Equity Insights | 09 de abril de 2014
(09/04/14)
Macro Insight
Revisão IPCA 2014 rompe o teto: de 6,16% para 6,54%
Os dados do IPCA divulgados na manhã de hoje pelo IBGE não deixam dúvida que para além dos
desajustes na estrutura de preços decorrentes da elevação dos salários, que afeta Serviços, da
elevação de preços esperados por conta da Copa do Mundo, a questão climática se configura como
um choque relevante e fez estragos no grupo Alimentação que dificilmente serão compensados
pelas quedas de outros itens livres.
Nossa projeção anterior apontava que o IPCA iria fechar 2014 em 6,16%, mas com os últimos dados
revisamos para 6,54%. O IPCA estoura o teto da meta já em junho e não em julho e chega a 6,91% em
setembro. Abaixo detalhes dos últimos dados de inflação divulgados:
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IPCA de março: O IPCA referente ao mês de março registrou alta de 0,92%, surpreendendo a
expectativa de mercado de 0,85% e acima do resultado de fevereiro (0,69%). A alta é a maior
variação para os meses de março desde 2003, quando o indicador subiu 1,23%. Em março do ano
passado, o índice subiu 0,47%. No ano, o Índice atingiu alta de 6,15%, próximo ao teto da meta de
6,5%. O grupo Alimentação e Bebidas foi a principal influência no IPCA com alta de 1,92% , contra
0,69% em fevereiro, impactando o índice em 0,47 p.p.. A alta do preço na oferta de alimentos
tem forte relação com a seca que atingiu a lavoura em alguns estados no início do ano, os
produtos com maiores variações foram: batata inglesa (35,0%), tomate (32,8%) e feijão-carioca
(11,8%). O grupo Transportes também teve peso relevante, com alta de 1,38% no mês, resultando
em uma elevação de 0,26 p.p no IPCA. O destaque ficou com passagens aéreas que subiram em
26,49%, contra -20,55% em fevereiro, sendo reflexo do aumento dos preços em função do
carnaval. O índice de difusão do índice, que nos indica a parcela de produtos da cesta de
consumo que apresentaram variação positiva, está em 71,05%. O quadro inflacionário ainda ruim
e pressionado pelo choque de oferta no grupo alimentação, reforça a nossa expectativa de que
o Banco Central deve dar continuidade ao ciclo de aperto monetário na próxima reunião do
COPOM com pelo menos mais uma alta de 25 pontos base.
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Tel: (55 11) 3372-8300 – www.gradualinvestimentos.com.br
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IPC-Fipe da primeira quadrissemana de abril: O IPC- Fipe mostrou uma ligeira queda na inflação
na cidade de São Paulo saindo de 0,74% em março para 0,73% na primeira quadrissemana de abril,
pouco abaixo da expectativa de 0,75%.. O grupo alimentação continua sendo o destaque com
elevação de 2,22%, ante o resultado de março de 2,0%. O indicador avançou quando comparado
com a primeira quadrissemana de março (0,57%).
IGP-M do 1º decênio de abril: O Índice Geral de Preços – Mercado (IGP-M) registrou variação de
0,72% no primeiro decênio do mês de abril, recuando em relação ao mesmo período de março
(1,55%) e pouco abaixo da expectativa de mercado (0,75%) . O IPC, que capta a inflação ao
consumidor, apresentou variação de 0,65%, contra 0,51% no mesmo período de março, com
destaque para Educação que saiu de 0,35% para 0,60% . O IPA (Índice de Preços ao Produtos
Amplo) recuou de 1,55% na primeira prévia de março para 0,80%. Enquanto o INCC (Índice
Nacional de Custo da Construção) saiu de 0,21% para 0,35%.
Opinião: Isto sugerem que o BCB não terá alternativa que não continuar subindo os juros, mesmo
que seja de maneira homeopática. O Real mais forte pode controlar, em parte, os bens tradables mas
como estamos já operando no limite do teto, não há margem para erro. O BCB terá que ser ainda
mais duro na comunicação e esperamos ver isso na ata de amanhã. Se a Autoridade Monetária
contemporizar e não apontar um caminho mais claro, é bem provável que os juros voltem aos
antigos patamares na parte longa da curva, inclinando mais uma vez. Particularmente, não vemos a
situação atual como pior do que imaginávamos a alguns meses atrás. O Dólar caiu como
projetávamos e os outros preços estão mais sob controle. O problema é que estamos vivendo um
choque climático de grandes proporções e contra isso não há o que se fazer. Já dissemos mais de
uma vez o óbvio: SELIC não é dança da chuva. Mas levando em conta que o mercado quer operar
“vendido” em Dilma, não há muito o que fazer. Uma vez construído o consenso, é difícil reverte-lo e
somente uma atitude firme da Autoridade Monetária pode fazê-lo.
Bolsas mundiais em alta
Mercados mundiais em alta com exceção do Japão. Por lá, o índice Nikkei caiu 2,10% impulsionado
pelo fortalecimento do iene após o Banco Central japonês não ampliar os estímulos monetários. Na
China, o índice Shanghai Composite avançou 0,33% dando continuidade ao movimento de
recuperação iniciado no dia 20 de março após o governo flexibilizar as restrições de crédito e
impulsionado pelo anúncio de medidas de incentivos ao crescimento, incluindo gastos com
transporte ferroviário e alguns benefícios fiscais. Mercados europeus operam em alta após a queda
dos últimos dias, Euro Stoxx 50 e FTSE 100 sobem 0,15% e 0,73%, respectivamente. Nos EUA, o S&P
500 sobe 0,15% com os investidores à espera da ata do FOMC. Internamente, o Ibovespa cede 1,55% a
50,8 mil após a divulgação do IPCA aicma do esperado.
Dólar e Juros em alta
O dólar comercial registra alta de 0,46% cotado a R$2,2120 após a forte queda de ontem, mas ainda
insuficiente para recuperar a depreciação ante o real iniciada na segunda semana de março, quando
o mercado passou a apostar na queda da popularidade da presidente Dilma e a moeda americana
estava cotada a R$ 2,3700. Já o rendimento dos títulos norte-americanos para 10 anos segue em
ligeira alta a 2,7007% com os investidores cautelosos antes da divulgação da ata do FOMC.
Internamente, os juros futuros registram alta após a divulgação do IPCA de março acima das
expectativas de mercado, esperando novas altas na SELIC. O contrato DI para janeiro -15 está em
11,1% e para janeiro-17 em 12,33%.
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Petróleo em queda e metais em alta
Petróleo WTI opera em queda após a American Petroleum Institute relatar aumento dos estoques de
combustíveis. O barril para entrega em maio-14 está cotado a US$ 102,76 em alta de 2,31%. Já o
minério de ferro continua a trajetória de recuperação cotado a US$ 119,40 a tonelada após atingir a
mínima de US$ 104,70 no dia 10 de março. Vale ressaltar que em dezembro a tonelada do minério de
ferro estava cotada próxima a US$ 140,00. Metais industriais operam perto da estabilidade.
Sabesp admite possibilidade de racionamento
Embora a Sabesp tenha reiterado publicamente diversas vezes que descarta a possibilidade de
racionamento nas regiões onde opera, a companhia admitiu em dois relatórios recentes que pode
existir a necessidade de algum rodízio de água caso os níveis de seus reservatórios não subam. Hoje,
o nível do reservatório Cantareira está em 12,5%, abaixo do nível de ontem (12,7%) e o menor patamar
da história.
Publicamente, representantes da companhia e do governo vêm afirmando que a empresa não
trabalha com a possibilidade de racionamento de água. Em encontros recentes com investidores e
analistas, diretores da Sabesp também confirmaram a posição. E acrescentaram que a companhia
pode até não precisar usar o “volume morto” do Cantareira. No momento, a empresa está
instalando um sistema de bombeamento que poderá elevar o aproveitamento da água do
reservatório, com previsão para conclusão das obras em junho.
No entanto, apesar das afirmações mais otimistas, a companhia já está admitindo em seus relatórios
recentes de administração e de sustentabilidade que existe chance de racionar água, o que mostra
um desencontro de informações. Nos capítulos de gestão de riscos dos relatório, a empresa diz que
“se as chuvas não retornarem a índices adequados e, consequentemente, os níveis dos reservatórios
não forem restabelecidos, poderá ser obrigada a tomar medidas mais drásticas, como o rodízio de
água”.
Construtoras pedem aumento
Segundo o Broadcast, “As construtoras pedem ao governo um aumento de 7% a 10% nos repasses do
Minha Casa, Minha Vida (MCMV) para cumprir as exigências de níveis mínimos de qualidade em
quesitos como revestimentos acústico e térmico e iluminação nas moradias do programa
habitacional. O `Estado' apurou, porém, que a equipe responsável pela principal vitrine da gestão
Dilma Rousseff não aceita discutir um reajuste agora. Um reajuste nos repasses às empresas só
ocorrerá na terceira etapa do programa, segundo ouviu a reportagem. A questão é um dos pontoschave que precisam ser resolvidos entre governo e indústria da construção civil para garantir a
continuidade do programa. Ao entregar 2.508 moradias em São José do Rio Preto (SP), na semana
passada, Dilma afirmou: "O povo não deixa um programa como esse parar". Cada unidade do MCMV
destinada às famílias com renda mensal de até R$ 1,6 mil custa para os cofres públicos entre R$ 54 mil
e R$ 76 mil, de acordo com a região ou a tipologia do imóvel - se casa ou apartamento -, como
determina uma portaria do Ministério das Cidades.
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A norma de desempenho de edificações NBR 15.575, que obriga as construtoras a erguer
empreendimentos com maior durabilidade, segurança e conforto, vale para todos os imóveis cujos
projetos tenham sido submetidos aos órgãos de controle e fiscalização das prefeituras após 19 de
julho de 2013. A norma estabelece três níveis de desempenho: mínimo (obrigatório), intermediário e
superior, ambos facultativos. Especialistas afirmam que as construções de moradia popular, como o
MCMV, precisam elevar o padrão construtivo atual para se adaptar ao degrau mais baixo das
exigências. A Caixa Econômica Federal informou que cerca de 85 mil unidades do programa foram
contratadas de acordo com o "sistema construtivo inovador", que atende essa norma técnica de
desempenho. Outras 180 mil unidades foram ou estão sendo construídas com a utilização de paredes
de concreto que são moldadas in loco, procedimento que obedece a outra norma da ABNT. Ao todo,
portanto, o banco tem certeza que 265 mil moradias foram contratadas de acordo com as exigências
mínimas de qualidade.
A primeira fase do programa, anunciada ainda no governo do ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva,
teve 1 milhão de moradias contratadas. A etapa atual, lançada com meta de 2 milhões de unidades
até este ano, foi ampliada por Dilma para 2,75 milhões de residências. Até agora, já foram
contratadas mais de 3 milhões de residências.
O governo constituiu um grupo de trabalho com representantes do Ministério das Cidades, dos
bancos oficiais - Caixa e Banco do Brasil - e das construtoras para reunir um conjunto de ensaios com
as especificações técnicas dos materiais e da forma como os empreendimentos devem ser
construídos para atingir um nível mínimo de qualidade. A norma da ABNT não impõe quais materiais
devem ser utilizados, mas exige que as construtoras façam testes que comprovem um desempenho
mínimo para as edificações.”
Opinião: se sair o reajuste será positivo para empresas focadas em MCMV com destaque para MRV e
Direcional.
Porque está subindo?
A BM&FBovespa informou que os doadores de ações de emissão da Oi devem comunicar à bolsa seu
interesse em adquirir ações nos moldes da distribuição pública anunciada pela empresa em 3 de
março. São elegíveis contratos registrados até 09 de abril, inclusive, que estiverem ativos ao final do
dia 17 de abril.
"Portanto, contratos registrados a partir de 17 de abril não dão direito de participação aos doadores
no tratamento realizado pelo Empréstimo de Ativos à Distribuição Pública de Ações com Direito de
Prioridade", acrescentou a bolsa em aviso.
O sistema BTC (de empréstimo de ações) realizará o tratamento da Oferta Prioritária da Distribuição
Pública da Oi utilizando a mesma mecânica operacional adotada para o tratamento de eventos de
subscrição, segundo comunicado. A bolsa destacou que trata-se de uma distribuição pública com
direito de propriedade e não de uma subscrição. Os doadores com contratos em aberto em 9 de abril
e liquidados entre 10 e 17 de abril devem se manifestar no âmbito da distribuição, com base em sua
posição acionária no dia 17 de abril. A data de liquidação será 5 de maio. As ações adquiridas deverão
ser entregues pelo tomador ao doador até 9 de maio.
Opinião: vários doadores de ações da Oi para aluguel, como fundações e assets, recompraram suas
ações para participarem da operação e, portanto, estão pressionando as ações no curto prazo.
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Cofins e PIS não aumentarão
O setor de cosméticos ficou aliviado com a decisão do governo de recuar na decisão de aumentar a
tributação da Cofins e do PIS. Em entrevista ao Broadcast, o presidente da associação da Associação
Brasileira de Produtos de Higiene Pessoal, Perfumaria e Cosméticos (Abihpec), João Carlos Basílio,
avaliou que a medida poderia quase duplicar a carga tributária e traria impactos danosos para o
setor, que conta hoje com 2,5 mil fabricantes no País. Segundo ele, o setor já tem uma alíquota maior
de 12,5% (PIS e Cofins), que é cobrada de forma monofásica pelos fabricantes. Pela proposta, os dois
tributos seriam cobrados de forma bifásica, também dos distribuidores. "Seria um impacto muito
grande",disse Basílio, destacando que há dez anos o governo tenta aumentar a carga tributária do
setor. Pelos cálculos do setor, a mudança na tributação provocaria uma elevação de 0,18 ponto
porcentual na inflação.
Opinião: positivo para o setor impactando positivamente as ações da Natura (NATU3).
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Mais Insights:
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Positivo para WILSON SONS: O grupo Wilson Sons movimentou um total de 92,0 mil TEUs em
março em seus terminais de contêineres, alta de 28,2% na comparação com igual mês do ano
passado. Cada TEU equivale a um contêiner de 20 pés. O terminal operado em Rio Grande
(Tecon Rio Grande) movimentou 66,8 mil TEUs em março, crescimento de 35,5% ante o mesmo
período de 2013. O Tecon Salvador chegou a 25,3 mil TEUs no mês passado, elevação de 12,1% na
comparação anual.
Positivo para COPASA: Os volumes faturados de água e de esgoto pela Copasa em março
subiram 4,35% e 4,93%, respectivamente, na comparação com o mesmo mês de 2013, de acordo
com relatório operacional divulgado há pouco pela companhia mineira de saneamento.
Conforme a empresa, em comparação com fevereiro de 2014, o volume faturado de água
cresceu 3,85%, enquanto o de esgoto subiu 3,57%. O número de ligações de água pela
concessionária cresceu 3,85% na comparação com igual mês de 2013 e 0,49% ante fevereiro. Já o
número de ligações de esgoto avançou 6,78% na comparação com março de 2013 e 0,47% ante
fevereiro.
Positivo para ITAÚSA: A Itaúsa informa que adquiriu 600 mil ações preferenciais da própria
empresa em março, em seu programa de recompra de ações, que autoriza a aquisição de até 80
milhões de ações ordinárias e 270 milhões de preferenciais, e que vigorará até 5 de novembro. O
preço médio pago foi de R$ 8,74 por ação.
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Equipe de Research
André Perfeito, economista-chefe
[email protected]
Fernanda Dall’Antonia
[email protected]
Flávio R. Conde, CNPI
[email protected]
Rafael Gonçalves
[email protected]
DISCLAIMER
Este relatório foi desenvolvido pela equipe de análise de investimentos da Gradual Investimentos. Trata-se de
material de uso exclusivo da companhia e de seus clientes, não podendo ser publicado ou redistribuído sem
prévia autorização escrita.
O presente relatório não deve ser considerado de forma isolada. Neste sentido, não só outras informações
financeiras, mas também condições macroeconômicas devem ser consideradas pelo investidor. Ainda que
baseadas em perspectivas e estudos extensos da nossa equipe de análise, os preços, opiniões e projeções do
presente relatório podem ser alteradas. Não obstante, a Gradual Investimentos não assume nenhuma
responsabilidade em comunicar quaisquer destas alterações para as partes interessadas.
A Gradual Investimentos não deve, de maneira nenhuma, ser responsabilizada por ganhos ou perdas financeiras
de clientes decorrentes de decisões tomadas com base neste relatório.
Gradual Investimentos é nome fantasia da Gradual CCTVM S/A, instituição financeira autorizada a funcionar
pelo Banco Central do Brasil.
DECLARAÇÕES DO(S) ANALISTA(S)
Sem prejuízo do disclaimer acima e em conformidade com as disposições do Artigo 17 da Instrução CVM nº 483,
de 6 de julho de 2010, o(s) analista(s) de investimentos responsável(is) pela elaboração deste relatório
declara(m) ainda que:
(I) é(são) certificado(s) e credenciados pela APIMEC;
(II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram
realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Gradual Investimentos;
(III) assim como seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), pode(m) ser titular(es), diretamente ou indiretamente, de
ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia objeto da análise deste Relatório, mantendo no
entanto sua imparcialidade na elaboração de documentos;
(IV) assim como seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), pode(m) estar direta ou indiretamente, envolvido(s) na
aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste Relatório, mantendo no entanto sua
imparcialidade na elaboração de documentos;
(V) sua(s) remuneração(ões) é(são) fixa(s) e não está(ão), diretamente ou indiretamente, relacionada(s) à
recomendação específica ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários de emissão da
companhia objeto de análise neste Relatório.
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