PERSPECTIVAS
PARA O MERCADO
DE FUNDOS
IMOBILIÁRIOS
JOSÉ DINIZ
Agenda
Panorama Mercado Imobiliário
Fundos de Investimentos Imobiliários
Panorama Mercado Imobiliário
Escritórios São Paulo
Oferta x Demanda
(3T 2014)
Absorção, PIB, Vacância e Estoque Entregue
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Locação x Vacância (Escritórios de São Paulo A e A+)
(3T 2014)
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Perspectivas
(3T 2014)
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Locações Recentes (SP)
Vila Olímpia Corporate
Locatários diversos
Área: >7 mil m²
WT JK - Daslu
Johnson & Johnson
Área: 25 mil m²
Cidade
Jardim
THERA
Corporate
PDG
Área: 6,6 mil m²
Banco ABC
Área: 4,4 mil m²
Locações Recentes (SP)
Paulista Star
Paulista 867
Bain Capital
Área: 11,5 mil m²
Admix Consultoria
Área: 5,5 mil m²
EZ Tower – Torre A
FL Corporate
GVT
Área: 4 mil m²
Trench, Rossi e
Watanabe Advogados
Área: 4,5 mil m²
Panorama Mercado Imobiliário
Escritórios Rio de Janeiro
Oferta x Demanda
(1S 2014)
Absorção, Vacância e Estoque Entregue
Pedir para Leo Testa melhorar
o gráfico.
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Locação x Vacância
(1S 2014)
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Perspectivas
(1S 2014)
Fonte: NAI Dworking Consultoria Imobiliária
Locações Recentes (RJ)
Centro Administrativo Cidade Nova
Technip Brasil
Área: 24 mil m²
Fundos de Investimentos
Imobiliários
Evolução do Número de Fundos Imobiliários
247
BM&FBovespa
217
CVM
176
142
115
101
93
89
73
126
66
48
25
2008
Fonte: BM&F Bovespa
31
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Volume Financeiro (R$)
9.000
7.853
8.000
Volume Negociado (R$ milhões)
7.000
6.000
5.184
5.000
1.296
4.000
3.599
3.000
3.888
2.000
912
1.000
229
379
2009
2010
0
2011
Volume (R$ milhões)
Fonte: BM&F Bovespa
2012
Estimado
2013
2014
Ofertas Públicas ICVM 400 (Volume e Quantidade)
Volume (R$ bilhões)
14,0
10,7
9,8
Volume Registrado em 2014: R$ 4,7 bi
7,7
POR ATIVO
4,7
3,5
•
•
•
LCI, CRI e Fundo de Fundos: R$ 4 bi
Shopping: R$ 0,1 bi
Escritórios: R$ 0,6 bi
0,6
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Quantidade de Ofertas
49
15 Ofertas registradas em 2014
44
39
POR ADMINISTRADOR
36
32
15
2009
Fonte: BM&F Bovespa
2010
2011
2012
2013
2014
•
•
•
•
Votorantim: 5
BTG: 2
Oliveira Trust: 2
Rio Bravo, Banco Fator, BEM, BNY
Mellon, BRL Trust, CAIXA, Citibank,
Intrag: 1 cada.
Patrimônio Líquido e Valor de Mercado (R$ Bilhões)
36,9
32,3
33,9 34,0 34,1
33,1 33,3 33,4
35,2
35,9
34,8 34,8
35,6
30,2 30,3 30,2 30,5
30,0 29,5
29,0 29,3
29,0
29,3 28,7 28,8 29,1
28,7
28,0 28,4
27,9 28,2 28,3 28,1
27,7
27,4
27,3 27,7
27,1
26,8
25,3 25,1
24,2
Desconto:
22,4%
22,5
20,3 20,5
19,2 19,0
17,6 18,1 17,9
16,116,3 16,6
15,9
PL
Fonte: BM&F Bovespa
Valor de Mercado
36,2
28,1
Evolução do Número de Investidores em FIIs
Variação no número de investidores em relação ao mês anterior: -0,6%
Fonte: BM&F Bovespa
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
Hospitalar
P/B : 1,06
DY: 10,8%
∆ 2014: 12,2%
Hospitalar
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
Hospitalar
Ag. Bancárias
P/B
P/B: 1,06
: 1,05
DY:
10,8%
DY: 8,6%
∆∆2014:
2014:12,2%
10%
10%
Ag. Bancárias
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
P/B
:
1,06
P/B
: 1,05
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
DY:
8,6%
9,7%
∆∆DY:
2014:
12,2%
2014:
∆ 2014:10%
9,8%
10%
Educacional
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
P/B
: 1,05
P/B
: 0,8
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
DY:
8,6%
DY:
9,7%
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
2014:
10%
∆∆
2014:
2014:9,8%
6,5%
10%
Shopping/varejo
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
P/B
: 0,8
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
DY:
9,7%
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
DY:
9,3%
2014:
10%
∆∆
2014:
9,8%
2014:
∆ 2014:6,5%
5,3%
10%
5%
Ind/Logistica
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
10%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
Diversificado
P/B
: 0,8
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
P/B
: 0,78
DY:
9,7%
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
DY:
9,3%
2014:
10%
DY:
9,4%
∆∆2014:
9,8%
2014:
6,5%
∆∆2014:
2014:5,3%
2,8%
5%
Diversificado
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
10%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
Diversificado
P/B
: 0,8
Papéis/FoF
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
P/B
: 0,78
DY:
9,7%
P/B
: 0,92
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
DY:
9,3%
2014:
10%
DY:
9,4%
∆∆2014:
9,8%
DY:
9,1%
2014:
6,5%
∆∆
2014:
5,3%
2014:
∆ 2014:2,8%
0,7%
5%
FoF/Papéis
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
10%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
Diversificado
P/B
: 0,8
Papéis/FoF
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
Renda
Garantida
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
P/B
: 0,78
DY:
9,7%
P/B
:
0,92
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
P/B
: 0,68
DY:
9,3%
2014:
10%
DY:
9,4%
∆∆
2014:
9,8%
DY:
9,1%
2014:
6,5%
DY:
9%
∆∆2014:
5,3%
2014:
2,8%
∆∆2014:
2014:0,7%
-0,7%
5%
0%
RMG
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
10%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
Diversificado
P/B
: 0,8
Papéis/FoF
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
Renda
Garantida
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
Escritórios
P/B
: 0,78
DY:
9,7%
P/B
:
0,92
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
P/B
: 0,68
DY:
9,3%
2014:
10%
P/B
: 0,77
DY:
9,4%
∆∆
2014:
9,8%
DY:
9,1%
2014:
6,5%
DY:
9%
∆∆2014:
5,3%
DY:
9,9%
2014:
2,8%
∆∆
2014:
0,7%
2014:
∆ 2014:-0,7%
-0,8%
5%
0%
Escritórios
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
IFIX Segmentado – Retorno 2014
(até 30/out/2014)
20%
15%
10%
Hospitalar
Ag.
Bancárias
Educacional
Shopping/Varejo
P/B
:
1,06
Industrial/Logística
P/B
: 1,05
Diversificado
P/B
: 0,8
Papéis/FoF
P/B
: 0,8
DY:
10,8%
Renda
Garantida
P/B
: 0,95
DY:
8,6%
Escritórios
P/B
: 0,78
DY:
9,7%
P/B
:
0,92
DY:
9,1%
∆∆2014:
12,2%
P/B
: 0,68
DY:
9,3%
2014:
10%
P/B
: 0,77
DY:
9,4%
∆∆
2014:
9,8%
DY:
9,1%
2014:
6,5%
DY:
9%
∆∆2014:
5,3%
DY:
9,9%
2014:
2,8%
∆∆
2014:
0,7%
2014:
∆ 2014:-0,7%
-0,8%
Hospitalar
Ag. Bancárias
Educacional
Shopping/varejo
5%
Ind/Logistica
Diversificado
FoF/Papéis
0%
RMG
Escritórios
-5%
-10%
-15%
-20%
dez-13
jan-14
Fonte: Quantum Axis e Rio Bravo
fev-14
mar-14
abr-14
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
OBRIGADO
JOSÉ DINIZ
[email protected]
11 3509-6657
COMERCIAL
PESSOA FÍSICA
[email protected]
11 3509-6620
PORTFÓLIOS
RIO BRAVO
DIVERSIFICAÇÃO
NO BRASIL
EDUARDO LEVY
Diversificação no Mundo
CDI
Rentabilidade dos Ativos 1994-2014 (inicial R$100)
3.513
3.208
Diversificado
1.492
604
Portfólio
Diversificado
CDI
IBOV
MSCI Global
Baseado em pesquisa detalhada do economista Evandro Buccini
Taxas de Juros no Brasil
55
50
45
realizado
projetado
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Baseado em pesquisa detalhada do economista Evandro Buccini
Solução para o Investidor Individual
FI 2
FI 1
FI 3
RBD1
RBD2
RBD3
Acompanhamento
Individual
Produtos
Exclusivos
Processos
Consolidados
Portfólio é criado de acordo com perfil e
necessidades individuais, após questionário e
interação constante com cada cliente
Gestão
Ativa
Acompanhamento
Individual
Produtos
Exclusivos
Processos Produtos
Consolidados
Exclusivos
Produtos exclusivos para clientes dos
Portfólios Rio Bravo
Gestão
Ativa
Acompanhamento
Individual
Produtos
Exclusivos
Processos
Consolidados
Processo de investimento sofisticado
Gestão
Ativa
Acompanhamento
Individual
Produtos
Exclusivos
Processos
Consolidados
Rebalanceamentos periódicos e
acompanhamento de longo prazo
Gestão
Ativa
OBRIGADO
EDUARDO LEVY
[email protected]
11 3509-6506
COMERCIAL
PESSOA FÍSICA
[email protected]
11 3509-6620
REBALANCEAMENTO
E DIVERSIFICAÇÃO
EVANDRO BUCCINI
Fundos Ativos de Ações
Fundos de Ações Livre – 2004 a 2014
Ações Livre (130)
Sobreviventes (60)
Outperformance (35)
Rio Bravo Fundamental FIA
Retornos Longo Prazo
Ativos – 1994 a 2014
3500
3000
2500
CDI
2000
IBOV
MSCI
1500
GT10
IPCA
1000
500
0
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Novos Ativos
Ativos – 2005 a 2014
500
450
400
350
CDI
IBOV
300
MSCI
GT10
250
IFIX
200
IFMM
IPCA
150
IMA
100
50
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Volatilidade Retornos
Retorno anual – 1995 a 2014
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
CDI
52%
64%
45%
28%
152%
18%
19%
22%
97%
30%
28%
33%
44%
23%
83%
17%
20%
35%
36%
19%
MSCI
30%
64%
45%
23%
121%
18%
17%
20%
66%
18%
19%
29%
40%
12%
51%
13%
16%
19%
9%
11%
GT10
27%
27%
24%
19%
74%
17%
8%
19%
27%
16%
19%
26%
30%
12%
29%
11%
14%
18%
8%
10%
IPCA
22%
21%
23%
2%
25%
6%
4%
17%
23%
16%
19%
21%
12%
6%
17%
10%
12%
15%
6%
9%
Ativos
-1%
10%
12%
-28%
9%
3%
-1%
13%
11%
8%
6%
17%
12%
6%
13%
9%
11%
13%
-2%
7%
IBOV
-1%
2%
5%
-33%
-12%
-6%
-2%
0%
9%
5%
5%
15%
12%
2%
10%
6%
7%
8%
-5%
5%
-11%
-11%
-17%
-2%
1%
-5%
8%
12%
-20%
4%
4%
-4%
7%
-6%
4%
IFIX
3%
4%
-40%
-5%
3%
-11%
6%
-13%
3%
IMA
3%
-7%
-41%
-9%
1%
-18%
5%
-15%
1%
IFMM
MSCI = Índice MSCI Global
GT10 = Treasury 10 anos
Ativos = Fundos de Ações Livre
IFMM = Índice de Fundos Multimercado
Diversificação
Fronteira
Eficiente
Retorno
Esperado
Harry Markowitz
Portfólios
Risco / Volatilidade
(Desvio Padrão)
Carteiras: Efeito Rebalanceamento
Carteira 60% CDI / 40% Ibovespa – 1994 a 2014
Rebalanceamento
3500
40/60RC
3000
CDIC
IBOVC
2500
IPCA
40/60
2000
1500
1000
500
0
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Carteiras: Impacto Fundos Ativos
Carteira 60% CDI / 40% Ações (Fundos Ativos) – 1994 a 2014
Rebalanceamento
3500
3000
2500
2000
CDIC
IBOVC
IPCA
1500
60/40R Ativo
1000
500
0
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Carteiras: Diversificação
Diversificação – 1994 a 2014
Rebalanceamento
4000
DIVERSIFICADO
3500
CDI
CDIC
3000
IPCA
2500
2000
DIVERSIFICADO
1500
35% CDI
15% IMA
5% MULTIMERCADO
5% EXTERIOR
30% IFIX
2,5% IBOVESPA
7,5% FUNDOS ATIVOS
1000
500
0
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
DILEMAS
MACROECONÔMICOS
PARA 2015 E ADIANTE
GUSTAVO FRANCO
Roteiro – 4 tópicos
• 1. A opção de 2008.
• 2. Crescimento, produtividade e estagnação
• 3. Demografia e o enigma do desemprego.
• 4. Inflação e juros
A era Lula
• A Era de Ouro do consumo, várias turbinas
poderosas: juro, crédito, demografia, crédito
consignado e endividamento familiar. E China e
desonerações. É o crescimento baseado na
alavancagem.
A era Dilma
A “Opção de 2008”.
Percepção (desejo?) de
decadência dos EUA
O “Consenso de Pequim”, ou
“Nova Matriz Macro”.
Uma nova abordagem que
confrontava o “tripé” e também
posturas regulatórias
convencionais.
Começa devagar, mas vai se
estabelecendo durante a Era
Dilma
Vento a favor e populismo
A opção de 2008 não gerou maiores problemas por que:
Foi gradual e envergonhado;
Os termos de troca melhoraram (por causa da China);
Entrou capital (FDI) como nunca (por causa do QE)
A demografia ajudou o mercado de trabalho
Maldição de Chavez (Dutch Disease): O governo tende a ser tão
perdulário quanto maior o “presente” que recebe da Natureza.
Termos de troca
Investimento direto estrangeiro
A era da imprevidência: 2007 vs 2014
6,1
Dívida bruta e compromissadas (“encalhes”)
SELIC e custo implícito da dívida
A real importância do problema fiscal
Esforço fiscal
?
Roteiro – 4 tópicos
• 1. A opção de 2008.
• 2. Crescimento, produtividade e estagnação
• 3. Demografia e o enigma do desemprego.
• 4. Inflação e juros
“Produto potencial” cresce mais devagar
Produção industrial “de lado”
Desconfiança
Produtividade estagnada
Produto
potencial
Capital estrangeiro no Brasil: censo BCB, 1995-2010
O Brasil já está globalizado:
- Presença estrangeira (FDI) grande (cerca de 1/3 do PIB) e crescente
- Exportam muito mais que a média, mas muito menos que outras filiais
- Produtividade se mantem em 10x a média brasileira
Globalização – outsourcing via MNs
PROPENSÃO A EXPORTAR (%): Exportação sobre vendas de filiais
de MOFAs (majority owned foreign affiliates, US Department of
Commerce).
Cadeias internacionais de valor:
Por que o Brasil está fora desse jogo ????
1966
1977
1982
1990
1995
2000
2005
2010
Todas as filiais
18,6
30,8
33,9
39,3
42,4
44,5
45,6
44,3
Canadá
16,1
29,9
34,5
40,1
47,7
43,2
39,3
37,0
Europa
25,8
37,7
41,2
42,4
45,3
47,9
49,4
51,2
Brasil
3,0
8,7
12,4
13,6
14,0
22,4
32,3
25,1
México
3,2
10,4
10,8
n/d
45,9
48,8
44,7
45,1
Asiáticos (NICs)*
n/d
81,2
76,2
65,4
62,6
59,3
52,5
52,2
Roteiro – 4 tópicos
• 1. A opção de 2008.
• 2. Crescimento, produtividade e estagnação
• 3. Demografia e o enigma do desemprego.
• 4. Inflação e juros
Pressão salarial: como explicar???
Desemprego e participação
Mudança estrutural no mercado de trabalho decorrente de demografia.
Redução importante na taxa de participação (PEA/PIA)
Redução na desigualdade e demografia
70
Desigualdade e bônus demográfico
Roteiro – 4 tópicos
• 1. A opção de 2008.
• 2. Crescimento, produtividade e estagnação
• 3. Demografia e o enigma do desemprego.
• 4. Inflação e juros
Inflação “esticada”, com muita entropia
Resumo da política monetária e do crowding in
Um desafio
ao
“Grafismo”?
Juro real em países emergentes
75