Dívida Pública, Poupança em
Conta Corrente do Governo e
Superávit Primário: Uma Análise
de Sustentabilidade
Alexandre Manoel Angelo da Silva (IPEA)
Manoel Carlos de Castro Pires (IPEA)
Patrocínio: Embaixada do Reino Unido (Brasília-DF)
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Introdução
- Superávit Primário versus Poupança em Conta
Corrente do Governo
• Resultados Empíricos
– Análise Var
– Análise de Cenários
• Implementação Prática da PCCG
• Conclusões
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Introdução
– Bicalho (2005): 1997-2004 com base em
Hakkio & Rush (1991), Bohn (1991) e Bohn
(1998).
– Mello (2005): 1995-2004 com base em Bohn
(1998) e análise de cointegração.
– Afonso, Amorim & Biasoto Jr. (2005)
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Superávit Primário versus Poupança em
Conta Corrente do Governo
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Resultados Empíricos
– Análise VAR
• Modelo 1: sp, div, r, n
• Teste de Raiz Unitária
• Seleção de Modelo: AIK, SIC, HQ
- d(div) d(sp)  r  n
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
Resposta à Inovação de ± 2 D.P.
Resposta de d(div) para d(div)
Resposta de d(div) para d(sp)
Resposta de d(div) para r
Resposta de d(div) para n
1.6
1.6
1.6
1.6
1.2
1.2
1.2
1.2
0.8
0.8
0.8
0.8
0.4
0.4
0.4
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0.0
0.0
0.0
0.0
-0.4
-0.4
-0.4
-0.4
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-0.8
1
2
3
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6
7
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11
12
-0.8
1
Resposta de d(sp) para d(div)
2
3
4
5
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11
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-0.8
1
2
Resposta de d(sp) para d(sp)
3
4
5
6
7
8
9
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12
1
Resposta de d(sp) para r
.25
.25
.25
.20
.20
.20
.20
.15
.15
.15
.15
.10
.10
.10
.10
.05
.05
.05
.05
.00
.00
.00
.00
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-.05
-.05
-.05
-.10
1
2
3
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5
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11
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-.10
1
2
Resposta de r para d(div)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2
Resposta de r para d(sp)
3
4
5
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7
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12
1
1.2
1.0
1.0
0.8
0.8
0.8
0.8
0.6
0.6
0.6
0.6
0.4
0.4
0.4
0.4
0.2
0.2
0.2
0.2
0.0
0.0
0.0
-0.2
3
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5
6
7
8
9
10
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12
Resposta de n para d(div)
2
3
4
5
6
7
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9
10
11
12
2
Resposta de n para d(sp)
3
4
5
6
7
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9
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12
1
.8
.4
.4
.4
.4
.0
.0
.0
.0
-.4
-.4
-.4
-.4
-.8
-.8
-.8
4
5
6
7
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1
2
3
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5
6
7
8
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8
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3
4
5
6
7
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12
3
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5
6
7
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9
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11
12
Resposta de n para n
.8
3
2
Resposta de n para r
.8
2
7
-0.2
1
.8
1
6
0.0
-0.2
1
5
Resposta de r para n
1.2
1.0
2
2
Resposta de r para r
1.2
1.0
1
4
-.10
1
1.2
-0.2
3
Resposta de d(sp) para n
.25
-.10
2
-.8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Resultados Empíricos
– Análise VAR
• Modelo 2: poup, inv, div, selic, n
• Teste de Raiz Unitária
• Seleção de Modelo: AIK, SIC, HQ
– d(div) d(poup)  d(inv)  r  n
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
Resposta à Inovação de ± 2 D.P.
Resposta de d(div) par a d( div)
Resposta de d( di v) d( poup)
Resposta de d (di v) para d( inv)
Resposta de d(di v) para r
Resposta de d( di v) para n
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
1.2
1.2
1.2
1.2
1.2
0.8
0.8
0.8
0.8
0.8
0.4
0.4
0.4
0.4
0.4
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.4
-0.4
-0.4
-0.4
-0.4
-0.8
-0.8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Resposta de d( poup) par a d( div)
-0.8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-0.8
1
Resposta de d( poup) para d(poup)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-0.8
1
Resposta de d( poup) par a d( inv)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Resposta de d( poup) para r
.25
.25
.25
.25
.20
.20
.20
.20
.20
.15
.15
.15
.15
.15
.10
.10
.10
.10
.10
.05
.05
.05
.05
.05
.00
.00
.00
.00
.00
-.05
-.05
-.05
-.05
-.05
-.10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-.10
1
Resposta de d(i nv) par a d( div)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-.10
1
Resposta de d( inv) para d(poup)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2
Resposta de d(i nv) par a d( inv)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Resposta de d(inv) para r
.12
.12
.12
.12
.08
.08
.08
.08
.04
.04
.04
.04
.04
.00
.00
.00
.00
.00
-.04
-.04
-.04
-.04
-.04
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Resposta de r par a d( div)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Resposta de r para d(poup)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
2
Resposta de r par a d( inv)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
1.2
1.2
1.2
0.8
0.8
0.8
0.8
0.4
0.4
0.4
0.4
0.4
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.4
-0.4
-0.4
-0.4
-0.4
-0.8
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-0.8
1
Resposta de n par a d( div)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-0.8
1
Resposta de n par a d( poup)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2
Resposta de n par a d( inv)
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
.8
.8
.4
.4
.4
.4
.4
.0
.0
.0
.0
.0
-.4
-.4
-.4
-.4
-.4
-.8
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
-.8
1
2
3
4
5
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9
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11
12
-.8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
8
9
10
11
12
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
11
12
Resposta de n para n
.8
2
2
Resposta de n para r
.8
1
7
-0.8
1
.8
-.8
6
Resposta de r para n
1.2
0.8
1
2
Resposta de r para r
1.2
-0.8
5
Resposta de d( inv) para n
.08
2
4
-.10
1
.12
1
3
Resposta de d9poup) para n
.25
-.10
2
-.8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Resultados Empíricos
– Análise de Cenários: Básico
r=12%; n=2,5%
r=11%; n=2,7%
r=10%; n=3,0%
r=9%; n=3,2%
Tabela 1 – Simulações para a Dívida Pública
T+1
T+3
T+6
51,59%
52,78%
54,57%
50,98%
50,94%
50,89%
50,32%
48,96%
46,92%
49,70%
47,12%
43,24%
T+10
56,95%
50,83%
44,20%
38,08%
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Resultados Empíricos
– Análise de Cenários: r=12%
Tabela 2 - Simulações para a Dívida Pública em um Cenário de Implementação de meta
fiscal baseada na Poupança em Conta Corrente do Governo, com sucessivas elevações
do Investimento Público
T+1
T+3
T+6
T+10
r0=12%
r=11,43%; n=2,5%
51,70
53,11
55,22
58,04
r=10,87%; n=2,7%
51,71
53,15
55,30
58,16
r=10,30%; n=3,0%
51,63
53,01
55,03
57,73
r=9,74%; n=3,2%
51,68
53,05
55,11
57,85
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Resultados Empíricos
– Análise de Cenários: r=10%
Tabela 4 - Simulações para a Dívida Pública em um Cenário de Implementação de meta
fiscal baseada na Poupança em Conta Corrente do Governo, com sucessivas elevações
do Investimento Público
T+1
T+3
T+6
T+10
r0=10%
R=9,52%; n=3,0%
50,47
49,42
47,85
45,75
R=9,05%; n=3,2%
50,53
49,60
48,20
46,35
R=8,58%; n=3,5%
50,54
49,62
48,24
46,40
R=8,11%; n=3,7%
50,59
49,79
48,59
46,99
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Implementação da Poupança em Conta
Corrente do Governo
– Relaxamento da Austeridade Fiscal?
– STN: Coordenação-Geral de Análise
Econômico-Fiscal de Projetos de Investimento
Público
– TCU: Controle Externo
Dívida Pública, Poupança em Conta Corrente
do Governo e Superávit Primário: Uma
Análise de Sustentabilidade
• Conclusões
• A mudança na política fiscal não compromete a
sustentabilidade da relação dívida pública/PIB;
• Já existem mecanismos institucionais capazes de
viabilizar a implementação da proposta;
• Há uma possível contribuição para o aumento da
taxa real de crescimento economia brasileira.