III Congresso de Administração e Ciências
Contábeis da UFV - 2009
Da Fraude ao Gerenciamento
de Resultados: Entendendo a
Manipulação da
Informação Contábil
José Elias Feres de Almeida
Doutorando em Contabilidade FEA/USP
Prof. Assistente da UFES
[email protected]
INTRODUÇÃO AO TEMA – CONTEMPORÂNEO, MAS NÃO NOVO
Artigos científicos com menção de “Earnings Management” (1940 – 2006)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2
Fonte: Baseado em pesquisa realizada na base Proquest em 18/09/2007
Gerenciamento de Resultados e Fraude

Fraude é definida como um ou mais atos intencionais
para enganar os stakeholders (investidores, credores,
governo, entre outros) e causar à eles perdas
financeiras.
(NATIONAL ASSOCIATION OF CERTIFIED FRAUD EXAMINERS, 1993, p.6)

Gerenciamento dos resultados contábeis não é fraude
contábil. Ou seja, opera-se dentro dos limites do que
prescreve a legislação contábil, entretanto nos pontos
em que a normas contábeis facultam certa
discricionariedade para o gerentes (…)
(MARTINEZ, 2001, p.13)
3
INTRODUÇÃO AO TEMA
Earnings
Management
Income
Smoothing
Fonte: Baseado em Muldorf e Comiskey (2002)
Aggressive
Accounting
Fraudulent Financial
Reporting
4
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT
Ocorre quando o executivo utiliza de seu julgamento nas demonstrações
contábeis e estrutura transações para alterar as informações divulgadas
para ludibriar alguns stakeholders sobre o real desempenho econômico
da firma ou para influenciar resultados contratuais que dependem dos
números contábeis divulgados.
(HEALY & WALEN 1999, p.368 )
Earnings management é a alteração da performance econômica divulgada
pelos insiders para confundir stakeholders ou shareholders ou para
influenciar resultados contratuais.
(LEUZ, NANDA & WYSOCK, 2003, p.02)
5
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT
“o processo de deliberar dentro dos limites do GAAP – Princípios
Contábeis Geralmente Aceitos – para divulgar os resultados de acordo
com os patamares desejados”.
(DAVIDSON, ET AL, 1987)

são escolhas contábeis tomadas pelos gestores com a intenção de
influenciar a percepção dos usuários da informação contábil sobre a
real performance da firma, advindas de incentivos internos
(remuneração) que influenciam os executivos e outras são impostas
por leis, regulamentações, competição no mercado de trabalho ou
custo político.
6
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT
Tipos de
Earnings Management
“Bad” earnings management
“Good” earnings management
• Gerenciamento de resultados
inapropriado;
•Práticas de gerenciamento
de resultados adequadas;
• Criação de artifícios contábeis;
• Configuram uma boa administração
de negócios;
• Ações improdutivas;
• Ex: Enron
Fonte: Parfet (2000, p. 85)
• Ex: respeitar orçamento, ter metas,
supervisionar resultados
7
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT

Enron
8
Incentivos e Práticas de Gerenciamento de Resultados

Incentivos econômicos
Incentivos
Tipologias
Incentivos Contratuais (ligados às Debt covenants, Remuneração dos executivos,
hipótese do Plano de Incentivos e Job Security e Acordos bilaterais (associações,
Grau de Endividamento)
sindicatos)
Incentivos do Mercado
Relação entre lucro divulgado e valor da firma,
Abertura de capital (IPO), Litígio, Management,
previsão dos analistas, crescimento da firma.
Incentivos do Sistema Legal / Code Law x Common Law, Fatores políticos,
Regulatórios (atrelado também à Regras setoriais, Agências Reguladoras, Políticas
Hipótese dos custos políticos)
Antitrust, Aspectos fiscais e Tributários.
9
Incentivos e Práticas de Gerenciamento de Resultados
DeGeorge et al (1999, p. 8) afirmam que os três principais
incentivos para os gestores fazerem uso destas práticas
são:
1) To report profits closer to the analysts’ forecasts of earnings
per share value;
2) To sustain recent performance or smooth results;
3) To report positive profits.
10
O MECANISMO CONTÁBIL
11
O MECANISMO CONTÁBIL
Fluxo de Caixa
+
Contabilidade não
“manejável” por
hipótese
=
Acumulações
Resultado Contábil
Lucro/Prejuízo
+ Var. CCL
(excluir dispon. e financ. banc. CP)
(AC correntes)
Deprec. & Amort.
(AC não correntes)
Discricionárias
Gerenciamento de
Resultados
Não
Discricionárias
Lançamentos Contábeis
naturais do negócio
Fonte: Martinez (2001, p.19) 12
Incentivos e Práticas de Gerenciamento de Resultados
Earnings Management
(sentido amplo)
Target Earnings
Income Smoothing
Big Bath Accounting
“Gerenciar” para
aumentar (melhorar)
ou diminuir (piorar) os
Resultados Contábeis
para alcançar metas.
“Gerenciar” para
reduzir a
variabilidade dos
Resultados Contábeis.
“Gerenciar” para
reduzir o Lucro
corrente, de modo a
aumentar o lucro
Futuro.
Fonte: Adaptado Martinez (2001, p.43)
13
14
INCENTIVOS E PRÁTICAS DE EARNINGS MANAGEMENT
15
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT
G.E.
16
Exemplo General Electric – Depreciação e Imobilizado
17
Gerenciamento de Resultados e a
Governança Corporativa
18
Earnings Management e a Governança Corporativa

O CEO e o conselho — composição, independência e políticas

Remuneração do executivo — Forma, valor, relação com a
performance

Auditoria — o papel do comitê de auditoria, auditor externo,
pagamento pelos serviços.

Transações entre partes relacionadas — conflitos potenciais de
interesse

Relação com funcionários — testes padrões que identifiquem abusos

Relacionamento com bancos de investimento

Evidências passadas como republicação dos relatórios
19
Earnings Management e a Governança Corporativa
Condição
Descrição
CEO com poder
Controle do Board, incentivos para agir em benefício
próprio, detrimento da firma no LP.
Board composto por Insiders Falha na independência, pouco controle da performance do
alto escalão e incentivos para promover o interesse dos
gerentes.
“Interlocking Directors”
Diretores com relacionamento próximo do CEO, troca de
cargos, falta de independência e incentivos para agir
conforme interesses do CEO.
Estrutura fraca do comitê do
Board
Comitê do conselho quase inexistentes ou com estrutura
frágil, comitê de auditoria composto por membros nãoindependentes e sem conhecimento contábil, comitê de
remuneração composto por insiders.
Fonte: Adaptado de Giroux (2006)
20
Earnings Management e a Governança Corporativa
Condição
Descrição
Problemas com auditoria
Auditores internos e externos se reportam diretamente do
CFO, auditores externos contratados sem concorrência,
consultoria realizada pelos auditores, .
Problemas com remuneração
do executivo
Falta de informação relacionada com a remuneração do
CEO nos relatórios ou disclosure indicando que a
remuneração não está atrelada ao desempenho.
Problemas com bancos
investidores
Favorecimento para recomendações de compra, análises
menos profundas
Fonte: Adaptado de Giroux (2006)
21
Caso CSU – Balanço 2008 – Exemplo de Análise
1º Passo: Realizar uma leitura geral das Demonstrações Contábeis
divulgadas e das notas explicativas!
2º Passo: Identificar os possíveis “Red Flags”
Governança Corporativa:
Conselho de Administração: Dois dos conselheiros de administração
ocupam cargos administrativos na empresa.
Presidente da Empresa e do Conselho são as mesmas pessoas e um
Diretor da empresa também está no conselho.
Questionamento: O conselho é independente?
Auditoria Externa: Durante 2008, não foram contratados da empresa
PricewaterhouseCoopers serviços não-relacionados à auditoria em valor
superior a 5% do contrato anual.
Questionamento: Podem existir conflitos de interesses?
Parecer Auditoria: A empresa possui R$ 11 milhões reconhecido no Ativo
Realizável a LP que está em processo judicial.
22
Caso CSU – Balanço 2008 – Exemplo de Análise
Breve análise das contas patrimoniais:
A empresa possui reconhecido no Balanço operações
realizadas com a CEF que estão em processo judicial.
Dados após ajustes para lei 11.638/07.
Análise do imobilizado e intangível:
Análise dos recebíveis:

2007
CEF
Balanço CEF/CSU
Imobilizado
3.269
60.799
5,37%
Intangível
20.302
114.319
17,76%
Ativo Total
299.122
299.122
6x
1,88x
imob./ativo
1,09%
20,32%
Intang./ativo
6,8%
38,21%
Intang./Imob.
2008
%
CEF/Ativo
3,61%
CEF/Real. LP
19,64%
23
Pesquisas sobre Gerenciamento de Resultados no
Brasil
24
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
“Gerenciamento” dos resultados contábeis: estudo empírico das
companhias abertas brasileiras.
Antônio Lopo Martinez (2001)
• Primeiro trabalho brasileiro;
• As companhias abertas brasileiras ‘gerenciam’ os seus resultados
contábeis como resposta a estímulos do mercado de capitais”.
• Evidencia que o mercado percebe estas práticas ao longo do
tempo e o valor das ações das companhias diminui.
25
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
Gerenciamento de resultados contábeis no âmbito das instituições
financeiras atuantes no Brasil.
Alessandra Fuji (2004)
• Investigou se as 50 maiores instituições financeiras brasileiras
gerenciam seus resultados contábeis nas contas de PCLD;
• As instituições financeiras brasileiras gerenciam seus resultados
para evitar reportar perdas;
•Os Bancos com maior geração de fluxo de caixa tendem a
apresentar accruals menores e que, portanto, estariam utilizando a
PCLD para gerenciar seus resultados contábeis.
26
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
Contribuição ao estudo do gerenciamento de resultados: uma
comparação das companhias abertas brasileiras emissoras de ADR e não
emissoras de ADRs.
Yhurika Tukamoto (2004)
• Analisou empresas emissoras e não emissoras de ADRs;
• Não há diferenças do nível de ‘gerenciamento’ de resultados entre as
companhias [abertas brasileiras] que emitem ADRs e as que não emitem;
• Os resultados obtidos não permitem inferir que exista diferença de
qualidade informacional decorrente da norma contábil [PCAB e USGAAP]
sob a qual a demonstração é divulgada;
• Esses resultados contrariam estudos internacionais.
27
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
Regulação econômica e escolhas de práticas contábeis: evidências
no mercado de saúde suplementar brasileiro.
Ricardo Lopes Cardoso (2005)
• Analisou o gerenciamento nas Operadoras de Plano de Saúde no Brasil
conforme dados fornecidos pela Agência Nacional de Saúde.
• As operadoras de planos de assistência à saúde (OPS) escolhem práticas
contábeis objetivando atingir os parâmetros exigidos pela Agência Nacional
de Saúde Suplementar (ANS);
• Não foram encontradas diferenças significativas do nível de gerenciamento
entre os portes (pequeno, médio e grande);
• As práticas de gerenciamento são simples; e que os parâmetros mais
vulneráveis ao gerenciamento foram o Resultado (evitar apurar prejuízo) e o
Patrimônio Líquido (evitar reportar Passivo a Descoberto).
28
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
EARNINGS MANAGEMENT NO BRASIL: ESTUDO EMPÍRICO EM
INDÚSTRIAS E GRUPOS ESTRATÉGICOS
José Elias Feres de Almeida (2006)
•
Analisou o fator “indústria” e “Grupos Estratégicos” como variáveis
explanatórias para detectar earnings management.
•
Evidenciou que existe gerenciamento de resultados nos setores
brasileiros e seus grupos estratégicos;
•
Podem existir incentivos econômicos distintos para Grupos
Estratégicos do mesmo setor.
29
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
Autores / Assuntos
Healy (1985)
Examina se os gerentes
manipulam os lucros de
modo a aumentar a sua
remuneração na forma de
bônus.
Metodologias
Testa a existência de
gerenciamento dos
resultados pela
comparação dos valores
das acumulações
(accruals) com seu valor
médio no tempo.
Resultados
Comentários
Existe uma associação
Introduziu o primeiro
entre o valor dos
modelo para avaliação de
accruals e os incentivos gerenciamento dos
dos gestores para reportar resultados, tornando-se
aumentos dos lucros.
referencial teórico para
trabalhos posteriores.
McNichols e Wilson (1988) Testam a existência de
Examinam se os gerentes gerenciamento dos
manipulam os lucros pelo resultados pelo uso de
uso de provisão para
provisões de devedores
devedores duvidosos.
duvidosos em empresas
financeiras.
As empresas gerenciam
resultados pelo aumento
da provisão de devedores
duvidosos, quando o
lucro projetado é muito
elevado.
Este artigo oferece visão
alternativa de pesquisa ao
focalizar sua análise em
uma conta patrimonial
particular de um setor
específico.
Jones (1991)
Usa os resíduos da
Examina se as empresas que regressão das
podem obter benefícios de acumulações totais em
proteção alfandegária
relação a mudanças nas
adotam práticas de
receitas e do ativo
gerenciamento dos
permanente como forma
resultados.
de mensurar os accruals.
Os resultados não
rejeitam a hipótese de
que os gestores efetuam
práticas para reduzir os
lucros, em função do
efeito de criação da
proteção alfandegária.
O modelo de Jones criou
uma ferramenta mais
robusta para identificar o
valor dos accruals.
30
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
Autores / Assuntos
Kasanen e Kinnuanen
(1996)
Examinam se existe
gerenciamento do
resultado para pagar cota
regular de dividendos.
Metodologias
Testam, com base nos
dividendos que se espera
pagar, se a empresa
define montante de
lucro-alvo, ao qual
procurará ajustar-se.
Resultados
Comentários
Os autores encontram
Demonstram que
evidências de que as
algumas empresas
firmas ajustam seus
preocupam-se com o
resultados de modo a
sinal que a queda nos
proporcionar fluxo
dividendos poderia
regular de dividendos
provocar sobre os
para seus acionistas.
acionistas.
Burgstahler e Dichev
Utilizam distribuição de Encontram freqüência
Vários artigos
(1997)
freqüência (histograma) incomum de pequenos
posteriores passaram a
Proporcionam evidências da variação de lucros
lucros quando comparada utilizar metodologias
de que as firmas
para evidenciar
à freqüência incomum de similares, em função de
gerenciam seus
gerenciamento dos
pequenos prejuízos.
sua simplicidade.
resultados para evitar
resultados ao redor de
perdas e para sustentar certos benchmarks.
resultados obtidos.
Teoh, Welch e Wong
lisam o valor dos
As firmas analisadas
Oferecem explicação
(1998)
accruals para verificar se apresentaram valor
para o fato de as firmas
Examinam se as
as empresas gerenciam relativamente alto de
que efetuam subscrição
empresas manejam seus seus resultados nos anos acumulações (accruals) de ações pela primeira
resultados de modo a
anteriores e posteriores à correntes, quando
vez terem desempenho
obter melhores termos
sua primeira subscrição comparadas com firmas abaixo do mercado nos
em sua primeira
de ações.
do mesmo setor.
anos subseqüentes ao
31
subscrição de ações.
lançamento.
VISÃO TEÓRICA DAS INTERAÇÕES DO MODELO CONTÁBIL
Fatores Geográficos
Cultura
Sistema
Educacional
Sistema
Político
SISTEMAS CONTÁBEIS
Normas e Práticas Contábeis
• Reconhecimento
• Mensuração
• Evidenciação
Sistema
Econômico
Sistema
Legal
Cultura
Fatores Históricos
Fonte: Weffort (2005)
32
BIBLIOGRAFIA
33
BIBLIOGRAFIA




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34
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KANG, Sok-Hyon; SIVARAMAKRISHNAN, K. Issues in testing earnings management and an
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LEUZ, Christian; NANDA, Dhananjay; WYSOCKI, Peter D. Investor protection and earnings
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2004. 132 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Contábeis) – Programa de Pós-Graduação em
Ciências Contábeis, Departamentos de Contabilidade e Atuária, Faculdade de Economia,
Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo, 2004.
35
ANEXOS
36
INTRODUÇÃO AO TEMA – GLOSSÁRIO DO “JOGO DE NÚMEROS”
37
5
Fonte: Muldorf e Comiskey (2002)
DEFINIÇÕES DE EARNINGS MANAGEMENT
PARFET (2000, p. 85) considera dois tipos de gerenciamento de
resultados:
“Bad” earnings management: gerenciamento de resultados inapropriado, com
intervenção no real desempenho operacional das empresas, através da
criação de artifícios contábeis ou aumento de estimativas além do ponto
adequado, como o reconhecimento prematuro de receitas e expressiva
redução de provisões.
São ações improdutivas e que não criam um valor real. Exemplo Enron.
- “Good” earnings management: práticas adequadas de gerenciamento de
resultado que configuram uma boa administração de negócios e produzem
valor aos acionistas, tais como: respeitar orçamento, ter metas, supervisionar
resultados e condições de mercado, saber reagir a ameaças e
oportunidades, entregar as mercadorias com segurança, organizar
operações internas, motivar empregados e prover informações aos
investidores.
38
DEFINIÇÕES
“Income smoothing”
Constata-se income smoothing quando são realizadas elevadas provisões
(Passivo) em períodos considerados bons e a redução das mesmas nos
períodos menos favoráveis, de modo a incrementar os lucros e não
apresentar grande volatilidade dos lucros.
Segundo REVSINE (1991, p.18), a manipulação contábil através do uso
de income smoothing pode trazer benefícios aos acionistas, na medida
que pode propiciar uma redução na volatilidade dos lucros e um aumento
no valor das ações.
39
DEFINIÇÕES
Big Bath Accounting ou Take Bath
Procura reduzir lucros correntes em prol de lucros futuros, sendo que a
maioria das empresas procuram “piorar” os resultados presentes com o
objetivo de apresentar melhores resultados futuros.
Processo de Reorganização/Reestruturação
Novos gestores
40
DEFINIÇÕES
Target Earnings
Este gerenciamento consiste em aumentar (melhorar) ou reduzir (piorar) os
resultados contábeis, de forma a atingir determinadas “metas” de
referência que podem estar acima ou abaixo do resultado do período.
41
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
ACTi,t= (ΔCAi,t – ΔCashi,t – ΔCLi,t – ΔSTDi,t – DEPi,t )/ ATt-1
Onde:
ACTi,t = accruals totais
ΔCAi,t = variação no ativo circulante
ΔCashi,t = variação em caixa e equivalentes
ΔCLi,t = variação em passive circulante
ΔSTDi,t = variação em financiamento de curto prazo no passive circulante
DEPi,t = depreciação e amortização
ATt-1
= Ativo total em t-1
JONES ORIGINAL (1991)
ACTi,t= α1 (1/ATt-1) + α2 (ΔREV) + α3 (PPE) + εi,t
JONES MODIFICADO
ACTi,t= α1 (1/ATt-1) + α2 (ΔREV – ΔREC) + α3 (PPE) + εi,t
Onde:
ACTi,t = Accruals totais
ΔREV = Variação da receita
ΔREC = Variação de contas a receber
PPE
= Permanente
42
ALGUNS MODELOS DE PESQUISA SOBRE EARNINGS MANAGEMENT
KANG e SIVARAMAKRISHNAN - KS(1995)
ABi,t= ф0 + ф1 [δ1,i REVi,t] + ф2 [δ2,i EXPi,t] + ф3 [δ3,i GPPEi,t] + βPARTi,t + εi,t
Onde:
ABi,t
= accrual balance
= ARi,t + INVi,t + OCAi,t - CLi,t - DEPi,t*
ARi,t = recebíveis, excluindo impostos a recuperar
INVi,t = estoques
OCAi,t = outros ativos circulantes excluindo caixa, recebíveis e estoques
CLi,t
= passive circulante excluindo impostos e parcelas de longo prazo no circulante
DEPi,t = depreciação e amortização
REVi,t = receita líquida de vendas
EXPi,t = despesas operacionais antes da depreciação
GPPEi,t= permanente
NTAi,t = ativo total
δ1,i
= ARi,t-1/REVi,t-1
δ2,i
= INVi,t-1 + OCAi,t-1 - CLi,t-1/ EXPi,t-1
δ3,i
= DEPi,t-1/ GPPEi,t-1
43