Boletim Económico Mensal
Monthly Economic Newsletter
Economia Moçambicana / Mozambican Economy
20-07-2012
Economista/ Economist:
Fáusio Jafar Mussá
[email protected]
Sumário Executivo:




A inflação moçambicana manteve-se a níveis historicamente baixos no final do primeiro semestre do
corrente ano. A relativa estabilidade cambial do Metical face ao Dólar norte-americano, associada à forte
apreciação anual contra o Rand e o Euro, pressionaram para baixo o preço de alguns alimentos
importados, com peso no cabaz do IPC, traduzindo-se numa desaceleração da inflação. Alguns bens e
serviços com preços fixados administrativamente, incluindo os combustíveis, também contribuíram para
que em termos anuais, o IPC do país se mantivesse estável em 2,28% a/a em Junho. A média anual
baixou 0.64pp pontos percentuais para 6.18%. Maputo continuou a ser a Cidade que apresenta a
inflação mais baixa, tanto em termos homólogos, 1.63% a/a, como em termos de média anual, 4.92%.
Consideramos que o risco de subida de inflação a curto prazo se mantém relativamente baixo, o que
permite manter a nossa perspectiva de estabilidade da inflação em torno dos 5%.
Após um corte de igual magnitude em Junho, a taxa de juro dos empréstimos overnight do Banco de
Moçambique, FPC, baixou este mês, 100 pontos base, para um mínimo histórico de 11.5%,
aproximando-se de um dígito, nível que se prevê que seja alcançado ainda este ano, consistente com as
perspectivas de inflação. Apesar da descida das taxas de juro, tanto no mercado primário como no
secundário, dados disponíveis indicam que o crédito à economia cresce a ritmos inferiores ao esperado,
o que provavelmente revela que o preço do dinheiro continua elevado.
Durante o mês de Junho, o Metical depreciou-se 0.25% m/m face ao Dólar, 2.49% m/m contra o Euro e
4.6% m/m relativamente ao Rand, fechando o mês a níveis de 27.9 MT/USD, 35.38 MT/EUR e 3.41
MT/ZAR. Este comportamento do Metical foi provavelmente influenciado por um desembolso de fundos
da ajuda externa, inferior ao previsto. Ainda assim, o saldo de Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s)
expandiu U$45.1m no mês em referência, para U$263.6 milhões, o que representa uma cobertura de
importações de 5 meses. Em termos anuais, o Metical apreciou-se 2.58% a/a, 14,68% a/a e 19.19% a/a,
respectivamente face ao Dólar, Euro e Rand, perspectivando-se que se mantenha a relativa estabilidade.
Dados divulgados pelo INE, indicam que o PIB moçambicano cresceu 6.2% a/a no primeiro trimestre do
corrente ano, o que representa uma desaceleração de 2.7pp relativamente ao trimestre anterior. A
indústria mineira continuou a crescer fortemente, 25.4% a/a, impulsionada pela produção de carvão
mineral e partindo de uma base reduzida. Os sectores da electricidade e água, e da construção civil
também cresceram a dois dígitos, a taxas de 11.2% a/a e 10.5% a/a. Na generalidade, os restantes
sectores cresceram a taxas de um dígito, em média, inferiores às do trimestre anterior, tomando em
consideração dados não ajustados sazonalmente e comparados com o período homólogo. Mantemos a
nossa previsão para este ano, de um crescimento em torno dos 8%.
Executive Summary:

Mozambican inflation remained at historically low levels at the end of June. The relative stability of the
Metical against the US Dollar combined with the strong annual appreciation to the Rand and the Euro
pressured downwards the price of some imported food items with impact on the CPI basket. This resulted
in a lower inflation. The local prices of some goods and services controlled administratively, including
crude oil products, also contributed to a stable annual CPI for the country at a level of 2.28% y/y in June
and a decrease in average inflation by 0.64pp-percentage points to 6.18%. Maputo remained the city with
the lowest inflation, recording at an annual basis, a price increase of 1.63% y/y and an average of 4.92%.
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20-07-2012



Following a cut of same magnitude in June, Central Bank dropped this month its overnight standing
lending facility interest rate, FPC, by 100 basis points to 11.5%, closer to a single digit. We expect single
digit to be achieved this year, which is consistent with current inflation prospects. Despite the decreasing
trend in primary and secondary market interest rates, available data indicates that credit to the economy
is growing lower than expected, which probably reveals that the cost of money remains high.
During June, the Metical depreciated 0.25% m/m to the US Dollar, 2.49% to the Euro and 4.6% m/m
against the Rand, closing the month at levels of 27.9 MZN/USD, 35.38 MZN/EUR and 3.41 MZN/ZAR.
This behaviour was probably influenced by lower than expected disbursement of foreign aid funds.
Despite this, Net International Reserves (NIR) increased by U$45.1m during June, to a balance of
U$2263.6 million, which represents a stable import cover ratio at 5 months. At an annual basis, the local
currency appreciated by 2.58% y/y, 14.68% y/y and 19.19% y/y, respectively to the USD, EUR and ZAR.
We expect that the Metical remains relatively stable.
National Statistics Institute (INE) has recently published their estimates for the 2012 first quarter Gross
Domestic Product (GDP) growth, at 6.2% y/y i.e. 2.7pp lower than the Q4 2011. Mining sector continued
to growth strongly at 25.4% y/y, boosted by coal production and departing from a low base. The sectors
of electricity & water and construction also grew at two digits level, respectively, at 11.2% y/y and 10.5%
y/y. The rest of the sectors grew at one digit rates, on average; lower than the ones recorded in the
previous quarter, taking into account non-seasonally adjusted and year on year data. We maintain our
expectation of a GDP expansion near 8% this year.
2
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20-07-2012
Inflação
Inflation
Durante o mês de Junho, verificou-se uma
variação mensal negativa de preços (deflação),
medida pelo Índice de Preços ao Consumidor
(IPC), nas cidades de Maputo e Beira, de 0.55%
m/m e 0.56% m/m, respectivamente. Em
Nampula
os
preços
permaneceram
praticamente inalterados, com uma subida
ténue de 0.07% m/m.
During June, Consumer Price Index (CPI)
recorded a monthly deflation of 0.55% m/m and
0.56% m/m, respectively, in the cities of Maputo
and Beira. Nampula prices were relatively
stable, with a monthly inflation of 0.07% m/m.
This resulted in a monthly decrease of
Mozambique CPI by 0.34% m/m, a deflation that
occurs for the third consecutive month.
Assim, pelo terceiro mês consecutivo, o
comportamento do CPI nas três cidades onde é
calculado, traduziu-se numa deflação para o
país, de 0.34% m/m.
The relative stability of the Metical against the
US Dollar combined with the strong annual
appreciation to the Rand and the Euro
pressured downwards the price of some
imported food items with impact on the CPI
basket. This resulted in a lower inflation.
A relativa estabilidade cambial do Metical face
ao Dólar norte-americano, associada à forte
apreciação anual contra o Rand e Euro,
pressionou para baixo o preço de alguns
alimentos importados, com peso no cabaz do
IPC, traduzindo-se numa desaceleração da
inflação.
Alguns bens e serviços com preços fixados
administrativamente, incluindo os combustíveis,
também contribuíram para que em termos
anuais, o IPC do país se mantivesse estável em
2,28% a/a em Junho. A média anual baixou
0.64pp pontos percentuais para 6.18%.
Anual (Year on Year)
Jun/12
May/12
Apr/12
Mar/12
Feb/12
2011
Jan/12
2010
2009
2008
2007
Media (Average)
2005
%
Jun/12
May/12
Apr/12
Mar/12
Feb/12
2011
Jan/12
2010
2009
2008
2007
2006
Media (Average)
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2006
Anual (Year on Year)
Maputo continuou a ser a Cidade que apresenta
a inflação mais baixa, tanto em termos
homólogos, 1.63% a/a, como em termos de
média anual, 4.92%. A inflação anual na Cidade
da Beira baixou 0.71pp para 2.99% a/a,
resultando numa média anual 0.52pp mais
baixa, de 7.26%. Em Nampula observou-se um
3
Maputo remained the city with the lowest
inflation, recording at an annual basis, a price
increase of 1.63% y/y and an average of 4.92%.
Beira annual inflation dropped 0.71pp to 2.99%
y/y, lowering the average by 0.52pp to 7.26%.
Nampula annual inflation increased by 0.29pp to
2.91% y/y but the average kept the decreasing
trend, 0.71pp lower at 7.19%.
Inflacao - Maputo (Maputo Inflation)
2005
%
Inflacao - Mocambique (Moz Inflation)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
The local prices of some goods and services
controlled administratively, including crude oil
products, also contributed to a stable annual CPI
for the country at a level of 2.28%y/y in June
and a decrease in average inflation by 0.64pppercentage points to 6.18%.
World crude oil prices were recently pressured
downwards due to a combination of supply and
demand factors, including a slower economic
recovery in the USA; it’s relatively comfortable
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Money Market
Central Bank’s Monetary Policy Committee
th
(MPC) dropped on 11 July, the overnight
standing lending facility interest rate, FPC, by
100 basis points to 11.5%, an historic low.
15
Esse nível seria consistente, não só com os
actuais dados benignos de inflação, mas
sobretudo com o nível das restantes taxas de
juro do mercado monetário primário, incluindo a
taxa de juro dos Bilhetes do Tesouro (BT’s),
reduzindo o diferencial para níveis “normais”.
4
FPC
BT 91d (TB)
Jul-12
Mar-12
May-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
0
May-11
O Comité de Política Monetária (CPMO) do
Banco de Moçambique cortou no dia 11 de
Julho corrente, em 100 pb (pontos base), a taxa
de juro de empréstimos overnight aos bancos
comerciais, FPC, fixando-a em 11.5%, um nível
mínimo histórico.
2005
5
Jan-11
10
Mercado Monetário
Os cortes efectuados desde Agosto de 2011
totalizam 500pbs e o actual cenário de inflação
baixa e controlada no país, alimenta
expectativas de que a taxa de juro acima
referida desça para níveis de um dígito.
Taxas de Juro (mercado primario)
(Primary market interest rates)
20
Mar-11
Ainda assim, consideramos que o risco de
subida de inflação em Moçambique a curto
prazo se mantém relativamente baixo, o que
permite manter a nossa perspectiva de
estabilidade da inflação em torno dos 5%.
Despite these risks, we believe that the risk of
inflation increase in Mozambique in the short
term is low. Thus, we maintain our forecast of a
stable inflation around 5%.
2009
No entanto, tensões geopolíticas aumentam o
risco de subida do preço do crude. O recente
fracasso das negociações relativamente ao
encerramento do programa nuclear do Irão e a
consequente implementação de sanções
aumentou o risco de perturbações ao
escoamento de cerca de 20% do petróleo
mundial que passa pelo Estreito de Ormuz, com
possível impacto negativo na oferta e
consequente subida do preço do petróleo.
However, geopolitical tensions increase the risk
of crude oil price increases. The failure in
negotiations for stopping Iran’s nuclear program
and the subsequent application of sanctions
increased the risk of blocking 20% of the world
crude oil that passes through the Strait of
Hormuz, with possible negative impact in the
world’s crude oil supply and price increases.
2007
O mundial do preço do petróleo foi
recentemente pressionado para baixo por um
conjunto de factores do lado da oferta e da
procura, incluindo a recuperação económica
lenta dos EUA, o seu nível de reservas
relativamente confortável, e uma procura fraca
da China.
level of reserves and a weaker demand by
China.
%
aumento da inflação anual de 0.29pp para
2.91% a/a, mas a média anual manteve a
trajectória decrescente, ao cair 0.71pp para
7.19%.
FPD
The cuts effected since August 2011 totalled
500bps. The current inflation scenario, of a
stable and controlled inflation, increases
expectations of FPC dropping to a single digit
level.
That level would be consistent, not only with the
current inflation benign data, but with the level of
the remaining interest rates in the primary
market, including the Treasury Bills (TB’s)
interest rate, narrowing the gap to “normal”
levels.
During June, TB’s interest rate was relatively
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Durante o mês de Junho, as taxas de juro dos
BT´s, mantiveram-se relativamente estáveis,
reflectindo por um lado um excesso de liquidez
no mercado monetário primário, e por outro
lado, uma oferta de títulos relativamente curta.
A taxa de juro a 91 dias manteve-se inalterada
ao nível de 4.07% pela ausência de emissões
para esta maturidade. Para os prazos de 182 e
364 dias, observou-se um comportamento
misto, com uma subida mensal de 24pb para
6,2% a 182 dias e uma descida de 8pb para
6.79% a 364 dias.
As taxas de juro do crédito à economia
mantiveram uma tendência decrescente, com a
prime rate dos bancos comercias a fixar-se
entre os 16.5% e os 18.5%.
Dados disponíveis referentes ao mês de Abril
indicam que o crédito à economia fixou-se em
MT98401.6 milhões, representando uma
expansão anual de 4.5% a/a e a massa
monetária, M3, situou-se em MT146331.1
milhões, ou seja, uma expansão anual de 9.6%
a/a, muito abaixo dos níveis programados para
o final do ano, de 19.4% e 23.3%,
respectivamente.
A expansão tímida do crédito à economia muito
provavelmente revela que o preço do dinheiro
continua elevado e reforça a expectativa de
cortes adicionais na taxa de juro da FPC e
consequentemente, das taxas de juro praticadas
pelos bancos comerciais.
Mercado Cambial
Numa conjuntura internacional marcada pelo
enfraquecimento do Euro face ao Dólar e por
tabela, do Rand face ao Dólar, com os
mercados bolsistas mundiais a registarem
perdas
influenciadas
pela
incerteza
relativamente à recuperação da actividade
económica global, à resolução da crise de
dívida soberana na Grécia e os receios de que a
Espanha possa ter necessidade de solicitar um
pacote global de apoio financeiro, que não se
circunscreva apenas ao sector bancário, o
Metical manteve-se relativamente estável em
Junho.
5
stable, reflecting the excess liquidity in the
monetary primary market and the relatively short
supply of TB’s.
The 91 day TB interest rate was unchanged at
4.07% due to the absence of issues for this
tenor. The 182day and the 364day TBs interest
rate moved in opposite directions, with the first
increasing by 24bp m/m to 6.2% and the second
decreasing 8bps m/m to an historical low of
6.79%.
The credit to the economy interest rates
maintained a decreasing trend, with the
commercial banks prime rate dropping to a
range between 16.5% and 18.5%.
Available data reported to April indicates that
private sector credit extension came in at
MT98401.6 million; representing an annual
growth of 4.6% y/y. Money supply (M3) at the
level of MT146331.1 grew 9.6% y/y. These
growth rates were substantially lower than
19.4% and 23.3% projected for this year.
This timid expansion of the credit to the
economy most probably reveals that cost of
money remains high and increases the
expectation of additional cuts in the FPC interest
rate and the commercial banks interest rates.
Foreign Exchange Market
In the current international context marked by a
weakening Euro to the US Dollar, and a weaker
Rand to the USD, with the world stock markets
recording losses attributed to the uncertainty
regarding the global economic recovery and the
Greek sovereign debt concerns together with the
probability of Spain requiring a full bailout, the
Metical remained relatively stable.
The local currency depreciated 0.25% m/m to
the US Dollar, 2.49% to the Euro and 4.6% m/m
against the Rand, closing June at levels of 27.9
MZN/USD,
35.38
MZN/EUR
and
3.41
MZN/ZAR.
This behaviour was probably influenced by lower
than expected disbursement of foreign aid
funds. Despite this, Net International Reserves
(NIR) increased by U$45.1m during June, to a
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Actividade Económica
O Instituto Nacional de Estatística (INE) reviu
recentemente em alta, as estimativas anuais de
crescimento real do PIB referentes ao ano 2010,
de 6.8% para 7.1% e de 2011 para 7.3% a/a.
Variacao% PIB real trimestral a/a 2009-2012
(Change% Quarterly real GDP y/y) 2009 -2012)
6.3
8.3
6.0
7.3
6.5
5.9
6.7
6.6
5.7
6.2
5.7
12 Q1
11 Q4
11 Q3
11 Q2
11 Q1
10 Q4
10 Q3
10 Q2
10 Q1
09 Q4
09 Q3
09 Q2
A indústria mineira continuou a crescer
fortemente, 25.4% a/a, impulsionada pela
produção de carvão mineral e partindo de uma
6
4
1,000
3
2
500
1
Jun-12
Apr-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Feb-12
2010
Dec-11
2009
2008
2007
2006
0
2005
0
Meses (Months)
5
1,500
RIL (NIR) USD
Meses Cob.Import.(Import Cover Months)
At an annual basis, the Metical appreciated with
reference to June, 2.58% y/y, 14.68% y/y and
19.19% y/y, respectively to the USD, EUR and
ZAR. We expect that the local currency remains
relatively stable.
Taxas de Cambio
(Foreign Exchange Rates)
50
6
45
5
40
4
35
3
30
2
25
1
20
0
MT/USD
8.9
8.3
6
2,000
MT/EUR
MT/ZAR
Economic Activity
National Statistics Institute (INE) reviewed
recently their upwards their annual estimates for
the real GDP growth in 2010, from 6.8% to 7.1%
and the 2011 figure to 7.3% y/y.
09 Q1
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
7
2005
2007
2009
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Feb-12
Apr-12
Jun-12
Esta revisão coincidiu com a publicação das
contas nacionais do primeiro trimestre de 2012,
que indicam que a economia moçambicana
cresceu 6.2% a/a, em termos reais, o que
representa uma desaceleração de 2.7pp
relativamente ao trimestre anterior.
2,500
MT/ZAR
Em termos anuais, o Metical apreciou-se com
referência ao mês de Junho, 2.58% a/a, 14,68%
a/a e 19.19% a/a, respectivamente face ao
Dólar, Euro e Rand, perspectivando-se que se
mantenha a relativa estabilidade.
Reservas Internacionais vs Cobertura Imp.
(Net International Reserves vs Import Cover)
mio USD (USD millions)
Este
comportamento
do
Metical
foi
provavelmente influenciado por um desembolso
de fundos da ajuda externa, inferior ao previsto.
Ainda
assim,
o
saldo
de
Reservas
Internacionais
Líquidas
(RIL’s)
expandiu
U$45.1m no mês em referência, para U$263.6
milhões, o que representa uma cobertura de
importações de 5 meses.
balance of U$2263.6 million, which represents a
stable import cover ratio at 5 months.
MT/USD MT/EUR
A moeda nacional depreciou-se 0.25% m/m face
ao Dólar, 2.49% m/m contra o Euro e 4.6% m/m
relativamente ao Rand, fechando o mês a níveis
de 27.9 MT/USD, 35.38 MT/EUR e 3.41
MT/ZAR.
Simultaneously, INE published the 2012 first
quarter Gross Domestic Product (GDP) real
growth, at 6.2% y/y i.e. 2.7pp lower than the Q4
2011. Mining sector continued to growth strongly
at 25.4% y/y, boosted by coal production and
departing from a low base.
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base reduzida. Os sectores da electricidade e
água, e da construção civil também cresceram a
dois dígitos, a taxas de 11.2% a/a e 10.5% a/a.
The sectors of electricity & water and
construction also grew at two digits level,
respectively, at 11.2% y/y and 10.5% y/y.
PIB real, cresc (%) a/a GDP Q1
Q4
Q3
Q2
Q1
2012 2011 2011 2011 2011
real growth (%) y/y
Agricultura (Agric.)
5.1
7.6
6.8
7.8
8.9
Pescas (Fishing)
3.7
2.0
5.3
8.1
9.0
Ind.Min (Mining)
25.4 27.8 35.4
5.4
3.4
Manufac.(Manufacturing)
6.9 11.9
6.0
4.5
0.3
Elect.Agua (Elect.&Water)
11.2 11.1
6.2
5.0
4.6
Construcao(Construction)
10.5 13.2
4.3 (8.5)
9.0
Comercio Servicos
(Trade&Services)
5.0
4.1
0.3
0.7
0.5
Hoteis e Restaurantes
(Hotels & Rest.)
(13.5) (3.2)
9.9 11.5 22.5
Transport. & Com.
7.0 13.2
7.2
5.7 20.4
Serv.Fin. (Fin.Services)
7.0
3.0
2.1 14.0
7.6
Aluguer Imoveis
(Property rentals)
0.8
1.3
1.7
1.9
2.0
Administracao Publica
(Public Admin.)
7.0 13.1 20.8 11.7 11.2
Educacao (Education)
4.8
5.3
5.6
6.4
7.7
Saude Servicos Sociais
(Health & Social S.)
6.5
6.6
6.8
7.3
8.1
Outros Servicos
(Other Services)
1.1
1.9
2.4
2.7
2.7
SIFIM (IMFS,cost)
4.0
5.7
4.5 13.9
2.8
PIB Real Trimestral a/a Real
GDP Quarterly y/y
6.2
8.9
6.6
5.7
8.3
The rest of the sectors grew at one digit rates,
on average; lower than the ones recorded in the
previous quarter, taking into account nonseasonally adjusted and year on year data. We
maintain our expectation of a GDP expansion
near 8% this year.
Na generalidade, os restantes sectores
cresceram a taxas de um dígito, em média,
inferiores às do trimestre anterior, tomando em
consideração
dados
não
ajustados
sazonalmente e comparados com o período
homólogo. Mantemos a nossa previsão para
este ano, de um crescimento em torno dos 8%.
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