CURVA IS
EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E SERVIÇOS
• No modelo simples, considerava-se o investimento
como exogenamente determinado.
• Agora, ao introduzirmos a taxa de juros, passamos a
definir endogenamente o investimento conforme oscila a
taxa de juros.
• Reduções na taxa de juros levam a elevações no
investimento e, conseqüentemente, na renda
EFEITO DA REDUÇÃO DA TAXA DE JUROS
EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E
SERVIÇOS
• Combinando-se os gráficos anteriores obtemos a curva IS, que é o
conjunto dos pares de renda e taxa de juros que equilibram o
mercado de bens.
EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E SERVIÇOS
• Para deduzir a curva IS, podemos recorrer também à igualdade
entre poupança e investimento.
• A poupança como resíduo do consumo é, no modelo keynesiano,
função da renda disponível.
• Assim, reduções nas taxas de juros que levem à ampliação do
investimento devem ser acompanhadas por um crescimento da
renda que provoque o aumento necessário na poupança para
manter o equilíbrio.
• Qualquer ponto sobre a curva IS representa o equilíbrio no
mercado do produto
INCLINAÇÃO DA CURVA IS
A inclinação da curva IS depende essencialmente de dois fatores:
• a sensibilidade do investimento em relação à taxa de juros;
• a propensão marginal a consumir (ou o multiplicador de gastos).
 Quanto maior a elasticidade do investimento em relação à taxa de
juros, mais horizontal será a curva IS, isto é, menor sua inclinação.
 Quanto maior o multiplicador, maior será o impacto sobre a renda
de variações nas taxas de juros, ou seja, menor será a inclinação
da IS (mais horizontal).
FATORES DE DESLOCAMENTO DA CURVA IS
• A posição da curva IS, depende do volume de gastos autônomos,
nos quais se incluem o consumo e o investimento autônomos, e os
elementos da política fiscal, com destaque para os gastos públicos.
• Quanto maior a despesa autônoma, mais para a direita se localizará
a curva IS.
• O montante do deslocamento será dado pelo multiplicador vezes a
variação na despesa.
• Ou seja, dado o nível da taxa de juros, o deslocamento da demanda
(renda) será determinado como no modelo keynesiano simples.
CURVA LM: EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO
• Consideramos que existam dois tipos de ativos na economia, nos
quais os indivíduos alocam sua riqueza: moeda e títulos.
• A característica do primeiro é possuir liquidez absoluta, mas que
não rendem qualquer juro
• Já os títulos rendem juros, mas possuem uma liquidez inferior à da
moeda.
• Tradicionalmente, como formulado por Hicks (1937), consideramos
apenas o mercado monetário.
MERCADO MONETÁRIO
•
O BC possui instrumentos para controlar a oferta de moeda; assim,
consideraremos a oferta da moeda como uma variável determinada
exogenamente, por decisão da autoridade monetária.
•
Demanda de moeda: são apresentadas duas razões para a coletividade
demandar (reter) moeda: motivo transação e motivo portfólio.
 Motivo Transação: a demanda de moeda é diretamente relacionada ao
nível de renda da economia. Quanto maior o nível de produto maior será o
volume de transações e, portanto, maior será a quantidade de moeda
requerida (demandada) para realizá-las. Dessa forma, a demanda de moeda
aumenta conforme aumenta a renda.
 Motivo portfólio: o indivíduo, ao tomar a decisão de como alocar sua
riqueza, compara o diferencial de rentabilidade entre os diferentes ativos.
MERCADO MONETÁRIO
• Desconsiderando a existência de inflação, o retorno real da moeda
é zero, enquanto o dos títulos é a taxa de juros que estes rendem.
• Dessa forma, a taxa de juros corresponde ao custo de oportunidade
de reter moeda.
• A demanda moeda diminui conforme aumenta a taxa de juros.
• A demanda de moeda é como a de um bem normal qualquer: varia
inversamente com o preço e diretamente com a renda.
DEMANDA POR MOEDA
Para dado nível de renda, podemos representar a demanda de
moeda como no gráfico abaixo, em que a demanda de moeda varia
inversamente com a taxa de juros.
EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO
• Ocorre quando a demanda de moeda iguala a oferta de moeda.
• A oferta de moeda pode ser considerada constante (dada).
• Dada uma oferta de moeda, a demanda, combinando os motivos
transação e os portfólio, deve igualar-se à oferta, no equilíbrio:
EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO
Como a demanda de moeda responde positivamente à
renda e negativamente à taxa de juros, elevações na
renda devem ser acompanhadas por aumentos nas
taxas de juros, de modo a compensar o impacto
expansivo sobre a demanda de moeda decorrente do
maior nível de renda
Plotando os pares (Y, r) que equilibram o mercado monetário,
obtemos a curva LM abaixo:
POSIÇÃO DA CURVA LM
A posição da curva LM é dada pela oferta real de moeda. Como o
nível de preços é constante, esta é afetada basicamente pela
política monetária.
EQUILÍBRIO SIMULTÂNEO NO
MERCADO DE BENS E DE ATIVOS
Para determinarmos o nível de renda e de taxa de juros que
equilibram simultaneamente os mercados de bens e de ativos,
basta juntarmos a IS e a LM, conforme o gráfico abaixo:
REGRA DE AJUSTAMENTO NO MERCADO DE BENS
Sempre que houver desequilíbrios no mercado de bens, o ajuste se
dará via quantidades, alterando o nível de produto (renda), como
descrito no gráfico abaixo.
REGRA DE AJUSTAMENTO NO MERCADO DE ATIVOS
Desequilíbrios no mercado monetário são corrigidos com variações
nas taxas de juros. Quando há excesso de oferta a taxa de juros
diminui e quando há excesso de demanda a taxa de juros se eleva.
IMPACTO DE POLÍTICAS ECONÔMICAS
NO MODELO IS - LM
 A curva IS é traçada considerando uma dada política
fiscal e a curva LM para uma a oferta de moeda
 Alterações no ponto de equilíbrio da economia
(taxas de juros e níveis de renda) decorrem de
deslocamentos quer da curva IS quer da LM ou de
ambas
 Estas mudanças são provocadas principalmente por
medidas de política econômica
ALTERAÇÕES NA CURVA IS
Além de políticas econômicas, outros fatores podem
levar a deslocamentos na curva IS:
• mudanças no investimento autônomo em decorrência de
modificações na eficiência marginal do capital
• modificações no consumo autônomo: se, por exemplo,
considerarmos a variável riqueza como um fator
explicativo do consumo, alterações do nível de preços
podem afetar a IS ao modificar o estoque de riqueza real
ALTERAÇÕES NA CURVA LM
Seus deslocamentos decorrem de modificações na
oferta real de moeda, que pode se dar por alterações ou
no estoque nominal de moeda ou no nível de preços.
EFEITOS DE UMA POLÍTICA MONETÁRIA
EXPANSIONISTA
• Deslocará a curva LM para a direita
• Resultado final: queda na taxa de juros e expansão
na renda
MECANISMO DE TRANSMISSÃO DA
POLÍTICA MONETÁRIA
• A mudança na oferta de moeda deve gerar
um desequilíbrio de portfólio de modo a
alterar taxa de juros
• A mudança na taxa de juros deve impactar
no investimento e com isso na demanda
agregada
CONDIÇÕES QUE REVELAM
A EFICÁCIA DA POLÍTICA MONETÁRIA
• O primeiro fator a afetar é a elasticidade da demanda de
moeda em relação à taxa de juros.
– Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em
relação à taxa de juros, menor será a eficácia política
monetária
• O segundo condicionante da eficácia da política
monetária é a elasticidade do investimento em relação à
taxa de juros
– Se a elasticidade for baixa, a ampliação de moeda pode
gerar uma pequena variação no investimento
A eficácia da política monetária será tanto maior quanto
maior a inclinação da LM e menor a inclinação da IS
ARMADILHA DA LIQUIDEZ
• A POLÍTICA MONETÁRIA É TOTALMENTE INEFICAZ
• A DEMANDA DE MOEDA É INFINITAMENTE ELÁSTICA EM
RELAÇÃO À TAXA DE JUROS
• NESSE CASO, A LM SERÁ TOTALMENTE HORIZONTAL E
A POLÍTICA MONETÁRIA NÃO TERÁ EFEITO ALGUM SOBRE
A RENDA.
CASO CLÁSSICO:A CURVA LM É VERTICAL
A DEMANDA DE MOEDA INDEPENDE DA TAXA DE JUROS,
ISTO É, A ELASTICIDADE DA DEMANDA DE MOEDA EM
RELAÇÃO À TAXA DE JUROS É ZERO.
IMPACTO DE UMA POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA
Impacto inicial da variação do gasto público: deslocamento da
curva IS. A magnitude desse deslocamento é dada pelo incremento
do gasto vezes o multiplicador.
Impacto final desta política sobre a economia: aumento da renda e
da taxa de juros
ELEMENTOS QUE DETERMINAM O GRAU DE
EFICÁCIA DA POLÍTICA FISCAL
• Tamanho do multiplicador: determinará de quanto se
deslocará a IS
•
Elasticidade da demanda de moeda em relação à
taxa de juros - quanto maior a sensibilidade da demanda
de moeda à taxa de juros, maior será o impacto da política
fiscal
• Elasticidade do investimento em relação aos juros quanto maior for a sensibilidade no investimento em
relação à taxa de juros, menor será o efeito da política
fiscal sobre a renda
EFICÁCIA DA POLÍTICA FISCAL NUMA
SITUAÇÃO DE ARMADILHA DE LIQUIDEZ
No situação em que a demanda de moeda é infinitamente
elástica em relação à taxa de juros (LM horizontal), o efeito da
política fiscal é semelhante ao do modelo keynesiano, uma vez
que a taxa de juros não se altera em resposta ao deslocamento da
IS, não havendo, portanto, redução do investimento.
É o caso de máxima eficácia da política fiscal, com o efeito
multiplicador funcionando plenamente
CASO CLÁSSICO
Com a LM vertical, temos o caso oposto em que a política fiscal
é totalmente ineficaz. O maior gasto público não leva a
qualquer alteração da renda, apenas gerando uma variação na
taxa de juros, que provoca uma redução no investimento privado
de magnitude semelhante à variação no gasto público. Temos
apenas a substituição de gastos privados por gastos públicos, o
chamado crowding-out ou efeito deslocamento
COMBINAÇÃO DE POLÍTICAS MONETÁRIA E FISCAL E
COMPOSIÇÃO DO PRODUTO
COMBINAÇÃO DE POLÍTICAS MONETÁRIA E
FISCAL E COMPOSIÇÃO DO PRODUTO
CONCLUSÕES
• No Modelo IS/LM, tanto a política monetária como a política fiscal
podem afetar o nível de renda
• Apesar de ambas influírem no nível de renda, elas possuem efeitos
opostos sobre a taxa de juros
• tentar obter aumento da renda por intermédio da política fiscal
considerando aumento dos gastos públicos, terá como efeito uma
redução do investimento privado em decorrência do aumento da taxa
de juros
• Considerando uma política fiscal expansionista, na forma de uma
redução dos impostos, teremos aumento da renda e da taxa de juros,
mas agora o crescimento da renda se dará em função da ampliação
do consumo com redução do investimento
• No caso da utilização da política monetária, a expansão da renda se
faz devido à queda da taxa de juros e à ampliação do investimento