dos
preços.
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS
• O ajuste diário é uma das grandes diferenças entre os
mercados Futuros e à Termo;
• Neste último há um único ajuste na data do
vencimento de modo que acumula-se que toda a
perda se acumula em sua totalidade para o último dia,
logo o risco de não cumprimento do contrato é muito
maior do que nos mercados futuros onde os acertos
financeiros são feitos diariamente.
MERCADOS FUTUROS

MARGEM
•
•
•
•
Valor depositado como garantia das liquidações dos
ajustes diários;
Proporcional ao número de contratos em aberto, tanto
na compra quanto na venda;
Muda conforme a volatilidade do vencimento futuros.
É elaborado pelo comitê de risco da BM&F
MERCADOS FUTUROS


OBJETO DE NEGOCIAÇÃO
• É a descrição do ativo cuja oscilação de preços
está em negociação. Exemplo:Café, Dólar, Boi...
COTAÇÃO
• É a unidade de valor atribuída a cada unidade física
da commodity em negociação.
• Ex: reais por saca, reais por dólares...
MERCADOS FUTUROS


UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO
• É o tamanho do contrato.Ex: O tamanho do contrato
de café é de 100 sacas de 60Kg, o de dólar é de
cinqüenta mil dólares;
DATA DE VENCIMENTO
• Meses em que serão liquidados os contratos. São
determinados de acordo com a conveniência dos
participantes mercados.
MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO FÍSICA x FINANCEIRA
• A liquidação das operações, tanto nos mercados a
termo como nos mercados futuros podem ocorrer de
duas formas:
• Liquidação Física: o negócio é liquidado mediante
a entrega física da commodity;
• Liquidação Financeira: A liquidação é feita
através de um acerto financeiro, pelo diferencial
entre compra e venda sem haver a entrega física
da commodity.
MERCADOS FUTUROS

ENCERRAMENTO DE POSIÇÃO
•
Se dá através de uma operação de natureza inversa à
original. Dessa forma o participante estará transferindo
seus direitos e haveres para outro participante.
FUTUROS x TERMO
Mercado a Termo
Mercado Futuro
Negociações em Balcão ou em
bolsa
Negociações somente em Bolsa
Predomínio da entrega física
Predomínio da liquidação financeira
Ativos não padronizados
Ativos Padronizados
Impossibilidade de se encerrar a
Intercambialidade de posições.
posição antes da data da liquidação
do contrato.
Uma única movimentação
financeira na data do vencimento.
Ajuste diário
Os riscos de crédito devem ser
completamente assumidos pelas
contrapartes
A Câmara de Compensação da Bolsa de
Futuros (“Clearing”) assume os riscos de
crédito dos participantes.
MERCADOS FUTUROS

PARTICIPANTES DO MERCADO
• HEDGER
• são os participantes para os quais os mercados
futuros foram criados;
• O objetivo dos hedgers no mercado futuro, é
obter proteção contra oscilação de preço;
• A principal preocupação do hedger não é obter
lucro através de operações no mercado futuro,
mas garantir o preço de compra ou de venda de
uma determinada commodity numa data futura e
eliminar o risco de variações adversas de preço.
MERCADOS FUTUROS

PARTICIPANTES DO MERCADO
• ARBITRADORES
• O arbitrador é um participante que tem como o objetivo
•
•
o lucro sem no entanto, assumir qualquer risco;
Busca distorções de preços entre mercados, e tira
proveito dessa diferença ou da expectativa futura
dessa diferença.
o arbitrador acaba por agir como um árbitro,
eliminando
as
distorções
de
preços
entre
mercados/ativos.
MERCADOS FUTUROS

PARTICIPANTES DO MERCADO
• ESPECULADORES
• O especulador é um participante cujo principal
objetivo é a obtenção de lucro;
• Diferentemente dos hedgers, os especuladores não
têm nenhuma negociação no mercado físico que
necessite de proteção;
• Consiste na compra e na venda contratos futuros
apenas com o objetivo de ganhar o diferencial entre
o preço de compra e de venda, não tendo nenhum
interesse no ativo objeto.
Índice Bovespa
ÍNDICE BOVESPA
• Apuração do
Índice:

in
IBOVESPA   Pi(t) Qi(t)
i 1

n  n totalde ações componentes da carteirateórica
P  últimopreço da ação i no instantet
Q  quantidadeteóricada ação i na carteira no inst.t
ÍNDICE BOVESPA FUTURO

ESPECIFICAÇÕES CONTRATUAIS
• OBJETO DE NEGOCIAÇÃO
• Índice de Ações da Bolsa de Valores de SP
• COTAÇÃO
• Pontos do Índice, sendo que cada ponto
equivalente ao valor em reais estabelecido pela
BM&F
• UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO
• Ibovespa Futuro multiplicado por R$3,00
• Cada ponto vale R$3,00
ÍNDICE BOVESPA FUTURO


Vencimento
- meses pares
Último dia de negociação
- quarta feira mais próxima do dia 15 do mês de
vencimento


Oscilação máxima diária
- 10% sobre o vencimento negociado
Taxa operacional
-0,25% do ajuste (dia anterior) do 1° vencimento
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
• AJUSTE DIÁRIO
• As posições em aberto ao final de cada pregão serão
ajustadas com base no preço de ajuste do dia, com
liquidação financeira em D+1
• Ajuste das operações realizadas no dia
• AD = [PA(t) - PO] x 3 x n
• Ajuste das posições em aberto no dia anterior
• AD = [PA(t) - PA(t-1)] x 3 x n
ÍNDICE BOVESPA FUTURO
•
•
ONDE:
• AD = Ajuste diário
• PA(t) = Preço de ajuste do dia
• PA(t-1) = Preço de ajuste do dia anterior
• PO = Preço médio das operações realizadas
• n = número de contratos negociados ou em aberto
MARGEM DE GARANTIA (em 27/05/05)
• Junho
•
•
Comprado = R$ 9.382,65
Vendido = R$ 7.864,65
• Valores disponíveis nos boletins da BM&F
(inclusive no site www.bmf.com.br)
ÍNDICE BOVESPA FUTURO


Ex:
Um fundo de investimento em ações, deseja proteger sua
carteira (composição próxima ao IBovespa) em 01/08/04.
Com receio de que sua carteira perca valor, resolve fazer um
hedge vendendo contratos futuros de Índice para outubro/04
a 20.120. O Índice spot está sendo negociado a 19.759 e o
valor da carteira é de R$ 4 milhões.Qual a quantidade que
deva ser vendida? E qual o resultado final, caso o índice caia
para 18.424 em 14/10/04 (admitir reversão de posição).
ÍNDICE BOVESPA FUTURO

Resultados
 valorda carteira   4.000.000
N 

  67,47
 Índicea vista 3   19.759 3 
No dia 14/10 : Valor da carteira caiu para
R$ 3.665.100,00 e o Índice Bovespa Fut está
sendo cotado a 18.424
Variaçãodo valorda carteira
R$4.000.000 - R$ 3.665.100 R$ 334.900,00
Variação no mercado futuro de Ibovespa
(20.120- 18.424) 67  R$3,00 R$340.896,00
ÍNDICE BOVESPA FUTURO

Resultado Final
Valorda carteira  R$ 3.665.100,00
Ganhono IBovespa R$ 340.896,00
Valor final da carteira  R$ 4.005.996,00
Contratos Minis – WebTrading (WTR)
O Web Trading é o sistema de negociação de contratos futuros
minis via Internet
 Representam 1/10 do tamanho dos contratos negociados no
pregão da Bolsa;
 Corretoras disponibilizam acesso a plataforma eletrônica;
 Investidor coloca diretamente suas ofertas no sistema WTR;
 Pré-margem
- O investidor deve depositar antecipadamente uma quantia na sua
conta de pré-margem. A vantagem de pré-margem é que as
oscilações diárias são debitadas/creditadas diretamente da conta
do cliente.

Contratos Minis – WebTrading (WTR)

Limite Operacional
- após aprovação do cadastro, a corretora solicita o aporte
de recursos, para constituição do limite operacional;
- o limite operacional somente poderá ser atendido em
dinheiro;
- após aporte, o cliente receberá uma senha de acesso ao
WTR;
- diariamente o saldo é ajustado e o sistema de risco do
WTR passa a controlar diariamente seu nível de exposição
ao risco;
WebTrading (WTR)- exemplo
Limite Operacional
WING5
R$ 5.000,00
Compra
20.000
Valor do ponto
0,30
Quantidade de contratos
1,00
Pré-margem
Ajuste do dia
Ajuste em D+1
 ajuste
 abert. posição
Saldo ajustado
R$ 1.200,00
20.500
R$ 150,00
  0 ,30  n ctrs
R$ 3.950,00
limite operacional  ajuste - pré margem
Mercado
de
Dólar futuro
Dólar Futuro

Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por
dólares dos EUA

Tamanho: US$50.000,00

Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de
vencimento

Cotação: reais por US$1.000,00
Dólar Futuro
Hedge:
- empresas que desejam se proteger contra uma
desvalorização/valorização do real frente ao dólar.
Exportação
- risco: valorização do real no período
- a estratégia: vender contratos futuros de dólar em
to, para não sofrer os efeitos da valorização do real.

Dólar Futuro
Exemplo - Exportação
Uma empresa exportadora em 25/03, pretende fechar
um câmbio de US$1.000.000,00 para 1/07. Ela não quer
correr o risco da variação cambial.
a) Quantos contratos deve vender ou comprar?
b) Cambio futuro em 25/03, para o vencimento julho: 3,52
R$/US$
Na época da exportação (vencimento)
- Supondo que o câmbio na data do vencimento em 1/07
esteja a 3,40 R$/US$
d) Conclusão

Excel – dólar fin
Dólar Futuro
US$
1.000.000,00
N° Contratos
Tamanho do Contrato
20
ValorOp  Valorctr
50.000
Hedge
3,52 T0
Dólar futuro
Vencimento
3,40 Tv
Dólar vcto
Ganho/Perda (hedge)
120.000,00
Dol t
0

 Dol t v  Qtde ctr  Tamanho
ctr
Valor oper  Dol vcto
Recebimento Exportação
R$ 3.400.000,00
Re cebexp  hedge
Total
Equivalente câmbio de
3.520.000,00
3,52
excel
Opções sobre Disponível de Dólar






Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por
dólares dos Estados Unidos ( mesmo do futuro)
Cotação do prêmio: R$/1.000,00 US$ com seis casas
decimais
Unidade de negociação: US$50.000,00
Vencimento: todos os meses do ano
Último dia de negociação: último dia útil do mês
anterior ao mês de vencimento do contrato
Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de
vencimento do contrato
Opções sobre Disponível de Dólar

Liquidação no exercício: o exercício somente
poderá ser efetuado na data de vencimento sendo a
liquidação financeira. O valor do exercício é
determinado pela diferença entre a Ptax800 do dia
anterior ao do exercício e o preço de exercício, nas
opções de compra. Nas de venda é o valor
resultante da diferença entre o preço de exercício e
Ptax 800 do dia anterior ao do exercício
Opções sobre Disponível de Dólar

Margens de garantia: devida apenas pelo lançador
da opção e estipulado pela bolsa

Limite de oscilação; não há

Taxa operacional básica: 0,4% sobre o valor da
operação.
Opções sobre Disponível de Dólar
Exemplo
Empresa quer se proteger contra uma desvalorização
cambial para o mês de novembro de 2003, verifica
que está sendo negociado uma opção de compra
cujo preço de exercício é R$2950,00/mil US$ cujo
prêmio é de R$62,50/mil US$. Para não correr esse
risco, a empresa compra um número de contratos de
opções equivalente a sua exposição. Na realidade a
sua proteção terá um custo de 3,0125 R$/US$ ( sem
considerar os custos de bolsa)

Opções sobre Disponível de Dólar

Exemplo Cont.:
1)
Caso o dólar suba para 3,3R$/US$
a empresa exercerá a sua opção, ganhando a diferença
entre o preço do exercício e a Ptax fixando assim, os
mesmos R$/US$ quando da abertura da operação de
opção
(3.300 – 2.950)-62,50 = 287,5
3.300 – 287,5 = 3.012,5/1.000= 3,0125R$/US$
Opções sobre Disponível de Dólar
Exemplo Cont.
2) Caso a cotação do dólar caia para 2,80, a empresa
não exercerá seu direito e seu resultado será:

Mercado + prêmio
2,80 + (62,5/1.000) = 2,8625
Opções sobre Disponível de Dólar

Conclusão
Com a utilização do mecanismo de opção, a empresa
fixou um teto máximo de fixação dos reais.