Seminário
“A Evolução Recente do Sistema Financeiro Nacional”
Exposição 7
“Brasil: Uma Visão Externa”
Gustavo Marin, Citigroup
Quais as principais variáveis monitoradas por agências de rating?
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•
•
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Estabilidade macroeconômica
Sustentabilidade externa
Sustentabilidade fiscal
Crescimento de longo prazo e reformas
Houve avanços em todas estas áreas; porém, é
necessário aprofundar estes progressos para passar
à condição de investment grade
Estabilidade Macroeconômica
 Inflação permanece sob controle
desde o Plano Real, apesar da
volatilidade cambial (5,9%
esperados para este ano)
 Grandes recessões foram evitadas
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
IPCA
PIB
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0%
Próximos passos:
 Manter trajetória declinante da
inflação (convergindo para meta de
4-4,5% no longo prazo)
 Trazer taxa de juros para padrões
internacionais (0-3% em termos
reais, contra atuais 13%)
Sustentabilidade fiscal
9%
65%
8%
60%
7%
55%
6%
50%
5%
45%
4%
40%
3%
35%
2%
30%
1%
25%
0%
1999
2000
2001
Primário
2002
Nominal
2003
2004
20%
2005
Dívida pública
 Compromisso com ajuste fiscal
mantido e ampliado desde 1999
 Dívida pública estabilizada em
torno de 52% do PIB, com
melhora de perfil
Próximos passos:
 Redução da exposição da
dívida aos juros overnight
(atualmente 57%)
 Cortes estruturais de gastos,
para permitir esforço fiscal com
menor carga tributária (hoje em
cerca de 35% do PIB)
Sustentabilidade externa
 Ajuste das contas externas,
sustentado por exportações
 Melhora nos indicadores de
solvência externa
 Recuperação das reservas,
com compras do BC
140
120
100
80
60
40
20
0
Transações correntes + investimento direto
Dívida externa privada
2006p
2005p
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
-20
Próximos passos:
 Continuidade da ampliação
das exportações
 Redução da dívida externa
para patamares condizentes
com grau investimento
Crescimento no longo prazo
16,0%
0%
15,0%
-1%
14,0%
PIB
2004
1%
2003
17,0%
2002
2%
2001
18,0%
2000
3%
1999
19,0%
1998
4%
1997
20,0%
1996
5%
1995
21,0%
1994
6%
1993
22,0%
1992
7%
Investimento
 Crescimento do PIB em
2004 (5,2%) foi o maior em
10 anos
 Reformas implementadas:
Lei das SAs, Lei das
Falências, PPP
Próximos passos:
 Eliminação de gargalos para
crescimento
 Aprofundamento da reforma
tributária, melhoras na
infraestrutura e regulação
Em direção ao investment grade
Serviço da dívida/ exportações bens e serviços
120%
100%
80%
60%
40%
 Indicadores de solvência externa (importantes para a avaliação das agências de risco)
melhoraram acentuadamente ao longo dos últimos anos, abandonando patamares
considerados sinalizadores de insustentabilidade da dívida externa
 Dívida líquida do setor público também mostrou sinais de maior sustentabilidade
Próximos passos:
 Reduzir indicadores de solvência externa a patamares semelhantes aos verificados em
países que já foram promovidos ao investment grade, como México e Rússia
 Reduzir endividamento público e promover mais reformas institucionais
 País poderia alcançar o investment grade em 2008/2009
2008e
2007e
2006p
2005p
2004
2003
2002
2001
Russia (2003, BB): 15%
2000
0%
México (2003, BBB-): 18%
1999
20%
2008e
2007e
2006p
2005p
2004
2003
2002
2001
2000
1999
Dívida externa/ exportações de bens e serviços
400%
350%
300%
250%
200%
150% Russia (2003, BB): 138%
100%
50% México (2003, BBB-): 91%
0%