06/05/2015
Aula Teórica nº 12
Sumário:
Um modelo macroeconómico de economia aberta
• As variáveis macroeconómicas
importantes numa economia aberta
incluem:
– exportações líquidas
– investimento externo líquido
– taxas de câmbio nominais
– taxas de câmbio reais
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• No modelo:
– o PIB é constante (“exógeno”).
– O nível de preços é constante (“exógeno”).
• Mercado de fundos emprestáveis:
S = I + NCO
– Para a taxa de juro de equilíbrio, a poupança
desejada
pelos
agentes
iguala
as
quantidades pretendidas de investimento e de
de saídas líquidas de capital.
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The Market for Loanable Funds
• A oferta de fundos emprestáveis resulta
da poupança interna (S).
• A procura de fundos emprestáveis resulta
do investimento interno (I) e das saídas
líquidas de capitais (NCO).
The Market for Loanable Funds
• A oferta e procura de fundos emprestáveis
depende da taxa de juro real.
• Quando a taxa de juro real aumenta, as
pessoas tendem a poupar mais e aumenta
a oferta de fundos emprestáveis.
• A taxa de juro ajusta-se para igualar a
oferta e a procura de fundos
emprestáveis.
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Figure 1 The Market for Loanable Funds
Real
Interest
Rate
Supply of loanable funds
(from national saving)
Equilibrium
real interest
rate
Demand for loanable
funds (for domestic
investment and net
capital outflow)
Equilibrium
quantity
Quantity of
Loanable Funds
Copyright©2003 Southwestern/Thomson Learning
The Market for Loanable Funds
• Para a taxa de juro de equilíbrio, a
poupança pretendida pelos agentes iguala
exactamente
as
quantidades
de
investimento interno e de investimento
externo líquido.
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The Market for Foreign-Currency
Exchange
• Os dois lados do mercado cambial estão
representados por NCO e NX.
• NCO representa a diferença entre
compras e vendas ao exterior de activos
de capital.
• NX representa
a diferença entre
exportações e importações de bens e
serviços.
The Market for Foreign-Currency
Exchange
• No
mercado
cambial,
trocam-se
dólares/euros por outras moedas.
• Para uma economia no seu todo, NCO e
NX devem compensar-se:
NCO = NX
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The Market for Foreign-Currency
Exchange
• A taxa de câmbio real é o preço que
equilibra a oferta e a procura de moeda
estrangeira.
The Market for Foreign-Currency
Exchange
• A procura de moeda estrangeira tem
declive negativo porque uma taxa de
câmbio mais elevada torna os produtos
internos mais caros.
• A oferta de moeda estrangeira é vertical
porque a quantidade de dólares oferecida
para saídas líquidas de capitais não
depende da taxa de câmbio real.
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Figure 2 The Market for Foreign-Currency
Exchange
Real
Exchange
Rate
Supply of dollars
(from net capital outflow)
Equilibrium
real exchange
rate
Demand for dollars
(for net exports)
Equilibrium
quantity
Quantity of Dollars Exchanged
into Foreign Currency
The Market for Foreign-Currency
Exchange
• A taxa de câmbio real ajusta-se para
equilibrar a oferta e a procura de
dólares/euros.
• Para a taxa real de equilíbrio, a procura de
dólares para comprar exportações líquidas
comepnsa exactamente a oferta de
dólares para serem trocados por outras
moedas para a compra de activos
externos.
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• No mercado de fundos emprestáveis, a
oferta resulta da poupança interna e a
procura do investimento interno e das
saídas líquidas de capitais.
• No mercado cambial, a oferta resulta das
saídas líquidas de capitais, e a procura
resulta das exportações líquidas.
EQUILÍBRIO EM ECONOMIA
ABERTA
• As saídas líquidas de capital ligam o
mercado de fundos emprestáveis ao
mercado cambial.
• As saídas líquidas de capital dependem
da taxa de juro real.
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Figure 3 How Net Capital Outflow Depends
on the Interest Rate
Real
Interest
Rate
Net capital outflow
is negative.
0
Net capital outflow
is positive.
Net Capital
Outflow
EQUILÍBRIO EM ECONOMIA
ABERTA
• Os preços no mercado de fundos
emprestáveis e no mercado cambial
ajustam-se simultaneamente para
equilibrar a procura e a oferta nestes dois
mercados.
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• A magnitude e a variação de importantes
variáveis macroeconómicas dependem
de:
– Défices orçamentais
– Políticas comerciais
– Estabilidade económica e política
Figure 4 The Real Equilibrium in an Open
Economy
(a) The Market for Loanable Funds
Real
Interest
Rate
(b) Net Capital Outflow
Real
Interest
Rate
Supply
r
r
Demand
Net capital
outflow, NCO
Quantity of
Loanable Funds
Net Capital
Outflow
Real
Exchange
Rate
Supply
E
Demand
Quantity of
Dollars
(c) The Market for Foreign-Currency Exchange
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Figure 5 The Effects of Government Budget
Deficit
(a) The Market for Loanable Funds
Real
Interest
Rate
r2
S
1. A budget deficit reduces
(b) Net Capital Outflow
the supply of loanable funds . . .
Real
Interest
Rate
S
B
r2
A
r
2. . . . which
increases
the real
interest
rate . . .
r
3. . . . which in
turn reduces
net capital
outflow.
Demand
NCO
Quantity of
Loanable Funds
Net Capital
Outflow
Real
Exchange
Rate
S
S
4. The decrease
in net capital
outflow reduces
the supply of dollars
to be exchanged
into foreign
currency . . .
E2
E1
5. . . . which
causes the
real exchange
rate to
appreciate.
Demand
Quantity of
Dollars
(c) The Market for Foreign-Currency Exchange
Figure 6 The Effects of an Import Quota
(a) The Market for Loanable Funds
Real
Interest
Rate
(b) Net Capital Outflow
Real
Interest
Rate
Supply
r
r
3. Net exports,
however, remain
the same.
Demand
NCO
Quantity of
Loanable Funds
Net Capital
Outflow
Real
Exchange
Rate
E2
2. . . . and
causes the
real exchange
rate to
appreciate.
Supply
1. An import
quota increases
the demand for
dollars . . .
E
D
D
Quantity of
Dollars
(c) The Market for Foreign-Currency Exchange
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Figure 7 The Effects of Capital Flight
(a) The Market for Loanable Funds in Mexico
Real
Interest
Rate
(b) Mexican Net Capital Outflow
Real
Interest
Rate
Supply
r2
r2
r1
3. . . . which
increases
the interest
rate.
1. An increase
in net capital
outflow. . .
r1
D2
D1
NCO1 NCO2
Quantity of
2. . . . increases the demand
Loanable Funds
for loanable funds . . .
Net Capital
Outflow
Real
Exchange
Rate
E
5. . . . which
causes the
peso to
depreciate.
S
S2
4. At the same
time, the increase
in net capital
outflow
increases the
supply of pesos . . .
E
Demand
Quantity of
Pesos
(c) The Market for Foreign-Currency Exchange
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