Perspectivas Setoriais
18 de Setembro de 2014
No Brasil, o mercado de locação veicular é composto por cerca de duas mil empresas, segundo levantamento da Associação Brasileira das Locadoras de
Automóveis (ABLA),, que, em sua maioria, atuam regionalmente. A consolidação de mercado pelos players de escala nacional ainda é incipiente,
incipiente mesmo com
a atratividade desse setor e com grandes companhias internacionais operando por aqui. Essa pulverização intensifica a concorrência via prática de preços.
No Rent a Car, tivemos um evento com resultado ambíguo: a Copa do Mundo.
Mundo
Isso porque houve incremento no tráfego aéreo ao longo dos meses de junho
e julho, crescendo o número de diárias para viagens de lazer. Porém, em
razão deste mesmo evento esportivo, o mercado de aluguéis para viagens de
negócios viu o total de locações caírem nesse período.
período Outra questão
importante de se mencionar refere-se
se ao valor das diárias. De acordo com a
pesquisa do 1°Sem/14
14 da Associação Brasileira de Agências de Viagens
Corporativas (ABRACORP), o número de diárias nacionais aumentou 19,0%
sobre o mesmo período de 2013, no entanto, o valor total de
d vendas caiu
0,8% na mesma base de comparação. Ou seja, os competidores baixaram as
tarifas para conquistar market share (apresentado no primeiro gráfico ao lado).
10,7%
Localiza
2,2%
4,6%
Hertz
Unidas
9,2%
53,8%
Movida (JSL)
Avis
19,5%
Outras
Terceirização de Frotas: Frota Média Operacional
Em milhares
No segmento de terceirização de frotas esse acirrado ambiente competitivo se
faz presente desde meados de 2013. Bastante correlacionado com a atividade
econômica interna, em momento de fraca expansão,
expansão como o atual, o
crescimento da frota corporativa não se sobressai. Por isso, a postura das
maiores companhias desse mercado
ercado tem sido conservadora, optando por não
entrar na “guerra de preços”, mas sim elevar a taxa de utilização da frota
implantada para trazer maior rentabilidade às operações. Esses dados estão
detalhados no segundo gráfico ao lado. Desta forma, vislumbramos
vislumbr
neste ano
um tímido crescimento em novas contratações, se estendendo para 2015.
Cabe ilustrar que a participação nesse mercado está dividida entre Localiza
(11,5%), Locamerica (10,5%), Unidas (7,0%),, Ouro Verde (6%) e as demais
empresas (65%), conforme informações da ABLA.
Rent a Car:: Market Share em Diárias Nacionais
97,6%
97,9%
100,0%
30,3
23,7
19,6
17,8
Localiza
Locamerica
Ouro Verde
Unidas
92,6%
Taxa de Utilização
Fonte: ABRACORP e Empresas. Dados referentes à Junho/14.
Apesar do contexto econômico adverso, o mercado
ercado de carros usados segue impulsionado, principalmente, pelo aumento nos preços dos carros novos,
novos
resultando num maior spread entre novos versus usados.
usados Contudo, consideramos que as restrições ao crédito para financiamento de veículos assim como a
menor confiança dos consumidores para adquirir automóveis nesse momento deverão conter o crescimento nas
as vendas de usados até o fim deste ano.
Em suma, o setor permanecerá pressionado pelaa elevada concorrência e por conta da frágil atividade doméstica. Contudo,
ontudo, catalisadores
c
pontuais poderão
favorecer certos mercados, como exemplo as campanhas eleitorais em curso devem beneficiar o segmento de Rent a Car.
Car Em vista desse panorama,
recomendamos somente ao investidor com foco no médio prazo se posicionar no setor.
Comparativos do Setor
P/L 2014 P
Resultado Líquido
Jun 2013
19,2
14,4
Jun 2014
9,5
Aluguel de Veículos / Frota
Localiza
Locamerica
103,4
EV/EBITA 2014 (P)
Localiza
100,6
9,3
6,9
4,6
Aluguel de Veículos / Frota
Locamerica
Cot./VPA
9,5
Locamerica
Localiza
5,0
3,0
7,0
1,0
Aluguel de Veículos / Frota
Localiza
Locamerica
Fonte: Economatica, Projeções Análise Coinvalores e Média de Mercado.
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1
Locamerica ON
Preço Alvo R$ 6,30
Up Side / 34,3%
LCAM3 / R$ 4,69 em 17/Set/14
Breve Descritivo
Composição Acionária:
A atividade principal da Locamerica é a terceirização de frotas corporativas,
mantendo-se fora da modalidade Rent a Car, cuja periodicidade se dá por
diárias e não por contratos longos que, no caso da companhia, são de 12 a 60
meses. Como atividade acessória, após o encerramento da vida útil econômica
dos veículos, a companhia os vende no atacado para revendedores
revendedore e também
aos consumidores finais em suas lojas próprias, permitindo a constante
renovação da frota operacional distribuída pelos 12 estados brasileiros onde
atua.
Projeções em MM
Receita Líquida
EBITDA
Lucro Líquido
2013
540,9
162,9
16,2
2014e
587,8
182,4
31,8
2015e
629,1
202,5
31,9
Indicadores
COT/VPA Projetado
EV/EBITDA
Preço/Lucro
Dividend Yield
Pay Out
Dívida Líquida (R$ MM)
% de Curto Prazo
Part. De Capital de 3ºs
ROE (%)
Margem EBITDA
Margem Líquida
2013
1,0
3,7
18,7
-x-x502,7
5,2%
75,2%
5,3%
30,1%
3,0%
2014e
0,9
4,6
9,6
2,6%
25,3%
539,8
0,8%
75,5%
9,8%
31,0%
5,4%
2015e
0,9
4,4
9,5
2,8%
26,4%
589,8
27,8%
75,9%
9,3%
32,2%
5,1%
2016e
681,8
228,4
32,3
2016e
0,8
4,1
9,4
2,8%
26,6%
640,8
17,4%
76,0%
9,0%
33,5%
4,7%
Principais Acionistas
Luis Fernando Memória Porto
Sergio Augusto Guerra de Resende
BV Empreendimentos e Participações S.A.
Dvg1 Fundo de Investimento em Ações
Outros
2017e
738,3
256,9
50,8
2017e
0,8
3,8
6,0
4,4%
26,5%
669,2
18,8%
75,0%
12,8%
34,8%
6,9%
2018e
803,5
290,6
65,7
Com Voto
23,5%
23,5%
6,2%
5,0%
41,8%
14/Jul/14
Sem voto
-x-x-x-x-x-
Todos tipos
23,5%
23,5%
6,2%
5,0%
41,8%
Histórico
2018e
0,7
3,4
4,6
5,7%
26,2%
682,2
24,8%
73,2%
14,7%
36,2%
8,2%
Conclusão
O mercado de terceirização de frotas continua sendo fragilizado pela concorrência entre os
competidores. Apesar disto, a perspectiva para as operações da Locamerica é de melhora ao longo deste
ano e, sobretudo, em 2015. A companhia emitiu a 9° série de debêntures no valor total de R$ 230
milhões, fortalecendo sua posição de caixa em função do plano de investimentos para os próximos anos.
Avaliamos que os ativos LCAM3 estão bastante descontados em bolsa e, portanto, recomendamos
compra aos investidores.
tidores. Vale lembrar que desde Junho está em vigor o primeiro programa de recompra
de ações onde poderão ser adquiridas até 10% do total de ações em circulação no mercado até 13 de
Junho de 2015.
LCAM3 x IBOVESPA – na base 100
Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato
2
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Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI)
Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI)
Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI)
Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI)
Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel
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Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
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Material de Construção – Sandra Peres (CNPI)
Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI)
Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPI)
(CNP e Daniel
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Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI)
Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI)
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Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI)
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Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
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Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
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Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Shopping Center – Sandra Peres (CNPI)
Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel
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Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI)
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Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI)
Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.
Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino
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Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI)
Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)
Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI)
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