• De maneira similar que as expectativas futuras sobre a renda
na hipótese da renda permanente as expectativas futuras
sobre os lucros tendem a afetar as decisões de investimento
das firmas.
• As decisões de investimento dependem das vendas atuais, da
taxa de juros atual e das expectativas de futuro.
• A decisão de comprar uma máquina depende do valor
presente dos lucros que a empresa espera auferir com essa
máquina em comparação com o custo de sua aquisição.
• Considerem o seguinte fluxo financeiro de um investimento
• Onde P é o preço do ativo, FC é o valor monetário do fluxo de
caixa operacional e k é a taxa de retorno.
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Bibliografia BL cap. 16
Investimento e Expectativa de
Lucros
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Investimento e Expectativa de
Lucros
𝐹𝐶𝑡𝑒
1+𝑘𝑡
𝑡
• A função valor presente líquido (VPL) nada mais é do que o
retorno, ou lucro econômico do investimento, pois, por
definição, é a diferença entre o valor presente das receitas
esperadas e o valor atual das despesas com o investimento.
• Notem que podemos utilizar a taxa de juros real esperada
como custo de oportunidade. Se o VPL for zero então a
remuneração do capital terá sido igual ao custo de
oportunidade. Se for maior que zero temos lucro econômico
puro
• Além disso podemos assumir que as taxas de juros sejam
constantes e dadas pela taxa que vigora no período atual.
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• 𝑉𝑃𝐿 = −𝑃 +
𝑁
𝑡=1
2
• Notem ainda que não estamos considerando a depreciação do
bem de capital.
• Caso a depreciação seja incluída a taxa de retorno requerida
do investimento terá que incluir não só a taxa de juros como a
taxa de depreciação do equipamento, ou seja: k = 𝑟 + 𝛿
• Neste momento deve ficar claro que o investimento vai
depender dos lucros esperados futuros que por sua vez
dependem do fluxo de caixa gerado pelo equipamento
considerado no VPL.
• Se a taxa de retorno requerida para o equipamento subir
menor será o nível de investimento.
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Investimento e Expectativa de
Lucros
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• Este resultado vem do fato de que os fluxos de caixa futuros
serão descontados a uma taxa mais alta, ou de outro modo, o
valor presente será menor. Comparando com o custo do bem
de capital temos que investimentos que antes eram viáveis
podem deixar de sê-lo, pois: 𝑃 > 𝑉𝑃𝐿
• De maneira agregada para a economia seja 𝐼𝑡 o investimento
agregado, Π𝑡 o lucro por unidade de capital existente na
economia e 𝑉 Π𝑡𝑒 o valor presente esperado do lucro por
unidade de capital existente na economia.
• A função de investimento pode ser escrita então da seguinte
maneira:
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Investimento e Expectativa de
Lucros
• 𝐼 = 𝐼 𝑉 Π𝑡𝑒
+
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• De outro modo a função investimento da economia depende
positivamente do valor presente esperado dos lucros futuros
medidos em termos de unidade de capital.
• Notem que V depende do custo de oportunidade do
investimento que no presente caso é medido pela taxa de
juros e pela depreciação.
• A soma da taxa real de juros com a taxa de depreciação é
chamada custo de uso ou custo de aluguel do capital.
• Notem que o retorno atual dos investimentos também afeta a
decisão de investimento de maneira similar ao fato de que a
renda disponível pode influenciar a decisão de consumo e não
só a renda permanente.
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Investimento e Expectativa de
Lucros
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• As empresas podem relutar em tomar emprestado se o lucro
atual for baixo. No entanto, se o lucro atual for elevado, a
empresa poderá ser capaz de financiar seu investimento sem
ter de fazer um empréstimo.
• Mesmo se a empresa quiser investir, poderá encontrar
dificuldade para conseguir o empréstimo. Os potenciais
emprestadores podem não se convencer de que o projeto é
tão bom quanto a empresa diz.
• Logo podemos escrever:
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Investimento e Expectativa de
Lucros
• 𝐼 = 𝐼 𝑉 Π𝑡𝑒 , Π𝑡
+
+
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• Portanto a direção do efeito de um aumento nos lucros
presentes e futuros é a mesma, ou seja, um aumento nos
lucros tende a aumentar o investimento.
• Determinantes do lucro por unidade de capital?
• Nível de Vendas e Estoque de capital existente.
• O lucro por unidade de capital é uma função crescente da
razão entre as vendas e o estoque de capital.
• Dado um estoque de capital quanto maiores forem as vendas
maior será o lucro/unidade de capital
• Relação estreita entre variações do lucro por unidade de
capital e variações da razão entre produto e capital.
• Como o estoque de capital apresenta mudanças lentas no
tempo temos:
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Investimento e Expectativa de
Lucros
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• Maioria das variações na razão produto/capital vem de
variações no produto.
• Maioria das variações na razão lucro/capital vem de variações
nos lucros.
• Logo os lucros aumentam nas expansões do produto e
reduzem-se nas retrações.
• Portanto o produto atual afeta o lucro atual e o produto futuro
esperado afeta o lucro futuro esperado.
• Em períodos de uma longa e sustentada expansão econômica
há uma expectativa de lucros altos (presentes e futuros) e
portanto um maior investimento.
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Investimento e Expectativa de
Lucros
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Investimento e Consumo
•A percepção pelos consumidores de mudanças atuais na renda
como transitórias ou permanentes afeta suas decisões de
consumo.
•Da mesma forma, a percepção por parte das empresas sobre se
as variações atuais das vendas são transitórias ou permanentes
afeta suas decisões de investimento.
•Mas existem também diferenças importantes entre as decisões
de consumo e as decisões de investimento:
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•Observe as semelhanças entre as hipóteses do ciclo de
vida/renda permanente e o investimento:
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Investimento e Consumo
•Quando as empresas deparam com um aumento das vendas que
acreditam ser permanente, o valor presente dos lucros esperados
aumenta, levando a um aumento do investimento.
•Implicação importante:
•As variações relativas do investimento são bem maiores do que
as variações relativas do consumo.
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•Quando deparam com um aumento da renda que percebem
como permanente, os consumidores respondem, no máximo,
com um aumento igual do consumo.
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• Consumo e investimento normalmente se movem juntos pois
como apresentado no modelo as vendas influenciam tanto os
lucros futuros quanto os lucros presentes.
• Mas podemos esperar que o investimento seja muito mais
volátil do que o consumo.
• Como, no entanto, o nível de investimento é muito menor do
que o nível de consumo, as variações do investimento de um
ano para o seguinte acabam sendo da mesma magnitude total
que as variações do consumo.
• Isto ocorre porque o consumo representa 70% do PIB em
economias como a dos EUA enquanto que o investimento
representa 16% do PIB, portanto a despeito de variar mais em
magnitude o efeito sobre a variação do PIB acaba sendo
similar ao do consumo.
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Investimento e Consumo
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