19-0
CAPÍTULO
19
Emitindo títulos ao
público
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19-1
Sumário executivo
O procedimento básico para vender títulos de
capital próprio de capital de terceiros é
basicamente o mesmo.
Este capítulo focaliza Capital Próprio.
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19-2
Novas IPO’s no Brasil
Veja quais foram as Empresas que iniciaram
negociação de ações na Bolsa recentemente.
(20 de maio de 2005)
Submarino
Renar Maçãs
Porto Seguro DASA
Grendene
McGraw-Hill/Irwin
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•CPFL Energia
•ALL
•Gol
•Natura
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19-3
Grupo de mídia do Brasil se reorganiza visando à
venda de ações
05/01/2005 - 18h06
O Grupo Folha, editor de um dos principais jornais do Brasil e
dono do maior provedor de Internet da América Latina, disse na
terça-feira que combinará suas empresas em uma holding para
pagar suas dívidas e preparar o caminho para uma eventual
oferta pública inicial de ações.
A nova empresa, que se chamará Folha-UOL S.A.
A reestruturação, que está sujeita à aprovação das
autoridades regulatórias, tornará a Folha-UOL a segunda
maior empresa de mídia do Brasil atrás das Organizações Globo
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19-4
IPO Nossa Caixa
SÃO PAULO - A oferta pública inicial (IPO,
Initial Public Offering) de ações da Nossa Caixa deverá
acontecer em outubro ou novembro para captar mais de
R$ 500 milhões. A Nossa Caixa, controlada pelo
governo do Estado de São Paulo e 10º maior banco de
varejo do Brasil, vai listar ações no Novo Mercado,
cujas normas determinam que a empresa venda uma
participação mínima de 25% e que 100% das
ações sejam ordinárias
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19-5
O Brasil descobre a Bolsa
(Revista Exame) 24.03.2006
As empresas nunca levantaram tanto dinheiro. Os pequenos
investidores nunca vieram em tão grande número. As ações nunca
valeram tanto. O mercado de capitais brasileiro funciona bem pela
primeira vez na história
Antes do Novo Mercado, a maioria das ações negociadas na bolsa
eram preferenciais, que embutem dois problemas graves.
Primeiro: quem as possui não pode participar das decisões
estratégicas da empresa. Segundo: elas não garantem ao
investidor um dos principais atrativos da bolsa, que é a
possibilidade de lucrar com a venda do controle do negócio.
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19-6
O Brasil descobre a Bolsa
(Revista Exame) 24.03.2006
O Novo Mercado solucionou esses problemas. A empresa que
pretende ter suas ações negociadas nele é obrigada a garantir
direitos iguais a todos os acionistas. Além disso, é preciso
publicar balanços no padrão americano e manter profissionais à
disposição dos investidores. Tudo isso custa dinheiro -- essas
despesas podem consumir 0,5% do faturamento anual --, mas as
empresas acreditam que o resultado é compensador. "Sem o Novo
Mercado, não teríamos conseguido atrair 9 000 acionistas
minoritários e criar a primeira corporação brasileira", diz José
Galló, presidente da gaúcha Lojas Renner, uma das maiores
cadeias de varejo do país, que pulverizou seu capital em bolsa no
ano passado.
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19-7
O Brasil descobre a Bolsa
(Revista Exame) 24.03.2006
Novas empresas na Bolsa
Número de companhias que abriram o capital
2001
0
2002
2
2003
0
2004
7
2005
11
2006(1)
30
(1) Previsão.Até março, foram registradas seis novas ofertas
Volume negociado
Média diária em milhões de reais(1)
1994
623
2002
689
2006
2 369
(1) Valores em reais de fevereiro de 2006, corrigidos pelo INPC
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19-8
Lançamento de ações 2004
Empresa
Segmento de listagem
Volume
da
oferta
(R$ M)
CCR
Novo Mercado
375
23,50
Natura (IPO)
Novo Mercado
768
36,50
Gol (IPO)
Nível 2
878
26,57
ALL (IPO)
Nível 2
588
46,50
Weg
Nível 1
319
7,20
Braskem
Nível 1
1.211
90,00
CPFL Energia (IPO)
Novo Mercado
821
17,22
Sabesp
Novo Mercado
688
113,47
Grendene (IPO)
Novo Mercado
617
31,00
DASA (IPO)
Novo Mercado
437
20,00
Porto Seguro (IPO)
Novo Mercado
377
18,75
Gerdau¹
Nível 1
413
40,00
Gerdau Met¹
Nível 1
88
55,00
Bradespar
Nível 1
1.045
77,00
Suzano Pet.
Nível 2
179
5,80
Preço da
oferta
8.805
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19-9
Lançamento de ações 2005
Empresa
Segmento de listagem
Volume da oferta
(R$ M)
Preço da
oferta
Unibanco
Nível 1
718
15,65
Renar Maçãs (IPO)
Novo Mercado
16
1,60
ALL
Nível 2
645
72,50
Submarino (IPO)
Novo Mercado
473
21,62
Ultrapar
Tradicional
362
40,00
Gol
Nível 2
594
35,12
Localiza (IPO)
Novo Mercado
265
11,50
TAM (IPO)
Nível 2
548
18,00
AES Tietê
Tradicional
1.060
0,04²
Lojas Renner
Novo Mercado
886
37,00
Energias do Br (IPO)
Novo Mercado
1.185
18,00
OHL Brasil (IPO)
Novo Mercado
496
18,00
Unibanco
Nível 1
1.765
20,49
Bradespar
Nível 1
506
53,00
Cyrela
Novo Mercado
902
15,00
Nossa Caixa (IPO)
Novo Mercado
954
31,00
Cosan (IPO)
Novo Mercado
886
48,00
Tractebel
Novo Mercado
1.052
13,00
UOL (IPO)
Nível 2
625
18,00
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13.937
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19-10
Lançamento de ações 2006 *
Empresa
Segmento de listagem
Volume
da oferta
(R$ M)
Preço da
oferta
Iochpe
Nível 1
340
19,25
Vivax (IPO)
Nível 2
529
24,50
Copasa (IPO)
Novo Mercado
723
23,50
Rossi Resid**
Novo Mercado
900
25,00
Gafisa (IPO)
Novo Mercado
927
18,50
Company (IPO)
Novo Mercado
283
16,00
Totvs (IPO)
Novo Mercado
400
32,00
TAM**
Nível 2
1.496
42,00
5.598
*Até março de 2006
A expectativa do ano é de 30 IPO’s
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19-11
O Brasil descobre a Bolsa
(Revista Exame) 24.03.2006
Prós e contras da abertura de capital
Abrir o capital traz benefícios, mas também algumas dores de cabeça
Vantagens
Desvantagens
Funciona como uma opção de
financiamento da companhia,
mais barata que empréstimos
Os custos para manter uma empresa
aberta podem ultrapassar 1 milhão
de dólares por ano
Torna públicos os resultados da
empresa, o que leva seus
executivos a ficar constantemente
atentos a seu desempenho
Os concorrentes têm acesso a muito
mais informações sobre a
companhia, o que pode acirrar a
competição
A troca de informações com o
mercado ajuda os executivos a
refletir sobre as decisões
estratégicas tomadas na
companhia
A pressão dos investidores por
resultados trimestrais pode
atrapalhar os planos de longo prazo
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19-12
19.1 Emissão Pública
Procedimento básico
Aprovação do Conselho de Administração.
Pedido de registro na SEC (CVM no Brasil).
SEC estuda durante um período de espera (durante
este período a empresa pode distribuir um Prospecto
batizado de Isca vermelha).
Pedido de registro se torna válido no vigésimo dia a
menos que SEC envie carta de comentário e sugerindo
alterações.
Após tudo acertado com a SEC determina-se o preço
e o esforço de venda se inicia.
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19-13
Gol divulga pedidos de registro de oferta
pública apresentados à CVM e SEC
02/06/2004
A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A anuncia a
apresentação de pedidos de registro de uma oferta primária
e secundária no total de 33,050 milhões de ações
preferenciais à CVM (Comissão de Valores Mobiliários),
no Brasil, e à SEC (Securities and Exchange Commission),
nos Estados Unidos.
Os pedidos de registro referentes à oferta pública
apresentados à CVM e SEC ainda se encontram sob
análise das respectivas entidades governamentais. A oferta
pública não será consumada, nenhuma ação preferencial
será vendida e nenhuma oferta de compra será aceita antes
do registro da oferta pública em ambas as jurisdições
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19-14
Gerdau Ameristeel precifica oferta de
ações ordinárias
15/10/2004
Gerdau Ameristeel obteve a confirmação do seu
pedido de registro e a emissão do recibo de
apresentação do prospecto definitivo, referente à
oferta pública de emissão de 70 milhões de ações
ordinárias
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19-15
O processo de uma oferta
Passos na oferta pública
1. Reuniões pré-lançamento
2. Apresentação e aprovação do
Pedido de registro
3. Precificação dos títulos
4. Oferta pública e venda
5. Estabilização do mercado
Tempo
Vários meses
Período de espera de 20 dias
Normalmente no 20º. dia
Após o 20º. dia
30 dias após oferta
Anúncios conhecidos como Lápides (Tombstones)
São usados durante e após o período de espera
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19-16
Um exemplo de um anúncio Lápide (Tombstone)
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19-17
Abertura de Capital
Ver prospecto definitivo da GOL
Comentário sobre anúncio (Lápide ou Tombstone)
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19-18
Guia de Abertura de Capital
Ver guia de abertura de capital (pág 10)
BOVESPA
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19-19
19.2 Métodos de emissão alternativos
Emissão de título novo
Oferta pública (tem que registrar a emissão)
Oferta fechada (menos de 35 investidores)
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19-20
19.2 Métodos de emissão alternativos
Há dois tipos de emissões públicas:
Oferta geral em dinheiro
Oferta de Direitos (feitas aos acionistas existentes)
Ações são vendidas pelos dois métodos
Quase todas os títulos de dívidas são lançados
por meio de oferta em dinheiro.
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19-21
19.2 Métodos de emissão alternativos
Oferta Pública Inicial (OPI ou IPO em inglês)
Emissão de títulos novos não amadurecidos
Todas são em dinheiro, pois quotistas existentes tem
o interesse de novos recursos
Emissão de Títulos novos amadurecidos
Lançamento de títulos quando já há títulos
negociados no mercado
Podem ser feitas em dinheiro ou em direitos
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19-22
19.3 Oferta em dinheiro
Há dois métodos para emissão em dinheiro
Compromisso firme: Banco de investimentos
compra os títulos e assume risco – mas fazem
Consórcio para reduzir riscos
Melhores Esforços: Banco de investimentos atua
como agente , recebendo comissão pela venda. (mais
usada em OPIs de pequeno porte.
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19-23
Cláusula Green Shoe
Dá aos membros do consórcio a opção de
adquirir ações adicionais ao preço de oferta. O
motivo está associado à intenção de cobrir
excessos de demanda e subscrição
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19-24
Gol e a Cláusula Green Shoe
02/06/2004
A Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A anuncia a
apresentação de pedidos de registro de uma oferta primária
A Gol e a Comporte Participações S.A., uma das
acionistas vendedoras, irão conceder aos
coordenadores internacionais uma opção de compra de
até 4.957.500 ações preferenciais adicionais, na forma
de ADSs, para atender a um eventual excesso de
demanda constatado no decorrer da oferta.
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19-25
19.3 Oferta em dinheiro
Banco de Investimento
Fornecem assessoramento
Formulam o método de emissão dos títulos
Auxiliam na precificação dos novos títulos
Vendem os novos títulos, após investigar a
receptividade do mercado
Subscrevem o montante a ser captado com a emissão
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19-26
19.3 Oferta em dinheiro
Preço da oferta
Se o preço for muito alto em uma OPI, a oferta
poderá fracassar e ser retirada.
Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de
mercado, os novos acionistas ganharão e os acionistas
existentes sofrerão perda.
A fixação de preços incorretos pode diminuir a
reputação do Banco de Investimento
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19-27
19.3 Oferta em dinheiro
Preço da oferta
Estudos mostram que as emisões iniciais de ações
normalmente são sub-avaliadas, ou seja, oferecidas abaixo de
seu verdadeiro valor de mercado.
A venda, em 1987, da Conrail, a Cia. de transporte ferroviário
do governo, foi a maior OPI da história dos EUA. Foi
levantado $ 1,65 bilhão. Mais do que os $ 1,5 bilhão que a
AT&T obteve em 1983 e menos do que os $ 4,76 bilhões da
inglesa Telecom.
No final do dia as ações da Conrail estavam mais de 10%
acima de seu valor
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19-28
19.3 Oferta em dinheiro
O maior IPO da historia é chines 02.11.2006
O Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) levantou
21,9 bilhões de dólares no evento que entrou para a história
como a maior abertura de capital (IPO) de todos os tempos,
desbancando a estréia da empresa de telecomunicações
japonesa NTT Mobile Communications Network, em 1998, de
18,4 bilhões de dólares. Tão impressionante quanto o valor
captado na primeira abertura realizada simultaneamente nas
bolsas de Hong Kong e Xangai foi o apetite demonstrado
pelos investidores. A soma de todos os pedidos de compra de
ações totalizou 500 bilhões de dólares e, logo no primeiro dia
de transações, os papéis do maior banco de varejo da China
deram um salto de 15%.
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19-29
19.3 Oferta em dinheiro
Milhares de pequenos investidores fizeram
longas filas em Hong Kong para conseguir um
prospecto.
Um megabanco
O ICBC é o maior banco de varejo chinês. Confira abaixo a comparação com o Banco do
Brasil
ICBC
Banco do Brasil
Número de clientes
153 milhões
23 milhões
Número de agências
18000
4000
Lucro operacional (em
dólares)
21 bilhões
3,5 bilhões
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19-30
Maior IPO do Brasil
Bovespa IPO nets $3.6-billion
Bloomberg News
Bovespa Holding SA, owner of the Sao Paulo stock exchange, raised
6.63 billion reais ($3.6-billion) in the world's fifth-biggest initial
public offering this year.Bovespa starts trading today in Sao
Paulo after shareholders sold 288.1 million shares at 23 reais
each, the top of the price range, according to a statement on the
Brazilian Securities and Exchange Commission's website. The
sale gives the company a market value of 16.2 billion reais,
making it the fifth largest of the world's 23 publicly traded
exchanges, according to data compiled by Bloomberg.
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19-31
Maior IPO do Brasil
Sucesso do IPO da Bovespa Holding
No primeiro dia de negociação, as ações da Bovespa Holding
foram o principal destaque do pregão. Os papéis (BOVH3)
encerraram com valorização de 52,13% no mercado à vista (com
valor de lançamento de R$ 23,00 e encerramento de R$ 34,99).
Ao final do dia, as ações da Bovespa Holding movimentaram R$
5,06 bilhões, sendo os papéis mais negociados da Bovespa. Com
o ingresso da empresa, chega a 56 o número de IPOs na Bovespa
neste ano de 2007. A oferta pública inicial da empresa pode
movimentar R$ 6,6 bilhões, considerando lote suplementar de
ações, a maior da história do país.
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19-32
Maior IPO do Brasil
O IPO da Bovespa foi o quinto maior do
mundo neste ano (em bilhões de dólares)
VTB Bank (Rússia)
8
Blackstone (EUA)
4,8
Criteria Caixa (Espanha) 4,5
Citic Bank (China)
4,2
Bovespa (Brasil)
3,6
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19-33
19.3 Oferta em dinheiro
Resultado positivo na bolsa
A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos, até 20 de março de 2006, teve
um bom desempenho no mercado financeiro (números em reais)
Empresa
Setor
Data de
estréia
na Bolsa
Quanto foi
vendido na
estréia
Quanto a
empresa
valia na
estréia
Quanto a
empresa
vale hoje
Valorização(
2)
2004
Natura
Gol
ALL(1)
CPFL Energia
Grendene
Dasa
Porto Seguro
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Cosméticos
Maio
768 milhões
3,1 bilhões
10,4 bilhões
237%
Aviação
Junho
878 milhões
5,2 bilhões
12,4 bilhões
138%
Ferrovias
Junho
588 milhões
2 bilhões
5,7 bilhões
184%
Energia
Setembro
821 milhões
8,3 bilhões
15 bilhões
82%
Calçados
Outubro
617 milhões
3,1 bilhões
1,8 bilhão
-41%
Saúde
Novembro
437 milhões
1,1 bilhão
2,8 bilhões
158%
Seguros
Novembro
377 milhões
1,4 bilhão
3 bilhões
105%
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19-34
19.3 Oferta em dinheiro
Resultado positivo na bolsa
A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos teve um bom desempenho no mercado
financeiro (números em reais). Dados de 20 de março de 2006
2005
Renar Maçãs
Frutas
Fevereiro
16 milhões
64 milhões
28 milhões
-56%
Internet
Março
473 milhões
993 milhões
2,3 bilhões
130%
Localiza
Loc veículos
Maio
265 milhões
728 milhões
2,3 bilhões
211%
TAM(1)
Aviação
Junho
548 milhões
2,6 bilhões
6,2 bilhões
138%
Lojas Renner(1)
Varejo
Julho
886 milhões
899 milhões
2,8 bilhões
211%
Energias do Brasil
Energia
Julho
1 185 milhões
3 bilhões
5,1 bilhões
73%
OHL
Energia
Julho
496 milhões
1,2 bilhão
2,1 bilhões
73%
Cyrela
Imóveis
Setembro
902 milhões
2,2 bilhões
6 bilhões
168%
Nossa Caixa
Bancos
Outubro
954 milhões
3,3 bilhões
5,3 bilhões
61%
Cosan
Açúcar
Novembro
886 milhões
3 bilhões
7,7 bilhões
156%
Internet
Dezembro
625 milhões
2,2 bilhões
1,9 bilhão
-14%
Submarino
UOL
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19-35
19.3 Oferta em dinheiro
Resultado positivo na bolsa
A maioria das empresas que abriram o capital nos últimos dois anos teve um bom desempenho no
mercado financeiro (números em reais)
2006
Copasa
Saneamento
Fevereiro
723 milhões
2,6 bilhões
2,7 bilhões
3%
TV a cabo
Fevereiro
529 milhões
905 milhões
968 milhões
7%
Rossi(1)
Imóveis
Fevereiro
900 milhões
1,9 bilhão
1,9 bilhão
3%
Gafisa
Imóveis
Fevereiro
927 milhões
1,9 bilhão
2,5 bilhões
31%
Company
Imóveis
Março
283 milhões
549 milhões
615 milhões
12%
Informática
Março
400 milhões
854 milhões
965 milhões
13%
53,1
bilhões
102,5
bilhões 87%
Vivax
Totvs
Total
15,5
bilhões
(1) As empresas já tinham ações na bolsa, mas sua presença era pouco expressiva. Essas operações são
consideradas IPOs pelo mercado financeiro
(2) Da data de estréia até 20 de março
Fontes: Bovespa e Economática
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19-36
19.4 O anúncio de Emissão de novas
ações e o valor da empresa
O valor de mercado de ações existentes cai com o
anúncio de uma nova emissão.
Razões incluem:
Informação gerencial
Já que os administradores são insiders, talvez eles vendam
novas ações por que acham que estão superavaliadas.
Capacidade de endividamento
Se o mercado infere que os administradores estão emitindo novas ações
para reduzir endividamento por causa de dificuldades financeiras, as
ações cairão.
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19-37
19.5 O custo de novas emissões
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Margem (Spread) ou desconto de intermediação
Outras despesas diretas: taxas de registros, honorários
advocatícios e impostos
Despesas indiretas: tempo gasto pelos administradores
na preparação da emissão
Retornos extraordinários: queda de cotação de ações já
negociadas no mercado devido ao anúncio da emissão
Subavaliação: em IPO´s o preço da ação sobe após a
data de emissão
Cláusula Green Shoe.
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19-38
O Custo de Ofertas Públicas
Proceeds
(in millions)
2 - 9.99
10 - 19.99
20 - 39.99
40 - 59.99
60 - 79.99
80 - 99.99
100 - 199.99
200 - 499.99
500 and up
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Corporate Finance, 7/e
Capital Próprio
Custos Diretos
SEOs
IPOs
13.28%
16.96%
8.72%
11.63%
6.93%
9.70%
5.87%
8.72%
5.18%
8.20%
4.73%
7.91%
4.22%
7.06%
3.47%
6.53%
3.15%
5.72%
Subavaliação
IPOs
16.36%
9.65%
12.48%
13.65%
11.31%
8.91%
7.16%
5.70%
7.53%
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19-39
19.6 Direitos
Se os estatutos da empresa contiverem um direito
de preferência, a empresa deverá, inicialmente,
oferecer emissão de ações ordinárias novas aos
acionistas existentes.
Isto permitirá aos acionistas existentes manterem
sua proporção original de ações.
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19-40
Mecanismos de ofertas de direitos
A administração da empresa deve decidir:
Preço de exercício (o preço que acionistas existentes
devem pagar por novas ações).
Quantos direitos são necessários para comprar uma
ação
Estes direitos tem valor:
Os acionistas podem exercer ou vender seus direitos.
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19-41
Exemplo de oferta de direitos
A National Power. está propondo uma oferta de
direitos. Há 1,000,000 ações negociadas a $20
cada. A empresa pretende captar $ 5 milhões
com a emissão de novas ações por meio de uma
oferta de direitos.
Os acionistas existentes são notificados que estão
recebendo um direito por ação que possuem.
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19-42
Exemplo de oferta de direitos
Os acionistas da National Power poderão:
Subscrever a totalidade das ações a que tem direito
Vender todos os seus direitos
Fazer nada e deixar que os direitos vençam.
Qual o preço de uma ação nova para os acionistas
existentes (preço de subscrição)?
Quanto direitos são necessários para comprar uma ação?
Que efeito terá a oferta de direitos sobre o preço da ação
existente?
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19-43
Exemplo de oferta de direitos
Preço de subscrição:
Se o preço de subscrição for $25 e o da ação no vencimento
$20, nenhum acionista a subscreverá.
A National Power escolheu preço de $10
Desde que o preço de mercado não caia a $10, a oferta de
direitos será bem sucedida
Para levantar $5 milhões ao preço de $10, ela deverá
emitir 500.000 ações novas
Quanto direitos são necessários para comprar uma ação?
Ações antigas/Ações novas = 1.000.000/500.000 = 2
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19-44
Exemplo de oferta de direitos
O acionista precisa de 2 direitos, mais $10 para receber
uma ação nova.
Se todos os acionistas fizerem isso a empresa captará os
$5 milhões necessários
Efeito sobre o preço da ação: O direito de comprar por
$10 uma ação cotada a $20 tem valor.
Se um acionista possui 2 ações (2 x 20 = 40) ele tem a
oportunidade de adquirir mais uma ação por $10.
O novo valor de sua aplicação será $50 (40 + 10), que
divididos pelas 3 ações nos dá: $16,67. O preço da ação
existente cai.
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19-45
Exemplo de oferta de direitos
A diferença entre o valor antigo ($20) e o novo ($16,67)
reflete o fato de que as ações antigas continham direitos
de subscrição de novas ações.
A diferença deve ser igual ao valor de um direito: $20 –
$16,67 = $3,33.
Antes da data ex-direitos o valor da ação é $20. Nessa
data e após, quem comprar a ação não receberá direitos.
O preço cai para $16,67.
O acionista existente poderá vender os direitos de duas
ações por $6,67, que somados ao novo valor de duas
ações (2 x 16,67 = $33,33) dá o mesmo valor anterior de
$40,00
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19-46
Qual é o novo valor de mercado da empresa?
$25, 000, 000 =1000, 000 ações 
$20
$10
+500, 000 ações 
ação
ação
Há 1,000,000 ações
existentes a $20 cada.
haverá 500,000 novas
ações emitidas a $10.
$25,000,000 = 1,500,000 x 16,666666
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19-51
19.7 O enigma de novas emissões
Mais de 90% de novas emissões usam intermediários,
mesmo que a oferta pura de direitos seja mais barata.
Algumas explicações:
Os intermediários ajudam a elevar o preço da ação.
O intermediário fornece uma forma de seguro em caso de
compromisso firme ( se não vender o risco é dele).
A receita de lançamento, em emissões intermediadas são
disponibilizadas mais rapidamente do que em ofertas de
direitos.
Nenhuma explicação é inteiramente convincente.
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19-52
19.9 Mercado de Private Equity
The previous sections of this chapter assumed
that a company is big enough, successful enough,
and old enough to raise capital in the public
equity market.
For start-up firms and firms in financial trouble,
the public equity market is often not available.
Alternative: Venture Capital (Part of Private
Equity)
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19-53
Private Placements (Colocações fechadas)
Avoid the costly procedures associated with the
registration requirements that are a part of public
issues.
The SEC restricts private placement issues at no
more than a couple of dozen knowledgeable
investors including institutions such as insurance
companies and pension funds.
The biggest drawback is that the securities
cannot be easily resold.
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19-54
Venture Capital – Capital de Risco
The limited partnership is the dominant form of
intermediation in this market.
There are four types of suppliers of venture capital:
1. Old-line wealthy families.
2. Private partnerships and corporations.
3. Large industrial or financial corporations have established
venture-capital subsidiaries.
4. Individuals, typically with incomes in excess of $100,000
and newt worth over $1,000,000. Often these “angels” have
substantial business experience and are able to tolerate high
risks. (dentistas otários?)
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19-55
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19-56
Stages of Financing (Venture capital)
1.Seed-Money Stage:
Small amount of money to prove a concept or develop a product.
2.Start-Up
Funds are likely to pay for marketing and product refinement.
3.First-Round Financing
Additional money to begin sales and manufacturing.
4.Second-Round Financing
Funds earmarked for working capital for a firm that is currently selling its
product but still losing money.
5.Third-Round Financing
Financing for a firm that is at least breaking even and contemplating expansion;
a.k.a. mezzanine financing.
6.Fourth-Round Financing
Financing for a firm that is likely to go public within 6 months; a.k.a. bridge
financing.
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19-57
19.10 Summary and Conclusions
Larger issues have proportionately much lower costs of
issuing equity than small ones.
Firm-commitment underwriting is far more prevalent for
large issues than is best-effort underwriting. Smaller
issues probably use best effort because of the greater
uncertainty.
Rights offering are cheaper than general cash offers.
Shelf registration is a new method of issuing new debt
and equity.
Venture capitalists are an increasingly important
influence in start-up firms and subsequent financing.
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