MESTRADO EM FINANÇAS EMPRESARIAIS
SWAPS
Exercícios
ANO : 1º
SEMESTRE: 2º
ANO LECTIVO :7ª Edição
DOCENTE : Luís Fernandes Rodrigues
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Investimentos em Derivados
1 -. Vejamos um exemplo de intermediação para duas empresas X e Y que pretendem
contrair um financiamento de 5.000.0000 euros por um prazo de 10 anos. Para o efeito
contactaram diversos bancos, tendo obtido as seguintes condições.
Taxas de juro de endividamento das Empresas X e Y
Empresa X
Empresa Y
Diferencial de
juros
Taxa flutuante
Taxa fixa
LIBOR + 0,5%
LIBOR + 1,5%
1%
7%
8,8%
1,8%
a) Diga quais devem ser as preferências das empresas X eY para que estejam interessadas
em realizar um swap.
b) Qual o total dos ganhos que as empresas obteriam com o swap nestas condições de
mercado
c) Sugira um tipo de financiamento às empresas de modo a que através de uma subsequente
operacção de swap fosse possível minimizar os respectivos custos de financiamento, tendo em
conta que o Banco que actua como intermediário exige 0,2% de comissão de intermediação e as
empresas X e Y 0,4% e 0,3%, respectivamente.
2 - As empresas "Aplicações SA" e "Investimentos SA" pretendem contrair um
financiamento de 30.000.000 euros por um prazo de 6 anos, tendo contactado diversas
instituições financeiras onde obtiveram as seguintes condições:
"Aplicações SA"
"Investimentos SA"
Taxa variável
EURIBOR + 1%
EURIBOR + 1,5%
Taxa fixa
7%
8,5%
Acontece que, apesar das condições do mercado, a empresa "Aplicações SA" prefere
endividar-se no domínio da taxa variável e a empresa "Investimentos SA" prefere endividar-se
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Investimentos em Derivados
no domínio da taxa fixa, pelo que estão assim reunidas as condições para a realização de um
Swap. Além disto, sabe-se que:
- as empresas se financiam efectivamente no domínio de taxas em que detêm uma maior
vantagem comparativa;
- a intermediação da operação de Swap será feita pelo "Banco Viriato" que exige uma
margem de intermediação de 25% do lucro potencial (margem essa que é definida no fluxo a
taxa fixa do Swap);
- a empresa "Aplicações SA", devido ao seu melhor ratting, está em condições de exigir
45% do lucro potencial resultante da realização do Swap;
- o fluxo a taxa variável do Swap é feito à taxa EURIBOR.
Estruture o Swap e represente graficamente os fluxos financeiros resultantes da realização
desta operação.
3- Suponha que a Empresa A subscreve, em 1 de Janeiro de 2001, um Swap sobre
20.000.000 de dólares e com uma maturidade de 2 anos, de acordo com o qual promete pagar
semestralmente à Empresa B uma taxa fixa e receber desta, também semestralmente, cash-flows
a uma taxa variável. O Swap especifica ainda que cada cash-flow variável é determinado pela
taxa LIBOR semestral estipulada no primeiro dia do período de cash-flow.
a) Sabendo que a estrutura temporal da taxa LIBOR (London Interbank Offer Rate) na data
de início do Swap era a seguinte:
Tx LIBOR
Maturidade
(anual nominal)
3 meses
7,75%
6 meses
8,00%
9 meses
8,12%
1 ano
8,25%
18 meses
8,75%
2 anos
9,20%
Determine a taxa de juro fixa que a Empresa A irá pagar à Empresa B.
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Investimentos em Derivados
b) Calcule o valor do Swap para a Empresa A, em 1 de Abril de 2002, sabendo que a
estrutura temporal da taxa LIBOR nessa data era a seguinte:
Maturidade
Tx LIBOR
(anual nominal)
3 meses
7,77%
6 meses
8,05%
9 meses
8,17%
1 ano
8,31%
18 meses
8,80%
2 anos
9,27%
e que a taxa LIBOR semestral (anualizada) em 1 de Janeiro de 2002 era de 8,25%.
4 - A empresa "Alfa" subscreveu, em 1 de Janeiro de 2001, um Swap sobre 50.000.000 euros
com uma maturidade de 2 anos. Este Swap especifica que a empresa "Alfa" pagará semestralmente
à empresa "Omega" cash-flows a uma taxa fixa de 4,11% (taxa anual nominal composta
semestralmente) e receberá desta, também semestralmente, cash-flows a uma taxa variável.
Além disso, este Swap especifica também que cada cash-flow variável é determinado pela taxa
EURIBOR semestral estipulada no 1° dia do período de cash-flow.
Tendo em conta a seguinte Estrutura Temporal da taxa EURIBOR no dia 1 de Maio ao 2000.
Maturidade
Taxa EURIBOR
1 mês
3,39%
2 meses
3,42%
3 meses
3,44%
6 meses
3,54%
7 meses
3,57%
8 meses
3,60%
9 meses
3,63%
1 ano
3,72%
e sabendo que a taxa EURIBOR semestral anualizada (taxa anual nominal para um prazo de
6 meses) em 1 de Janeiro de 2002 era de 3,5%, calcule o valor do Swap para a empresa "Alfa"
no dia 1 de Maio de 2002. Justifique os seus cálculos.
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Investimentos em Derivados
5 - Uma empresa PER, com rating AA pretende realizar um swap de taxa de juro para
modificação da exposição ao risco de taxa de juro. O seu passivo de médio e longo prazo é
constituído por um empréstimo a 4 anos que paga juros a uma taxa variável (LIBOR + 0,25%).
Da estrutura de prazo das taxas de juro, observada na data em que se acorda o swap, extraem- se
os seguintes valores para as taxas de juro cujos prazos vão de 1 a 4 anos:
Prazo
Taxa de juro anual
1
10,00%
2
9,50%
3
8,75%
8,50%
4
Calcule a cotação do swap.
6 - Considere as seguintes taxas spot para investimento em obrigações do Tesouro:
1 ano: 5,40%
2 anos: 5,70%
3 anos: 5,90%
a) Assuma que a margem interbancária entre bid e offer é para qualquer prazo de 5 bp, que
o prémio de risco interbancário é de 10 bp, e que uma empresa suporta uma margem comercial
nos IRS de 15 bp. Estime o valor para a taxa de oferta que a Instituição Financeira cotará à
empresa para um SWAP de taxa de juro (IRS) a três anos.
b) Considere que a empresa transaccionou um IRS a quatro anos de dois milhões de euros,
para modificar sinteticamente a modalidade de taxa de juro de um financiamento de idêntico
montante, contraído à taxa de EURIBOR 6M + 1%, tendo obtido como resultado final um custo
de 7%.
b.1) Identifique a natureza da transacção do IRS (compra/venda) e a respectiva taxa.
b.2) Considere que a empresa alternativamente pretendia inverter a taxa variável do
financiamento. Que resultado obteria?
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