Cuidados na escolha e
monitoramento de
fundos de investimento
Francisco Santos – CVM/SIN
Segundo congresso brasileiro de
conselheiros de RPPS
Brasília, DF – 6/11/2014
Alerta
As opiniões aqui expostas são de
responsabilidade do apresentador, não
necessariamente refletindo o entendimento
da Comissão de Valores Mobiliários sobre as
matérias abordadas.
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Agenda
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Panorama da indústria
Regulação
Riscos
Prestadores de serviço
Diligência na escolha
Monitoramento
Contato com a CVM
Conexão com a
Responsabilidade
dos Gestores de RPPS
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Panorama da indústria
• 14.302 fundos
• 11,2 milhões de cotistas
• PL R$2,7 trilhões
– Equivalente a cerca de 60% do PIB*
– Sexta maior do mundo**
– Crescimento de 15,2% ao ano***
Fonte: CVM. Dados relativos a 30/09/2014
*No ano de 2013
**Conforme dados do ICI – Investment Company Institute
***De dez/2008 a dez/2013
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Estrutura regulatória
Lei 6.385/76  Competência da CVM
Lei 8.668/93 (Fundos de investimento imobiliário)
Lei
Instrução CVM nº 409/04 – FI
Instrução CVM nº 356/01 - FIDC
Regulação
Autorregulação
Instrução CVM nº 472/08 – FII
Instrução CVM nº 391/03 – FIP
Instrução CVM nº 306/99 – Administrador e gestor
ANBIMA e BM&FBOVESPA (essa só para FII)
Código de regulação e melhores práticas de
fundos de investimento
Questionário due-dilligence
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Alerta
A CVM não possui mandato
legal para fiscalizar
cumprimento de normas da
Previdência, como a Resolução
CMN 3.922.
Ademais, o foco da supervisão
de caráter preventivo da CVM é
nos fundos de varejo.
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Pilares da regulação 1/2
• Registro
dos fundos, dos prestadores de
serviço, dos ativos
• Gatekeepers
administrador, custodiante,
auditor
• Abrangência
regulação não admite isenções ou
exclusões, o mesmo arcabouço
vale para todos os fundos
• Transparência
informação para a tomada de
decisão do investidor e para
supervisão pelos pares
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Pilares da regulação 2/2
• Supervisão
baseada em risco
• Enforcement
atividade sancionadora
responsiva: ofícios circulares
orientadores, ofícios de alerta,
termos de acusação
• Aperfeiçoamento
Discussões internas
Consultas ao mercado e aos
autorreguladores
Audiência pública
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Supervisão baseada em risco (SBR)
Resolução CMN 3.427/06
Deliberação CVM 521/07
• Melhor utilização dos
recursos
• Foco nos principais riscos
para as atribuições do
regulador
• Impacto
versus probabilidade
Eventos de risco
redefinidos a cada dois
anos
Plano bienal publicado
na página da CVM
↑prejuízo potencial
↑atenção do regulador
↑chance de ocorrência
↑atenção do regulador
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Cenário em mudança
Evolução Meta SELIC
50%
40%
30%
20%
10%
Possibilidade de que o
investimento em títulos
públicos deixe de oferecer
performance compatível com
as necessidades atuariais:
Necessidade de investir em
ativos de menor liquidez
0%
Fonte: Banco Central
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SBR Fundos de investimento
Exemplos de fatores de risco relevantes para
supervisão – Biênio 2013-2014:
• Avaliação de ativos
• Composição da carteira
• Diligências na aquisição de ativos
• Gestão de liquidez
• Informações periódicas e eventuais
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Riscos
Adicionalmente, do ponto de vista do
investidor, é importante ter em mente que:
• Risco e retorno são positivamente
correlacionados
• Rentabilidade passada não é garantia de
rentabilidade futura
• Aplicações em cotas de fundos não são
garantidas pelo Fundo Garantidor de
Créditos (FGC)
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Principais prestadores de serviço dos fundos
• Administrador
Responsável pela administração:
cadastros, conformidade com
normas, informações periódicas
• Gestor
Negocia pelo fundo
• Custodiante
Guarda dos ativos, liquidação
física e financeira
• Auditor
Auditoria independente anual
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Fatores relevantes na seleção de um fundo
• Público-alvo
• Objetivos e política de investimento
– Compatíveis com os objetivos do RPPS?
– Possibilidade de perdas significativas?
– Aplica em derivativos? Para proteção de carteira
ou para alavancagem?
– Perdas podem superar o investimento? (É
possível que os cotistas tenham que aportar
recursos adicionais para cobrir prejuízos?)
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Fatores relevantes na seleção de um fundo
• Investimento em ativos ilíquidos?
– Crédito privado?
• Investimento no exterior?
– %?
• Limitações ao investimento em ativos
emitidos pelo administrador, gestor e
pessoas ligadas
• Comparação de desempenho com fundos
similares
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Fatores relevantes na seleção de um fundo
• Nível de risco
• Histórico de rentabilidade vis-à-vis risco
• Reputação, histórico e competência
específica do administrador e gestor
• Reputação e histórico e qualificação de
custodiante e auditor
• Taxas de administração
Comparação com fundos similares
• Taxa de performance
 Comparação com fundos similares
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Fatores relevantes na seleção de um fundo
• Prazo de carência para pedir resgate
• Prazo para pagamento do resgate após
solicitação
• Qualidade das informações prestadas
– Regulamento
– Prospecto
– Lâmina
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Due dilligence – modelo Anbima
Informações sobre o gestor e o
administrador
– Receitas/Ativos sob gestão
– Histórico e reputação
– Recursos humanos
– Gestão de riscos
– Compliance e auditoria interna
– Questões jurídicas e legais
– Postura fiduciária
Fonte: www.anbima.com.br
Perfil dos sócios e dos
principais gestores
Equipe, modelos, práticas
Práticas em relação a
recursos próprios,
investimentos em ativos de
partes relacionadas e
segregação de atividades
conflitantes
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Due dilligence – modelo Anbima
Informações sobre os fundos
– Histórico
– Estratégias e riscos
– Volatilidade das cotas
– Comportamento em crises
– Piores desempenhos
– Atendimento a cotistas
Fonte: www.anbima.com.br
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Acompanhamento
Informações periódicas
• Diárias
– Valor da cota
– PL
Disponíveis em
www.cvm.gov.br
↗Acesso Rápido
↗ Fundos de investimento
• Mensais
–
–
–
–
–
Lâmina
Extrato de conta
Balancete
Composição da carteira
Perfil mensal
• Anuais
Se necessário, deve-se exigir
contratualmente informações
adicionais, inclusive por meio
de inclusão de cláusula
específica no regulamento do
fundo
– Demonstrações financeiras auditadas
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Acompanhamento
•
•
•
•
Volatilidade do valor da cota
Resgates e captações
Fatos relevantes
Diálogo permanente com o gestor e com o
administrador
• Despesas
– FICs: encargos “em cascata”
– Desempenho x despesas
• Benefícios x custos
– Comparação com outros fundos e alternativas de
investimento
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Problema comum
RPPS
+ Gestor novo ou pequeno e
Administrador “distante”
+ Fundo criado sob medida para os
Regimes
+ RPPS possui(rá) parcela
significativa do patrimônio sob
responsabilidade do Gestor
+ Investimento em crédito privado
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Atendimento ao investidor
Consultas, reclamações e denúncias
Superintendência de proteção e orientação
aos investidores
• www.cvm.gov.br link “Fale com a CVM”
• 0800 722 53 54
• Rua Cincinato Braga, 340 – 2º andar
01333-010 São Paulo, SP
• Rua Sete de Setembro, 111 – 5º andar
20050-901 Rio de Janeiro, RJ
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Obrigado!
Francisco Santos
Superintendência de Relações com Investidores Institucionais
[email protected]
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