CAPÍTULO 5
Mercado de bens e
mercados
financeiros: o
modelo IS-LM
Olivier Blanchard
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Macroeconomia, 4/e
Olivier Blanchard
O mercado de bens
e a relação IS
Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
5.1
Existe equilíbrio no mercado de bens quando a
produção, Y, é igual à demanda por bens, Z.
Essa condição é chamada relação IS.
No modelo simples desenvolvido no Capítulo 3,
a taxa de juros não afetava a demanda por bens.
A condição de equilíbrio era dada por:
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Y  C(Y  T )  I  G
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Investimento, vendas
e taxa de juros
Neste capítulo, captamos o efeito de dois fatores
que afetam o investimento:
 Nível de vendas (+)
 Taxa de juros (-)
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I  I (Y , i )
(  , )
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Determinação do produto
I  I (Y , i )
(  , )
Se levarmos em consideração a relação de
investimento acima, a condição de equilíbrio no
mercado de bens será:
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Y  C(Y  T )  I (Y , i )  G
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Determinação do produto
Para dado valor da taxa de juros, i, a demanda é
uma função crescente do produto por dois
motivos:
 Um aumento no produto leva a um aumento
da renda e também a um aumento da renda
disponível.
 Um aumento do produto também leva a um
aumento do investimento.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Determinação do produto
Figura 5.1
Equilíbrio do mercado
de bens
A demanda por bens é
uma função crescente do
produto. O equilíbrio
requer que a demanda
por bens seja igual ao
produto.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Determinação do produto
Figura 5.1
Observe duas características de
ZZ:
 Como não supusemos que as
relações entre consumo e
investimento na Equação (5.2)
sejam lineares, ZZ é,
geralmente, uma curva em vez
de uma reta.
 ZZ foi desenhada com uma
inclinação menor do que a reta
de 45 graus porque se supõe
que um aumento no produto
leve a um aumento da
demanda inferior a um para
um.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva IS
Figura 5.2
Efeito de um
aumento da taxa de
juros sobre o
produto
Um aumento da taxa
de juros diminui a
demanda por bens a
qualquer nível de
produto.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva IS
Figura 5.3
Derivação da curva IS
O equilíbrio do mercado
de bens implica que um
aumento da taxa de
juros leva a uma
diminuição do produto.
Portanto, a curva IS é
negativamente inclinada.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva IS
Com o auxílio da Figura 5.3, podemos encontrar a
relação entre o produto de equilíbrio e a taxa de
juros.
 A Figura 5.3(a) reproduz a Figura 5.2. A taxa de
juros, I, implica um nível de produto igual a Y.
 A Figura 5.3(b) mostra o produto de equilíbrio Y
no eixo horizontal contra a taxa de juros no eixo
vertical.
 Essa relação entre a taxa de juros e o produto é
representada pela curva negativamente inclinada
– a curva IS.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva IS
Figura 5.4
Deslocamentos da
curva IS
Um aumento de
impostos desloca a
curva IS para a
esquerda.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Deslocamentos da curva IS
Resumindo:
 O equilíbrio do mercado de bens implica que
um aumento da taxa de juros leva a uma
diminuição do produto.
 Mudanças em fatores que diminuem a
demanda por bens, dada a taxa de juros,
deslocam a curva IS para a esquerda.
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Mercados financeiros
e a relação LM
Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
5.2
A taxa de juros é determinada pela igualdade
entre oferta de moeda e demanda por moeda:
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M  $YL(i )
M = estoque nominal de moeda
$YL(i) = demanda por moeda
$Y = renda nominal
i = taxa nominal de juros
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Moeda real, renda real
e taxa de juros
A relação LM : no equilíbrio, a oferta real de
moeda é igual à demanda real por moeda, que
depende da renda real, Y, e da taxa de juros, i:
M
 YL(i )
P
Lembre-se que PIB Nominal = PIB Real
multiplicado pelo deflator do PIB:
$Y  YP
De modo equivalente:
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$Y
Y
P
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva LM
Figura 5.5
Efeito de um aumento
da renda sobre a taxa
de juros
Um aumento da renda
produz, a uma dada
taxa de juros, um
aumento da demanda
por moeda. Dada a
oferta de moeda, esse
aumento da demanda
por moeda leva a um
aumento da taxa de
juros de equilíbrio.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva LM
Figura 5.6
Derivação da curva LM
O equilíbrio dos
mercados financeiros
implica que um aumento
de renda leve a um
aumento da taxa de
juros. A curva LM é,
portanto, positivamente
inclinada.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Derivação da curva LM
Da Figura 5.6 aprendemos:
 A Figura 5.6(a) reproduz a Figura 5.5
 A Figura 5.6(b) mostra a taxa de juros de
equilíbrio i no eixo vertical contra a renda no
eixo horizontal
 Essa relação entre produto e taxa de juros é
representada pela curva positivamente
inclinada da Figura 5.6(b). Essa curva é
chamada de curva LM.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Deslocamentos da curva LM
Figura 5.7
Deslocamentos
da curva LM
Um aumento da
moeda faz com
que a curva LM
se desloque para
baixo.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Deslocamentos da curva LM
Resumindo:
 Para dada oferta de moeda, o equilíbrio dos
mercados finaceiros indica que um aumento
do nível de renda (que aumenta a demanda
por moeda) leva a um aumento da taxa de
juros.
 Um aumento da oferta de moeda desloca a
curva LM para baixo; uma diminuição da
oferta de moeda desloca a curva LM para
cima.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
5.3
Combinação das relações
IS e LM
Figura 5.8
O modelo IS-LM
O equilíbrio no mercado de
bens indica que um aumento
da taxa de juros leva a uma
diminuição do produto. O
equilíbrio dos mercados
financeiros indica que um
aumento do produto leva a um
aumento da taxa de juros.
Quando a curva IS cruza a
curva LM, o mercado de bens
e os mercados financeiros
alcançam o equilíbrio.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Política fiscal, nível de atividade
e taxa de juros
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Contração fiscal ou consolidação
fiscal é uma política fiscal que reduz o
déficit orçamentário.
Um aumento do déficit é chamado
expansão fiscal.
Os impostos deslocam a curva IS, mas
não a curva LM.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Política fiscal, nível de atividade
e taxa de juros
Figura 5.9
Efeitos de um aumento
de impostos
Um aumento de impostos
desloca a curva IS para a
esquerda e leva a uma
diminuição do nível de
produto de equilíbrio e da
taxa de juros de
equilíbrio.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Redução do déficit: bom ou ruim
para o investimento?
Investimento = Poupança privada + Poupança pública
I = S + (T – G)
Uma contração fiscal pode diminuir o investimento ou,
examinando a política inversa, uma expansão fiscal —
uma diminuição dos impostos ou um aumento dos gastos
— pode efetivamente aumentar o investimento.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Política monetária, nível de atividade
e taxa de juros
Contração monetária ou aperto monetário é
uma diminuição da oferta de moeda.
Um aumento da oferta de moeda é chamado de
expansão monetária.
A política monetária não desloca a curva IS,
apenas a curva LM. Por exemplo, um aumento
da oferta de moeda desloca a curva LM para
baixo.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Política monetária, nível de atividade
e taxa de juros
Figura 5.10
Efeitos de uma
expansão monetária
Uma expansão
monetária leva a um
produto maior e a uma
taxa de juros menor.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
5.4
Uso de uma combinação
de políticas
O uso simultâneo de políticas monetária e fiscal é
conhecido como combinação de políticas monetária e
fiscal ou, simplesmente, combinação de políticas.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
A recessão de 2001 nos
Estados Unidos
Figura 1
Taxa de
crescimento dos
Estados Unidos,
1999:1-2002:4
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
A recessão de 2001 nos
Estados Unidos
Figura 2
Taxa do mercado
interbancário,
1999:1-2002:4
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
A recessão de 2001 nos
Estados Unidos
Figura 3
Receitas e gastos
dos Estados
Unidos em nível
federal (% do PIB),
1999:1-2002:4
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
A recessão de 2001 nos
Estados Unidos
Figura 4
A recessão de
2001 nos Estados
Unidos
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
A recessão de 2001 nos
Estados Unidos
O que aconteceu em 2001 foi o seguinte:
 A diminuição da demanda por investimento levou a um
acentuado deslocamento da curva IS para a esquerda,
de IS para IS’.
 O aumento da oferta de moeda levou a um
deslocamento para baixo da curva LM, de LM para LM’.
 A diminuição das alíquotas dos impostos e o aumento
dos gastos levaram a um deslocamento da curva IS
para a direita, de IS’’ para IS’.
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Como o modelo IS-LM
se ajusta aos fatos?
Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
5.5
A introdução formal da dinâmica seria difícil, mas
podemos descrever os mecanismos básicos com
palavras.
 É provável que os consumidores levem algum tempo
para ajustar seu consumo após uma mudança em sua
renda disponível.
 É provável que as empresas levem algum tempo para
ajustar os gastos com investimento após uma
mudança em suas vendas.
 É provável que as empresas levem algum tempo para
ajustar os gastos com investimento após uma
mudança na taxa de juros.
 É provável que as empresas levem algum tempo para
ajustar a produção após uma mudança em suas
vendas.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Como o modelo IS-LM
se ajusta aos fatos?
Figura 5.11
Efeitos empíricos de
um aumento da taxa do
mercado interbancário
No curto prazo, um
aumento da taxa do
mercado interbancário
leva a uma diminuição
do produto e a um
aumento do
desemprego, mas tem
pouco efeito sobre o
nível de preços.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Como o modelo IS-LM
se ajusta aos fatos?
As duas linhas tracejadas e o espaço sombreado entre elas
representam o intervalo de confiança, uma faixa dentro da
qual, com uma probabilidade de 60%, deve se encontrar o
valor verdadeiro do efeito.
 A Figura 5.11(a) mostra os efeitos de um aumento de 1%
da taxa do mercado interbancário sobre as vendas no
varejo ao longo do tempo.
 A Figura 5.11(b) mostra como vendas mais baixas levam a
um produto mais baixo.
 A Figura 5.11(c) mostra como o produto mais baixo leva a
um emprego mais baixo.
 A Figura 5.11(e) examina o comportamento do nível de
preços.
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Capítulo 5: Mercado de bens e
mercados financeiros
Palavras-chave





curva IS
curva LM
contração fiscal
consolidação fiscal
expansão fiscal
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 expansão monetária
 contração monetária, aperto
monetário
 combinação de políticas monetária e
fiscal, ou combinação de políticas
 intervalo de confiança
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