WEBCAST BRAM
Abril 2015
2
Fernando Honorato Barbosa
Economista Chefe da BRAM
3
CENÁRIO GLOBAL SEGUE DETERMINANDO OS PREÇOS DOS
ATIVOS DOMÉSTICOS
- Crescimento em recuperação gradual
- Fortalecimento do dólar, queda nos preços das commodities
- Liquidez ainda abundante, favorece tomada de risco
Commodities e Dólar
2006 - 2015 (Cesta Moedas/USD)
125
121.5
115
110.6
105
102.1
97.5
95
90.6
85
90.4
86.6
79.8
79.2
75
Fonte: Bloomberg, FUNCEX, BRAM
DXY
Termos de Troca
Jan-15
Jul-14
Jan-14
Jul-13
Jan-13
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Jul-10
Jan-10
Jul-09
Jan-09
Jul-08
Jan-08
Jul-07
Jan-07
Jul-06
Jan-06
65
Dólar:
Valorização de 22%
4
PERDA DO GRAU DE INVESTIMENTO NO BRASIL JÁ ESTÁ
NOS PREÇOS
- Politica econômica consistente preservará o grau de investimento
- Pressões inflacionárias se dissiparão com baixo crescimento
- Debate sobre corte de juros aparecerá ainda em 2015
300
Risco (CDS) sugerido pelo rating
CRO
BRA
250
TUR
SOA
200
150
IND
POR
HUN
INO
BUL
PAN
ITA
ROM
100
50
0
COL
PER
SLO
MAL
SPA
PHI
THA
POL
0 B BB1
BB+
2
Fonte: S&P, BRAM
BBBBBB
3
4
CHI
BBB+
5
6A-
ABU
AUS
IRE
7A
CZE
8AA-
AST
FRA
NTH
AA
9
AA+
10 AAA
11
5
HISTORICAMENTE, ECONOMIA BRASILEIRA TEM RÁPIDA
RECUPERAÇÃO
- Ciclos de recessão no Brasil são curtos. Bolsa antecipa a retomada
- Câmbio e ajuste no mercado de trabalho favorecem crescimento
- Agenda de infraestrutura tende a acelerar processo
6
CENÁRIO BASE
2012
2013
2014
2015
2016
PIB (% a.a.)
1,8
2,7
0,1
-0,8
1,5
Inflação (% a.a.) - IPCA
5,8
5,9
6,4
8,0
5,5
Inflação (% a.a.) - IGP-M
7,8
5,5
3,7
6,2
6,0
Câmbio Final Período (R$/US$)
2,05
2,35
2,66
3,15
3,35
Selic (% a.a.)
7,25
10,00
11,75
13,50
11,50
7
Luis Guedes
Gestor Sênior de Renda Variável
8
BOLSA BRASILEIRA (IBOVESPA) ESTÁ MAIS ATRATIVA PARA
O INVESTIDOR ESTRANGEIRO DO QUE PARA O INVESTIDOR
LOCAL
45.000
75.000
40.000
65.000
35.000
30.000
55.000
25.000
45.000
20.000
35.000
15.000
25.000
set-05
10.000
jun-06
Fonte: Bloomberg
mar-07
dez-07
set-08
jun-09
mar-10
IBOV R$
dez-10
set-11
jun-12
mar-13
dez-13
set-14
IBOV US$
Elaboração: BRAM
9
INVESTIDOR LOCAL AINDA ENCONTRA RENTABILIDADE
ATRATIVA NA RENDA FIXA EM RELAÇÃO A RENDA VARIÁVEL
7,5
61.932
62.500
61.895
7,08
7,0
60.000
6,42
6,5
57.500
6,0
55.000
5,5
52.500
5,32
5,0
50.000
4,5
47.500
46.907
4,0
44.965
3,81
45.000
3,5
42.500
3,0
jan-13 mar-13 mai-13
40.000
Fonte: Bloomberg
jul-13
set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14
NTN-B 50
jul-14
set-14 nov-14 jan-15 mar-15
Ibovespa
Elaboração: BRAM
ESTRATÉGIAS NO BRASIL – QUEM DIVERSIFICOU OBTEVE
MELHOR RENTABILIDADE
(Base 100 de 30/04/2008 até 06/04/2015)
160
140
120
100
80
60
40
IBOV
IBRX
IVBX
IDIV
Elaboração: BRAM
Fonte: Economática
10
11
INVESTIMENTOS NO EXTERIOR – QUEM DIVERSIFICOU
OBTEVE MELHOR RENTABILIDADE
(Base 100 de 28/12/2011 a 31/03/2015 em R$)
300
BDR
160,0%
IBOV
-9,5%
ALFA
169,5%
250
200
150
100
50
dez-11
mar-12
jun-12
set-12
dez-12
mar-13
jun-13
Bradesco FIA BDR Nível I
set-13
dez-13
mar-14
jun-14
set-14
dez-14
Ibovespa
Elaboração: BRAM
Fonte: Bloomberg
mar-15
ESTRATÉGIAS DE RENDA VARIÁVEL – MONITORAR AJUSTES
NA ECONOMIA EM 2015
Alocação: Exposição conservadora em ações
Atual relação Risco x Retorno ainda é pró renda fixa em relação a renda variável
Renda Fixa: Atrativa devido ao atual patamar dos juros longos
Renda Variável: Risco ainda é alto com baixo crescimento de lucros em 2015
Seleção: Foco em diversificação de estratégias
- Dividendos
- Investimentos no Exterior: Global, BDR, Europa, Australásia e Andes
- IBrX Brasil
- Small Caps
12
13
Carlos Rocha
Gestor de Multimercado da BRAM
14
JUROS INTERNACIONAIS
Expansão Monetária do BCE comprimiu as taxas de juros na Zona
do Euro
Renda Fixa - Taxa de Juro Nominal Público de 10 anos (%)
14
12
10
8
6
4
2
0
EUA
Alemanha
Espanha
15
JUROS DOMÉSTICOS
Taxa real de juros no Brasil entre as maiores dentro dos países do
G20
Taxa de juros real
Títulos de 10 anos indexados a inflação
7,0%
Fonte: Bloomberg
6,2%
6,0%
5,0%
4,0%
2,9%
3,0%
1,7%
2,0%
1,3%
1,0%
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
-1,0%
-0,1%
-0,4%
-0,8%
-0,9%
-1,0%
JAPAN
FRANCE
BRITAIN
-2,0%
BRAZIL
MEXICO
SOUTH
AFRICA
CHILE
AUSTRALIA UNITED
STATES
ITALY
SPAIN
CANADA
-1,2%
-1,2%
SWEDEN GERMANY
16
RENDA FIXA
Poucos países aumentaram suas taxas básicas de juros nos últimos
12 meses. Brasil foi o país que mais aumentou
Taxa básica de juros
Variação da taxa básica de juros em p.b.
250
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
-250
-300
(Atual - nível 1ºT2014)
200
125
75
25
-65
-100
-150
-250
Fonte: Bloomberg, BRAM
Brasil
12,75%
Índia
7,50%
Turquia
7,50%
África do Sul
5,75%
Colômbia
4,50%
Peru
3,25%
México
3,00%
Chile
3,00%
Austrália
2,25%
Hungria
1,95%
Coréia
1,75%
Polônia
1,50%
Canadá
0,75%
Reino Unido
0,50%
EUA
0,25%
Israel
0,10%
Rep. Tcheca
0,05%
Suécia
-0,25%
Suíça
-0,75%
17
INFLAÇÃO IMPLÍCITA
... Apesar disso, expectativas de inflação permanecem elevadas
Inflação Implícita 10 anos
6,80%
6,60%
6,40%
6,20%
6,00%
5,80%
5,60%
5,40%
5,20%
5,00%
18
JUROS DOMÉSTICOS
... por isso preferimos taxas pré fixadas a títulos indexas à inflação
14,00
13,50
13,40
13,00
12,78
10 anos local
12,50
12,00
11,50
11,00
10,50
10,00
abr-14 mai-14
Fonte: Bloomberg
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14 dez-14
jan-15
fev-15 mar-15
abr-15
19
SPREAD DE CRÉDITO SOBERANO
Acreditamos que o processo de melhora da percepção de risco Brasil continuará
400
350
Brasil
Africa do Sul
Turquia
Moody's
Baa2
Baa2
Baa3
S&P
BBBBBBBB
Fitch
BBB
BBB
BBB-
BRASIL
Bps
300
ÁFRICA DO SUL
TURQUIA
250
200
Fonte: Bloomberg
150
20
RENDA VARIÁVEL EUROPA
- BCE anunciou em jan/15 programa agressivo de afrouxamento monetário
(“quantitative easing”)
- Euro depreciou 11% em 2015
- Últimos dados econômicos mostrando recuperação mais consistente
em 2015
Renda Variável - Índice Bolsas (Número Índice 100 = out/14)
140
130
120
110
100
90
80
out-14
nov-14
dez-14
Zona do Euro (EUROSTOXX)
jan-15
fev-15
Alemanha - DAX
mar-15
EUA (S&P500)
21
RENDA VARIÁVEL JAPÃO
- BoJ com política monetária expansionista via compra de ativos, incluindo ETF
- Fundos de Pensão aumentando alocação em ações
- Empresas japonesas recomprando suas ações e aumentando pagamento de
dividendos
Renda Variável - Índice Bolsas (Número Índice 100 = out/14)
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
out-14
nov-14
EUA (S&P500)
dez-14
jan-15
fev-15
mar-15
Japão - NIKKEI 225
Fonte: Bloomberg
22
Obrigado!
[email protected]
bradescoasset.com.br
55 11 2178-6700
FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR DO
FUNDO, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU, AINDA,
DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS – FGC.
A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NÃO REPRESENTA GARANTIA DE
RENTABILIDADE FUTURA.
É RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA DO PROSPECTO E DO REGULAMENTO DO
FUNDO DE INVESTIMENTO PELOINVESTIDOR ANTES DO INVESTIMENTO DE SEUS
RECURSOS NO FUNDO.