XLVIII Congresso Nacional da ABIPEM
Cuidados na Escolha e Monitoramento de
Fundos de Investimento
Expo Center Norte – SP – 22/8/2014
Claudio Maes – CVM/SIN/GIF
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Alerta
As opiniões aqui expostas são de
exclusiva
responsabilidade
do
apresentador, não necessariamente
refletindo o entendimento da
Comissão de Valores Mobiliários
sobre as matérias abordadas.
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Agenda
 Fundos de
investimento – uma breve
abordagem
Dicas para a escolha do fundo
 Dicas para monitorar o investimento
 Interação
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Formalidades
 Um fundo de investimento é um condomínio (aberto ou
fechado), destinado à aplicação em ativos financeiros, nos
termos da ICVM 409.
 Como são condomínios, não sociedades, os fundos de
investimento não estão amparados na Lei das S/A.
 A posse dos ativos do fundo pertence ao administrador,
mas a propriedade aos cotistas – o patrimônio do fundo
não se comunica com o patrimônio de seus prestadores de
serviços.
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FI
FIC
FIC - FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS (DE FI)
 O fundo de cotas é somente uma “casca”, os riscos encontram-se
nos fundos investidos.
 O RPPS adquirindo cotas de um fundo de investimento está
depositando confiança na capacidade do gestor em administrar
uma carteira de ativos; já ao adquirir cotas de um fundo (de
cotas de) fundos estará confiando na capacidade do gestor em
escolher outros gestores.
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Fundos Previdenciários
 Não representam um tipo específico de fundo, com uma
política de investimento própria exigível em razão dessa
condição. A característica essencial que os define é o público
alvo exclusivo a que se destinam.
 Atualmente, consideram-se “Previdenciários” os fundos
constituídos para aplicação de recursos de entidades de
previdência privada, RPPS e planos de previdência
complementar aberta e seguros de vida com cláusula de
cobertura por sobrevivência.
Cenário
 Durante longo período os fundos de investimento brasileiros
conseguiram conjugar boa performance com baixo risco e
liquidez.
 Tal desempenho, incomum, foi decorrente dos elevados juros
pagos por títulos públicos negociados em mercados com
extrema liquidez.
 Em um cenário de queda na taxa de juros, as aplicações em
líquidos títulos públicos tendem a não oferecerer performance
compatível com as necessidades atuariais de um RPPS.
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Custo da Liquidez
Liquidez é um benefício e, como tal,
possui um preço, que no caso é sua
tendência em impactar
negativamente a performance.
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Atenção!
A CVM não possui mandato legal para fiscalizar
cumprimento de normas da Previdência, como
a Resolução CMN 3.922.
Ademais, o foco da supervisão de caráter
preventivo da CVM é nos fundos de varejo.
Assim, é primordial garantir que os RPPS sigam
procedimentos adequados de due dilligence
quando selecionam um fundo de investimento
para aplicar recursos.
Lembranças Básicas
 Risco e benefício são positivamente relacionados  quem
deseja maior benefício tem que aceitar mais risco.
 Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade
futura.
 Aplicações em cotas de fundos não são asseguradas pelo
Fundo Garantidor de Créditos (FGC).
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Dicas – Riscos
Em “CNTP”:
 Ativos ilíquidos são mais arriscados que líquidos;
 Ativos de crédito privado são mais arriscados que títulos
públicos;
 Reputação (imagem) é algo muito valioso para agentes de
mercado;
 Operações entre agentes sob controle comum tendem a
oferecer maior risco para os investidores que operações
entre partes independentes.
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Problema Clássico
RPPS
+ Gestor novo ou pequeno e Administrador “distante”
+ Fundo criado sob medida para os Regimes
+ RPPS possui(rá) parcela significativa do patrimônio sob
responsabilidade do Gestor
+ Investimento em crédito privado
=
Informações Essenciais
PÚBLICO-ALVO e OBJETIVOS
POLÍTICA DE INV. e COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
NÍVEL de RISCO
HISTÓRICO DE RENTABILIDADE LÍQUIDA VIS-A-VIS
RISCO INCORRIDO
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Diligências - Comprando
 Certifique-se
de que recebeu informações de boa qualidade que
sejam úteis ao correto entendimento do produto.
 Na hipótese de não entender a política de investimentos do fundo
à perfeição, procure suporte profissional, mas nunca invista no que
não consegue entender.
Antes de comprar cotas, confira a carteira no site da CVM e não
deixe de checar se o fundo realiza muitas operações com partes
ligadas ao gestor. Também cabe comparar o desempenho com fundos
similares.
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Diligências - Comprando
 Confirme se a política de investimentos do fundo é adequada aos
objetivos do RPPS e se o veículo tem como público-alvo entidades
de previdência.
 Cheque se (i) a política de investimentos pode resultar em perdas
significativas para os cotistas, (ii) tais perdas podem superar o
investimento e (iii) é possível que os cotistas tenham de aportar
recursos adicionais para cobrir prejuízos.
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Diligências - Comprando
 Verifique se o fundo aplica em derivativos e, caso positivo, com
qual propósito – proteção da carteira ou alavancagem?
Fundos que operam derivativos em exposições superiores ao seu
patrimônio – alavancagem – são mais arriscados.
 Apure os limites de investimento em ativos do exterior e em
crédito privado.
 Observe o limite estabelecido para que o fundo invista em ativos
emitidos pelo administrador, gestor e empresas ligadas.
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Diligências - Comprando
 Compare a taxa de administração e as despesas correntes com
as de outros fundos similares e certifique-se de que entendeu
perfeitamente a taxa de performance, se houver.
 Identifique quem são os prestadores de serviços do fundo.
Informe-se sobre eles, especialmente se estão cadastrados na
CVM e seu histórico junto ao regulador.
 Cheque os prazos de carência para (i) pedir resgate e (ii) receber
os recursos após o pedido.
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Qualidade da Informação
As informações não podem induzir o investidor a erro e devem ser
escritas em linguagem simples, clara, objetiva e concisa.
As informações fornecidas devem ser úteis à avaliação do
investimento.
As informações não podem assegurar ou mesmo sugerir a existência
de garantia de resultados futuros ou isenção de risco para o investidor.
Informações factuais devem ser diferenciadas de interpretações,
opiniões, projeções e estimativas, assim como devem indicar suas
fontes.
INFORMACAO SEM QUALIDADE, RECLAME COM A CVM
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Compliance
A formalização da sua existência e de seus
procedimentos e o correto funcionamento da
área de controles internos é essencial para
que administradores de recursos de terceiros
possam reduzir o risco de inobservância legal.
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Diligências - ANBIMA
Modelo ANBIMA de Due Diligence (www.anbima.com.br)
Exemplos de Informações sobre o gestor e administrador:
• Receitas/Ativos sob gestão
• Histórico & Reputação – Opiniões de investidores e clientes
• Recursos Humanos – perfil dos sócios e principais gestores
• Compliance e auditoria interna
• Questões jurídicas e legais (equipe, manuais e prática)
• Gestão de Risco (equipe e modelos e prática)
• Postura Fiduciária (ex: práticas em relação a recursos
próprios,
investimentos em ativos de partes relacionadas e segregação de
atividades conflitantes)
Diligências - ANBIMA
Modelo ANBIMA de Due Diligence (www.anbima.com.br)
Exemplos de Informações sobre os fundos de investimento:
• Histórico
• Estratégias e riscos
• Volatilidade das cotas e riscos incorridos
• Comportamento em crises
• Piores desempenhos
• Atendimento a cotistas
Dicas no Acompanhamento
 Acompanhe (ao menos) as informações periódicas do fundo www.cvm.gov.br / ACESSO RÁPIDO / Fundos de Investimento:
1. Diárias - valor da cota e do patrimônio líquido do fundo aberto;
2. Mensais – lâmina (varejo); extrato de conta dos cotistas;
balancete; composição; e perfil mensal.
3. Anuais – demonstrações financeiras com parecer de auditoria
independente.
 Ativismo: seja um cotista ativo! Ainda que a presença em
assembleias não seja possível, sempre que tiver alguma dúvida
demande explicações ao administrador.
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Dicas no Acompanhamento
Caso seu fundo aberto invista em ativos ilíquidos,
maior a possibilidade de uma má avaliação desses ativos
resultar em transferência indevida de riquezas entre
cotistas. Caso note nas informações do fundo algo
inusitado em relação à avaliação, questione o
administrador do fundo.
Caso fique sem resposta ou a mesma não seja
satisfatória, reclame com a CVM!
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Dicas no Acompanhamento
 Olho na variação da cota! Volatilidade é risco!
 Acompanhe diariamente como andam resgates e
aplicações do fundo. Captações líquidas negativas podem ser
indicativas de problemas...
 Investido em fundo negociado na Bolsa? Acompanhe os
Fatos Relevantes
 Possua uma rotina de monitoramento e dê utilidade (ao
menos) ao material produzido pelo administrador
 Mantenha aberto o diálogo com o gestor
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Olho nas Despesas!
 As despesas retiram rentabilidade do fundo. Atenção especial
com os fundos de cotas, pois possuem encargos “em cascata”.
 Verifique se o desempenho justifica as despesas.
 Os encargos do fundo são listados em norma, quaisquer outras
despesas correm por conta do administrador (e saem da taxa de
administração).
 Não existe almoço grátis.
Se o fundo oferece benefícios extraordinários, tal como capital
protegido, esteja certo de que quem está pagando, ainda que
indiretamente, são os cotistas.
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SBR
SUPERVISÃO BASEADA EM RISCO
Resolução CMN 3.427/06 / Deliberação CVM 521/07
De acordo com esta metodologia de supervisão, o
regulador foca sua atuação nos principais riscos ao
desempenho de suas atribuições legais, racionalizando a
aplicação de recursos materiais e humanos e buscando
uma abordagem mais preventiva do que reativa.
SBR – Plano Bienal
Fatores de Risco do SBR dos Fundos (2103-2014):
 Avaliação de Ativos;
 Composição da Carteira;
 Diligências na Aquisição de Ativos;
 Gestão de Liquidez ; e
 Informações Periódicas e Eventuais.
Obrigado!
O PRODIN – Programa de Orientação e Defesa do Investidor acolhe e responde
a consultas, reclamações e denúncias de investidores:
 Internet, em www.cvm.gov.br, “Fale com a CVM”;
 Forma presencial (gerências de orientação aos investidores do RJ e SP);
 Telefone , no nº gratuito 0800-7225354;
 Correios, nos seguintes endereços:
1.
SP - Rua Cincinato Braga, 340, 2º andar, 01333-010, São Paulo – SP;
2.
RJ - Rua 7 de Setembro, 111, 5° andar, 20050-901 Rio de Janeiro – RJ; ou
3.
DF - SCN Quadra 02, Bloco A, Ed. Corporate Financial Center, Módulo 404,
70712-900, Brasília - DF
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