André Amorim
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Imaginem que os acionistas da recém fundada Cia. Riber de
Doces concluam que precisam de investimentos totais de $ 50
milhões para montar e fazer operar um empresa, dos quais $ 20
milhões para aplicação no Ativo e $ 30 milhões para o capital de
giro (ativo circulante).
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Os acionistas sabem que há possibilidade de se conseguir
financiamento para parte desses ativos totais e, inclusive,
precisam disso, pois não possuem recursos próprios suficientes.
Suponha que as taxas de juros para os financiamentos sejam de 12%
ao ano, e que se espera um retorno (lucro) de $ 8 milhões por ano,
antes dos encargos financeiros. Admita neste exemplo, ainda que
não exista IR e que não haja inflação nessa economia.
Os acionistas avaliam se, caso fossem capazes de financiar com
recursos próprios os $ 50 milhões totais do Ativo, teriam um
retorno sobre o investimento de total de 16% , e isso ocorreria com
o seu próprio investimento.
ROE = $ 8 MILHÕES DE LUCRO
$ 50 MILHÕES DE ATIVO
= 16%
Diante da escassez de seus capitais próprios, os acionistas decidem
diminuir desse lucro de 8 milhões o custo de tomar emprestado $
25 milhões à taxa de 12% ao ano, conforme inlustrado.
Lucro após as Despesas Operacionais
$ 8.000,00
Despesas Financeiras 12% de $ 25 MILHÕES
($ 3.000,00)
Lucro
$ 5.000,00
Novo Quadro
ROE = $ 5 MILHÕES DE LUCRO
$ 25 MILHÕES DE ATIVO
= 20%
Pode-se perceber agora que o retorno dos acionistas subiu
bastante, passando de 16% para 20% do capital próprio investido.
Sem financiamento, o lucro dos acionistas era de $ 8 milhões e o
investimento próprio de $ 50 milhões com o financiamento, o lucro
reduziu para $ 5 milhões, mas o capital próprio investido desceu
pela metade, $ 25 milhões.
Nesse caso, o efeito da alavancagem foi positivo, já que os recursos,
tomados a 12%, foram aplicados nos ativos e geraram 16%.
DRE
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Receita de vendas
CPV
$ 100.000,00
($ 60.000,00)
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Lucro O. Bruto
$ 40.000,00
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Despesas com Vendas
Despesas Adm
($ 12.000,00)
($ 20.000,00)
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Lucro líquido
$ 8.000,00
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Os acionistas da CIA Riber de Doces decidem promover algumas
simulações de como financiar seu negócio. O quadro abaixo
apresenta seus cálculos.
Lucro Gerado pelo Ativo = Lucro
operacional antes dos encargos
$ 8.000,00
Encargos Financeiros
($4.200,00)
Lucro Operacional após os Encargos
$ 3.800,00
ROA = $ 8.000,00 = 16%
$ 50.000,00
ki = $ 4.200,00 = 12%
$ 35.000,00
Observem que no DRE acima dividimos os Custos dos
produtos vendidos em: Custo operacional fixo e Custo
operacional Variável. O custo operacional fixo existe
independente da quantidade de produtos vendidas, já
o Custo operacional variável tem relação diretamente
com a quantidade de produtos vendidas, ou seja,
quanto mais vende maior é o Custo operacional
variável.