ÍNDICE
1. Conceitos Básicos de Avaliação de Projetos ................................................. 11
1.1. Valor Atual .............................................................................................. 11
1.2. Capital Investido ..................................................................................... 14
1.3. Cash Flow ............................................................................................... 15
1.4. Valor residual do investimento ................................................................. 15
1.5. Vida económica do equipamento ............................................................ 16
2. Classificação dos Projetos de Investimento .................................................. 17
2.1 Classificação de Projetos ........................................................................... 17
2.1.1. Projetos produtivos ........................................................................ 17
2.1.2. Projetos não produtivos ................................................................. 18
2.2. Classificação de Investimentos ................................................................. 19
2.2.1. Risco associado ao investimento ..................................................... 19
2.2.2. Efeitos e relações entre as diferentes propostas de investimento ...... 22
2.2.3. Dimensão ...................................................................................... 24
2.2.4. Origem dos fundos destinados ao investimento ............................. 24
3. Estudos prévios ............................................................................................. 25
3.1. Estudos de mercado ................................................................................ 25
3.2. Séries cronológicas .................................................................................. 29
3.2.1. Estudos prévios na análise de mercado ........................................... 30
3.2.2. Extrapolação da tendência ............................................................. 34
3.2.3. Coeficiente de correlação ............................................................... 36
3.2.4. Correlação consumo-rendimento per capita ................................... 37
3.2.5. Elasticidade da procura .................................................................. 37
V
ÍNDICE
3.2.6. Decomposição de séries cronológicas e caracterização do ruído ...... 39
3.2.7. Tipos de tendência ......................................................................... 43
3.2.8. Critérios para a escolha de um método de previsão ........................ 45
3.2.9. Métodos de previsão para séries sem sazonalidade .......................... 48
3.2.10. Métodos de alisamento exponencial ............................................. 56
3.2.11. Tendências lineares: alisamento exponencial duplo
– método de Holt ........................................................................ 62
3.2.12. Decomposição e previsão de séries com sazonalidade ................... 72
3.2.13. Método de Holt-Winters ............................................................. 78
3.2.14. Intervalos de previsão ................................................................... 84
3.2.15. Algumas regras práticas ................................................................ 90
3.2.16. Metodologia de Box-Jenkins para modelos ARIMA ..................... 94
3.3. Estudos de localização ............................................................................. 104
3.3.1. Disponibilidade e custo de fatores .................................................. 104
3.3.2. Custo de transportes ...................................................................... 106
3.4. Estudos técnicos ...................................................................................... 107
3.5. Estudos de dimensão ............................................................................... 110
3.5.1. Valor económico mínimo ............................................................ 111
3.5.2. Ponto crítico de vendas ................................................................ 111
3.5.3. Margem de segurança .................................................................. 114
3.6. Estudos económico-financeiros ............................................................... 114
3.6.1. Plano de Investimentos ................................................................ 115
3.6.2. Plano de Exploração .................................................................... 115
4. Avaliação Tradicional de Projetos de Investimento ..................................... 117
4.1. A Taxa de Atualização ............................................................................. 117
4.1.1. Medição do Risco da Carteira ........................................................ 119
VI
ÍNDICE
4.1.2. Arbitrage Pricing Theory (APT) .................................................... 122
4.1.3. Escolha da taxa de atualização ....................................................... 123
4.1.4. Estimação do Beta ......................................................................... 123
4.1.5. Custo médio ponderado dos capitais ............................................. 131
4.2. O Fluxo de Caixa Atualizado (FCA) ....................................................... 132
4.3. O Valor Atualizado Líquido (VAL) ......................................................... 133
4.4. O Período de Recuperação (PR) ............................................................. 135
4.5. A Taxa de Interna de Rendibilidade (TIR) .............................................. 139
4.6. O Índice de Rendibilidade (IR) .............................................................. 145
5. Seleção de Projetos de Investimento em carteira ......................................... 149
5.1. Modelos Determinísticos de Seleção de Carteiras .................................... 150
5.2. Modelos Estocásticos de Seleção de Carteiras .......................................... 167
5.2.1. Análise de Sensibilidade ................................................................ 168
5.2.2. Parametrização .............................................................................. 173
5.2.3. Programação Quadrática ............................................................... 175
6. Opções Reais ................................................................................................ 179
6.1. Introdução .............................................................................................. 179
6.2. A Razão de Ser do Novo Paradigma – Opções Reais ............................... 180
6.3. Avaliação Tradicional de Projetos de Investimento .................................. 181
6.3.1. O Fluxo de Caixa Atualizado (FCA) .............................................. 181
6.3.2. Valor Atualizado Líquido sob Certeza ............................................ 183
6.3.3. Valor Atualizado Líquido sob Incerteza .......................................... 184
6.3.4. A Abordagem pelo CAPM ............................................................. 190
6.3.5. Probabilidades Neutras ao Risco .................................................... 192
6.3.6. Análise de Sensibilidade ................................................................. 193
6.3.7. Simulação de Monte Carlo ............................................................ 193
VII
ÍNDICE
6.3.8. Análise por Árvore de Decisões ...................................................... 194
6.3.9. Limitações Subjacentes nos Métodos do FCA ................................. 198
6.4. A Teoria das Opções Financeiras ............................................................. 202
6.4.1. Algumas Definições e Características das Opções Financeiras ......... 202
6.4.2. Modelo Binominal ........................................................................ 205
6.5. Investimento, Irreversibilidade, Incerteza e Timing ................................. 216
6.5.1. Os Dois Lados da Incerteza, Assimetrias e o Princípio
das Más Notícias ...................................................................................... 218
6.5.2. A Incerteza .................................................................................... 220
6.5.3. Incerteza Económica e Técnica ...................................................... 222
6.5.4. Opções Reais em Mercados Completos ......................................... 226
6.5.5. Opções Reais em Mercados Incompletos ....................................... 226
6.6. Análise de Investimentos sob incerteza .................................................... 229
6.6.1. Análise de Opções de Reais para Avaliar Ativos Sujeitos a Risco ...... 229
6.6.2. Relevância da Análise de Opções Reais para o Processo
de Tomada de Decisão ................................................................... 233
6.6.3. História das Opções Reais ............................................................. 236
6.6.4. Considerações sobre a Análise de Opções Reais ............................. 241
6.6.5. Criação de Capacidades, Investimentos e as Opções Reais ............. 244
6.6.6. Opções Reais: Uma decisão estratégica .......................................... 246
6.6.7. Opções Reais: Uma decisão disciplinada ........................................ 246
6.6.8. Opções Reais: Limitações de análise ............................................... 248
6.7. Alguns exemplos de Opções Reais ........................................................... 251
7. Opções Reais: Estratégia, Competição e Negócios ...................................... 271
7.1. Tipos de Opções Reais ............................................................................ 271
7.1.1. Opção de Deferimento de um Investimento .................................. 273
VIII
ÍNDICE
7.1.2. Opção de abandono durante a construção ..................................... 273
7.1.3. Opção de Expansão ....................................................................... 274
7.1.4. Opção de contração ....................................................................... 274
7.1.5. Opção de interrupção da produção ................................................ 275
7.1.6. Opção de Abandono ..................................................................... 275
7.1.7. Opção Mudança de Uso ................................................................ 276
7.1.8. Opções de Crescimento ................................................................. 277
7.2. Interação Entre Opções .......................................................................... 278
7.3. Opções Reais: Estratégia, Competição e Negócios ................................... 278
7.4. Considerações sobre Opções Reais .......................................................... 281
7.4.1. Opções Reais: Uma tendência ....................................................... 282
7.4.2. Estrutura de avaliação de projetos pelas opções reais ...................... 284
8. Casos Práticos ............................................................................................... 289
8.1. Previsão de Sucessões Cronológicas ......................................................... 289
8.2. Sistema Integrado de Informação ............................................................ 312
8.3. Critérios de Avaliação de Projetos – Parte I ............................................. 341
8.4. Critérios de Avaliação de Projetos – Parte II ............................................ 395
8.5. Efeitos Colaterais das Decisões de Financiamento ................................... 417
8.6. Árvores de Decisão .................................................................................. 428
8.7. Casos Finais ............................................................................................ 445
Bibliografia ......................................................................................................... 467
IX