Capítulo 6
Política Macroeconómica no curto
prazo com câmbios fixos
Política macro de curto prazo


Quais os objectivos da política
macroeconómica em economia
aberta?
Qual a eficácia das políticas macro
num regime de câmbios fixos:



Política fiscal;
Política monetária;
Política cambial.
Objectivos


Equilíbrio Interno: pleno emprego e
estabilidade de preços;
Equilíbrio Externo: equilíbrio no
mercado de divisas. Num regime de
câmbios fixos implica o equilíbrio da
balança de pagamentos. Num
regime de câmbios flexíveis implica
a estabilidade da taxa de câmbio.
O saldo da CAB é um objectivo?



CAB=0 ? Implica prescindir dos ganhos de
comércio numa perspectiva inter
temporal.
CAB>0 ? Implica uma acumulação de
activos externos e baixos níveis de
investimento interno. Aumenta a pressão
externa para reduzir as exportações e
abrir os mercados internos.
CAB<0 ? Implica financiamento externo e
uma grande dependência da percepção
externa dos riscos da economia.

O equilíbrio geral é:



uma coincidência?
Um automatismo da economia?
Um objectivo de política económica?
Equilíbrio Interno

Devido ao declive negativo da
curva IS e ao declive positivo da LM
e da BOP esta intersecta sempre
estas curvas mas não
obrigatoriamente no mesmo ponto.
Politica macroeconómica de
curto prazo
Em que circunstâncias os
instrumentos de politica económica
estão disponíveis e são eficazes?
Objectivos e instrumentos



O objectivo global da política macroeconómica
numa economia aberta é levar a economia a
atingir uma determinada performance. Os
objectivos podem ser atingir simultaneamente o
equilíbrio interno e externo.
Os instrumentos possíveis incluem a política
fiscal, gastos do estado e impostos, política
monetária, gestão do stock monetário, e política
cambial.
O objectivo da nossa análise é determinar em que
circunstâncias cada política está disponível e é
eficiente.
Política Macroeconómica com
câmbios fixos
Capital imóvel
Défice da BOP e mecanismos de ajustamento
BOP
LM*
LM
Equilíbrio Interno
e deficit da BOP.
Banco Central vende divisas
E diminui as suas reservas.
Stock monetário contrai.
IS
QIB=QEB
QIB
Politica Fiscal com imobilidade de
capital
BOP
LM1
LM0
IS1
IS0
Aumento dos
Gastos estado
Política fiscal








Aumento de G ou diminuição de T;
Curva IS0 para IS1;
Taxa de juro aumenta;
BOP <0;
Intervenção do Banco central redução da oferta
monetária;
Rendimento volta ao nível inicial mas a sua
composição altera-se;
Efeito de crowding out devido à imobilidade de
capital.
Politica fiscal ineficaz para expandir economia e
atingir equilíbrio interno.
i
BOP
LM0=LM2
LM1
Política monetária
Expansionista desloca
LM0 para LM1
IS0
Q
Efeitos da política monetária






Aumento do stock monetário;
Redução da taxa de juros;
Aumento de investimento;
Aumento da despesa causa aumento do
rendimento;
Aumento do rendimento aumenta
importações e causa déficit da BOP;
Intervenção no mercado de divisas reduz
oferta monetária e LM volta à posição
inicial.
Esterilização monetária






Variação de M=mm *(var. GB+var.FXR)=0
Logo –var FXR= var GB
O efeito final é uma alteração no portfolio de activos do
Banco Central.
A politica a seguir nestas circunstâncias é comprar
mais títulos para contrabalançar a redução nas
reservas de divisas e aumentar a oferta monetária.
Esta é uma politica de esterilização.
Enquanto o governo prosseguir esta política a
economia não atinge uma posição de equilíbrio
externo;
Neste caso os objectivos de politica doméstica
sobrepõem-se aos objectivos externos.
Politica cambial
Efeito da desvalorização
BOP0
LM0
IS0
Efeitos da desvalorização





Encoraja as exportações e diminui as
importações;
A desvalorização desloca a BOP e a IS para a
direita;
Inicialmente a economia move-se para uma
posição superior de equilíbrio interno;
O superhavit da BOP leva o Banco central a
comprar o excesso de divisas aumentando o stock
monetário;
A curva LM desloca-se para a direita gerando um
situação de equilíbrio geral consistente com um
nível de rendimento superior;
Conclusão

Com taxa de câmbio fixa e capital
imóvel:



Politica fiscal ineficaz;
Politica monetária ineficaz;
Politica cambial eficaz para alterar o
nível de rendimento de equilíbrio.
Política macroeconómica com capital
móvel


O pressuposto de perfeita
mobilidade do capital considera que
os investidores decidem os activos
em que investem com base na
informação sobre taxas de juro e
taxas de cambio;
A KAB desempenha um papel
central no mercado de divisas.
Política Fiscal
i
LM0
LM1
BOP
IS0
IS1
Y
Efeitos da política fiscal






Aumento dos gastos do estado;
Deslocação da curva IS para cima e para a
direita;
Aumenta a procura de moeda e a taxa de juro;
O aumento da taxa de juro gera uma entrada de
capital e um excedente da BOP;
Para manter a taxa de câmbio o Banco Central
compra divisas e expande o stock monetário;
A curva LM desloca-se para a direita e para baixo
e a BOP volta à posição de equilíbrio.
Efeitos da politica fiscal com
mobilidade de capital


Com capital imóvel a política fiscal
resultava em total crowding out e o
nível de rendimento não era
afectado;
Com perfeita mobilidade de capital
uma politica fiscal expansionista
gera um aumento no stock
monetário e previne o efeito de
crowding out,
Política Monetária
i
LM0
LM1
1
BOP
2
IS
Y
Efeitos da política monetária
expansionista





Política monetária expansionista desloca
LM para a direita e para baixo;
Taxa de juro doméstica desce e nível de
rendimento de equilíbrio aumenta;
A redução da taxa de juro provoca uma
saída de capital;
O aumento do rendimento provoca um
aumento das importações e um deficit na
CAB;
O deficit da BOP leva o Banco Central a
vender reservas até que o stock
monetário se reduz para o nível inicial
Política cambial
i
LM0
LM1
2
3
1
BOP
IS0
IS1
Y
Efeito da política cambial




Uma desvalorização desloca a IS para a direita ao
baixar os preços dos bens e serviços domésticos;
A taxa de juro aumenta porque o aumento do
rendimento de equilíbrio aumenta a procura de
moeda;
A BOP passa a uma posição superhavitária devido
à entrada de capitais;
O Banco central intervêm para adquirir o excesso
de divisas e reduz o stock monetário deslocando a
LM para a direita e para baixo.
Conclusão


Com perfeita mobilidade de capital
a politica fiscal e a politica cambial
conseguem alterar o nível de
rendimento de equilíbrio;
A política monetária é ineficaz.
Politica fiscal com mobilidade
imperfeita de capital
i
LM0
LM1
BOP
IS0
IS1
Y
Efeitos da politica fiscal com
mobilidade imperfeita de capita






Aumento dos gastos do estado;
Deslocação da curva IS para cima e para a
direita;
Aumenta a procura de moeda e a taxa de juro;
O aumento da taxa de juro gera uma entrada de
capital e um excedente da BOP;
Para manter a taxa de câmbio o Banco Central
compra divisas e expande o stock monetário;
A nova posição de equilíbrio é gerada para um
nível de taxa de juro e de rendimento mais
elevados.
Política monetária com mobilidade imperfeita de capital
i
LM0
LM1
BOP
1
BOP
2
IS
Y
Desvalorização com mobilidade imperfeita de capital
i
BOP0
BOP1
IS1
LM0
LM1
IS0
Y
Efeitos da política cambial com
mobilidade imperfeita de capital




Uma desvalorização desloca a IS para a direita ao
baixar os preços dos bens e serviços domésticos;
A taxa de juro aumenta porque o aumento do
rendimento de equilíbrio aumenta a procura de
moeda;
A BOP passa a uma posição superhavitária devido
à entrada de capitais;
O Banco central intervêm para adquirir o excesso
de divisas e reduz o stock monetário deslocando a
LM para a direita e para baixo.