Modelo Macroeconômico de Médio Porte Para a Economia Brasileira Marcelo Kfoury Muinhos Sergio A. Lago Alves Rio de Janeiro, Julho 2003 Comments are Welcome Roteiro Introdução Novidades do Modelo Diagrama (M. Médio) Principais Blocos Simulações Conclusões Modelo Médio Projeções na amostra 7 IPCA (%) 6 5 4 3 2 1 2002:3 2002:4 Ocorrido 2003:1 Novo 2003:2 WP64 3.9 Câmbio 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2002:3 Ocorrido 2002:4 2003:1 Novo 2003:2 WP64 Introdução Novidades do Modelo Bloco da Demanda Agregada Atualizado com dados mais recentes. Setor Externo • Risco com Risk Aversion Index (idéia do contágio) Bloco da Oferta Agregada • Nova Estimação da Phillips • Equação para Adminitrados (30% IGPs) • Prod. Potencial (Cobb-Douglas) e taxas de utilização da capacidade e desemprego que não aceleram a inflação. Novidades do Modelo Condições de equilíbrio de longo prazo • Setor Externo • Divida Fiscal • Taxa de juros Permite Simulações como: • Choques de oferta, no risco, na taxa de juros Modelo Médio Mecanismo de Transmissão Demanda Agregada Consumo e Investimento Eq. Diferenças – Correção de Erros Governo Trajetória Exógena – Relação G/Y12 Meses Bloco Oferta Agregada Oferta Agregada πtfree Curva de Phillips 1 α α α D π α E π 1 2 3 fl t 1 Table 8 1 t av *av α α D Δe π t 1 2 3 fl t t α4 ht 2 Equation 24 Method: TSLS Sample: 1995:1 to 2002:4 Coefficient Estim. Value St. Deviation t P-Value 0.431 0.180 2.399 0.023 1 0.453 0.160 2.825 0.009 2 -0.379 0.155 -2.448 0.021 3 0.392 0.102 3.860 0.001 4 2 2 R = 0.702 R Ajust. = 0.670 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test (2 lags): NR2 = 2.948 (p =0.229) Jarque-Bera Normality Test: 1.457 (p =0.483) White Heteroskedasticity Test: F = 0.828 (p =0.640) Instruments for Et πt 1 : πt i i 1,4 Oferta Agregada Função de Produção (Cobb-Douglas) Yt At Kt L fe t fe 1t t ht t ln ucit ln NAICU t 1 t ln 1 ut ln 1 NAIRU t Ltfe PEAt 1 NAIRU t K t fe K t NAICU t NAIRU t Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment (%); NAICU t Non-Accelerating Inflation Capacity Utilization (%); fe full employment index. Unemployment Rate NAICU 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Output Gap Cappacity Utilization 2003.I 2002.I 2001.I 2000.I 1999.I 1998.I 1997.I 70% 1996.I 72% 7% 2003.I 8% 1995.I 9% 2002.I 10% 1994.I 82% 2001.I 12% 1993.I 84% 2000.I 1992.I 13% 1999.I 2003.I 2002.I 2001.I 2000.I 1999.I 1998.I 1997.I 1996.I 11% 1998.I 1997.I 1996.I 1995.I 1994.I 1993.I 1992.I NAIRU 1995.I 1994.I 1993.I 1992.I Oferta Agregada 14% 80% 78% 76% 74% Equação dos Administrados Adm t 3 4 D1999 1 1 2 D1999 Adm t 1 3 tIgpdi i i 0 4 1 3 Seas3 D1999 4 Seas2 1 D1998 2 et t* Dependent Variable: IPCAADM Method: Two-Stage Least Squares Sample(adjusted): 1996:1 2002:4 Instrument list: C IPCAADM(-1) @MOVAV(IGPDINF(-1),4) @SEAS(3) *D99 @SEAS(2)*(1-D98) (D(CAMBIO)+PPIINF) D0204(1) C(3) C(1) C(2) C(4) C(7) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Durbin-Watson stat Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. 0.037474 0.780319 0.081982 0.052759 -0.051372 0.008483 0.096304 0.027767 0.009023 0.015002 4.417442 8.102681 2.952482 5.847116 -3.424328 0.0002 0.0000 0.0071 0.0000 0.0023 0.766025 0.725333 0.012412 1.987572 Mean dependent var S.D. dependent var Sum squared resid 0.033584 0.023684 0.003544 Equação dos Administrados IGP-DI Igpdi t 4 D 3 4 1999 1 1 2 Igpdi t 1 1 t free 2 et D 4 * t 1999 Dependent Variable: IGPDINF Method: Two-Stage Least Squares Sample(adjusted): 1995:1 2003:1 Instrument list: C IGPDINF(-1) IPCALIV(-1 TO -4) (D(CAMBIO)+PPIINF) @SEAS(3)*D99 @SEAS(4)*D99 C(3) C(4) C(1) C(2) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Durbin-Watson stat Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. 0.020430 0.022371 0.384155 0.195572 0.009586 0.009297 0.115504 0.029434 2.131268 2.406404 3.325897 6.644365 0.0417 0.0227 0.0024 0.0000 0.734040 0.706527 0.014041 2.066880 Mean dependent var S.D. dependent var Sum squared resid 0.029663 0.025918 0.005717 s 3 s Seass Setor Externo Taxa de Câmbio Primeira geração • UIP adaptada • Coeficiente estimados • Primeira diferença Segunda geração • UIP para câmbio real • Eq. Diferenças – Correção de Erros • Eq. Nível - Forward looking Setor Externo Câmbio Real t ( 1 1 2 ) eq 1 t 1 2 Et t 1 rt rt f 3 SCBondt 4 SCBondt 1 t Method: TSLS Sample: Mar1999 to Mar2003 Instruments: ε t i (i -1 to -12 ) 1 2 3 4 Coefficient 0.723 0.246 23.605 -19.481 rt 1 rt f 1 SCBo nd t i (i -1 to -12 ) Estim. Value 0.094 0.094 8.492 8.327 St. Deviation 7.670 2.626 2.780 -2.340 T 0.000 0.012 0.008 0.024 P-Value R2 = 0.762 R2Ajust. = 0.740 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test (2 lags): Obs*R-squared = 0.808 (p =0.668) Jarque-Bera Normality Test: 0.483 (p =0.786) White Heteroskedasticity Test: Obs*R-squared = 29.269 (p =0.004) Setor Externo Câmbio Real – Corr. Erros t A1 t 1 A2 rt 1 rt f 1 A3 SCBondt A4 t 1 Method: TSLS Δ rt 1 r Δε t 1 f t 1 Instruments: SCBo nd t i(i -1 to - 12 ) Coefficient A1 A2 A3 A4 Sample: Apr1999 to Apr2003 0.593 -4.757 25.487 -1.148 Estim. Value 0.115 2.497 5.652 0.253 μ t 1 CurA cc/GDPt i(i -1 to - 12 ) St. Deviation 5.152 -1.905 4.509 -4.537 T 0.000 0.063 0.000 0.000 R2 = 0.836 R2Ajust. = 0.820 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test (2 lags): F = 3.682 (p =0.159) Jarque-Bera Normality Test: 0.315 (p =0.854) White Heteroskedasticity Test: Obs*R-squared = 30.882 (p =0.057) PValue Setor Externo Prêmio de Risco e Ravit e Ravit e Ravit Rt 1 Rt 1 3 Ravit 4 4 TCorPibt 5 5 DliPibt Ravit 2 Ravit Ravit 1 e 1 e 1 e Ravit 6 7 Ravit 1 8 Rt 1 9 Rt 2 System: SIST_CBOND_RAVI_NLIN1 Estimation Method: Two-Stage Least Squares Sample: 1999:01 2003:03 Included observations: 51 Total system (balanced) observations 102 Coefficient C(1) 0.898 C(2) -0.063 C(3) 0.049 C(4) -1.550 C(5) 1.558 C(6) 0.113 C(7) 0.681 C(8) 11.606 C(9) -10.768 Equation: CBOND R-squared 0.950 Std. Error 0.036 0.014 0.008 0.281 0.767 0.227 0.111 6.465 6.141 t-Statistic Prob. 24.613 0.000 -4.605 0.000 6.426 0.000 -5.509 0.000 2.032 0.045 0.496 0.621 6.117 0.000 1.795 0.076 -1.753 0.083 Equation: RAVI R-squared 0.590 Política Fiscal e Monetária Regra de Taylor Estrutura a Termo eq req it it 1 1 1 Et t j t* j 2 yt 1 3 1 Swap06t a b Swap06t 1 ci Selict i d SCBondt i 0 Dinâmica da Dívida Pública Ext t D D Ext t 1 DtExt 1 it 1 Riskt 1 FSt Dt 1 (No DtInt DtInt 1 f exchange rate variation ) D Int (With exchange rate variation ) t 1 Dt DtExt DtInt 1 Selict DtInt 1 it 1 Riskt 1 ΔE 1 FSt Dt 1 f % t Simulações Simulações Choque na Taxa de Juros 1 Inflation (%) 0 -1 0 4 8 12 16 20 24 -1 -2 -2 -3 Sh Selic - New Model Sh Selic - WP64 1 Risk (bb) 4 8 12 16 20 24 Sh Selic - New Model GDP Gap (%) 1 28 32 36 40 Sh Selic - WP64 4 Nominal Exc Rate (%) 2 0 -1 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 0 -40 0 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 -2 -1 -4 -2 -6 -2 -8 Sh Selic - New Model 3 2 2 1 1 0 -1 0 -1 -2 -2 -3 Sh Selic - WP64 8 12 16 Sh Selic - New Model 20 24 28 32 36 Sh Selic - WP64 4 8 12 16 Sh Selic - New Model GDP (%) 4 0 40 20 24 28 32 36 Sh Selic - WP64 40 Simulações Choque no Risco Soberano 2 Inflation (%) 350 2 300 1 250 200 1 150 0 -1 0 4 8 12 16 20 24 0 -50 0 -2 Sh Risk - New Model Sh Risk - WP64 0 GDP Gap (%) 0 0 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 0 0 Sh Risk - WP64 1 GDP (%) 0 0 8 12 16 20 24 28 32 36 0 -1 -1 Sh Risk - New Model Sh Risk - WP64 12 16 20 24 40 28 32 36 40 Sh Risk - WP64 Nominal Exc Rate (%) 4 8 12 16 Sh Risk - New Model 0 4 8 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0 0 Sh Risk - New Model 4 Sh Risk - New Model 0 0 0 100 50 -1 0 0 Risk (bb) 20 24 28 32 36 Sh Risk - WP64 40 Simulações Choque nos Preços Administrados 4 3 Inflation (%) Risk (bb) 20 3 2 2 10 0 1 1 0 -10 -1 0 -1 4 8 12 16 20 24 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 -20 -30 Sh Adm - New Model Sh Adm - WP64 1 Sh Adm - New Model GDP Gap (%) 0 Sh Adm - WP64 8 7 Nominal Exc Rate (%) 6 5 0 0 0 30 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 4 3 2 1 0 -1 0 -1 0 -1 Sh Adm - New Model Sh Adm - WP64 1 1 0 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 -1 -2 Sh Adm - New Model Sh Adm - WP64 8 12 16 Sh Adm - New Model GDP (%) -1 4 40 20 24 28 32 36 Sh Adm - WP64 40 Conclusões