Juros: Fica no ar uma sensação de
erro...
este patamar, mas agora que chegou, o que fazer? As
curvas futuras indicam manutenção neste patamar até o
final do ano e para 2011, indicam algo entre 11,25% e
11,50% - mesma taxa prevista pelo Relatório Focus do
dia 27 de agosto. Há quem diga que os 200 bps elevados
Agosto - 2010
pelo Banco Central na Selic a partir de abril foram
Mês %
Ano %
excessivos, visto que a inflação continua bem próxima
Ibovespa
-3,51%
-5,02%
ao centro da meta, sem grandes riscos de perder o
Poupança
0,59%
4,48%
controle. É bem verdade que essa é a visão da minoria,
US$ (Comercial)
0,06%
0,75%
onde, diga-se de passagem, estamos incluídos.
CDI
0,89%
6,11%
IPCA
0,17%*
3,27%**
Ásia...
A economia japonesa encontra-se em um grande dilema:
*Expectativa Focus 30/08
** Acumulado Ano (3,09%) + Expectativa Agosto
a
Iniciamos a carta do mês passado da seguinte forma:
valorização
exportadoras
do
e
iene
a
pressiona
proximidade
a
de
receita
um
de
ambiente
deflacionário assusta o BoJ (Banco Central japonês), que
“Queremos abrir esta carta de julho abordando um tema
busca expandir a oferta monetária para estimular o
que muito ocupou o tempo do pessoal do Copom e da
consumo.
Fazenda e que chegou às primeiras páginas dos jornais
preocupações: cresceu 0,4% no segundo trimestre de
devido à visão antagônica de ambos durante o primeiro
2010 em termos anualizados, ao passo em que analistas
semestre de 2010: a inflação.”
esperavam uma variação superior a 2,0%.
O tema, como sempre, continua sendo amplamente
Já a economia Chinesa está em situação oposta: a
discutido
inflação não dá sinal de desânimo e a capacidade de
entre
economistas,
analistas
de
mercado,
O
ínfimo
doméstico
crescimento
ponto de discordância entre alguns é a taxa básica de
complicada. O governo local fez questão de coroar-se
juros – Selic – mantida pelo Banco Central em 10,75%
como
nas duas últimas reuniões.
praticamente uma locomotiva sem freio.
Algumas das principais casas do país esperavam que
Europa...
2010 chegasse ao fim com a Selic atingindo até 13% ao
No mês de agosto, as diferenças entre as economias do
ano. Muitos destes já revisaram suas perspectivas, em
continente
que pese alguns acreditarem em novos ajustes na taxa
Alemanha, possuidora de um setor exportador mais
nas próximas reuniões do Copom até o final do ano.
dinâmico, deu sólidos sinais de que o pior está passando.
europeu
maior
se
equação
acende
consumo
segunda
a
PIB
indústria, comércio e setores do governo e o principal
a
torna
do
economia
traduziram
ainda
do
em
mais
mundo,
números.
Já as economias de países como Espanha, Reino Unido e
Como temos defendido desde o início do ciclo de alta dos
França
patinam,
crescendo
a
números
menos
juros, não enxergamos motivo para o juro ter chegado a
expressivos e com taxas de desemprego indigestas.
Enquanto na leitura trimestral, a economia alemã cresceu
Em resposta aos investidores, o presidente, Barack
2,2% no segundo trimestre, a espanhola expandiu pífios
Obama, citou algumas possíveis ações a serem tomadas
0,2%, a britânica 1,1% e a francesa 0,6%. A Zona do
pelo seu governo, como cortes de impostos e aumento
Euro teve crescimento de 1,0% no período. De toda
do apoio estatal para o desenvolvimento de energia
forma, o
limpa e mais gastos em infraestrutura.
importante
é que
os sinais dados pelos
Ben Bernanke,
indicadores mensais dos PMI’s, que medem a atividade de
presidente do FED, corroborando com a afirmação de
alguns
Obama, afirmou que considera fazer uma outra compra
setores,
mostram
a
economia
européia
em
processo de recuperação, ainda que letárgico.
de títulos se a economia se deteriorar. Ele descreveu
ainda a perspectiva econômica para os EUA como
Com relação ao emprego, a situação é difícil, 10% da
"inerentemente incerta".
população economicamente ativa da região encontra-se
desempregada. Na Alemanha e no Reino Unido, os
Com as eleições legislativas se aproximando e o Partido
números giram ao redor de 7,5%, o que a esta altura não
Republicano com boas chances de conquistar a maioria
é o pior dos mundos. Provavelmente o caso mais crítico
na
seja
população
pressionado a agir rapidamente buscando a retomada
economicamente ativa a procura de postos de trabalho.
econômica e a criação de empregos. Porém, nenhuma
Sem pressão de demanda, o nível de preços manteve a
ação efetiva foi concretizada até o momento.
o
espanhol,
com
20,3%
da
Câmara
dos
Deputados,
Obama
vem
sendo
tendência de lateralidade na região, assim como as taxas
de juros, que seguem inalteradas.
No último dia do mês, a Ata do Fed trouxe informações
que reforçaram o que o mercado vinha temendo:
Quanto à situação comercial européia, a região teve
desaceleração no ritmo de recuperação. Com risco de
déficit em conta corrente de 4,6 bilhões de euros em
deflação no curto prazo e o crédito se contraindo, as
junho, já considerados os ajustes sazonais. Leitura bem
perspectivas quanto ao reaquecimento da economia e da
melhor que os alarmantes 7,4 bilhões de euros de maio
criação de empregos ficaram piores, o que pode manter
(dado revisado) e trouxe certo alívio aos investidores.
os mercados voláteis em setembro.
Além disso, a Grécia teria realizado todos os ajustes
Mercados...
recomendados pelas autoridades monetárias européias,
No mês de agosto, ao contrário do que prevíamos, a
na intenção de reduzir drasticamente seu déficit para
bolsa brasileira apresentou variação negativa de 3,51%
8,1% do PIB, ante os 13,6% de 2009. Provavelmente, a
impulsionada
pior notícia do mês tenha ficado por conta da Irlanda, que
oriundos dos EUA e Europa que puseram em dúvida o
teve seu rating rebaixado diante da necessidade do
grau de sustentabilidade do processo de recuperação
governo de ajudar o setor financeiro e o impacto que isso
econômica de seus países. Nem alguns dados divulgados
trará às contas públicas.
internamente, como o índice de desemprego que caiu
pela
exportação
de
dados
negativos
para 6,9% e seguido por um aumento de 2,20% na
Estados Unidos...
renda real, ou a performance das vendas no varejo que
O receio de que o país entre novamente em recessão e a
cresceu 0,5% em relação a maio,
incerteza por parte dos agentes econômicos de que o
esse processo de realização, no qual prevaleceu a forte
movimento dos índices acionários tendessem a formar um
saída de capitais estrangeiros em bolsa que deve fechar
W, ditaram o ritmo do noticiário econômico em agosto.
o mês totalizando retirada na ordem de US$ 600
Mesmo com a manutenção da taxa de desemprego em
milhões.
puderam suavizar
9,5%, foram perdidas 131 mil vagas em julho, o que
reacende o sinal amarelo em relação à recuperação do
No mercado de juros, pelos dados positivos relativos à
crescimento do emprego e da renda. A taxa básica de
inflação observamos ao longo do mês um recuo nas
juros, mais uma vez mantida entre zero e 0,25% ao ano,
curvas de curto e médio prazo principalmente após a
já não satisfaz os investidores mundiais, que mostraram-
divulgação da deflação de 0,05% no IPCA-15. A curva
se avessos ao risco durante um mês morno e com
com vencimento em janeiro de 2011 - Jan/2011 -
noticiário
encerrou o mês em 10,69% após iniciar o mês em
pouco
bolsas do país.
favorável,
derrubando
as
principais
10,77%, ou seja, o mercado já parece considerar uma
postura mais expansionista do Banco Central nestes
não devem trazer novidades durante o mês de setembro.
próximos meses, e, caso a inflação continue nesta
Apesar de haver expectativa de que o IPCA apresente
tendência, será muito difícil acontecer o inverso. Por
ligeira aceleração ante os últimos meses, esta alta já
enquanto mantemos nossa previsão de manutenção na
está precificada nas curvas futuras.
taxa de juros nas próximas reuniões do Copom devido à
nossa expectativa de retomada do consumo nos últimos
Já em relação ao dólar, acreditamos em um mês morno
meses do ano.
devido às constantes atuações Banco Central segurando
a moeda ao redor de R$ 1,75. Porém, destacamos que
E se existe lateralidade no mercado, não houve nada que
caso haja alguma movimentação, deverá ser de queda,
pudesse
o
visto que a capitalização da Petrobras deverá trazer uma
comportamento do câmbio neste mês. Após iniciar cotado
enxurrada de dólares ao país somado à consolidação da
na BM&F a 1,7549 encerrou o mês a 1,7559. Questões
nossa balança comercial e retomada de investimentos
que partem desde as dúvidas sobre a capitalização da
estrangeiros diretos em carteira.
mostrar isso
de
melhor
forma do
que
Petrobras e passam pela melhora no saldo de nossa
balança comercial que é neutralizado por um déficit na
balança de serviços ainda forte devido à continuidade de
remessas ao exterior e finaliza na constante atuação do
Banco Central tentando evitar forte desvalorização do
dólar frente ao real.
Setembro...
Imaginamos que este será mais um mês de intensa
volatilidade para a Bolsa brasileira. Os mercados mundiais
tendem a buscar alguma recuperação, mas diante de
tamanhas incertezas que cercam as principais economias,
fica difícil prever o que vem pela frente.
Deve ser
ressaltado que a relação Preço/Lucro para o ano de 2010
do Ibovespa frente às principais bolsas emergentes
encontra-se defasada, girando em torno de 12,5x no
Brasil, enquanto que México apresenta 15,7x, China tem
15,5x e Índia é negociado a 17,4x.
Quanto aos juros, acreditamos que terão comportamento
lateral (flat), visto que os principais índices de inflação