Universidade Federal de Uberlândia
FACULDADE DE GESTÃO E NEGÓCIOS
Análise de Investimentos – Prof. Dr. Pablo Rogers
EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES*
(1)
A John's Publishing Company, um novo serviço que elabora trabalhos para
estudantes universitários, fornece trabalhos de dez páginas dentro de uma lista
com mais de 500 tópicos. Cada trabalho custa $ 7,50 e é escrito por um graduado
na área do tópico. A John's pagará $ 20.000 pelos direitos de todos os
manuscritos. Além disso, cada autor receberá $ 0,50 em direitos autorais por
trabalho vendido. As despesas com marketing estão estimadas em um total de
$ 20.000 divididos igualmente entre os Anos 1 e 2, e o custo de capital da John's
é de 11%. As expectativas de venda são as seguintes.
Ano
Volume
1
10.000
2
7.000
3
3.000
Qual é o período de payback efetivo para esse investimento? Qual é o período de
payback médio? Qual é payback descontado?
(2)
O Projeto K tem um custo de $ 52.125, suas entradas de caixa líquidas esperadas
são de $ 12.000 por ano durante 8 anos, e seu custo de capital é de 12%. Qual é o
período de payback efetivo e descontado do projeto (ao número de anos mais
aproximado)? (Sugestão: Comece com a construção de uma linha do tempo.)
(3)
Sua divisão está considerando dois projetos de investimento, cada um dos quais
requer um desembolso imediato de $ 15 milhões. Você estima que os
investimentos produzirão os seguintes fluxos de caixa líquidos:
*
Exercícios retirados de BRIGHAM, E. F.; EHRHARDT, M. C. Administração financeira: teoria e
prática. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006; e ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e
Valor (Material do Professor). São Paulo: Atlas, 2006.
Ano
Projeto A
1
Projeto B
5.000.000
2
10.000.000
3
20.000.000
20.000.000
10.000.000
6.000.000
Quais são os valores presentes líquidos dos dois projetos pressupondo o custo de
capital a 10%? E a 5%? E a 15%?
(4)
A Northwest Utility Corporation tem um custo de capital de 11,5% e possui um
projeto com os seguintes fluxos de caixa líquidos:
t
Fluxo de Caixa Líquido
0
-$ 200
1
235
2
-65
3
300
Qual é o VPL do projeto?
(5)
A Edelman Engineering está considerando a inclusão de duas peças de
equipamento, um caminhão e um sistema de polias aéreas, no orçamento de
capital deste ano. Os projetos são independentes. O desembolso para o caminhão
é de $ 17.100 e para o sistema de polias é de $ 22.430. O custo de capital da
empresa é de 14%. Os fluxos de caixa após impostos incluindo a depreciação são
os seguintes:
Ano
Caminhão
Empilhadeiras
1
$ 5.100
$ 7.500
3
5.100
7.500
2
4
5
5.100
5.100
5.100
7.500
7.500
7.500
Calcule a TIR e o VPL para cada projeto e indique a decisão correta de
aceitar/rejeitar para cada um deles.
(6)
A empresa B. Davis Industries deve escolher entre uma empilhadeira movida a
gasolina ou uma empilhadeira elétrica para movimentar os materiais em sua
fábrica. Como ambas as empilhadeiras executam a mesma função, a empresa
escolherá apenas uma delas. (São investimentos mutuamente excludentes.) A
empilhadeira elétrica custará mais, porém será mais barata para operar; ela
custará $ 22.000, enquanto a empilhadeira movida a gasolina custará $ 17.500. O
custo de capital que se aplica a ambos os investimentos é de 12%. O período de
vida útil estimado para ambas as empilhadeiras é de 6 anos, durante os quais os
fluxos de caixa líquidos para a empilhadeira elétrica serão de $ 6.290 por ano e
para a empilhadeira a gasolina será de $ 5.000 por ano. Os fluxos de caixa
líquidos anuais incluem as despesas com depreciação. Calcule o VPL e a TIR para
cada tipo de empilhadeira e decida qual deve ser recomendada.
(7)
O Projeto S tem um custo de $ 10.000, e espera-se que ele produza benefícios
(fluxos de caixa) de $ 3.000 por ano, durante 5 anos. O Projeto L custa $ 25.000,
e espera-se que produza fluxos de caixa de $ 7.400 por ano durante 5 anos.
Calcule os VPLs e as TIRs para os dois projetos pressupondo um custo de capital
de 12%. Qual projeto seria selecionado, pressupondo que fossem mutuamente
excludentes e utilizando-se cada um dos métodos de classificação? Qual deveria
de fato ser escolhido?
(8)
A Costa Rican Coffee Company está avaliando o sistema de distribuição interna
para sua fábrica de torrefação, trituração e empacotamento. As duas alternativas
são (1) um sistema de transporte por esteiras com um custo inicial alto, porém
com custos operacionais baixos e (2) várias empilhadeiras que custam menos,
mas que têm custos operacionais relativamente maiores. A decisão de construir a
fábrica já foi tomada e essa opção não terá efeito sobre as receitas gerais do
projeto. O custo de capital para a fábrica é de 9% e os custos líquidos esperados
para o projeto estão listados a seguir:
Custos de Caixa Líquidos Esperados
Ano
Caminhão
Empilhadeiras
0
($ 300.000)
($ 120.000)
2
(66.000)
(96.000)
1
3
(66.000)
(66.000)
(96.000)
(96.000)
4
(66.000)
5
(96.000)
(66.000)
(96.000)
a) Qual é a TIR para cada alternativa?
b) Qual é o valor presente dos custos para cada alternativa? Qual método
deve ser escolhido?
(9)
Sua empresa está considerando dois projetos mutuamente excludentes, X e Y,
cujos custos e fluxos de caixa estão listados a seguir.
Ano
X
Y
0
($ 1.000)
($ 1.000)
1
100
1.000
2
300
100
3
400
50
4
700
50
Os projetos são igualmente arriscados e seu custo de capital é 12%. Você deve
fazer uma recomendação e ela deve basear-se na TIR modificada (TIRM). Qual é a
TIRM do melhor projeto?
(10)
Uma empresa está analisando dois projeíos mutuamente excludentes, S e L, cujos
fluxos de caixa estão listados a seguir:
0
1
2
3
4
250
10
10
S
-1.000
900
L
-1.000
0
250
400
800
O custo de capital para a empresa é de 10% e ela pode obter uma quantidade
ilimitada de capital a esse custo. Qual é a TIR do melhor projeto. Caso haja
restrição de capital qual projeto deve ser escolhido (Sugestão: Observe que o
melhor projeto pode ou não ser aquele com a maior TIR: calcule o IL de cada
projeto)
(11)
O Projeto X tem um custo de $ 1.000 em t = 0 e espera-se que ele produza uma
série de fluxos de caixa uniformes por 10 anos, isto e, os FCs são iguais dos Anos
1 até 10, e ele tem uma TIR comum de 12%. O custo de capital para o projeto é de
10%. Qual é a TIR modificada (TIRM) do projeto?
(12)
Após ter descoberto um novo veio de ouro nas montanhas do Colorado, a CTC
Mining Corporation tem de decidir se deve ou não explorar a jazida. O método
mais eficiente em termos de custo de mineração de ouro é a extracão com uso de
ácido sulfúrico, um processo que resulta em danos ambientais. Para prosseguir
com a extracão, a CTC deve gastar $ 900.000 em um novo equipamento de
mineração e pagar $ 165.000 por sua instalação. O ouro extraído renderá à
empresa o valor estimado de $ 350.000 por ano durante o período de vida do
veio de 5 anos. O custo de capital da CTC é de 14%. Para propósito deste
problema, pressuponha que as entradas de caixa ocorram no fim do ano.
a) Quais são o VPL e a TIR desse projeto?
b) Qual projeto deve ser posto em prática caso haja restrição de capital? Qual
o IL de cada projeto?
(13)
A Shao Airlines está considerando duas alternativas de aviões. O Avião A tem uma
vida útil esperada de 5 anos, custará $ 100 milhões e produzirá fluxos de caixa
líquidos de $ 30 milhões por ano. O Avião B tem uma vida útil de 10 anos, custará
$ 132 milhões e produzirá fluxos de caixa líquidos de $ 25 milhões por ano. A
Shao planeja servir a rota por 10 anos. A inflação esperada nos custos
operacionais e nos custos do avião e de transporte é zero e o custo de capital da
companhia é de 12%. Em quanto aumentaria o valor da companhia se ela
aceitasse o melhor projeto (avião)?
(14)
A Perez Company tem a oportunidade de investir em um de dois projetos
mutuamente excludentes de máquinas que produzem um produto que será
necessário em um futuro próximo. A Máquina A custa $ 10 milhões, mas realiza
entradas após impostos de $ 4 milhões por ano, por 4 anos. Após esses 4 anos, a
máquina deve ser substituída. A Máquina B custa $ 15 milhões e realiza entradas
após impostos de $ 3,5 milhões por ano, por 8 anos, após os quais ela deve ser
substituída. Suponha que seja esperado que os preços das máquinas não
aumentem porque a inflação será compensada pelos componentes baratos
usados nas máquinas. Se o custo de capital for de 10%, qual máquina a empresa
deveria usar?
(15)
A Filkins Fabric Company está considerando a reposição de sua velha e totalmente
depreciada máquina de tricô. Dois modelos novos estão disponíveis: o Machine
190-3, que tem um custo de $ 190.000, uma vida útil esperada de 3 anos e
fluxos de caixa após impostos (economia de mão-de-obra e depreciação) de
$ 87.000 por ano; e o Machine 360-6, que tem um custo de $ 360.000, uma vida
útil esperada de 6 anos e fluxos de caixa após impostos de $ 98.300 por ano. É
esperado que os preços das máquinas de tricô não aumentem, porque a inflação
será compensada pêlos componentes baratos (microprocessadores) usados nas
máquinas. Suponha que o custo de capital da Filkins seja de 14%. A empresa
deveria substituir sua velha máquina de tricô e, se assim for, qual máquina nova
ela deveria usar?
(16)
A Evans Industries deseja selecionar a melhor de três máquinas alternativas,
sabendo que cada uma delas é capaz de satisfazer a necessidade de capacidade
adicional de extrusão de alumínio da empresa. As três máquinas – A, B e C –
oferecem o mesmo risco. A empresa planeja usar um custo de capital de 12% para
avaliar cada uma delas. O investimento inicial e as entradas anuais de caixa
durante a vida útil de cada máquina são apresentados na tabela que segue.
Investimento inicial (FC0)
Máquina A
Ano ( t )
$ 92.000
Máquina B
$ 65.000
Máquina C
$ 100.500
Entradas de caixa (FCt)
1
$ 12.000
$ 10.000
$ 30.000
3
12.000
30.000
30.000
5
12.000
----
30.000
2
4
6
12.000
12.000
12.000
20.000
40.000
----
30.000
30.000
----
a) Calcule o VPL de cada máquina considerando sua vida útil. Classifique-as
por ordem decrescente de VPL.
b) Use o enfoque do valor presente líquido anualizado (VPLA) para avaliar e
classificar as máquinas por ordem decrescente de VPLA.
c) Compare os resultados obtidos nos itens a e b. Que máquina você
recomendaria para ser adquirida pela empresa? Por quê?
(17)
A Portland Products está examinando a possibilidade de realizar um de três
projetos mutuamente exclusivos para aumentar a eficiência oferecem o mesmo
risco. Os investimentos iniciais e as entradas anuais de caixa projetadas para a
vida útil de cada projeto são apresentados na tabela a seguir.
Investimento inicial (FC0)
Ano ( t )
Projeto X
$ 78.000
Projeto Y
$ 52.000
Projeto Z
$ 66.000
Entradas de caixa (FCt)
1
$ 17.000
$ 28.000
$ 15.000
2
25.000
38.000
15.000
3
33.000
____
15.000
5
____
____
15.000
6
____
____
15.000
7
____
____
15.000
4
41.000
8
____
____
____
15.000
15.000
a) Calcule o VPL de cada projeto, considerando sua vida útil. Classifique os
projetos por ordem decrescente de VPL.
b) Use o enfoque do valor presente líquido anualizado (VPLA) para avaliar e
classificar os projetos por ordem decrescente de VPLA.
c) Compare os resultados obtidos nos itens a e b. Que projeto você
recomendaria à empresa? Por quê?
(18)
Sharon Evans, que se formou na universidade local há 3 anos com diploma em
marketing, é administradora da loja Ann Naylor que fica no Shopping Southwest.
A loja tem um remanescente de 5 anos de contrato de locação. O aluguel é de
$ 2.000 por mês, restando 60 pagamentos, e o próximo pagamento vence em um
mês. O proprietário do shopping planeja vender a propriedade em 1 ano e quer
que os aluguéis estejam altos nessa época para que a propriedade aparente seja
mais valiosa. Portanto, foi oferecido a Sharon "um grande negócio" (palavras do
proprietário) em um novo contrato de locação de 5 anos. O novo contrato de
locação não requer pagamento por nove meses e, então, passa a exigir
pagamentos de $ 2.600 por mês, pelos próximos 51 meses. O contrato de
locação não pode ser quebrado e o custo de capital da Ann Naylor Corporation é
de 12% (ou 1% ao mês). Sharon deve tomar uma decisão. Uma boa decisão poderia
ajudá-la a subir em sua carreira administrativa, porém uma má decisão pode ferir
sua perspectiva de promoção.
a) Sharon deveria aceitar o novo contrato de locação? (Sugestão: Certifiquese de usar o custo de capital de 1% ao mês.)
b) Suponha que Sharon decida negociar com o proprietário do sboppmg o
pagamento do novo contrato de locação. Qual é o novo pagamento de
aluguel que tornaria Sharon indiferente entre o novo contrato de locação e
o antigo? (Sugestão: Encontre o FV dos primeiros nove pagamentos em t =
9, e então trate isso como o PV de uma anuidade de 51 períodos cujos
pagamentos representam o aluguel incremental durante os meses dez até
60.)
c) Sharon não tem certeza quanto ao custo de capital de 12% - ele pode ser
maior ou menor. A qual custo nominal de capital Sharon seria indiferente
entre os dois contratos de locação? (Sugestão: Calcule a diferença entre as
duas séries de pagamentos e encontre a TIR dessa diferença).
(19)
A
Cummings
Products
Company
está
considerando
dois
investimentos
mutuamente excludentes. Os fluxos de caixa líquidos esperados são os seguintes:
Fluxos de Caixa Líquidos Esperados
Ano
Projeto A
0
($ 300)
($ 405)
2
(193)
134
1
(387)
Projeto B
134
3
(100)
134
5
600
134
4
6
7
600
850
(180)
134
134
0
a) Construa os perfis de VPL para os Projeíos A e B.
b) Qual é a TIR de cada projeto?
c) Se lhe fosse dito que o custo de capital para cada projeto era de 10%, qual
deles deveria ser selecionado? Caso o custo de capital fosse de 17%, qual
seria a escolha certa?
d) Qual é a TIRM de cada projeto a um custo de capital 10%? E com k = 17%?
(Sugestão: Considere o Período 7 como o final do período de vida do
Projeto B.)
e) Qual é a taxa de intersecão e qual a sua importância?
(20)
Você é um analista financeiro da Hittle Company. O diretor de orçamento de
capital lhe pediu que analisasse duas propostas de investimento de capital, os
Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 a um custo de capital de
12%. Os fluxos de caixa líquidos esperados são os seguintes:
Fluxos de Caixa Líquidos Esperados Ano
Ano
Projeto X
Projeto Y
0
($ 10.000)
($ 10.000)
1
6.500
3.500
3
3.000
3.500
4
1.000
3.500
2
3.000
3.500
a) Calcule o período de payback, o valor presente líquido (VPL), a taxa interna
de retorno (TIR) e a taxa interna de retorno modificada (TIRM) de cada
projeto.
b) Qual projeto ou projetos deveriam ser aceitos se eles tossem independentes?
c) Qual projeto deveria ser aceito se eles fossem mutuamente excludentes?
d) De que modo uma mudança no custo de capital pode produzir um conflito
entre a classificação do VPL e da TIR desses dois projetos? Esse conflito
existiria se o k fosse 5%? (Sugestão: Trace os perfis dos VPLs.)
e) Por que há o conflito?
(21)
A Ewert Exploration Company está considerando dois planos mutuamente
excludentes para a extracão de petróleo em propriedade na qual possui direitos
de mineração. Ambos os planos requerem o desembolso de $ 10.000.000 para
desenvolver a perfuração de poços. Sob o Plano A, todo o petróleo será extraído
em 1 ano, produzindo um fluxo de caixa em t = 1 de $ 12.000.000, enquanto sob
o Plano B os fluxos de caixa serão de $ 1.750.000 por ano durante 20 anos.
a) Quais são os fluxos de caixa anuais incrementais que estarão disponíveis
para a Ewert Exploration caso ela ponha em prática o Plano B em vez do
Plano A? (Sugestão: Subtraia os fluxos do Plano A dos do Plano B.)
b) Se a empresa aceitar o Plano A e então investir o caixa extra gerado no
final do Ano 1, qual taxa de retorno (taxa de reinvestimento) faria que os
fluxos de caixa do reinvestimento se igualassem aos fluxos de caixa do
Plano B?
c) Suponha que uma empresa tenha um custo de capital de 10%. É lógico
pressupor que ela empreenderia todos os projetos independentes
disponíveis (de médio risco) com retornos maiores que 10%? Além disso,
se todos os projeíos disponíveis com retorno superiores a 10% fossem
empreendidos, isso significaria que os fluxos de caixa de investimentos
anteriores teriam um custo de oportunidade de somente 10%, pois tudo o
que a empresa poderia fazer com esses fluxos de caixa seria substituir o
dinheiro que tem um custo de 10%? Finalmente, isso implica que o custo
de capital é a taxa correia a ser utilizada para o reinvestimento dos fluxos
de caixa de um projeto?
d) Construa os perfis de VPL para os Planos A e B, identifique a TIR de cada
projeto e indique a taxa de retorno de intersecão.
(22)
A Pinkerton Publishing Company está considerando dois planos de expansão
mutuamente excludentes. O Plano A requer o desembolso de $ 50 milhões em
uma fábrica integrada de larga escala que proporcionará uma série esperada de
fluxos de caixa de $ 8 milhões por ano, durante 20 anos. O Plano B requer o
desembolso de $ 15 milhões para a construção de uma fábrica um pouco menos
eficiente, que requer mais mão-de-obra intensiva e que tem uma série esperada
de fluxos de caixa de $ 3,4 milhões por ano, durante 20 anos. O custo de capital
da empresa é de 10%.
a) Calcule o VPL e a TIR de cada projeto.
b) Monte um Projeto Δ mostrando os fluxos de caixa que existirão caso a
empresa opte pela fábrica maior em vez da menor. Qual é o VPL e qual é a
TIR para esse Projeto Δ?
c) Marque em um gráfico os perfis de VPL para o Plano A, para o Plano B e
para o Projeto Δ.
d) Forneça uma explicação lógica, baseando-se nas taxas de reinvestimento e
no custo de oportunidade, do motivo pelo qual o método do VPL é melhor
que o método da TIR quando o custo de capital de uma empresa for
constante em um valor, por exemplo, de 10%.
(23)
A Ulmer Uranium Company está decidindo se deve ou não iniciar uma mina de
superfície cujo custo é de $ 4,4 milhões. Espera-se que as entradas de caixa
sejam de $ 27,7 milhões, tudo isso ocorrendo no final do Ano 1. O terreno deve
ser devolvido ao seu estado natural a um custo de $ 25 milhões pagáveis ao final
do Ano 2.
a) Trace o perfil do VPL do projeto.
b) O projeto deve ser aceito com k = 8%? E com k = 14%? Explique seu
raciocínio.
c) Você pode imaginar outras situações de orçamento de capital em que
fluxos de caixa negativos, durante, ou ao final do período de vida do
projeto, podem levar a múltiplas TIRs?
d) Qual é a TIRM do projeto com k = 8%? E com k = 14%? O método da TIRM
leva à mesma decisão de aceitar/rejeitar do método do VPL?
(24)
A Durst Development Company (DDC) tem várias excelentes oportunidades de
investimento, porém não possui dinheiro suficiente para pôr todas em prática.
Agora, foi oferecida à DDC a chance de tomar emprestados $ 2 milhões do Fundo
de Pensão de Rancho Palisades a 10%, e o empréstimo deve ser pago ao final de 1
ano. Além disso, uma "taxa de consultoria" de $ 700.000 será paga ao prefeito de
Rancho Palisades ao final do Ano 1, por sua participação na concessão do crédito.
Dos $ 2 milhões recebidos, $ 1 milhão será usado imediatamente para a compra
de um velho hotel de propriedade da cidade para ser transformado em um
cassino. O outro $ 1 milhão será investido em outros projetos lucrativos da DDC
que, de outra maneira, seriam esquecidos pela falta de capital. Durante 2 anos,
todo o caixa gerado pelo cassino será reinvestido no projeto do cassino. Ao final
desses 2 anos, o cassino será vendido por $ 2 milhões.
Pressupondo que (1) a negociação tenha sido feita às claras e é totalmente legal e
que (2) o caixa proveniente de outras operações da DDC estará disponível para
fazer os pagamentos necessários ao final do Ano 1, sob quais condições de taxa
de retorno a DDC deve aceitar a oferta? Desconsidere os impostos.
(25)
A Aubey Coffee Company está avaliando o sistema de distribuição interna para
sua nova fábrica de torrefação, trituração e empacotamento. As duas alternativas
são (1) um sistema de transporte por esteiras com um custo inicial alto, porém
com custos operacionais baixos, e (2) várias empilhadeiras que custam menos,
porém têm custos operacionais consideravelmente mais altos. A decisão de
construir a fábrica já foi tomada e a escolha aqui não terá efeito sobre as receitas
do projeto em geral. O custo de capital para a fabrica é de 8%, e os custos
líquidos esperados do proieto estão listados na tabela:
Fluxos de Caixa Líquidos Esperados Ano
Ano
Esteiras
Empilhadeiras
0
($ 500.000)
($ 200.000)
1
(120.000)
(160.000)
2
(120.000)
(160.000)
4
(120.000)
(160.000)
3
(120.000)
5
(160.000)
(120.000)
(160.000)
a) Qual é a TIR de cada alternativa?
b) Qual é o valor presente dos custos de cada alternativa? Qual método deve
ser escolhido?
(26)
Sua divisão está considerando dois projetos de investimento, cada um dos quais
requer um desembolso imediato de $ 25 milhões. Você estima que o custo de
capital é de 10% e que os investimentos vão produzir os seguintes fluxos de caixa
após impostos (em milhões):
Ano
Projeto A
Projeto B
1
5
20
2
10
10
3
15
8
4
20
6
a) Qual é o período de payback comum para cada um dos projetos?
b) Qual é o período de payback descontado para cada um dos projetos?
c) Se os dois projetos forem independentes e o custo de capital for de 10%,
que projeto a empresa deve executar (ou deve executar os dois)?
d) Se os dois projetos torem mutuamente excludentes e o custo de capital for
de 5%, qual projeto deve ser executado pela empresa?
e) Se os dois projetos forem mutuamente excludentes e o custo de capital for
de 15%, qual projeto deve ser executado pela empresa?
f) Qual é a taxa de interseção?
g) Se o custo de capital for de 10%, qual será a TIR modificada (TIRM) de cada
projeto?
(27)
A Scampini Supplies Company comprou recentemente um novo caminhão de
entrega. O caminhão custa $ 22.500 e espera-se que gere fluxos de caixa
operacionais após impostos, incluindo depreciação, de $ 6.250 por ano. O
caminhão tem uma vida útil esperada de 5 anos. Os valores residuais esperados
do caminhão após os ajustes fiscais são dados a seguir. O custo de capital da
companhia é de 10%.
Ano
Fluxo de Caixa Operacional Anual
0
($ 22.500)
$ 22.500
1
6.250
17.500
2
6.250
14.000
3
6.250
11.000
6.250
5.000
5
6.250
0
4
Valor Residual
a) A empresa deveria operar o caminhão até o final de sua vida física de 5
anos ou, se não, qual é sua vida econômica ótima?
b) A introdução cios valores residuais, além dos fluxos de caixa operacionais,
sempre reduziria o VPL e/ou a TIR esperados de um projeto?
(28)
A
Gardial
Fisheries
está
considerando
dois
investimentos
mutuamente
excludentes. Os fluxos de caixa líquidos esperados dos projetos são os seguintes:
Fluxos de Caixa Líquidos Esperados
Ano
Projeto A
Projeto B
0
($ 375)
($ 405)
2
(193)
134
4
600
134
5
600
134
1
3
(387)
(100)
134
134
6
7
850
(180)
134
0
a) Se lhe dissessem que o custo de capital de cada projeto era de 12%, qual
projeto deveria ser selecionado? E se o custo de capital fosse de 18%, qual
seria a escolha adequada?
b) Construa os perfis dos VPLs para os Projetos A e B.
c) Qual é a TIR de cada projeto?
d) Qual é a taxa de interseção e qual é sua importância?
e) Qual é a TIRM de cada projeto a um custo de capital de 12%? E em k = 18%?
(Sugestão: Considere o Período 7 como o fim da vida do Projeto B.)
f) Qual é o período de payback comum para esses dois projetos?
g) A um custo de capital de 12%, qual é o período de payback descontado
para esses dois projetos?
(29)
O presidente da Farr Construction Company solicitou que você avaliasse a
proposta de aquisição de uma nova escavadeira. O preço básico da escavadeira é
$ 50.000, e custaria mais $ 10.000 para modificá-la para uma utilização especial.
Pressuponha que a escavadeira caia em uma categoria de prazo de vida útil de 3
anos pelo sistema de depreciação linear, que ela seria vendida após 3 anos por
$ 20.000, e que ela requereria um aumento no capital de giro líquido (estoques
de peças de reposição) de $ 2.000. A escavadeira não teria efeito sobre as receitas,
mas seria esperada uma economia para empresa de $ 20.000 por ano em custos
operacionais antes dos impostos, principalmente em mão-de-obra. A alíquota
marginal de imposto de renda federal e estadual da empresa é de 35%.
a)
Qual é o custo líquido da escavadeira? (Isto é, quais são os fluxos de
b)
Quais são os fluxos de caixa operacionais nos Anos 1, 2 e 3?
c)
d)
caixa do Ano 0?)
Quais são os fluxos de caixa adicionais (não operacionais) no Ano 3?
Se o custo de capital do projeto fosse de 10%, a escavadeira deveria ser
comprada?
(30)
A Johnson Industries está considerando um projeto de expansão. O equipamento
necessário poderia ser comprado por $ 9 milhões, e o projeto também exigiria
um investimento inicial de $ 3 milhões em capital de giro líquido. A alíquota de
imposto de renda da empresa é de 35%. Qual é o valor do investimento inicial do
projeto?
(31)
A Nixon Communications está tentando estimar o fluxo de caixa operacional do
primeiro ano (em t=1) para um projeto proposto. Os assessores financeiros
internos obtiveram as seguintes informações:
Vendas projetadas
$ 10 milhões
Custos operacionais (não incluindo depreciação)
$ 7 milhões
Depreciação
$ 2 milhões
Despesas de juros
$ 2 milhões
A empresa tem uma alíquota de imposto de renda de 35%. Qual é o fluxo de caixa
operacional do projeto no primeiro ano (t = 1)?
(32)
A Carter Air Lines está agora no ano terminal de um projeto. O equipamento
custou originalmente $ 20 milhões, dos quais 80% já foram depreciados. A Carter
pode vender o equipamento usado hoje para outra empresa aérea por $ 5 milhões
e sua alíquota de imposto de renda é de 35%. Qual é o valor residual líquido do
equipamento após os impostos?
(33)
A Campbell Company está avaliando a proposta de aquisição de uma nova
máquina de moagem. O preço básico da máquina é $ 108.000 e custaria mais de
$ 12.500 para modificá-la para um uso especial em sua empresa. A máquina está
na categoria de prazo de vida útil de 3 anos pelo sistema de depreciação linear e
seria vendida após 3 anos por $ 65.000. Ela exigiria aumento no capital de giro
líquido de $ 5.500 (para estoques). A máquina de moagem não teria nenhum
efeito sobre as receitas, mas seria esperada uma economia para a empresa de
$ 44.000 ao ano em custos operacionais antes de impostos, principalmente em
mão-de-obra. A alíquota marginal de imposto de renda da Campbell é de 35%.
a) Qual é o custo líquido da máquina para efeitos de orçamento de capital?
(Isto é, qual é o fluxo de caixa líquido do ano 0?)
b) Quais são os fluxos de caixa operacionais líquidos nos Anos 1, 2 e 3?
c) Qual é o fluxo de caixa do ano terminal?
d) Se o custo de capital do projeto for de 12%, a máquina deveria ser
comprada?
(34)
Foi solicitado a você, pelo presidente de sua companhia, avaliar uma aquisição
proposta de um novo espectrômetro para o departamento de P&D da empresa. O
preço básico do equipamento é $ 70.000 e custariam outros $ 15.000 para
modificá-lo para um uso especial para sua empresa. O espectrômetro, que cai na
categoria de prazo de vida útil de 3 anos do sistema de depreciação linear,
poderia ser vendido após 3 anos por $ 30.000. O uso do equipamento exigiria
aumento no capital de giro líquido de $ 4.000 (para estoques de partes de
reposição). O espectrômetro não teria nenhum efeito sobre as receitas, mas é
esperada uma economia, para a empresa, de $ 25.000 por ano em custos
operacionais antes dos impostos, principalmente em mão-de-obra. A alíquota
marginal de imposto de renda da empresa é 35%.
a) Qual é o custo líquido do espectrômetro? (Isto é, qual é o fluxo de caixa
líquido no Ano 0?
b) Quais são os fluxos de caixa operacionais líquidos nos Anos 1, 2 e 3?
c) Qual é o fluxo de caixa adicional (não operacional) no Ano 3?
d) Se o custo de capital do projeto for de 10%, o espectrômetro deve ser
comprado?
(35)
A Cia Alfa, uma grande e diversificada fabricante de componentes para aeronaves,
está tentando determinar o investimento inicial necessário para substituir uma
máquina antiga por um modelo novo e mais sofisticado. O preço de compra da
máquina é $ 380.000; $ 20.000 adicionais serão necessários para instalá-la. A
depreciação ocorrerá de acordo com o sistema linear, com o prazo de
recuperação de cinco anos. A máquina atual (antiga) foi comprada há três anos,
ao custo de $ 240.000, e estava sendo depreciada pelo sistema linear, com prazo
de recuperação de cinco anos. A empresa encontrou um comprador disposto a
pagar $ 280.000 por essa máquina, e ele se encarregará de transportá-la à sua
própria custa. A empresa espera que um aumento de $ 35.000 dos ativos
circulantes e de $ 18.000 dos passivos circulantes acompanhe essa substituição.
Tanto os rendimentos ordinários quanto os ganhos de capital são tributados à
alíquota de 35%. Qual o valor do investimento inicial requerido para esse
investimento da Cia Alfa?
(36)
A Hudson Industries, uma pequena empresa produtora de artigos eletrônicos,
adquiriu dois anos atrás uma máquina com um custo instalado de R$ 100.000. O
ativo estava sendo depreciado de acordo com o sistema linear, usando um prazo
de recuperação de cinco anos. Há quatro possibilidades de venda da máquina: R$
110.000; R$ 80.000; R$ 60.000 e R$ 40.000. Determine para cada preço de
venda da máquina o recebimento líquido considerando uma alíquota de IR igual a
35%.
(37)
A Irvin Enterprises está prensando em comprar um novo equipamento para
substituir um já existente. O novo equipamento custa R$ 75.000 e exige custos
de instalação de R$ 5.000. Será depreciado de acordo com o sistema linear,
supondo um prazo de recuperação de cinco anos. O equipamento antigo foi
comprado há quatro anos, a um custo instalado de R$ 50.000; estava sendo
depreciado sob o sistema linear, com prazo de recuperação de cinco anos; pode
ser vendido hoje por R$ 55.000, livres de quaisquer custos de remoção ou
limpeza. Em conseqüência da substituição proposta, o investimento em capital de
giro líquido da empresa deve aumentar em R$ 15.000. A empresa é tributada à
alíquota de 35%, sobre rendimentos ordinários e sobre ganhos de capital.
a) Calcule o valor contábil do equipamento antigo.
b) Determine os impostos (se houver) atribuíveis à venda do equipamento
antigo.
c) Encontre o valor do investimento inicial associado à substituição proposta
de equipamento.
(38)
A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de
expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de
mercado. A empresa projetou seus resultados totais, os quais incluem os retornos
esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus
resultados determinados pela atual estrutura de atividade. Com base nesses
resultados projetados, pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais
incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento,
ou seja, os resultados determinados somente pela decisão de investimento em
consideração. As informações dos resultados projetados da empresa são
apresentadas a seguir.
(R$ 000)
(39)
A Cia. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de
capital total de R$ 1,2 milhão. Desse total, 30% serão aplicados em capital de giro
e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua
produção. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos. O equipamento
será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta
um valor de revenda previsto de R$ 180 mil ao final do quarto ano. Os principais
resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir.
Admitindo uma alíquota de IR de 35%, pede-se determinar o fluxo de caixa
operacional dessa decisão de investimento.
Ano 1
(R$ 000)
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Receitas de vendas
3.120,00 3.800,00 4.000,00 4.500,00
Custos de produção
1.680,00 1.800,00 1.900,00 2.050,00
Despesas operacionais
714,00
780,00
820,00
874,00
(40)
A diretoria da Glass Co. está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu
sistema de logística e distribuição. O investimento será financiado em 45% por um
empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a.a., sendo o restante coberto por
recursos próprios. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos, e
promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa. Esse capital
de giro será reposto ao final do projeto. O investimento de $ 1 milhão será
depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista, sendo
avaliado ao final desse período, a preço de mercado, por $ 120 mil. A empresa
trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 35%. A seguir são
apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento. Pede-se
calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento.
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Receitas de vendas
2.000,00 2.500,00 2.700,00 2.900,00
Custos de produção
1.000,00 1.200,00 1.250,00 1.300,00
Despesas operacionais
560,00
580,00
610,00
630,00
(41)
Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia, para
substituição de mão-de-obra por computadores, que irá proporcionar uma
redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal. O investimento
total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear
durante a vida útil prevista de cinco anos. Admite-se valor residual desprezível. A
alíquota de Imposto de Renda é de 35%. Elabore os fluxos de caixa operacionais
incrementais dessa decisão de investimento.
(42)
Uma grande empresa atacadista está analisando a possibilidade de construção de
um novo Centro Avançado de Distribuição (CAD), o qual permitirá a obtenção de
economias de transporte, na medida em que estes operam como centros
consolidados de carga.
Para a construção da nova Central de Distribuição, a empresa está analisando a
seguinte proposta de investimento:
Ativo
Investimento
Imóveis
150.000,00
Equipamentos instalados
120.000,00
Hardware e Software
Necessidade Capital Giro
80.000,00
500.000,00
Com relação aos ativos têm-se as seguintes informações adicionais:
- Os imóveis são depreciados à taxa de 5% ao ano
- Os equipamentos são depreciados à taxa de 10% ao ano
- Hardware e Software são depreciados à taxa de 20% ao ano.
- Os ativos serão vendidos no final do quinto ano pelo seu valor contábil.
Como resultado desse investimento a empresa gerará para os próximos cinco
anos os seguintes resultados, já descontadas as despesas administrativas e de
depreciação:
Resultado
Operacional
ANO 1
ANO 2
ANO 3
ANO 4
ANO 5
324.500
342.500
361.400
381.245
402.082
No final do quinto ano, em ocasião da liquidação do projeto, os ativos serão
vendidos pelo seu valor contábil.
Atualmente o custo de capital da empresa é de 19% ao ano. A alíquota de imposto
de renda é de 35% tanto para seus ganhos normais quanto para seus ganhos de
capital.
Com base nessas informações, analise a viabilidade do projeto seguindo as
seguintes etapas:
a. Calcule os fluxos de caixa relevantes referentes à proposta de investimento.
b. Analise a viabilidade do projeto utilizando os métodos de decisão de
orçamento de capital [ VPL, TIR e PAYBACK ].
c. Indique a aceitação ou rejeição do projeto, considerando que o Payback
máximo exigido pela empresa é de 4 anos.
(43)
Tendo como objetivo a expansão de suas atividades, a Empresa Brasileira S.A
está considerando a seguinte proposta de investimento:
Investimento Inicial
Valor
Terreno
(66.000)
Prédios
(440.000)
Equipamentos
(550.000)
CCL
(363.000)
Para os ativos acima, serão consideradas as seguintes taxas de depreciação:
Prédios
Equipamentos
ANO 1
ANO 2
ANO 3
ANO 4
ANO 5
3%
3%
3%
3%
3%
20%
20%
20%
20%
20%
Como resultado desse investimento a empresa gerará para os próximos cinco
anos as seguintes entradas de caixa:
Receita
Operacional
ANO 1
ANO 2
ANO 3
ANO 4
ANO 5
542.150
502.487
610.737
684.937
729.847
No final do quinto ano, em ocasião da liquidação do projeto, serão considerados
os seguintes valores de venda dos ativos:
Venda preço mercado
Terreno
Prédios
Equipamentos
187.000
110.000
220.000
Atualmente o custo de capital da empresa é de 18% ao ano. A alíquota de imposto
de renda é de 35% tanto para seus ganhos normais quanto para seus ganhos de
capital.
Com base nessas informações, analise a viabilidade do projeto seguindo as
seguintes etapas:
1. Calcule os fluxos de caixa relevantes referentes à proposta
2. Analise a viabilidade do projeto utilizando os métodos de decisão de
orçamento de capital
3. Indique a aceitação ou rejeição do projeto
(44)
Uma grande empresa do setor de siderurgia está pensando em aumentar a sua
produção através de dois projetos mutuamente exclusivos.
O projeto A consiste na substituição de uma máquina (caldeira) que custa $
140.000; sendo necessário mais $ 210.000 adicional para instalá-la. A
depreciação ocorrerá de acordo com o sistema linear, com o prazo de
recuperação de quatro anos. A máquina atual (antiga – que será substituída pela
compra da máquina do projeto A) foi comprada há três anos, ao custo de $
140.000, e estava sendo depreciada pelo sistema linear, com prazo de
recuperação de quatro anos. A empresa encontrou um comprador disposto a
pagar $ 100.000 por essa máquina, e ele se encarregará de transportá-la à sua
própria custa. A empresa espera um aumento de $ 27.250 no capital circulante
líquido devido à necessidade de contratação de operários mais qualificados,
retornando esse valor no final do quarto ano e além do mais, espera-se que a
máquina adquirida com o projeto A possua $ 80.000 de valor de mercado no final
do quarto ano. Os resultados operacionais incrementais esperados com o projeto
A encontram-se dispostos na Tabela 1.
O projeto B consiste na compra de hardwares e softwares no valor de $ 600.000 a
serem depreciados pelo sistema linear no período de dez anos. Não será
necessário acréscimo de capital de giro com o projeto B e estima-se que no final
do quarto ano os hardwares e softwares possuam valor de mercado de $ 300.000.
Tanto os rendimentos ordinários quanto os ganhos de capital são tributados à
alíquota de 35% e o custo de capital da empresa é de 20%.
Tabela 1 – Resultado Operacional Estimado dos Projetos A e B
Projeto
A
B
Ano 1
Ano 2
Ano 3
223.077 176.923 130.769
46.154
92.308
Ano 4
8.846
738.462 336.923
a) Usando a TIR e o VPL como critério de decisão, qual projeto você
escolheria? Demonstre.
b) Se o custo de capital for de 28% qual seria sua opção agora? Justifique.
(45)
Os assessores internos da Porter Manufacturing estimaram os seguintes fluxos de
caixa líquidos e as probabilidades de um novo processo de fabricação:
Fluxos de Caixa Líquidos Após os Impostos
Ano
P = 0,2
P = 0,6
P = 0,2
0
($ 100.000)
($ 100.000)
($ 100.000)
1
20.000
30.000
40.000
3
20.000
30.000
40.000
2
4
5
5*
20.000
30.000
40.000
20.000
30.000
40.000
0
20.000
30.000
20.000
30.000
40.000
A Linha 0 informa o custo do processo, as Linhas de 1 a 5 fornecem os fluxos de
caixa operacionais após os impostos, e a Linha 5* contém as estimativas dos
valores residuais após os impostos. O custo de capital da Porter para um projeto
de risco médio é de 10%.
a)
Suponha que o projeto tenha risco médio. Encontre o NPV esperado do
projeto. (Sugestão: Use os valores esperados para o fluxo de caixa
líquido de cada ano.)
b)
Encontre os NPVs do melhor e do pior caso. Qual é a probabilidade de
ocorrência do pior caso se os fluxos de caixa forem perfeitamente
dependentes (perfeita e positivamente correlacionados) durante o
período? E se eles forem independentes durante o período?
c)
Suponha que todos os fluxos de caixa sejam perfeita e positivamente
correlacionados, isto é, há somente três possíveis séries de fluxos de
caixa durante o período: (1) o pior caso, (2) o caso mais provável, ou
caso-base, e (3) o melhor caso, com probabilidades de 0,2, 0,6 e 0,2
respectivamente. Esses casos são representados em cada uma das
colunas na tabela. Encontre o NPV esperado, seu desvio padrão e seu
d)
coeficiente de variação.
O coeficiente de variação do projeto médio da Porter está na faixa de 0,8
a 1,0. Se o coeficiente de variação de um projeto que está sendo
avaliado for maior que 1,0, são adicionados 2 pontos percentuais ao
custo de capital da empresa. Similarmente, se o coeficiente de variação
for menor que 0,8, é deduzido 1 ponto percentual do custo de capital.
Qual é o custo de capital do projeto? A Porter deve aceitar ou rejeitar o
projeto?
(46)
A Shao Industries está considerando um projeto proposto em seu orçamento de
capital. A empresa estima que o NPV do projeto seja de $ 12 milhões. Essa
estimativa pressupõe que a economia e as condições do mercado estejam na
média durante os próximos anos. A CFO da empresa, porém, prevê que há
somente uma chance de 50% de que a economia será média. Reconhecendo essa
incerteza, ela realizou também a seguinte análise de cenário:
Cenário Econômico
Probabilidade de Resultado
NPV
Recessão
0,05
( $ 70 milhões)
Abaixo da média
0,20
(25 milhões)
Média
0,50
12 milhões
Acima da média
0,20
20 milhões
Alta rápida de preços
0,05
30 milhões
Quais são o NPV, o desvio padrão e o coeficiente de variação esperados do
projeto?
(47)
A Bartram-Pulley Company (BPC) deve decidir entre dois projetos de investimento
mutuamente excludentes. Cada projeto custa $ 6.750 e tem uma vida útil
esperada de 3 anos. Os fluxos de caixa líquidos anuais de cada projeto começam
1 ano depois que o investimento inicial for feito e têm as seguintes distribuições
de probabilidades:
Projeto A
Projeto B
Probabilidade Fluxos de Caixa Líquidos
Probabilidade Fluxos de Caixa Líquidos
0,2
$ 6.000
0,2
$0
0,6
$ 6.750
0,6
$ 6.750
0,2
$ 7.500
0,2
$ 18.000
A BPC decidiu avaliar o projeto mais arriscado a uma taxa de 12% e o projeto
menos arriscado a uma taxa de 10%.
a) Qual é o valor esperado dos fluxos de caixa líquidos anuais de cada projeto?
Qual é o coeficiente de variação (CV)? (Sugestão: σB = $ 5.798 e CVB = 0,76.)
b) Qual é o NPV ajustado pelo risco de cada projeto?
c) Se fosse conhecido que o Projeto B é negativamente correlacionado com
outros fluxos de caixa da empresa, enquanto o Projeto A é positivamente
correlacionado, como esse conhecimento poderia afetar a decisão? Se os
fluxos de caixa do Projeto B fossem negativamente correlacionados com o
produto interno bruto (PIB), isso poderia influenciar sua avaliação do risco?
(48)
A Pablo Enterprises está examinando a possibilidade de investir em um de dois
projetos mutuamente exclusivos, X e Y. O projeto X exige investimento inicial de
$ 30.000 e o projeto Y, de $ 40.000. As entradas de caixa de cada projeto são
anuidades com duração de cinco anos; as entradas do projeto X são de $ 10.000
por ano; as do projeto Y, de $ 15.000 por ano. A empresa conta com recursos
limitados e, como não há diferenças de risco, aceita o projeto com maior VLP. O
custo de capital é igual a 15%.
a) Encontre o VLP de cada projeto. Os dois projetos são aceitáveis?
b) A empresa estimou as probabilidades de ocorrência de diversos níveis de
entrada de caixa para os dois projetos, como é apresentado na tabela a
seguir.
Probabilidade de ocorrência de entradas de
caixa no intervalo indicado.
Intervalo de entradas de
Projeto X
Projeto Y
$ 0 a $ 5.000
0%
5%
$ 7.500 a $ 10.000
60
15
$ 10.000 a $ 12.500
25
25
$ 12.500 a $ 15.000
5
20
$ 15.000 a $ 20.000
0
25
caixa
$ 5.000 a $ 7.500
10
10
Qual projeto oferece maior risco? Qual deles tem VLP potencialmente
mais alto? Discuta a relação existente entre risco e retorno nos dois
projetos.
c) Se a empresa desejasse minimizar perdas (isto é, VLP < $ 0), que projeto
você recomendaria? E se o objetivo, em vez disso, fosse alcançar o maior
VLP, qual você recomendaria?
(49)
A Murdock Paints está atualmente avaliando dois acréscimos mutuamente
exclusivos à sua capacidade de processamento. Os analistas financeiros da
empresa produziram estimativas pessimista, mais provável e otimista das
entradas anuais de caixa associadas a cada projeto. Essas estimativas são
fornecidas na tabela a seguir.
Investimento
inicial (FC0)
Resultado
Projeto A
$ 8.000
Projeto B
$ 8.000
Entradas anuais de caixa (FC)
Pessimista
$ 200
$ 900
Mais provável
1.000
1.000
Otimista
1.800
1.100
O cenário mais provável tem 60% de chance de ocorrer, o cenário
pessimista 30% e o cenário otimista 10%.
a) Suponha que o custo de capital da empresa seja de 10% e que os dois
projetos tenham duração de vinte anos. Qual o VPL esperado de cada
projeto?
b) Tomar decisões baseadas nos valores que encontrou em a) fornece
avaliações coerentes dos dois projetos? Explique sua resposta.
c) Qual deles você recomendaria? Por quê?
(50)
A James Secretarial Services está analisando a possibilidade de comprar dois
novos microcomputadores, P e Q. Ambos devem gerar benefícios por um período
de dez anos e cada um exige investimento de $ 3.000. A empresa adota o custo
de capital de 10%. A administração construiu a seguinte tabela de estimativas de
entradas anuais de caixa, considerando os cenários pessimistas, mais prováveis e
otimistas.
Investimento inicial (FC0)
Resultado
Computador P
Computador Q
$ 3.000
$ 3.000
Entradas anuais de caixa (FC)
Pessimista (p=15%)
$ 500
$ 400
Mais provável (p=70%)
750
750
Otimista (p=15%)
1.000
1.200
Suponha que o custo de capital da empresa seja de 10% e que os dois
projetos tenham duração de vinte anos. Qual o VPL esperado de cada
projeto e seu coeficiente de variação? Em qual você investiria?
(51)
A Country Wallpapers está examinando a oportunidade de investir em um de três
projetos mutuamente exclusivos: E, F e G. O custo de capital da empresa é igual a
15% e a taxa livre de risco, RF, é 10%. A empresa coletou os seguintes dados
básicos de fluxos de caixa e risco de cada um dos projetos.
Projeto ( j)
E
F
G
$ 11.000
$ 19.000
Investimento inicial (FC0)
$ 15.000
1
$ 6.000
$ 6.000
$ 4.000
2
6.000
4.000
6.000
3
6.000
5.000
8.000
4
6.000
2.000
12.000
Índice de risco (IRj)
1,80
1,00
0,60
Ano ( t )
Entradas de caixa (FCt )
a) Calcule o valor presente líquido (VPL) de cada projeto usando o custo de
capital da empresa. Que projeto é preferível nessa situação?
b) A empresa adota a seguinte equação para determinar a taxa de desconto
ajustada por risco, TADRj, para cada projeto j:
TADRj = RF + [IRj X (Ʀ – RFᵥ)]
Onde,
RF = taxa de retorno livre de risco
IRj = índice de risco do projeto
j
Ʀ = custo de capital
Insira o índice de risco de cada projeto nessa equação para obter a TADR.
c) Use a TADR de cada projeto para determinar seu VPL ajustado por risco.
Que projeto é preferível nessa situação?
d) Compare e discuta os resultados obtidos nos itens a e c. Que projeto você
recomendaria para a empresa?
(52)
Após uma avaliação cuidadosa das alternativas e oportunidades de investimento,
a Masters School Supplies desenvolveu uma relação do tipo CAPM para relacionar
o índice de risco ao retorno exigido (TADR), como se vê na tabela a seguir.
Índice de risco
0
0,2
Retorno exigido (TADR)
7% (taxa livre de risco, RF)
8
0,4
9
0,8
11
0,6
1
10
12
1,2
13
1,6
15
2
17
1,4
1,8
14
16
A empresa está examinando dois projetos mutuamente exclusivos, A e B, e
conseguiu obter estes dados a respeito deles:
Investimento inicial (FC0)
Duração
Entrada anual de caixa (FC)
Índice de risco
Projeto A
Projeto B
$ 20.000
$ 30.000
5 anos
5 anos
$ 7.000
$ 10.000
0,2
1,4
Todas as entradas de caixa da empresa já são ajustadas pelo imposto de renda.
a)
Avalie os projetos usando taxas de desconto ajustadas por risco.
b)
Discuta os resultados obtidos no item a) e recomende o projeto
preferido.
(53)
A Centennial Catering, Inc. está analisando dois investimentos mutuamente
exclusivos. A empresa deseja usar uma taxa de retorno ajustada por risco em sua
análise. O custo de capital da Centennial (semelhante ao retorno da carteira de
mercado no CAPM) é igual a 12% e a taxa de retorno livre de risco é 7%. Os fluxos
de caixa associados aos dois projetos são os seguintes:
Investimento inicial (FC0)
Ano (t)
Projeto X
$ 70.000
Projeto Y
$ 78.000
Entradas de caixa (FCt)
1
$ 30.000
$ 22.000
3
30.000
38.000
2
4
30.000
30.000
32.000
46.000
a) Use uma abordagem de taxa de retorno ajustada por risco para calcular o
valor presente líquido de cada projeto, dado que o projeto X tem fator de
TADR de 1,20 e o projeto Y, de 1,40. Os fatores de TADR são semelhantes
aos betas dos projetos. (Use a equação do exercício 4 item b) para calcular
o custo de capital de cada um)
b) Discuta os resultados do item a) e recomende o projeto preferido.
(54)
A Moses Manufacturing está tentando selecionar o melhor de três projetos
mutuamente exclusivos, X, Y e Z. Embora os três tenham duração de cinco anos,
eles oferecem graus distintos de risco. O projeto X pertence à classe V, ou seja, a
classe de risco máximo; o projeto Y está na classe II, a de projetos de risco abaixo
da média; e o projeto Z pertence à classe III, que é a classe de risco médio. Os
dados básicos dos fluxos de caixa de cada projeto, as classes de risco e as taxas
de desconto ajustadas por risco (TADRs) que a empresa utiliza são apresentados
nas tabelas a seguir.
Investimento inicial (FC0)
Projeto X
$ 180.000
Ano ( t )
Projeto Y
$ 235.000
Projeto Z
$ 310.000
Entradas de caixa (FCt)
1
$ 80.000
$ 50.000
$ 90.000
3
60.000
70.000
90.000
4
60.000
80.000
90.000
5
60.000
90.000
90.000
2
70.000
60.000
90.000
Classes de risco e TADRs
Classe de
risco
I
II
Descrição
Risco mínimo
Risco abaixo da
Taxa de desconto ajustada
por risco (TADR)
10%
13
média
III
IV
V
Risco médio
Risco acima da
média
Risco máximo
15
19
22
a) Calcule o VPL ajustado por risco para cada projeto.
b) Que projeto (se houver algum) você recomendaria à empresa?