DEPARTAMENTO
DE ANÁLISE MACROECONÔMICA
Investment
Research
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
Desempenho do Ibovespa em Janeiro - 2012
01 de Fevereiro de 2012
A Bovespa registrou desempenho surpreendente no mês de janeiro/12 com alta de 11,13%, depois de
acumular queda de 18,11% no ano de 2011. O começo do mês foi ainda de incertezas, mas já mostrava
um maior apetite dos investidores, sobretudo os estrangeiros, que voltaram às compras com maior força,
dando uma importante contribuição para a valorização das ações em janeiro. Até o último dia 26, a
entrada líquida de recursos estrangeiros na Bolsa atingiu R$ 6,2 bilhões. Com isso o volume médio
negociado também aumentou, dando maior dinâmica ao mercado e puxando os preços da grande maioria
dos papéis.
Embora ainda pendente de decisões mais concretas a respeito da crise europeia, o mercado passou a se
incomodar menos com esta questão, em comparação com o comportamento nos meses anteriores. Além
disso, os indicadores da economia norte-americana vêm mostrando alguma recuperação, embora com
alternância de dados positivos e algumas fraquezas pontuais. Os dados da China também continuam
mostrando a força de sua economia, mais um indicador favorável aos mercados.
Para fevereiro, nossa expectativa é de um mercado ainda do lado positivo. A aprovação ontem (30), de
um novo pacto fiscal no valor de 500 bilhões de euros, para conter o risco de agravamento da crise na
Europa, deverá dar uma maior confiança aos investidores, mesmo que isto não signifique a solução para
a crise. È consenso que a crise europeia ainda se arrastará por longo prazo, mas a aprovação de fundos
para os países envolvidos e a celebração de compromissos de austeridade como contrapartida, já darão
aos investidores maior conforto para retornar às bolsas.
Do lado do Brasil, além do reflexo do pacote europeu, acreditamos que outros fatores contribuirão para o
comportamento da Bovespa como: a sinalização da ata do Copom de que a taxa Selic poderá recuar para
a casa de um dígito e ainda a concentração da divulgação dos resultados de 2011 neste mês. Embora
uma parcela dos resultados possa ficar abaixo das expectativas do mercado, parte dos investidores ainda
mantém foco nos dividendos a serem divulgados.
Desta forma elaboramos nossa carteira de fevereiro com papéis com bons fundamentos e que mesmo
com boa valorização em janeiro, ainda possuem potencial de ganho, além da substituição de ações que
tiveram forte alta por outras com maior potencial de valorização.
Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner
Mês
Carteira
Planner
Ibov.
Dif. (%)
120
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Acum. 2012
14,26
14,26
11,13
11,13
3,13
3,13
115
Fonte: Planner Corretora e Economática
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
Desempenho Acumulado em 2012
110
105
100
95
90
85
80
75
Carteira Planner
70
jan
fev
mar
Ibovespa
abr
mai
jun
jul
ago
set
out
nov
1
01 de Fevereiro de 2012
Desempenho do Portfólio em Janeiro de 2012
A Carteira Planner sugerida para o mês de janeiro valorizou 14,26% enquanto o Ibovespa subiu 11,13%
no mesmo período. Os destaques positivos do mês foram Hering (29,39%), Lojas Renner (21,88%) e
OGX (21,51%), no período não tivemos nenhuma ação com performance negativa.
Desempenho do Portfólio em Janeiro
Portfólio Sugerido : Janeiro
Empresa
OGX
Itauunibanco
Copel
Hering
PDG Realty
ALL
Iochpe-Maxion
Lojas Renner
Randon
Vale
Natura
Tipo
Código
Bovespa
ON
PN
PNB
ON
ON
ON
ON
ON
PN
PNA
ON
Portfólio Planner
Ibovespa
IBRX
IBRX50
Cot. Fech to
R$ / Ação
OGXP3
ITUB4
CPLE6
HGTX3
PDGR3
ALLL3
MYPK3
LREN3
RAPT4
VALE5
NATU3
16,55
35,12
40,55
42,00
7,08
10,05
29,50
59,00
9,31
42,69
37,42
IBOV
IBRX
IBRX50
63.072
21.267
9.034
Preço Alvo
Valoriz.
(12 m)
Potencial (%)
R$ / Ação
24,00
44,00
52,00
43,00
9,30
15,50
30,00
70,00
14,70
55,00
43,00
72.000
Oscilação - %
Peso na Carteira
Ibovespa
Proposto
21,51
3,36
4,24
29,39
20,00
8,06
16,83
21,88
9,27
12,88
3,20
5,49
4,49
0,51
0,83
3,23
0,85
0,00
1,25
0,50
9,27
0,97
15,0
10,0
10,0
10,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
7,0
11,13
7,92
9,12
27,37
jan/12
Ano
45,02
25,28
28,24
2,38
31,36
54,23
1,69
18,64
57,89
28,84
14,91
21,51
3,36
4,24
29,39
20,00
8,06
16,83
21,88
9,27
12,88
3,20
28,80
14,16
14,26
11,13
7,92
9,12
Valor de
Mercado
(R$ bi)
53,5
147,9
10,0
6,9
8,0
6,9
2,8
7,2
5,9
225,8
16,0
Vol. Méd.
Neg. / Dia
(R$ milhões)
249,0
265,2
26,5
50,0
125,7
27,8
12,2
51,7
18,4
676,2
38,0
100,0
5.515,6
Fonte : Planner Corretora e Economática
Portfólio Sugerido para Fevereiro/12
Portfólio Sugerido : Fevereiro
Empresa
OGX
AES Tietê
PDG Realty
ALL
Itauunibanco
Julio Simões
Lojas Renner
Randon
Vale
Totvs
Cielo
Tipo
ON
PN
ON
ON
PN
ON
ON
PN
PNA
ON
ON
Portfólio Planner
Ibovespa
IBRX
IBRX50
Código
Bovespa
Cot. Fech to
R$ / Ação
OGXP3
GETI4
PDGR3
ALLL3
ITUB4
JSLG3
LREN3
RAPT4
VALE5
TOTS3
CIEL3
16,55
25,01
7,08
10,05
35,12
7,34
59,00
9,31
42,69
30,04
52,05
IBOV
IBRX
IBRX50
63.072
21.267
9.034
Preço Alvo
Valoriz.
(12 m)
Potencial (%)
R$ / Ação
24,00
27,90
9,30
15,50
44,00
13,00
70,00
14,70
55,00
40,00
52,70
72.000
Peso na Carteira
Ibovespa
Proposto
45,02
11,56
31,36
54,23
25,28
77,11
18,64
57,89
28,84
33,16
1,25
5,49
0,00
3,23
0,85
4,49
0,00
1,25
0,00
9,27
0,00
1,25
15,0
10,0
10,0
10,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
7,0
35,83
14,16
25,82
Valor de
Mercado
(R$ bi)
53,5
9,0
8,0
6,9
147,9
1,5
7,2
5,9
225,8
4,8
28,3
Vol. Méd.
Neg. / Dia
(R$ milhões)
249,0
12,8
125,7
27,8
265,2
1,1
51,7
18,4
676,2
16,7
68,4
100,0
5.515,6
Fonte : Planner Corretora e Economática
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
2
01 de Fevereiro de 2012
1.
Ações mantidas na carteira
ALL ON (ALLL3) – Seguimos com ALLL3 em nosso portfólio, pois acreditamos que a empresa deva
apresentar um bom resultado no 4T11, com incremento no volume transportado, e principalmente
reduções de custos e despesas operacionais resultando em um melhor nível de margem EBITDA. Além
disso, a empresa tem grande vantagem competitiva, devido à sua malha ferroviária localizada em regiões
estratégicas para escoamento de produção. A ALL Logística vem passando por um processo de revisão
de custos e despesas, o que deverá refletir em melhores margens. As operações Vetria e Brado deverão
agregar valor ao seu resultado, principalmente através de ganhos de escala. Outro ponto positivo é o
baixo impacto das novas regras do setor para suas operações.
OGX ON (OGXP3) – O mês de janeiro/12 foi importante para as operações da OGX, marcando o início da
exploração comercial em Waimea e também o anúncio da descoberta de óleo em sua área na Bacia de
Santos. Assim, o nível de risco envolvido na operação teve uma significativa redução, e há grande
expectativa quanto à sua nova descoberta, uma vez que se trata de uma região com grande potencial.
Com isso, continuamos com nosso posicionamento nas ações OGXP3 para fevereiro/12 e seguimos
otimistas quanto ao desempenho da empresa e de suas ações no médio e longo prazo.
Randon PN (RAPT4) – Mesmo após a boa performance de 9,27% das ações RAPT4 em janeiro/12,
seguimos com as ações em nossa carteira recomendada. Durante o mês de janeiro a empresa anunciou
sua expectativa de receita para o ano de 2012, os valores divulgados foram bons, em linha com nossas
expectativas e ligeiramente superior a média de mercado. Pelos números apresentados pela Randon,
seus executivos esperam um bom ano para a empresa. As ações da Randon ainda seguem sendo
negociadas com desconto em relação a outras empresas do setor de bens de capital. A ação tem sido
negociada abaixo de 4x EV/EBITDA e 8x P/L 2012, a 1,6x Valor Patrimonial, sendo que a empresa
deverá apresentar um ROE de 23%. Assim, vemos espaço para valorização de RAPT4 e continuamos
com nosso posicionamento em suas ações.
PDG Realty ON (PDGR3) – Estamos mantendo a PDG em nossa carteira de fevereiro mesmo depois da
valorização de 20% no mês de janeiro. Acreditamos que ainda há espaço para ganho, considerando que
a ação estava fortemente penalizada no final do ano, mesmo tendo mostrado resultados consistentes nos
9 meses de 2011 e a companhia deverá confirmar bons números para o 4T11, embora a divulgação dos
resultados esteja agendada somente para o final de março, Mesmo com a expectativa de um menor ritmo
de lançamentos para o setor neste primeiro trimestre de 2012,mantemos a recomendação da ação para
este mês. Se confirmada a sinalização do governo de queda nas taxas de juros e aumento do crédito para
o setor imobiliário o setor ainda poderá ter um ano positivo, com reflexo nos números da empresa.
Itaú Unibanco (ITUB4) – Estamos mantendo as ações do Itaú em nossa carteira mensal de fevereiro. As
ações do Itaú são as nossas favoritas no setor bancário. Apesar da valorização de 4,5% apresentada no
mês, acreditamos que ainda há espaço para os papéis do banco, que possui um histórico positivo de
rentabilidade e força da marca. Além disso, para contornar as perspectivas de um ritmo de crescimento
menor do crédito em 2012, o banco pretende implementar um plano de redução de despesas, focando o
ganho de eficiência e maior participação de serviços e seguros em sua receita.
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
3
01 de Fevereiro de 2012
Lojas Renner ON (LREN3) – Estamos mantendo a Renner em nossa carteira mensal de fevereiro, pois
acreditamos que ainda há espaço para os papéis da empresa no curto prazo, apesar da forte valorização
no mês (+21,88%).
Vale PNA (VALE5) – Mantivemos a Vale em nossa carteira a despeito das notícias no campo jurídico,
que poderão resultar em desembolsos substanciais e prejudicar seus resultados neste ano. Nossa visão é
que a ação foi fortemente penalizada por fatores não operacionais em 2011, como por exemplo, a queda
do preço da ação na época da troca do comando da empresa. Mesmo com a queda do preço do minério
de ferro no final do ano, a Vale continuará sustentando boas margens operacionais. Acreditamos que a
ação ainda mantém potencial de valorização neste mês.
2.
Ações retiradas da carteira
Iochpe-Maxion ON (MYPK3) – Após a performance de 13,23% em dezembro/11 e 16,83% em janeiro/12
optamos pela retirada das ações MYPK3 de nosso portfólio no curto prazo. Seguimos confiantes com
relação ao desempenho da empresa ao longo de 2012, principalmente por acreditarmos que as recentes
aquisições efetuadas no México e EUA não estão precificadas pelo mercado, porém visto a forte
valorização nos últimos meses preferimos aguardar novo momento para nos posicionarmos novamente
no papel.
Copel PNB (CPLE6) – Em janeiro/12 as ações CPLE6 registraram valorização de 4,24%, superando o
IEE que teve desempenho de -0,61% no mesmo período. Para o mês de fevereiro/12, apesar de nossa
visão positiva para Copel no longo prazo, optamos pela sua substituição por outra ação dentro do setor
elétrico, para compor a parcela defensiva de nosso portfólio.
Cia Hering ON (HGTX3) – Estamos retirando a Hering da carteira deste mês por considerar que a ação já
valorizou bastante (29,39% no mês) e que mesmo com cenário bastante favorável para o setor de varejo,
a ação já se aproximou do preço justo projetado, o que poderá resultar em realização de lucros ou pelo
menos uma acomodação no atual nível de preço.
Natura ON (NATU3) – A Natura foi incluída na carteira de janeiro com o objetivo de ajudar na defesa do
portfólio, já que o mercado, naquele momento, estava ainda influenciado pelas questões externas. A ação
teve bom desempenho, mas ficou abaixo do Ibovespa. Neste mês optamos por fazer a troca por outra
ação com maior potencial de valorização.
.
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
4
01 de Fevereiro de 2012
3.
Ações incluídas na carteira
AES Tietê PN (GETI4) – Após a queda de 6,96% em janeiro/11, vemos um interessante ponto de entrada
nas ações GETI4. O movimento que ocorreu em GETI4 foi claramente um fluxo de ações defensivas para
ações de maior risco, sem qualquer relação com o desempenho operacional da empresa. A AES Tietê
possui uma alta previsibilidade em seus resultados, com elevadas margens, baixo nível de dívida e 100%
de distribuição de seu lucro aos acionistas trimestralmente. Assim, adicionamos as ações GETI4 em
nosso portfólio de fevereiro 2012, como uma opção defensiva para a carteira.
Totvs ON (TOTS3) – Para fevereiro/12 adicionamos TOTS3 em nosso portfólio. As ações da Totvs
acumulam uma queda de 9,68% em 2012. Vemos essa recente queda como oportunidade de entrada,
visto seus bons fundamentos e boas expectativas para 2012, principalmente em relação a possível
ganhos de margens com menores custos e despesas. Enxergamos a empresa muito bem posicionada
para tirar proveito do continuo crescimento do mercado de pequenas e médias empresas no país. A
adoção de medidas macroeconômicas por parte do Governo Federal para incentivar a indústria é positivo
para a Totvs, visto que há uma retomada, por parte dos empresários, de programas de investimento nas
empresas. Outro ponto que destacamos é o aumento da participação da receita de manutenção de
licenças no resultado total da Totvs, que possui suas tarifas atreladas a índices inflacionários. Portanto,
recomendamos a exposição às ações TOTS3.
Julio Simões ON (JSLG3) – Estamos adicionando a empresa em nossa carteira, pois vemos um bom
ponto de entrada em suas ações no atual nível de preço tanto para um horizonte de curto quanto médio
prazo. As ações da empresa acumulam queda de 21,41% em 2012, enquanto o Ibovespa opera em alta
de 11,13%, as ações JSLG3 têm sido negociadas a 5,5x EV/EBITDA 2012, a 1,7x Valor Patrimonial.
Recentemente a empresa fez uma interessante aquisição na região sul do país que lhe propiciará um
bom espaço para crescimento tanto no sul do Brasil quanto no Mercosul. Apesar de a empresa possuir
uma dívida de R$ 1,5 bilhão, cerca de 80% desse valor é de longo prazo e está atrelada à aquisição de
ativos. Além disso, segue em curso a negociação entre Julio Simões e Marfrig, na qual a Julio Simões
passará a operar grande parcela da cadeia logística da Marfrig, o que dará a Julio Simões uma grande
oportunidade de entrada no transporte de cargas refrigeradas, segmento que possui boa margem de
rentabilidade. Assim, vemos as ações JSLG3 como uma oportunidade de investimento.
Cielo ON (CIEL3) – Incluímos a Cielo na carteira deste mês considerando que seu modelo de negócio,
pouco capital intensivo, contribui para que a empresa seja uma grande geradora de caixa. Além disso, por
não precisar reinvestir boa parte do lucro obtido, a Cielo configura-se como boa pagadora de dividendos,
distribuindo em torno de 70% do seu lucro líquido. Acreditamos que o mercado de cartões brasileiro
continuará a apresentar forte crescimento nos próximos anos, impulsionado, principalmente, pelo
aumento do uso do cartão em detrimento dos meios de pagamento tradicionais como o dinheiro e o
cheque. Com isso, enxergamos boas perspectivas e oportunidades para as credenciadoras, como a
Cielo.
Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
5
01 de Fevereiro de 2012
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um
prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:
Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.
Equity Research
Ricardo Tadeu Martins, CNPI
(55 11) 2172-2605
[email protected]
Mario Roberto Mariante
(55 11) 2172-2614
[email protected]
Rafael Andreata, CNPI
(55 11) 2172-2606
[email protected]
Priscila Grossi Andrade
(55 11) 2172 -2656
[email protected]
Gustavo Pereira Serra
(55 11) 2172-2661
[email protected]
Araras
(55 19) 3542-4866
[email protected]
Jaú
(55 14) 3621-6221
[email protected]
Assis
(55 18) 3421-2222
[email protected]
Piracicaba
(55 19) 3432-8003
[email protected]
Bauru
(55 14) 3234-9722
[email protected]
Porto Alegre
(55 51) 3211-0500
[email protected]
Belo Horizonte
(55 31) 3291-9380
[email protected]
Presidente Prudente
(55 18) 3221-7204
[email protected]
Blumenau
(55 47) 3326-4200
[email protected]
Ribeirão Preto
(55 16) 3621-4129
[email protected]
Brasília
(55 61) 3328-4878
[email protected]
Rio de Janeiro
(55 21) 2505-2100
[email protected]
Campinas
(55 19) 3231-7998
[email protected]
Rio Claro
(55 19) 3532-4360
[email protected]
Catanduva
(55 17) 3524-6203
[email protected]
São Carlos
(55 16) 3374-8767
[email protected]
Curitiba
(55 41) 3074-2600
[email protected]
São José dos Campos
(55 12) 3923-2750
[email protected]
Florianópolis
(55 48) 4062-0204
[email protected]
São José do Rio Preto
(55 17) 3231-5355
[email protected]
Franca
(55 16) 3721-0707
[email protected]
Sorocaba
(55 15) 3211-7255
[email protected]
Itapetininga
(55 15) 3272-2247
[email protected]
Uberaba
(55 34) 3314-4026
[email protected]
Itú
(55 11) 4022-2799
[email protected]
Uberlândia
(55 34) 3219-3219
[email protected]
(
Filiais
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Portfólio Sugerido – Fevereiro/12
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