“Millenium nas Redações”
Apresenta:
‘Conjuntura Econômica’
com
Realização
Zeina Latif
XP Investimentos
Apoio
Por que o Brasil cresce menos que o mundo?
Queda dos ganhos de produtividade e encolhimento do potencial de crescimento
Variação do PIB (%): Brasil decepciona e não oferece
perspectivas de reversão no curto prazo
Políticas de estímulo à
demanda e políticas
setoriais não só não
funcionaram, mas
foram
contraproducentes
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
Mundo
Brasil
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-2
Fonte: Banco Central; FMI
2014: projeção FMI e Boletim Focus-BC
2
Demanda vs Oferta: risco de má convergência
Crescem sinais de enfraquecimento da demanda, pela má razão
PIB – Consumo vs. Produção (as): como irá fechar o hiato?
Com ou sem ajuste?
190
180
Indústria
170
Consumo das Famílias
Aumento da
penetração de
importações
160
150
140
130
120
110
100
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Fonte: IBGE
3
Manifestação dos excessos de demanda
Inflação ao Consumidor em alta IPCA variação anual (%)
Déficit em Transações Correntes
ampliou-se (% PIB)
7.5
2
7.0
1
6.5
6.0
0
5.5
-1
5.0
meta
4.5
-2
4.0
-3
3.5
3.0
2014 T1
2013 T3
2013 T1
2012 T3
2012 T1
2011 T3
2011 T1
14
2010 T3
13
2010 T1
12
2009 T3
11
2009 T1
10
2008 T3
09
2008 T1
08
2007 T3
07
2007 T1
06
2006 T3
2.5
2006 T1
-4
Fonte: IBGE; BCB
4
O pior já passou? Como recuperar a indústria?
Indústria é mais sensível ao custo-Brasil, e passou a sofrer com margens comprimidas
Produção industrial (as): ficamos para trás
4,2% - ago
média 12 meses
230
210
Brasil
190
Salários crescendo
acima dos ganhos
de produtividade
Emergentes
Mundo
170
3.4%
150
130
-1,6%
110
90
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Fonte: IBGE, CPB
5
Consumo das famílias recuando
Vendas do Varejo e Confiança do Consumidor
25%
130
125
20%
120
15%
115
110
10%
105
5%
100
95
0%
90
-5%
85
-10%
Sep-05 Apr-06 Nov-06 Jun-07 Jan-08 Aug-08 Mar-09 Oct-09 May-10 Dec-10 Jul-11
Vendas varejo, t+5 (var. anual)
80
Feb-12 Sep-12 Apr-13 Nov-13 Jun-14
Confiança do Consumidor (M3M as)
Vendas varejo (M6M)
Fonte: IBGE, FGV
6
Perda de fôlego do setor de serviços
Receita Nominal do Setor de Serviços: a estagnação
chegou ao elo final da cadeia
Desaceleração
deverá ter impacto
importante no
mercado de
trabalho
140
130
120
110
100
dado original
90
dado com ajuste sazonal,
média 3 meses
80
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
Jul-14
Fonte: IBGE; cálculo XP Investimentos
7
A fraqueza se espalha entre os setores
Indicador de Confiança dos Empresários: indústria, comércio,
serviços e construção civil (SA)
150
140
130
Confiança
reflete
condições
objetivas da
economia e
falta de
perspectiva
120
110
otimismo
100
pessimismo
90
80
70
Jul-10
Nov-10 Mar-11
Jul-11
Nov-11 Mar-12
Jul-12
Nov-12 Mar-13
Jul-13
Nov-13 Mar-14
Índice de Confiança
Índice da Situação Atual
Índice de Expectativas
Neutralidade
Jul-14
Fonte: FGV; cálculo XP Investimentos
8
Inadimplência em alta
Atrasos e Inadimplência no crédito
bancário livre (%) - PJ
Dívidas em atraso sobre renda do
consumidor (%)
6.6
6
6.4
5
6.2
4
6
5.8
3
5.6
2
5.4
5.2
1
Fonte: Banco Central , Serasa
Aug-14
May-14
Feb-14
Nov-13
Aug-13
May-13
Feb-13
Nov-12
Aug-12
May-12
Feb-12
Nov-11
Aug-11
May-11
5
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Pioram as condições
financeiras de empresas e
famílias: risco para o mercado
de trabalho e consumo
9
Mais demissões no horizonte
Indústria: Horas pagas por trabalhador
(média 12 meses)
101.0
100.5
100.0
Dificuldades financeiras e
trabalhadores ociosos não
é boa combinação
99.5
99.0
98.5
98.0
Fonte: IBGE
10
Indivíduos muito endividados
Pessoa Física: Dívida e Pagamento do serviço da dívida
(% da renda anual)
50
24
45
23
40
22
35
21
30
20
25
19
20
Indivíduos
buscam
desalavancar:
cai demanda de
crédito
18
15
17
10
5
16
0
15
05
06
07
08
09
Endividamento
10
11
12
13
14
Serviço da Dívida
Fonte: Banco Central
11
O pior não passou: economia estagnada
Juros e Atividade: efeito da Selic ainda se materializado
12.0%
4%
10.0%
3%
8.0%
2%
6.0%
4.0%
1%
2.0%
0%
Novo ciclo
de alta foi
foi iniciado
0.0%
-1%
-2.0%
-2%
-4.0%
IBC-BR variação anual, média 3 meses (t+6)
Jun-14
Dec-13
Jun-13
Dec-12
Jun-12
Dec-11
Jun-11
Dec-10
Jun-10
Dec-09
Jun-09
Dec-08
Jun-08
Dec-07
Jun-07
Dec-06
Jun-06
Dec-05
Jun-05
-3%
Dec-04
-6.0%
ciclo Selic real
Fonte: Banco Central; cálculo XP Investimentos
12
Colapso da política fiscal
Expansão fiscal pode ser contraproducente: produz inflação, afeta confiança dos agentes e
deixa o País vulnerável a rebaixamento de nota de crédito
Resultado primário do setor público consolidado (% PIB)
4.5
4.0
Crescimento da
renúncia fiscal e
nova aceleração
de gastos
3.5
3.0
2.5
Política fiscal
segue
expansionista
2.0
1.5
Oficial
Recorrente
1.0
0.5
0.0
-0.5
Jul-14
Feb-14
Sep-13
Apr-13
Nov-12
Jun-12
Jan-12
Aug-11
Mar-11
Oct-10
May-10
Dec-09
Jul-09
Feb-09
Sep-08
Apr-08
Nov-07
Jun-07
Jan-07
Aug-06
Mar-06
Oct-05
May-05
Dec-04
Jul-04
Feb-04
Sep-03
Apr-03
Nov-02
-1.0
Fonte: STN; cálculo ACPastore
13
Receitas e Despesas do TN (% PIB)
Renúncia Fiscal R$ bilhões
120
100
80
60
40
20
0
2010
2011
2012
2013
2014
Fonte: STN; cálculo ACPastore
14
2015: Crescimento e Reflexões sobre setores
1) Crescimento abaixo de 1%.
2) Ambiente mais desafiador. Prioridade deveria ser o ajuste fiiscal
3) Consumo: ainda se ajustando; desalavancagem.
“Small tickets” resiliente.
4) Construção civil: encolhimento contratado; excesso de oferta.
5) Bancos: avanços do crédito serão limitados; papel dos bancos públicos.
6) Infraestrutura: é incógnita; depende de confiança e cenário de taxa de juros.
15
Bolsa: underperformance
110
105
Brasil
Latam
100
95
90
85
80
75
70
16
Câmbio: risco doméstico é assimétrico
125
120
115
110
105
100
Brasil
95
Latam
90
17